股市宏观经济指标解读(课件版).ppt

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宏观经济指标解读福建分公司福建分公司2012.11消消费物价指数（物价指数（CPICPI）CPI即消费者物价指数是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨作为观察通货膨胀水平的重要指标胀水平的重要指标。

CPI3%通货膨胀通货膨胀CPI5%严重的通货膨胀严重的通货膨胀CPICPI构成构成影响CPI升高因素国内成本推动型如劳动力、原材料、资本、管理等各种如劳动力、原材料、资本、管理等各种价格上涨和成本上涨。

价格上涨和成本上涨。

国外输入型通胀包括国际市场上大宗商品价格上涨，以包括国际市场上大宗商品价格上涨，以及美国量化宽松政策，也会对输入型通胀产生影响及美国量化宽松政策，也会对输入型通胀产生影响需求拉动型需求增加的诸因素，如工资增长、供给与需需求增加的诸因素，如工资增长、供给与需求的结构性失衡，等等求的结构性失衡，等等翘尾因素上年较高的上年较高的CPI对当年有翘尾因素影响对当年有翘尾因素影响CPI数据发布：

国家统计局一般于每月国家统计局一般于每月99日发布上月数据，其日发布上月数据，其中中11、55、1010月会有所推迟月会有所推迟“翘尾”因素“翘尾”因素，也称滞后影响，是计算同比价格指数中独有的、上年商品价格上涨对下一年价格指数的影响部分。

“翘尾”因素分为正翘尾和负翘尾因素。

如某一商品如某一商品20112011年前年前66个月价格均为每公斤个月价格均为每公斤11元，元，77月份月份上涨到上涨到22元，一直到元，一直到20122012年年1212月份均保持同一价格，虽然月份均保持同一价格，虽然20122012年价格保持稳定，但计算出来的年价格保持稳定，但计算出来的20122012年前年前66个月的同个月的同比价格指数却为比价格指数却为200%200%，表明价格上涨一倍，这就是这一商，表明价格上涨一倍，这就是这一商品价格指数中的品价格指数中的“翘尾翘尾”因素，是上年因素，是上年77月份价格上涨对月份价格上涨对下一年上半年价格指数的滞后影响。

下一年上半年价格指数的滞后影响。

核心CPI逻辑：

受供给原因暂时上涨的商品价格，不影响价格上涨的长期趋势，为了准确判断价格上涨的长期趋势，应该将其影响扣除。

结论：

由于在消费价格的构成成分中，食品和能源部分的变动幅度远远高于其他部分的变动幅度，因此，目前计算核心CPI的常用方法是从CPI中扣除食品和能源价格的变化来衡量。

一般认为，核心CPI能更真实地反映宏观经济运行情况。

应用：

核心CPI走势是进一步出台宏观调控措施的风向标近年CPI走势图CPI指标应用我国货币政策目标物价高位运行，货币政策一般以稳物价为首要任务。

物价高位运行，货币政策一般以稳物价为首要任务。

如果经济低迷，同时物价高企，则宽松货币政策投鼠忌器，如果经济低迷，同时物价高企，则宽松货币政策投鼠忌器，如物价呈现回落甚至进入低位区域，则为政府实施宽松财政、如物价呈现回落甚至进入低位区域，则为政府实施宽松财政、货币政策提供更多余地，推行概率大大提高。

货币政策提供更多余地，推行概率大大提高。

保持物价稳定保持汇率稳定促进经济增长调整经济结构CPI与GDP类型特征备注高增长低通胀GDPGDP高速增长和高速增长和CPICPI的低位稳定并存，表明宏观经济处于良性运行的低位稳定并存，表明宏观经济处于良性运行的轨道，这是一个社会追求的最重要的经济目标。

的轨道，这是一个社会追求的最重要的经济目标。

最优状态高增长高通胀GDPGDP的高速增长与的高速增长与CPICPI高位运行并存。

由于经济高速增长，国民收高位运行并存。

由于经济高速增长，国民收入大幅增加，社会需求增长较快，在这种情况下，容易出现价格入大幅增加，社会需求增长较快，在这种情况下，容易出现价格上涨从而引发通货膨胀。

此时，由于经济高速运行，所以即使通上涨从而引发通货膨胀。

此时，由于经济高速运行，所以即使通胀压力较大，整个社会压力也不是很大。

但如果分配不公，容易胀压力较大，整个社会压力也不是很大。

但如果分配不公，容易出现穷人补贴富人的情况，从而会引发一系列社会问题。

出现穷人补贴富人的情况，从而会引发一系列社会问题。

我国在我国在9292年年至至9595年期间年期间就处于这样就处于这样的阶段的阶段低增长低通胀GDPGDP增长较慢甚至出现负增长的同时增长较慢甚至出现负增长的同时CPICPI也处于低位运行状态。

一也处于低位运行状态。

一般情况下，经济增长缓慢，则国民收入增长缓慢，社会需求减般情况下，经济增长缓慢，则国民收入增长缓慢，社会需求减少，从而使得产品价格下降，少，从而使得产品价格下降，CPICPI降低。

促进经济增长成为整个降低。

促进经济增长成为整个社会的首要目标，可以采取适当的通货膨胀政策来刺激生产。

政社会的首要目标，可以采取适当的通货膨胀政策来刺激生产。

政府会采取扩张性的政策来刺激经济的增长。

府会采取扩张性的政策来刺激经济的增长。

我国在我国在9898年年至至9191年期间年期间就处于这样就处于这样的阶段的阶段低增长高通胀即经济停滞通货膨胀，俗称即经济停滞通货膨胀，俗称“滞胀滞胀”。

主要特征就是。

主要特征就是GDPGDP增长比增长比较缓慢甚至出现负增长的情况，但同时物价上升加快，通货膨胀较缓慢甚至出现负增长的情况，但同时物价上升加快，通货膨胀率一般超过率一般超过5%5%甚至更高。

滞胀要比单纯的通胀更可怕，对一个社甚至更高。

滞胀要比单纯的通胀更可怕，对一个社会的破坏性更大。

会的破坏性更大。

最差状态最佳状态低通胀、高增长生产者价格指数（生产者价格指数（PPIPPI）企业采购成本产成品成本出厂价格零售价格PPIPPICPICPIPPIPPI数据发布：

数据发布：

国家统计局一般于每月9日发布上月数据，其中1、5、10月会有所推迟生活资料生产资料生产者物价指数（PPI）亦称工业品出厂价格指数，是一个用来衡量制造商出厂价的平均变化的指数。

如果生产物价指数比预期数值高时，表明有通货膨胀的风险。

如果生产物价指数比预期数值低时，则表明有通货紧缩的风险。

PPIPPI是是CPICPI的辅助指标、先行指标的辅助指标、先行指标,两者结合，研两者结合，研判更加准确。

判更加准确。

产业链的价格传导产业链的价格传导原材料原材料生产资料生产资料生活资料生活资料农业生产资料农业生产资料农产品农产品食品食品工业品工业品农产品农产品工业品工业品PPICPI传导不畅的原因PPI煤炭、成品油、电力采掘工业原料、加工工业工业消费品价格管制产能过剩，竞争激烈CPI价格管制PPIPPI与与CPICPI不同步不同步食品占比高食品占比高能源、原材料占比高能源、原材料占比高PPI研判研判采购经理人指数（PMI）中国物流与采购联合会和中国国家统计局从中国物流与采购联合会和中国国家统计局从2005年开始共同发布中国年开始共同发布中国PMI数据，数据，针对生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、针对生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等11个问题进行问个问题进行问卷调查。

卷调查。

PMI是一个综合指数，由是一个综合指数，由5个分类指数加权计算而成。

个分类指数加权计算而成。

5个分类指数及其权个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。

具体包括：

新订单指数（数是依据其对经济的先行影响程度确定的。

具体包括：

新订单指数（30%）、）、生产指数（生产指数（25%）、从业人员指数（）、从业人员指数（20%）、供应商配送时间指数（）、供应商配送时间指数（15%）、）、原材料库存指数（原材料库存指数（10%）。

）。

PMIPMI指数每月指数每月11日发布。

在时间上大大早于其他官方数据。

在日发布。

在时间上大大早于其他官方数据。

在PMIPMI基基础之上发布的商务报告，是所有宏观经济序列数据中滞后期最短的报础之上发布的商务报告，是所有宏观经济序列数据中滞后期最短的报告之一。

告之一。

PMIPMI指数指数5050为荣枯分水线。

为荣枯分水线。

当当PMIPMI大于大于5050时，说明经济在发展，时，说明经济在发展，PMIPMI指数越大于指数越大于5050说明经济发展越强势；当说明经济发展越强势；当PMIPMI小于小于5050时，说明经济在衰时，说明经济在衰退，越小于退，越小于5050说明经济衰退越快。

说明经济衰退越快。

PMIPMI略大于略大于5050，说明经济在缓慢前进，说明经济在缓慢前进，PMIPMI略小于略小于5050说明经济在慢慢走向衰退。

说明经济在慢慢走向衰退。

PMIPMI指标运用指标运用采购经理人指数（PMI）中国物流与采购联合会和中国国家统计局从中国物流与采购联合会和中国国家统计局从2005年开始共同发布中国年开始共同发布中国PMI数据，针对生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、数据，针对生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等11个问题进行问个问题进行问卷调查。

卷调查。

PMI是一个综合指数，由是一个综合指数，由5个分类指数加权计算而成。

个分类指数加权计算而成。

5个分类指数及其权个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。

具体包括：

新订单指数（数是依据其对经济的先行影响程度确定的。

具体包括：

新订单指数（30%）、）、生产指数（生产指数（25%）、从业人员指数（）、从业人员指数（20%）、供应商配送时间指数（）、供应商配送时间指数（15%）、）、原材料库存指数（原材料库存指数（10%）。

）。

如果如果PMIPMI大于大于50%50%，表示经济上升，反之则趋向下降。

一般来说，表示经济上升，反之则趋向下降。

一般来说，汇总后的制造业综合指数高于汇总后的制造业综合指数高于50%50%，表示整个制造业经济在增长，低于，表示整个制造业经济在增长，低于50%50%表示制造业经济下降。

表示制造业经济下降。

PMIPMI指数每月指数每月11日发布。

在时间上大大早于其他官方数据。

在日发布。

在时间上大大早于其他官方数据。

在PMIPMI基基础之上发布的商务报告，是所有宏观经济序列数据中滞后期最短的报础之上发布的商务报告，是所有宏观经济序列数据中滞后期最短的报告之一。

告之一。

PMI是一个是一个先行指标先行指标，与，与GDP具有高度相关性，且其转具有高度相关性，且其转折点往往领先于折点往往领先于GDP几个月几个月货币供供应量量类别内容特点M0（流通中现金流通中现金）流通中现金，即在银行体流通中现金，即在银行体系以外流通的现金系以外流通的现金M0M0流动性最强流动性最强M1（狭义货币狭义货币）M0M0企事业单位活期存款M1M1的流动性居中，体现的流动性居中，体现当前的市场需求，当前的市场需求，最直接地作用于当前的物价水平。

M2（广义货币广义货币）M1M1企事业单位定期存款企事业单位定期存款居民储蓄存款居民储蓄存款M2M2的流动性比的流动性比M0M0和和M1M1都都要低，要低，可用于观察和调控中长期金融市场均衡的目标。

M1的神奇功效MIMI买卖法则买卖法则：

当：

当M1同比增速接近同比增速接近10的时候买股票，超过的时候买股票，超过20的时候卖的时候卖股票，投资标的是深成指。

股票，投资标的是深成指。

近年M1-M2与上证指数走势对比用时变转移概率的马尔科夫状态转换模型，用时变转移概率的马尔科夫状态转换模型，当当M1与与M2之差之差（增速差增速差）小于小于-0.08时，从熊转牛的概率超过时，从熊转牛的概率超过50%；而当小于；而当小于-0.1时，升至时，升至80%，基，基本可确定牛市到来。

本可确定牛市到来。

M1-M1-股市逻辑图股市逻辑图M1M1高企高企M1M1低位低位通胀预期升温通胀预期升温物价预计上涨物价预计上涨收缩流动性收缩流动性股市下跌股市下跌通缩阴影浮现通缩阴影浮现注入流动性注入流动性M1M1上升上升股市上涨股市上涨M1-M1-股市涨跌循环