国际金融第四章汇率制度与外汇管制.ppt
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第四章第四章汇率制度与外汇管制汇率制度与外汇管制重点:
汇率制度的类型和选择外汇管制外汇干预货币可兑换人民币汇率问题第一节第一节汇率制度的类型和选汇率制度的类型和选择择汇率制度(ExchangeRateSystemorExchangeRateRegime)是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。
传统上,按照汇率变动的幅度,汇率制度可分为固定汇率制(FixedExchangeRateSystem)和浮动汇率制(FloatingExchangeRateSystem)。
一、一、固定汇率制固定汇率制是指汇率受平价的制约,只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度。
金本位下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制牙买加协定下的固定汇率制金本位下的固定汇率制金本位下的固定汇率制金币本位下的固定汇率制的特点是:
固定汇率制是自发形成的;两国货币之间的中心汇率是按两国本位币含金量决定的金平价之比(即铸币平价)自行确定的;金本位下的“三自原则”(自由兑换、自由融毁铸造、自由输出入)能自动保证汇率的波动不超过黄金输送点。
金块和金汇兑本位下的固定汇率制:
是削弱了的金本位制,不稳定。
思考思考金块和金汇兑本位与金币本位有何不同?
布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制的特点是:
固定汇率制是通过国际间的协议(布雷顿森林协议)人为建立起来的;各国货币当局通过规定虚设的黄金平价或货币平价制定中心汇率;现实汇率则通过外汇干预、外汇管制或国内经济政策等措施被维持在人为规定的狭小范围内波动;各国货币的黄金平价或货币平价可以有条件的调整,当一国国际收支出现根本性不平衡时,平价经IMF的核准可予以变更。
因而,纸币条件下的固定汇率制又被称为“可调整的钉住汇率制”(AdjustablePeggingSystem)。
思考思考铸币平价、黄金平价和货币平价有何不同?
思考思考金本位制下和布雷顿森林体系下的固定汇率制有何不同?
金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同点:
点:
(1)各国对本国货币都规定有含金量,中心汇率是按两国货币的黄金平价货币平价来决定。
(2)外汇市场上的汇率水平相对稳定,围绕中心汇率在很小的限度内波动。
两者的不同点:
两者的不同点:
(1)金本位制下的固定汇率制是自发形成的;在纸币流通条件下,固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。
(2)在金本位制度下,各国货币的黄金平价不会变动;而在纸币流通条件下,各国货币的黄金平价则是可以调整的。
牙买加协定下的固定汇率制牙买加协定下的固定汇率制
(1)无独立法定货币的汇率安排,主要有美元化和货币联盟
(2)货币局制度无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排这种制度是以它国货币作为其法定货币(完全外币化)或成立货币联盟,货币联盟成员拥有共同的法定货币。
采取这种制度安排就意味着放弃了国内货币政策的独立性。
目前共41个成员采用该制度。
其中完全外币化的成员有9个,分别以美元、欧元、澳元作为其法定货币,外币作为法定货币居于主导地位,通常没有本国货币,最多也只是发行一些本国硬币作为补充。
一般地,完全外币化国家只会指定一种外币作为法定货币。
完全外币化的国家和地区人口规模都较小,且高度开放,对经常账户的可兑换和资本账户的交易限制很少。
完全美元化最有名的例子是巴拿马。
货币联盟主要有三个。
最著名的就是欧元区国家(12个)。
第二个是非洲法郎区国家。
它包括14个共同采用非洲法郎(CFAfrancs)为法定货币的中、西非国家。
分为”西非经济货币联盟”(WAEMU共有8个成员)和”中部非洲国家经济与货币共同体”(CAEMC共有6个成员)两个组织。
这14个国家在独立前属于法属殖民地。
法国加入欧元区前维持西非法郎和法国法郎100比1的固定汇率和自由兑换关系。
在欧盟有关欧元的谈判中,法国坚持欧元启动不能触动上述联系,所以目前西非法郎与欧元保持固定兑换关系,即655.957西非法郎兑换1欧元。
第三个是东加勒比货币联盟(ECCU),东加勒比中央银行发行在成员国范围内的单一流通货币一东加勒比元。
这一货币联盟拥有6个成员国。
(2)货币局制度货币局制度实施这一制度就是用明确的法律形式以固定比率来承诺本币和一特定外币之间的兑换。
货币发行量必需依据外汇资金多少来定,并有外汇资产作为其全额保证。
货币发行当局没有传统中央银行的一些职能,诸如货币流量控制和最后贷款人。
目前共有7个成员采用该制度,其中包括中国香港特别行政区和几个东欧国家。
随着这些东欧国家逐步加人欧元区,1983年10月17日实施货币局制度的香港成为最著名的代表。
二、二、浮动汇率制所谓浮动汇率制就是一国不规定本国货币对外国货币的中心汇率,不规定现实汇率的波动幅度,货币当局也不承担维持汇率波动界限的义务的一种汇率制度。
1.自由浮动(自由浮动(FreeFloating)和管理浮动)和管理浮动(ManagedFloating)自由浮动又称为清洁浮动(CleanFloating),是指政府对外汇市场不加任何干预,完全听任汇率由外汇市场的供求状况来决定并自由涨落的汇率制度。
管理浮动又称为肮脏浮动(DirtyFloating),是指政府对外汇市场进行或明或暗的程度不同的干预,以使市场汇率朝有利于本国的方向发展。
2.单独浮动和联合浮动单独浮动和联合浮动单独浮动(IndependentFloating),是指一国货币不与其他国家货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整。
联合浮动(JointFloating),又称共同浮动、集体浮动,是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价,并规定波动幅度,各有关成员有义务维持该比价,而对集团外部国家的货币则采取同升共降的浮动汇率。
管理浮动管理浮动货币当局试图不带特定汇率走向和目标去影响汇率。
采取干预行动的管理指标很广泛,可以是国际收支状况、外汇储备、平行市场的发展等。
汇率调整可能是非自动的,干预方式可以是直接的或间接的。
其中包括俄罗斯、印度、印尼、阿根廷、埃及在内的50个成员采用该制度。
独立浮动独立浮动共34个成员采用,包括非欧元区的西方发达国家,如美国、英国、日本、加拿大、澳大利亚等,还包括许多新兴工业化国家,如巴西、墨西哥、菲律宾、南非、韩国等。
三、中间汇率制度传统的钉住有波幅的钉住爬行钉住有波幅的爬行钉住传统的钉住采取这一制度的国家正式或实际上将本币与另一种货币或一篮子货币保持固定兑换比率。
一篮子货币是由主要的经贸伙伴的货币构成,其汇率权重和双边贸易、服务的交易额及资金流量有关,一篮子货币可以是SDR这样的标准形式。
这一制度没有保持汇率不变的承诺。
汇率可围绕中心汇率在小于1%的狭窄空间内波动,最高和最低汇率在最近三个月内波动幅度小于2%。
货币当局通过在外汇市场上买卖外汇的直接干预或通过利率政策、外汇管理法规调整、道义劝告等间接手段去维持固定汇率。
该政策相对于前两种体现了一定的货币政策的灵活性(虽然是有限的),因为传统中央银行的作用依然得到体现。
目前共41个成员采用该制度。
其中采取钉住单一货币的有32个成员。
中国原来属于管理浮动制的,但由于波动幅度很小而被列入管理浮动制下的实际钉住制。
钉住一篮子货币的有9个成员。
包括斐济、摩洛哥等一些小国。
有波幅的钉住这一制度是汇率围绕中心固定汇率有一个至少土1%的波动区间或者说最高和最低汇率之间的波动幅度超过2%。
当然不同的水平调整幅度对货币政策的影响程度是不同的。
目前有4个成员采用该制度,其中丹麦是发达工业化国家中唯一实行该制度的国家。
爬行钉住爬行钉住指本币与外币保持一定的平价关系,但是货币当局根据一系列经济指标频繁地、小幅度调整平价。
实行爬行钉住汇率有两种办法:
第一种方法是发挥汇率目标的名义锚(NominalAnchor)作用,汇率爬行速率低于预测的通货膨胀率,以使经济逐步克服通货膨胀而又不致于引起汇率短期内大幅度调整;第二种方法则是放弃汇率目标反通胀的名义锚作用,汇率随物价水平调整,重在维持真实汇率水平不变。
维持爬行钉住制对货币政策的影响类似于固定钉住制。
包括突尼斯、哥斯达黎加等5个国家采用该制度。
有波幅的爬行钉住汇率围绕中心汇率有一个至少1%的波动区间或者说最高和最低汇率之间的波动幅度超过2%,同时中心汇率根据所选择的经济指标做周期性调整。
波动区间基于中心汇率可以是上下对称或不对称,如果是不对称,也可能没有预先声明的中心汇率。
货币政策的灵活性与波动幅度有关。
包括以色列、罗马尼亚等10个成员采用该制度。
四、固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制的主要优缺点:
固定汇率制的主要优点:
汇率保持相对的稳定,使国际贸易的成本与利润核算以及国际间债权债务的清偿,均有可靠的依据,从而可以减少涉外经济主体从事国际经济交易的汇率风险,并有利于世界经济与贸易的发展。
固定汇率制的主要缺点:
(1)汇率基本不能发挥自动调节国际收支的功能。
(2)固定汇率制有可能以牺牲内部均衡为代价。
(3)会削弱国内货币政策的自主性。
(4)易引起国际汇率制度的不稳。
2.浮动汇率制的主要优缺点浮动汇率制的主要优缺点浮动汇率制的主要优点:
(1)国际收支平衡不需以牺牲国内经济为代价。
(2)保证本国货币政策的自主性。
(3)防止通货膨胀的国际传递。
(4)减少对外汇储备的需要。
浮动汇率制的主要缺点:
(1)汇率缺乏稳定性,给国际贸易和投资带来更大的不确定性。
(2)加剧了外汇市场的投机活动。
(3)使一国更具通货膨胀倾向。
思考思考如何理解固定汇率制会使本国丧失货币政策的独立性?
如何理解固定汇率制会造成通货膨胀的国际传播、浮动汇率制可以阻断通货膨胀的国际传播?
三元悖论三元悖论三元悖论(TheImpossibleTrinity),也称三难选择,其含义是:
本国货币政策的独立性,汇率的稳定性,资本的完全流动性不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而放弃另外一个目标。
“三元悖论”是指图中心位置的灰色三角形,即在资本完全流动情况下,如果实行严格的固定汇率制度,则没有货币政策的完全独立;如果要维护货币政策的完全独立,则必须放弃固定汇率制度;如果要使得固定汇率制度和货币政策独立性同时兼得,则必须实行资本管制。
也就是在灰色三角形中,三个角点只能三选二。
IMFIMF会员国汇率安排情况统计(会员国汇率安排情况统计(会员国汇率安排情况统计(会员国汇率安排情况统计(1991199119981998)年份汇率安排19911992199319941995199619971998钉住货币美元法国法郎其他货币SDRs其他组合货币241446332414652921148426231484212214831921149220201511317201512414与单一货币对应的有限灵活44444444合作性安排10991010121213根据一组指数调整534322_有管理的浮动2723293344454654独立浮动2944565854525346合计156161175178180181181182五、一国汇率制度的选择五、一国汇率制度的选择本国国民经济的结构及其特征在特定时期的政策趋向区域经济合作情况“三元悖论”的制约发展中国家汇率选择问题的新解释“原罪”论“害怕浮动”论“中间制度消失”论退出战略第二节外汇管制一、一、外汇管制的产生和发展外汇管制的产生和发展外汇管制(ForeignExchangeControlorForeignExchangeRestriction)是一个国家为防止资金的外流(或内流)、改善国际收支、维持本币汇率、维护本国经济利益,通过立法授权有关管理当局对外汇的收、支、存、兑等经济活动进行管制的政策措施。
二、外汇管制的机构与对象1外汇管制的机构实行外汇管制的国家,一般是由政府授权给中央银行,或者是成立专门的管理机构负责制定和监督执行外汇管制的政策、法令和规章
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