柯迪-资本运作与风险投资.ppt

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资本运作资本运作与风险投资与风险投资柯柯迪迪中国浦东干部学院金融学中国浦东干部学院金融学副教授副教授上海金融学会理事上海金融学会理事金融发展与合作研究部副主任金融发展与合作研究部副主任中国服务贸易协会专家委员会专家中国服务贸易协会专家委员会专家引言一科学发展观与金融危机单极世界军事霸权金融霸权实体与虚拟债权与债务引言二：

通胀与杠杆在没有金本位的情况下，将没有任何办法来保护（人民的）储蓄不被通货膨胀所吞噬，将没有安全的财富栖身地。

格林斯潘通过连续的通货膨胀，政府可以秘密地、不为人知地剥夺人民的财富，在使多数人贫穷的过程中，却使少数人暴富。

凯恩斯经济是一种与政治相关的游戏，当被赋予了杠杆，游戏者便可体验惊心动魄的刺激-或上天堂，或下地狱。

柯迪目录一、资本市场概况二、资本运作概念三、国家层面的资本运作四、企业层面的资本运作五、风险投资资本市场直接融资资本市场间接融资资本市场风险资本市场一般资本市场私人股份融资市场创业板市场天使风险投资者风险资本基金公共资本市场主板市场私募市场项目融资市场中长期信贷市场一、一、资本市场概况资本市场概况二、资本运作概念二、资本运作概念资本运作资本运作是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。

目标:

资本增值最大化。

即：

利润所有者权益价值最大化。

资本运作内容资本运作内容（一一）运动过程运动过程1筹、投、增、分。

2.投入领域:

实业、金融、产权。

（二二）运用状态运用状态1增量。

2存量。

（三三）运营方式运营方式1外部交易型。

2内部运用型。

三、国家层面的资本运作美国美国知识知识欧洲欧洲审美审美日本日本技术技术中东中东石油石油中国中国劳动力劳动力澳洲澳洲矿石矿石加拿大加拿大资源资源俄罗斯俄罗斯能源能源G7G20BRICSPIGS.美国的国家资本运作：

如何绑架全世界美国的国家资本运作：

如何绑架全世界1979年美元与黄金脱钩年美元与黄金脱钩,美国滥发美元，对内提高全民福利美国滥发美元，对内提高全民福利美国在20世纪80年代先收拾了拉丁美洲-债务危机拉美国家拉美国家为了摆脱二战以后主要依靠出口原材料的增长方式，开始走工业化民族道路，并借外债进口设备。

美国收紧美元发行，导致美元突然升值，拉美国家的外债翻倍。

日本日本，到1985年的时候，总量经济超过美国。

美国应对日本挑战的方式是大量发行美元，导致美元迅速贬值，日本经济在泡沫的破灭当中毁灭。

2001年欧元流通了，美国强势美元政策变成了弱势美元政策。

随着欧元的升值，欧洲欧洲的竞争力也急剧下降。

2001年以来美国大幅降息，到2004年实际利率为负，美元供应量大幅上升，美国的房地产价格暴涨。

打击一切可能危及其霸权的挑战者前奏曲：

美元与黄金脱钩（20世纪70年代）美元升值导致拉美债务危机（20世纪70-80年代）美元贬值造成日本经济泡沫化（1985年-89年）利用对冲基金攻击东亚国家（1995-1997年）利用美元贬值来打击欧元（2002年）做空石油来打击世界产油国（2008年）要求人民升值来遏制中国的经济增长（2005年至今）危机国际传递机制：

危机国际传递机制：

美国经济危机美国经济危机美元贬值美元贬值石油商品价格上升石油商品价格上升美元冲击美元冲击价格冲击价格冲击原材料价格暴涨原材料价格暴涨流动性过剩流动性过剩全球性通货膨胀全球性通货膨胀全球性通货膨胀全球性通货膨胀世界为美国买单世界为美国买单货币：

美元超量货币：

美元超量货币体系起到社会财富的分配作用货币体系起到社会财富的分配作用合理的货币体系：

奖勤罚懒不合理的货币体系：

鼓励投机，抑制财富创造“货币的命运最终也将成为国家的命运货币的命运最终也将成为国家的命运”-弗兰兹弗兰兹.皮克皮克财政：

债务内爆财政：

债务内爆政府负债（美元）政府负债（美元）联邦政府债务：

联邦政府债务：

10万亿万亿地方政府债务：

地方政府债务：

2.2万亿万亿社保金亏空额：

社保金亏空额：

13.6万亿万亿医疗保险亏空：

医疗保险亏空：

85.6万亿万亿联邦雇员亏空：

联邦雇员亏空：

4万亿万亿政府雇员医保：

政府雇员医保：

2.7万亿万亿-政府总负债：

政府总负债：

118.1万亿万亿私人和商业负债（美元）私人和商业负债（美元）房产按揭负债：

房产按揭负债：

13.8万亿万亿商业机构负债：

商业机构负债：

10.1万亿万亿金融机构负债：

金融机构负债：

15.8万亿万亿其它：

其它：

2.3万亿万亿-私人商业总负债：

私人商业总负债：

42万亿万亿政府与私人、商业总负债与潜政府与私人、商业总负债与潜在亏空高达：

在亏空高达：

160.1万亿美元！

万亿美元！

资产价格的泡沫破灭资产价格的泡沫破灭2007年年2007年年1月的英国月的英国经济学家经济学家封面封面-格林斯潘与布南克接棒格林斯潘与布南克接棒关于政府支出的国际比较关于政府支出的国际比较年份年份日本日本中国中国美国美国经济增长经济增长率（率（%）2009-5.8（IMF）8.0（目标）（目标）-2.6（IMF）CPI（%）20090-1.60失业率（失业率（%）20094.44.68.8出口增长率出口增长率（%）2009-49.9-25.7-4.2稳定政策稳定政策200975万亿日元万亿日元占占GDP15%公共事业公共事业农业农业4万亿万亿约约58万亿日元万亿日元占占GDP13.3%基础设施基础设施农村建设农村建设节能等节能等7870亿美元亿美元72.4万亿日元万亿日元占占GDP5.5%65%用于公共用于公共事业事业35%用于减税用于减税中国经济路线图中国经济路线图溯源头-美把方向-总书记觅抓手寻热点挖根本（内需）（体制改革）（调结构）“六子登科六子登科”票子、房子、车子、位置、儿子、老子票子、房子、车子、位置、儿子、老子白猫、黑猫白猫、黑猫绿猫绿猫WHY:

targetfornewbanklendingwasleftout?

Mr.Wenhasseta16%growthtargetforM2,thebroadestmeasureofmoneysupplyinChina,for2011.Chineseregulatorsandthecountrystopbankerssaidthetargetfornewbanklendingwasleftoutbecauseauthoritiesbelievetheyhavefoundmoreeffectivewaystoreinintotalliquidity,andthatlendinggrowthislikelytoslowthisyearevenwithoutanofficialtarget.面对不断走高的物价，中国自去年10月起已连续四次加息。

如今，一年期的贷款利率已达6.31%。

中国人民银行决定，央行宣布6月20日起上调存款准备金率0.5个百分点，21.05%。

3月底，我国人民币存款余额达75.28万亿，此次上调存款准备金率可大致锁定商业银行资金逾3700亿元。

中国人民银行行长周小川中国人民银行行长周小川4月月16日在博鳌表示，日在博鳌表示，适当收紧的货币政策估计还会持续一段时间。

适当收紧的货币政策估计还会持续一段时间。

FEDRESERVEDEPOSITERATERMBDEPOSITERATEChinatoCutDeficitto2%ofGDPChinaaimstotrimitsnationalbudgetdeficitthisyearto900billionyuan（$137billion）,equivalentto2%ofgrossdomesticproduct,downfroma1trillionyuandeficitthataccountedfor2.5%ofGDPlastyear.Chinatargetedkeepinglastyearsnationalbudgetdeficitwithin3%ofGDP.ThenarrowerdeficittargetcomesasChinaexitsa4trillionyuanstimuluspackageadoptedinthepasttwoyears.Chinahasalsotightenedmonetarypolicyandcooledthepropertysectorinabidtocurbinflationandassetbubbles.货币政策：

保增长的代价货币政策：

保增长的代价20092009年上半年新增贷款超过年上半年新增贷款超过77万亿；万亿；M2M2增长过增长过25%25%；全年新增贷款过万亿；全年新增贷款过万亿货币超发与经济增长的关系货币超发与经济增长的关系货币似水（货币似水（“货币中性货币中性”理论）理论）货币似蜜（奥地利学派）货币似蜜（奥地利学派）“货币似蜜、最后还是水货币似蜜、最后还是水”（周其仁，（周其仁，20092009）在在20092009年成功保八之后，还要料理过多货币带年成功保八之后，还要料理过多货币带来的连续影响来的连续影响股市股市房地产房地产人力资产之价人力资产之价准备金新规大幕开启准备金新规大幕开启银行流动性紧缩加剧银行流动性紧缩加剧保证金存款上缴已吹响“集结号”。

2011年9月5日，工、农、中、建、交五大行和邮储银行正式向央行上缴保证金存款，其他股份制商业银行10天后也将开始上缴。

据推算，五大行5日上缴的保证金存款额为750亿元左右。

市场人士测算，商业银行体系需上缴的保证金存款累计达9500亿元左右。

业内专家认为，准备金新规带来的客观效果是，年内商业银行流动性将持续收紧，同时在一定程度上抑制了表外票据融资业务的扩张，中小银行或将面临较大的业务转型压力。

但是，年内流动性进一步收紧的空间已经不大了。

2011年年7月份，贸易顺差达月份，贸易顺差达314.9亿美元，创下了近亿美元，创下了近30个月新高，个月新高，其中出口规模更是刷新了历史纪录。

其中出口规模更是刷新了历史纪录。

FOREIGNEXCHANGERESERVEDEPOSITE（$30trillion）中国的国家资本运作外汇储备3万亿美元美国财政部公布的统计数据显示，截至2011年3月末，中国持有美国国债数量为11449亿美元，较2月末减少了92亿美元，这是中国连续第5个月减持美国国债。

中国仍是美国最大的债权国。

过去五个月中国总计减持美国国债304亿美元，其中去年11月减持了112亿美元，12月为40亿美元，今年1月为54亿美元，而2月仅有6亿美元。

2010年7至10月，中国持有的美国国债总量连续环比上涨，整体而言呈加速上涨之势。

美国国债的第二和第三大持有国仍是日本和英国，截至3月末，持有数量分别为9079亿美元和3252亿美元，较2月份分别增加176亿美元和297亿美元。

Premiervowstotameskyrocketinghousingprices地方融资平台贷款达地方融资平台贷款达7.66万亿万亿从政府推出4万亿元的刺激计划开始，地方纷纷上马配套项目，导致地方融资平台数量的急剧增加。

7月20日，银监会召开的今年第三次经济金融形势通报会议上首次通报，商业银行截至6月末的地方融资平台贷款达7.66万亿元，认为目前存在严重偿还风险的贷款，占比23%。

这意味着融资平台贷款的风险敞口约在1.5万亿元。

而同期银监会公布的整个银行业的拨备约在1.3万亿元。

民资“新36条”接棒“4万亿”“新36条”鼓励和引导民间资本进入的领域包括基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务、商贸流通、国防科技工业、参与国有企业改革等。

四、企业层面的资本运作之一：

证券市场案例：

云计算与产业结构调整案例：

云计算与产业结构调整案