第7章证券投资基本分析.ppt
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第七章证券投资基本分析证券投资基本分析11/8/20221基本分析基本分析(fundamentalanalysis)(fundamentalanalysis)v理论基础:
价值决定价格理论基础:
价值决定价格v基本分析的假设前提基本分析的假设前提市场尚未达到半强式有效市场尚未达到半强式有效确定公司股票的合理价格必须先预测公司的盈利能确定公司股票的合理价格必须先预测公司的盈利能力力公司的盈利能力与宏观经济因素、行业因素、公司公司的盈利能力与宏观经济因素、行业因素、公司的经营情况相关的经营情况相关v基本分析的步骤:
由上到下基本分析的步骤:
由上到下(top-downapproach),从宏观到中观到微观。
,从宏观到中观到微观。
11/8/20222宏观分析宏观分析行业分析行业分析公司财务分析公司财务分析技术分析:
无效率市场技术分析:
无效率市场基本分析:
弱式有效市场基本分析:
弱式有效市场宏观宏观微观微观宏观分析:
决定将来的经济情况是否适合投资宏观分析:
决定将来的经济情况是否适合投资行业分析:
分析行业的赢利前景,选定良好的行业行业分析:
分析行业的赢利前景,选定良好的行业公司分析:
在产业内选择优良的企业。
公司分析:
在产业内选择优良的企业。
11/8/20223信息来源信息来源v政府部门:
政府部门:
国家统计局,财政局,中国人民银行国家统计局,财政局,中国人民银行,证监会,证监会,发改委,国资委等发改委,国资委等v证券交易所证券交易所上海证券交易所,深圳证券交易所,巨潮资讯上海证券交易所,深圳证券交易所,巨潮资讯v上市公司上市公司11/8/20224信息来源信息来源v中介机构中介机构信用评级机构,投资银行,证券公司信用评级机构,投资银行,证券公司v媒体媒体报纸:
报纸:
2121世纪经济报道,中国证券报,上世纪经济报道,中国证券报,上海证券报,证券时报海证券报,证券时报网站:
和讯,证券之星,金融界网站:
和讯,证券之星,金融界电视:
财经频道,第一财经电视:
财经频道,第一财经11/8/20225第一节宏观经济分析一、影响证券市场的经济政策分析一、影响证券市场的经济政策分析1.全球经济:
全球经济:
主要工业化国家进行经济分析,推断经济前景,主要工业化国家进行经济分析,推断经济前景,Performanceincountriesandregionsishighlyvariable(在不同国家投资的差异显著)(在不同国家投资的差异显著)v例如:
新兴市场经济国家的例如:
新兴市场经济国家的GDP与股票市场的经济表现与股票市场的经济表现分析内容:
各国的先行经济指标(分析内容:
各国的先行经济指标(Leadingeconomicindicator)、)、GDP以及汇率等以及汇率等11/8/20226新兴市场经济国家的新兴市场经济国家的GDP与股票市场的经济表现与股票市场的经济表现11/8/202272.国内宏观经济国内宏观经济
(1)人均人均GDP的增长率的增长率
(2)失业率(失业率(Unemploymentrate):
经济运行中生产能):
经济运行中生产能力的运用程度力的运用程度(3)通货膨胀率通货膨胀率(Inflation)v通胀和失业的权衡通胀和失业的权衡v得到实际的得到实际的GDP增长率增长率(4)利率利率(Interestrate)v高利率会减少未来现金流的现值,因而会减少投资机高利率会减少未来现金流的现值,因而会减少投资机会的吸引力,例如:
房地产投资会的吸引力,例如:
房地产投资11/8/20228v通货膨胀对投资的影响11/8/20229v3.政府政策政府政策v
(1)需求政策:
需求政策:
v-财政政策财政政策(fiscalpolicy)v-货币政策货币政策(monetarypolicy)v
(2)供给政策供给政策v4.经济周期:
预测宏观经济中最重要的部分经济周期:
预测宏观经济中最重要的部分11/8/202210二、经济周期分析v经济周期具有循环特性经济周期具有循环特性v(businesscycle)先行指标(先行指标(Leadingeconomicindicator)同步指标同步指标滞后指标滞后指标11/8/202211vLeadingIndicators-tendtoriseandfallinadvanceoftheeconomy.v股票指数是一个先行经济指标。
股票指数是一个先行经济指标。
股价是公司未来盈利能力的预报器,故股票市场上股价是公司未来盈利能力的预报器,故股票市场上扬(下跌)领先扬(下跌)领先GDPGDP增长(下降),这是对有效市场增长(下降),这是对有效市场假设的进一步证明。
假设的进一步证明。
“股票市场是经济的窗口股票市场是经济的窗口”不能从不能从GDPGDP来预测股来预测股票市场,而只能由股票市场预测票市场,而只能由股票市场预测GDPGDP。
(一)领先指标11/8/202212领先指标领先指标领先月数领先月数顶部顶部底部底部生产工人每周工作时数生产工人每周工作时数101014143377股票指数股票指数7711113366货币供给量(货币供给量(M2M2)881212661010制造商的新订单(消费品和制造商的新订单(消费品和原材料行业)原材料行业)7711111133判研规则:
领先指标必须持续判研规则:
领先指标必须持续3个月,例如,若股个月,例如,若股票指数持续票指数持续3个月上升,则意味着未来个月上升,则意味着未来711个月时个月时间内,经济将增长。
间内,经济将增长。
11/8/202213vCoincidentIndicators-indicatorsthattendtochangedirectlywiththeeconomy.v同步指标同步指标:
1.1.失业率失业率2.2.工业生产指数工业生产指数3.3.零售额零售额4.4.国民生产总值国民生产总值
(二)同步指标11/8/202214vLaggingIndicators-indicatorsthattendtofollowthelageconomicperformance.v当经济活动已经转强(弱),滞后指标才开始变化当经济活动已经转强(弱),滞后指标才开始变化滞后指标滞后指标滞后月数滞后月数顶部顶部底部底部失业平均期限失业平均期限66884466存货与销售比率存货与销售比率8812124466每单位产量劳动力成本每单位产量劳动力成本77996677贷款利率贷款利率8811111122(三)滞后指标11/8/202215v滞后指标与同步指标的应用滞后指标与同步指标的应用若经济前景趋好,则若经济前景趋好,则v同步指标上升,但滞后指标尚未上升,即使上升,同步指标上升,但滞后指标尚未上升,即使上升,其速度也比同步指标慢且幅度小其速度也比同步指标慢且幅度小v同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前景更好景更好若经济进入衰退期,则若经济进入衰退期,则v同步指标下降,而滞后指标尚未下降或仍处在上升同步指标下降,而滞后指标尚未下降或仍处在上升中,所以,若二者的比值下降则表明经济进入衰退中,所以,若二者的比值下降则表明经济进入衰退期期11/8/202216三、宏观分析(附)1.1.政府财政政策政府财政政策:
政府计划投资:
政府计划投资200200亿人民币提亿人民币提供建设铁路、公路以及海运等基础设施建设。
供建设铁路、公路以及海运等基础设施建设。
2.2.货币政策货币政策:
控制通胀以及稳定人民币汇率为:
控制通胀以及稳定人民币汇率为主,货币政策将不会造成通胀的问题,且仍主,货币政策将不会造成通胀的问题,且仍将使国内经济增长将使国内经济增长3.3.通胀通胀:
物价已经稳定,未来一年的通胀率将:
物价已经稳定,未来一年的通胀率将在在3.54.5%3.54.5%之间之间11/8/2022174.利率:
存在利率上升的预期,但为稳定汇率支持国内经济增长,利率将不会有多少变化。
5.汇率:
人民币存在升值的压力,但为了保持经济的增长,人民币将保持与美元的汇率不变,也由此保持利率的不变。
6.领先经济指标:
货币(M2)供应量(万亿)8.558.478.408.3512月11月10月9月M2持续增长,对未来经济成长提供了应有的流持续增长,对未来经济成长提供了应有的流动资金动资金11/8/2022187.同步经济指标:
零售额(亿元)同步经济指标:
零售额(亿元)1946.631933.801903.421920.7512月11月10月9月11/8/202219美美国国房房地地产产市市场场调调整整对对美美国国经经济济增增长长的的影影响响机机制制11/8/202220案例:
中国宏观经济分析案例:
中国宏观经济分析v宏观经济形势分析宏观经济形势分析经济总量经济总量20072007年经济增长年经济增长11.4%11.4%,较,较20062006年加快了年加快了0.30.3个百分点。
经济增长加速的主导因素是投资增个百分点。
经济增长加速的主导因素是投资增速小幅加快,而消费增长总体保持平稳,净出速小幅加快,而消费增长总体保持平稳,净出口拉动则小幅减弱。
口拉动则小幅减弱。
11/8/20222111/8/202222案例:
中国宏观经济分析案例:
中国宏观经济分析v宏观经济形势分析宏观经济形势分析经济结构经济结构20082008年前两个月的统计数据表明,经济增长出现年前两个月的统计数据表明,经济增长出现放缓的迹象,尤其是工业增加值、固定资产投资、放缓的迹象,尤其是工业增加值、固定资产投资、贸易顺差出现了明显的回落;这将会导致今年第贸易顺差出现了明显的回落;这将会导致今年第一季度的一季度的GDPGDP回落至回落至10.5%10.5%左右。
我们认为,第一左右。
我们认为,第一季度的季度的GDPGDP回落有南方雪灾这一突发因素,经济回落有南方雪灾这一突发因素,经济增长拐点是否出现应该以上半年,乃至全年的指增长拐点是否出现应该以上半年,乃至全年的指标作为重要参考指标。
标作为重要参考指标。
11/8/20222311/8/20222411/8/202225图图3:
固定资产投资(左轴)与新增固定资产投资(右轴):
固定资产投资(左轴)与新增固定资产投资(右轴)增长率增长率11/8/202226图图4:
新开工项目和在建项目:
新开工项目和在建项目11/8/20222711/8/202228案例:
中国宏观经济分析案例:
中国宏观经济分析v宏观经济形势分析消费保持强劲增长宏观经济形势分析消费保持强劲增长社会消费品零售总额增长速度达到了自社会消费品零售总额增长速度达到了自1999年以来的最高增速,剔除价格因素后,实际年以来的最高增速,剔除价格因素后,实际增速依然约在增速依然约在12%以上以上11/8/202229v从以上分商品类别可以看出,粮油、肉禽蛋、家具、建筑及装潢材料、金银从以上分商品类别可以看出,粮油、肉禽蛋、家具、建筑及装潢材料、金银珠宝、石油等价格上涨较快的商品也是消费零售额增长速度最快的几类商品,珠宝、石油等价格上涨较快的商品也是消费零售额增长速度最快的几类商品,通涨在推动商品销售增长的作用非常明显。
通涨在推动商品销售增长的作用非常明显。
11/8/202230案例:
中国宏观经济分析案例:
中国宏观经济分析2008年前两个月出口增速和贸易顺差都有较大幅度年前两个月出口增速和贸易顺差都有较大幅度的下降,其主要原因有二:
一是春节、雪灾等短期因的下降,其主要原因有二:
一是春节、雪灾等短期因素的影响;二是美国次级债影响的扩散,美国经济下素的影响;二是美国次级债影响的扩散,美国经济下滑的传导效应逐渐显现。
滑的传导效应逐渐显现。
v宏观经济形势分析宏观经济形势分析进出口进出口11/8/20223111/8/202232案例:
中国宏观经济分析案例:
中国宏观经济分析v宏观经济形势分析宏观经济形势分析资本流动资本流动11/8/202233案例:
中国宏观经济分析案例:
中国宏观经济分析v宏
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