企业价值评估市场法解读.docx
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企业价值评估市场法解读
企业价值评估(市场法)解读
实验项目:
企业价值评估的市场法
实验目的
1、通过本项目的实验,使学生熟悉企业价值评估市场法,掌握市场法运用可比参数进行估值的原理,理解市盈率、市净率、收入乘数等基本概念。
2、通过本项目的实验,使学生熟悉企业价值评估市场法评估中选择可比参数的方法,理解可比参数方法的利弊。
3、通过本项目的实验,使学生了解如何查找公司数据和相关资料。
4、通过本项目的实验,使学生掌握EXCEL的应用。
实验基本原理及基本步骤
1、企业价值评估的市场法,就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或相似的参照企业,分析、比较被评估企业和参照物企业的重要指标,在此基础上修正、调整、参照企业的市场价值,最后确定被评估企业的价值。
2、市场法根据替代原则采用比较和类比思路及其方法判断资产价值。
市场法进行企业价值评估需要有充分发育活跃资产市场,并且有参照物及其比较指标和技术参数。
3、运用市场法评估企业价值要遵循下面程序:
了解被评估企业的基本资料;进行行业和规模等参数寻找并选择几个参照物;分析整理资料并选择正确的可比参数(比如市盈率、市净率和市销率);进行多方面的评估得出评估结果;分析调整差异做出结论。
实验记录(实验条件记录,如实验地点、实验材料和环境等;实验数据记录,如结果数据记录;实验过程意外情况记录等)
备注:
纸张不够请自备纸张贴在后面。
一、江中药业股份有限公司简介
江中药业股份有限公司(以下简称江中药业)系江西省国资委出资监管企业江中制药集团控股的国有上市公司(股票名称:
江中药业,股票代码:
600750),于1996年9月18日在江西江中制药厂和江西东风药业股份有限公司的基础上,经改制后注册成立,现有注册资金29587.68万元,注册地址为南昌市高新区火炬大道788号。
参照企业4
千金药业
27.07
65%
0.42
0.72
3623877754.92
参照企业5
华海药业
24.32
94%
0.26
0.50
4003101982.36
参照企业6
康缘药业
32.06
31%
1.05
0.53
4815022776.93
参照企业7
康恩贝
19.32
107%
0.18
0.28
2316266439.08
参照企业8
西南药业
26.63
109%
0.24
0.19
1557594462.31
可比企业平均市盈率=可比企业的市盈率之和/8=28.18
可比企业平均增长率=可比企业的增长率之和/8=107%
可比企业修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/(可比企业平均增长率*100)=0.26
目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市盈率*目标企业增长率*100*目标企业每股收益=3.96
评估企业价值=目标企业每股股权价值*股份数=1,170,380,358.82(元)
2、市净率(及修正市净率)模型
市净率
增长率
修正市净率
每股净资产
企业价值
被评估企业
江中药业
3.59
86%
0.25
3.11
3843410049.84
参照企业1
丰原药业
1.35
117%
0.62
2.49
1331462225.09
参照企业2
广济药业
2.71
68%
0.23
2.97
2224521533.02
参照企业3
九芝堂
1.91
77%
0.12
4.13
2405520810.39
参照企业4
千金药业
4.13
53%
0.27
4.69
3623877754.92
参照企业5
华海药业
3.34
96%
0.24
3.64
4003101982.36
参照企业6
康缘药业
4.79
30%
0.32
3.57
4815022776.93
参照企业7
康恩贝
1.93
109%
0.19
2.81
2316266439.08
参照企业8
西南药业
2.80
105%
0.27
1.81
1557594462.31
可比企业平均市净率=可比企业市净率之和/8=2.87
可比企业平均股东权益收益率=可比企业股东权益收益率之和/8=12%
可比企业修正平均市净率=可比企业平均市净率/(可比企业平均股东权益收益率*100)=0.24
目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市净率*目标企业股东权益收益率*100*目标企业每股净资产=10.65
评估企业价值=目标企业每股股权价值*股份数=3,152,346,924.25(元)
备注:
股份数及股东权益收益率是由已知的相关数据推算得出。
实验结果的分析
通过运用EXCEL进行一系列的计算算出以上数据。
在实验给出的资料中,在参照企业的选取上,选取了2008年资产规模比较接近的8家医药行业的公司,因为目标企业是盈利企业,所以参照企业也都是盈利企业,因为在规模、经营业绩、成长性等方面很难完全一致,因此尽量选择了相对更可比的参照企业。
通过市盈率模型计算出来的企业价值为1,170,380,358.82元,通过市净率模型计算出来的企业价值为3,152,346,924.25元,由表中可以看到,江中企业2008年的市场价值是3,843,410,049.84元。
明显可以看出通过市净率模型计算的企业价值更与2008年的市场价值接近。
说明江中药业股份有限更适用于公司市净率模型。
市盈率模型最适合连续盈利,并且β值接近于1的企业。
市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
因为市净率模型有这些方面优点:
(1)市净率极少为负值,可用于大多数企业;
(2)净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解;(3)净资产账面价值比净利稳定,也不像利润那样经常被人为操纵;(4)如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化。
如果是市盈率模型,市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性。
虽然计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单。
在运用EXCEL计算的过程中,市净率模型也确实需要更多的数据和步骤。
特别的是,市盈率除了受企业本身基本面的影响以外,还受到整个经济景气程度的影响。
由此我们可以想到2008年的金融危机,所以评估价值才会差别较大。
存在的问题和改进措施
在实验过程中,由于相关理论知识不熟练,所以进程较为缓慢。
在参考企业的选取过程中一开始没有仔细考虑,走了弯路,造成实验的失误。
不能够完全理解相关指标的实际意义。
今后,应当要注意熟记相关的理论知识(公式、概念等)。
真正理解一些指标、公式的含义。
注意联系现实环境,才能做出正确的分析。
实验思考题解答
1、什么是市盈率(PE)、市净率(PBV)?
市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率(市盈率=普通股每股市场价格/普通股每年每股盈利)。
市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。
一般认为已上市公司该比率保持在20-30之间是正常的,过小说明股价低,风险小;过大则说明股价高,风险大。
市净率指的是市价与每股净资产之间的比值(市净率=股票市价/每股净资产)。
比值越低意味着风险越低。
一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反则投资价值较低。
但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
2、市盈率与修正市盈率的区别是什么?
简要分析其原理。
市盈率是最新价跟上一年度的收益的比,如果上一年度的收益未公布,则使用前年的收益来计算。
修正市盈率,就是用最新公布的季度收益,修正为年收益。
使用动态的最新价计算出来的。
修正市盈率的关键因素是增长率。
修正市盈率=市盈率/(增长率*100)。
市盈率、市净率进行企业价值评估有什么优缺点?
分别适用于什么企业价值评估?
A.市盈率模型
优点:
(1)计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单;
(2)市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系;(3)市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性。
缺点:
(1)如果收益是负值,市盈率就失去了意义;
(2)市盈率除了受企业本身基本面的影响以外,还受整个经济景气程度的影响。
适用:
市盈率模型最适合连续盈利,并且β值接近于1的企业。
B.市净率模型
优点:
(1)市净率极少为负值,可用于大多数企业;
(2)净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解;(3)净资产账面价值比净利稳定,也不像利润那样经常被人为操纵;(4)如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化。
缺点:
(1)账面价值受会计政策选择的影响,如果各企业执行不同的会计标准或会计政策,市净率会失去可比性;
(2)固定资产很少的服务性企业和高科技企业,净资产与企业价值的关系不大,其市净率比较没有实际意义;(3)少数企业的净资产是负值,市净率没有意义,无法用于比较。
适用:
需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
读书的好处
1、行万里路,读万卷书。
2、书山有路勤为径,学海无涯苦作舟。
3、读书破万卷,下笔如有神。
4、我所学到的任何有价值的知识都是由自学中得来的。
——达尔文
5、少壮不努力,老大徒悲伤。
6、黑发不知勤学早,白首方悔读书迟。
——颜真卿
7、宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来。
8、读书要三到:
心到、眼到、口到
9、玉不琢、不成器,人不学、不知义。
10、一日无书,百事荒废。
——陈寿
11、书是人类进步的阶梯。
12、一日不读口生,一日不写手生。
13、我扑在书上,就像饥饿的人扑在面包上。
——高尔基
14、书到用时方恨少、事非经过不知难。
——陆游
15、读一本好书,就如同和一个高尚的人在交谈——歌德
16、读一切好书,就是和许多高尚的人谈话。
——笛卡儿
17、学习永远不晚。
——高尔基
18、少而好学,如日出之阳;壮而好学,如日中之光;志而好学,如炳烛之光。
——刘向
19、学而不思则惘,思而不学则殆。
——孔子
20、读书给人以快乐、给人以光彩、给人以才干。
——培根
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