财务管理学课件第三章长期筹资决策2.ppt
- 文档编号:2711310
- 上传时间:2022-11-08
- 格式:PPT
- 页数:55
- 大小:1,018KB
财务管理学课件第三章长期筹资决策2.ppt
《财务管理学课件第三章长期筹资决策2.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务管理学课件第三章长期筹资决策2.ppt(55页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
第三章第三章筹资决策筹资决策l第四节资金成本和资本结构第四节资金成本和资本结构l一、一、资金成本资金成本l二、二、杠杆原理杠杆原理l三、三、资本结构理论资本结构理论l四、四、资本结构的优化资本结构的优化l一、资金成本一、资金成本l
(一)资金成本的概念
(一)资金成本的概念l1一般含义:
为筹集和使用资金而付出的代价。
一般含义:
为筹集和使用资金而付出的代价。
l包括筹资费用和使用费用。
包括筹资费用和使用费用。
(1)筹资费用:
在筹资过程中为筹资费用:
在筹资过程中为获得资金获得资金而付而付出出的费用。
如:
借款手续费、股票发行费等的费用。
如:
借款手续费、股票发行费等
(2)使用费:
企业在经营过程中因使用费:
企业在经营过程中因使用资金使用资金而支而支付的费用。
如:
股利、利息等付的费用。
如:
股利、利息等借债还是股权?
成本的考虑借债还是股权?
成本的考虑l资本成本的表示资本成本的表示,可以用绝对数,更多地使用相对数。
即资金成本率可以用绝对数,更多地使用相对数。
即资金成本率l资本成本率的一般公式资本成本率的一般公式:
资本成资本成本率本率筹资总额筹资总额筹资费用率筹资费用率筹资费用筹资费用使用费用使用费用2.2.资金成本的实质含义(考虑时间价值)资金成本的实质含义(考虑时间价值)资金成本是指企业取得资金的净额的现值与资金成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费现值相等时的贴现率。
各期支付的使用费现值相等时的贴现率。
基本公式:
基本公式:
3.资本成本的作用l资本成本在企业筹资决策中的作用资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素资本成本是企业选择筹资渠道,确定筹资方式的一个重要标准资本成本是企业确定资本结构的主要依据l资本成本在企业投资决策中的作用在利用净现值指标进行投资决策时,通常以资本成本作为贴现率在利用内部报酬率指标进行投资决策时,通常以资本成本作为基准率
(二)个别资金成本的计算
(二)个别资金成本的计算个别资本成本个别资本成本:
是按各种长期资本的是按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本具体筹资方式来确定的成本1.长期借款资本成本长期借款资本成本2.债券资本成本债券资本成本3.股票资本成本股票资本成本(优先股、普通股)优先股、普通股)4.留存收益资本成本留存收益资本成本1.长期借款成本长期借款成本例:
某企业从银行取得长期借款例:
某企业从银行取得长期借款100万元,年利率为万元,年利率为10%,期限,期限为为2年,每年付息一次,到期还本付息。
假定筹资费用率为年,每年付息一次,到期还本付息。
假定筹资费用率为1,企业所得税率企业所得税率33%,则借款成本为多少?
,则借款成本为多少?
借款总额借款总额所得税率所得税率年利年利息息借款的附带条件会导致借款成本的上升!
借款的附带条件会导致借款成本的上升!
2.债券成本债券成本例:
某企业拟发行一种面值为例:
某企业拟发行一种面值为1000元、票面利率为元、票面利率为14%、10年期、每年付息一次的债券。
预计其发行价格年期、每年付息一次的债券。
预计其发行价格为为1020元,发行费率为元,发行费率为4%,税率为,税率为33%,则该债券的,则该债券的筹资成本为多少?
若发行价为筹资成本为多少?
若发行价为990元呢?
元呢?
年债息年债息筹资总额筹资总额(发行价发行价)3.优先股成本优先股成本年股息年股息=面额面额*固定股息率固定股息率例:
某企业拟发行优先股,面值总额为例:
某企业拟发行优先股,面值总额为100万元,万元,股息率为股息率为15%,筹资费率预计为,筹资费率预计为5%,该股票溢价,该股票溢价发行,筹资总额为发行,筹资总额为130万元,则该优先股成本为多万元,则该优先股成本为多少?
少?
筹资额筹资额(按发行价计按发行价计)4.普通股成本普通股成本:
(1)股利折现法股利折现法股利预计年增长率第一年预计股利额
(2)债券收益加风险贴水法国库券利率市场平均投资收益率股票投资风险系数(3)资本资产定价法5.留存收益成本:
一般认为,留存收益不存留存收益成本:
一般认为,留存收益不存在外显性成本,但却存在内含性成本。
即其在外显性成本,但却存在内含性成本。
即其机会收益机会收益。
留存收益成本与普通股的资本成本相同,但留存收益成本与普通股的资本成本相同,但无发行费用无发行费用F(三)综合资本成本l什么是综合资本成本l决定综合资本成本的主要因素l综合资本成本中资本价值的计量基础决定企业综合资本成本的主要因素决定企业综合资本成本的主要因素l总体经济环境决定无风险报酬率l金融市场状况l企业经营决策决定风险报酬率l企业筹资规模l企业的资本结构决定综合资本成本总体经济环境:
(1)资本供求状况
(2)通货膨胀无风险报酬率金融市场状况:
(1)证券流动性
(2)证券价格变动风险企业经营决策:
(1)经营风险
(2)财务风险企业的筹资规模:
投资项目所需要的资本数量风险报酬率个别资本成本企业的资本结构综合资本成本综合资本成本中资本价值的计量基础l账面价值l市场价值l目标价值(四)边际资本成本(四)边际资本成本l边际资本成本的概念l边际资本成本在筹资规划中的应用确定目标资本结构测算各种资本的个别资本成本测算筹资总额分界点测算不同筹资范围的边际资本成本各种筹资方式资金成本的现实考察各种筹资方式资金成本的现实考察l我国借款筹资的资金成本我国借款筹资的资金成本l我国债券筹资的资金成本我国债券筹资的资金成本l我国股票筹资的资金成本我国股票筹资的资金成本思考:
上市公司偏好股票融思考:
上市公司偏好股票融资的原因?
资的原因?
股票筹资的低成本股票筹资的低成本l主要理由:
主要理由:
l一是股票发行时的高市盈率一是股票发行时的高市盈率l二是我国股票股利的低分配和不分配现象二是我国股票股利的低分配和不分配现象较普遍较普遍二、杠杆原理二、杠杆原理l
(一)企业风险及营业杠杆
(一)企业风险及营业杠杆l1、企业风险的含义。
因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险。
影响风、企业风险的含义。
因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险。
影响风险的因素有:
险的因素有:
2、营业杠杆的含义、营业杠杆的含义l含义:
由于固定成本的存在,企业息税前利润含义:
由于固定成本的存在,企业息税前利润的变动幅度大于销售收入的变动幅度。
的变动幅度大于销售收入的变动幅度。
3、营业杠杆度的衡量、营业杠杆度的衡量ll系数的含义:
息税前利润的变动率相当于销售收系数的含义:
息税前利润的变动率相当于销售收入变动的倍数。
即经营风险大小。
入变动的倍数。
即经营风险大小。
4、营业风险及经营杠杆的结论、营业风险及经营杠杆的结论l固定成本越大,经营杠杆系数越大,表固定成本越大,经营杠杆系数越大,表示息税前利润对销售收入的敏感度越大,示息税前利润对销售收入的敏感度越大,企业经营风险越大。
企业经营风险越大。
l在固定成本不变的情况下,销售收入越在固定成本不变的情况下,销售收入越小,经营杠杆系数越大,经营风险越大。
小,经营杠杆系数越大,经营风险越大。
l单变上升,经营杠杆系数越大,经营风单变上升,经营杠杆系数越大,经营风险越大险越大。
思考:
当销售额下降思考:
当销售额下降10%时,企业的经营利润肯定下降时,企业的经营利润肯定下降10%吗?
吗?
(二)财务风险及财务杠杆
(二)财务风险及财务杠杆l1、财务风险的含义、财务风险的含义l因筹资上的原因而导致税后利润变动的因筹资上的原因而导致税后利润变动的风险。
也叫筹资风险风险。
也叫筹资风险l2、财务杠杆的含义、财务杠杆的含义l公司使用负债筹资,会使税后利润的变公司使用负债筹资,会使税后利润的变化率大于息税前利润的变化化率大于息税前利润的变化率率为什么?
为什么?
设某企业在现有的负债结构下,利息为设某企业在现有的负债结构下,利息为1,息税,息税前利润由前利润由2变为变为3(增长(增长50%),或息税前利润),或息税前利润由由3变为变为2(下跌(下跌33%),税后利润的变化如下:
),税后利润的变化如下:
2-1-0.33=0.673-1-0.66=1.343-1-0.66=1.342-1-0.33=0.67杠杆利益:
税后杠杆利益:
税后利润增长利润增长100%财务风险:
税后财务风险:
税后利润下降利润下降50%2-0.66=1.343-0.99=2.013-0.99=2.012-0.66=1.34税后利润增长税后利润增长50%税后利润下降税后利润下降33%无负债无负债有负债有负债3、财务杠杆度的衡量、财务杠杆度的衡量ll系数的含义。
表示税后利润的变化率相当于系数的含义。
表示税后利润的变化率相当于息税前利润变化率的倍数。
表示财务风险的息税前利润变化率的倍数。
表示财务风险的大小大小4、财务风险与财务杠杆的结论、财务风险与财务杠杆的结论l负债利息越大,财务杠杆系数越大,表负债利息越大,财务杠杆系数越大,表示税后利润对息税前利润的敏感度越大,示税后利润对息税前利润的敏感度越大,企业财务风险越大。
企业财务风险越大。
l在负债利息不变的情况下,息税前利润在负债利息不变的情况下,息税前利润越小,财务杠杆系数越大,财务风险越越小,财务杠杆系数越大,财务风险越大。
大。
思考:
当经营利润下降思考:
当经营利润下降10%时,企业的税后利润肯定下降时,企业的税后利润肯定下降10%吗?
吗?
(三)综合杠杆(三)综合杠杆l营业杠杆与财务杠杆的合并营业杠杆与财务杠杆的合并l股东面临的风险:
经营风险股东面临的风险:
经营风险+财务风险财务风险l综合杠杆:
营业杠杆与财务杠杆的合并综合杠杆:
营业杠杆与财务杠杆的合并l销售额销售额息税前利润息税前利润税后利润税后利润经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆思考:
固定资产规模较大的企业思考:
固定资产规模较大的企业应采用较高或较低的资产负债率?
应采用较高或较低的资产负债率?
思考:
思考:
l某某企企业业只只产产销销A产产品品,其其总总成成本本习习性性模模型型为为Y=10000+3X,假假定定企企业业04年年度度A产产品品产产销销10000件件,单价单价5元,元,04年度发生债务利息年度发生债务利息5000元。
元。
ll要要求求:
若若公公司司的的销销售售额额增增加加10%,公公司司的的息息税税前利润会增加多少?
。
前利润会增加多少?
。
l若若公公司司的的息息税税前前利利润润增增加加30%,公公司司的的净利会增加多少?
净利会增加多少?
l假定企业的销售额减少假定企业的销售额减少10%,公司的净,公司的净利会出现什么变化?
利会出现什么变化?
三三借债还是股权?
理论依据借债还是股权?
理论依据lMM理论理论l权衡理论权衡理论l激励理论激励理论l信号理论信号理论l顺序筹资理论顺序筹资理论M-M理论理论无税下无税下的的MM命题命题I和命题和命题II:
无关论无关论l资本成本资本成本l股权资本成本股权资本成本el加权资本成本加权资本成本WACCl债务资本成本债务资本成本dl负债负债/股权(股权(B/E)l资本结构与资本成本的关系资本结构与资本成本的关系资金成本、公司价值与资本结构无关资金成本、公司价值与资本结构无关图形解释图形解释l企业如果试图用债务来代替权益进行筹企业如果试图用债务来代替权益进行筹资,尽管债务成本比权益成本更便宜,资,尽管债务成本比权益成本更便宜,但企业的加权资本成本不变。
这是因为,但企业的加权资本成本不变。
这是因为,当企业增加债务时,作为剩余索取权拥当企业增加债务时,作为剩余索取权拥有者的股东承担的风险加大了,因此股有者的股东承担的风险加大了,因此股东会相应提高其权益成本,这种提高了东会相应提高其权益成本,这种提高了的权益成本正好抵消了因低成本债务筹的权益成本正好抵消了因低成本债务筹资而获得的好处,两者抵消,从而企业资而获得的好处,两者抵消,从而企业价值、加权资本成本与财务杠杆无关。
价值、加权资本成本与财务杠杆无关。
股东要求的回报率会随着负债的增加而增加股东要求的回报率会随着负债的增加而增加有税下的有税下的MM命题命题I和命题和命题II:
相关论相关论l公司价值公司价值l有债公司的价值有债公司的价值ll无债公司的价值无债公司的价值l负债负债/股权(股权(B/E)l资本结构与公司价值的关系资本结构与公司价值的关系有债
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财务 管理学 课件 第三 长期 筹资 决策