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2012年度注册会计师全国统一考试(专业阶段考试)《财务成本管理》试题
(二)
三、计算分析题
2.(本小题8分,第
(2)问可以选用中文或英文解答,如使用英文解答,需全部使用英文,答题正确的,增加5分。
本小题最高得分为13分)
甲公司是一家尚未上市的机械加工企业,公司目前发行在外的普通股股数为4000万股,预计2012年的销售收入为18000万元,净利润为9360万元。
公司拟采用相对价值评估模型中的市销率(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估,并收集了三个可比公司的相关数据,具体如下:
可比公司名称
预计销售收入(万元)
预计净利润
(万元)
普通股股数
(万股)
当前股票价格
(元/股)
A公司
20000
9000
5000
20.00
B公司
30000
15600
8000
19.50
C公司
35000
17500
7000
27.00
要求:
(1)计算三个可比公司的市销率,使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。
(2)分析市销率估价模型的优点和局限性,该种估价方法主要适用于哪类企业?
【答案】
(1)
修正平均市销率=平均市销率/(平均预计销售净利率×100)=5.2/49=10.61%
甲公司每股价值=修正平均市销率×100×甲公司预计销售净利率×甲公司每股销售收入=10.61%×52%×100×4.5=24.83(元)
甲公司股权价值=每股价值×普通股股数=24.83×4000=99320(万元)
或者:
甲公司股权价值=5.2/49%×52%×4.5×4000=99330.61(万元)
(2)
优点:
它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数。
它比较稳定、可靠,不容易被操纵。
市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。
局限性:
不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
市销率估价方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
3.甲公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资1亿元。
由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。
有关资料如下:
(1)可转换债券按面值发行,期限5年。
每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。
可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为25元。
(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时,甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
(3)甲公司股票的当前价格为22元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计为8%。
(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。
(5)甲公司适用的企业所得税税率为25%。
(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求:
(1)计算发行日每份纯债券的价值。
(2)计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。
(3)计算可转换债券的税前资本成本,判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
(4)如果筹资方案不可行,甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。
假定修改后的票面利率需为整数,计算使筹资方案可行的票面利率区间。
【答案】
(1)发行日每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=50×3.7908+1000×0.6209=810.44(元)
(2)第4年年末债券价值=1000×5%×(P/A,10%,1)+1000×(P/F,10%,1)=50×0.9091+1000×0.9091=954.56(元)
第4年年末股票价格=22×(1+8%)4=29.93(元)
转换比率=1000/25=40
第4年年末转换价值=股价×转换比率=29.93×40=1197.20(元)
可转换债券的底线价值是债券价值和转换价值两者之中较高者,即1197.20元。
(3)第4年末的转换价值为1197.20元,赎回价格为1050元,投资人应当选择在第4年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K,则有:
1000=1000×5%×(P/A,K,4)+1197.20×(P/F,K,4)
当K=10%时,未来流入现值=50×3.1699+1197.20×0.6830=976.18(元)
当K=9%时,未来流入现值=50×3.2397+1197.20×0.7084=1010.08(元)
(K-9%)/(10%-9%)=(1000-1010.08)/(976.18-1010.08)
K=9.30%
【备注:
P1=23.76,P2=25.66,P3=27.71,P4=29.93,P5=32.32,转换条件=25×(1+20%)=30】
可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率,对投资人没有吸引力,筹资方案不可行。
(4)股票的资本成本=0.715/22+8%=11.25%
股票的税前资本成本=11.25%/(1-25%)=15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间
设票面利率为R
当税前资本成本为10%时
1000=1000×R×(P/A,10%,4)+1197.20×(P/F,10%,4)
1000=1000×R×3.1699+1197.20×0.6830
R=5.75%=6%
筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时,
1000=1000×R×(P/A,15%,4)+1197.20×(P/F,15%,4)
1000=1000×R×2.855+1197.20×0.5718
R=11.05%=11%
筹资方案可行的最高票面利率为11%。
4.甲公司是一个汽车挡风玻璃批发商,为5家汽车制造商提供挡风玻璃。
该公司总经理为了降低与存货有关的总成本,请你帮助他确定最佳的采购批量。
有关资料如下:
(1)挡风玻璃的单位进货成本为1300元。
(2)全年需求预计为9900块。
(3)每次订货发出与处理订单的成本为38.2元。
(4)每次订货需要支付运费68元。
(5)每次收到挡风玻璃后需要验货,验货时外聘一名工程师,验货需要6小时,每小时支付工资12元。
(6)为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。
仓库租金每年2800元,另外按平均存量加收每块挡风玻璃12元/年。
(7)挡风玻璃为易碎品,损坏成本为年平均存货价值的1%。
(8)公司的年资金成本为5%。
(9)从订货至挡风玻璃到货,需要6个工作日。
(10)在进行有关计算时,每年按300个工作日计算。
要求:
(1)计算每次订货的变动成本;
(2)计算每块玻璃的变动储存成本;
(3)计算经济订货量;
(4)计算与经济订货量有关的存货总成本;
(5)计算再订货点。
【答案】
(1)每次订货的变动成本=每次处理订单成本+每次运费+每次验货费
=38.2+68+6×12=178.2(元)
(2)每块玻璃的变动储存成本=单件仓储成本+单件损毁成本+单件存货占用资金成本
=12+1300×1%+1300×5%=90(元)
(3)经济订货批量=
=198(块)
(4)与经济订货批量有关的存货总成本=
=17820(元)
(5)再订货点=6×9900/300=198(件)。
5.甲公司是一个生产番茄酱的公司。
该公司每年都要在12月份编制下一年度的分季度现金预算。
有关资料如下:
(1)该公司只生产一种50千克桶装番茄酱。
由于原料采购的季节性,只在第二季度进行生产,而销售全年都会发生。
(2)每季度的销售收入预计如下:
第一季度750万元,第二季度1800万元,第三季度750万元,第四季度750万元。
(3)所有销售均为赊销。
应收账款期初余额为250万元,预计可以在第一季度收回。
每个季度的销售有2/3在本季度内收到现金,另外1/3于下一个季度收回。
(4)采购番茄原料预计支出912万元,第一季度需要预付50%,第二季度支付剩余的款项。
(5)直接人工费用预计发生880万元,于第二季度支付。
(6)付现的制造费用第二季度发生850万元,其他季度均发生150万元。
付现制造费用均在发生的季度支付。
(7)每季度发生并支付销售和管理费用100万元。
(8)全年预计所得税160万元,分4个季度预交,每季度支付40万元。
(9)公司计划在下半年安装一条新的生产线,第三季度、第四季度各支付设备款200万元。
(10)期初现金余额为15万元,没有银行借款和其他负债。
公司需要保留的最低现金余额为10万元。
现金不足最低现金余额时需向银行借款,超过最低现金余额时需偿还借款,借款和还款数额均为5万元的倍数。
借款年利率为8%,每季度支付一次利息,计算借款利息时,假定借款均在季度初发生,还款均在季度末发生。
要求:
请根据上述资料,为甲公司编制现金预算。
编制结果填入下方给定的表格中,不必列出计算过程。
【答案】
【提示】
2季度:
余缺额+借款-借款利息=期末余额
-857+X-X×8%/4≥10
X≥884.69,取5万整数倍:
885
3季度:
余缺额-还款-借款利息≥10
620.3-X-885×2%≥10
X≤592.6,取5万整数倍:
590
4季度:
余缺额-还款-借款利息≥10
272.6-X-(885-590)×2%≥10
X≤256.7,取5万整数倍:
255。
四、综合题
(本题共15分。
涉及计算的,除非题目特别说明不需要列出计算过程,要求列出计算步骤。
)
甲公司是一家多元化经营的民营企业,投资领域涉及医药、食品等多个行业。
受当前经济型酒店投资热的影响,公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价,有关资料如下:
(1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务,通常采取连锁经营模式。
甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁,由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。
加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年,甲公司按照加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。
加盟费用如下:
费用内容
费用标准
支付时间
初始加盟费
按加盟酒店的实有客房数量收取,每间客房收取3000元
加盟时一次性支付
特许经营费
按加盟酒店收入的6.5%收取
加盟后每年年末支付
特许经营保证金
10万元
加盟时一次性支付,合约到期时一次性归还(无息)。
(2)甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。
经过选址调查,拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼,办公楼的建筑面积为4200平方米,每平方米每天的租金为1元,租赁期为8年,租金在每年年末支付。
(3)甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修,配备客房家具用品,预计支出600万元。
根据税法规定,上述支出可按8年摊销,期末无残值。
(4)租用的旧办公楼能改造成120间客房,每间客房每天的平均价格预计为175元,客房的平均入住率预计为85%。
(5)经济型酒店的人工成本为固定成本。
根据拟开设酒店的规模测算,预计每年人工成本支出105万元。
(6)已入住的客房需发生客房用品、洗涤费用、能源费用等支出,每间入住客房每天的上述成本支出预计为29元。
除此之外,酒店每年预计发生固定付现成本30万元。
(7)经济型酒店需要按营业收入缴纳营业税金及附加,税率合计为营业收入的5.5%。
(8)根据拟开设经济型酒店的规模测算,经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。
(9)甲公司拟采用2/3的资本结构(负债/权益)为经济型酒店项目筹资。
在该目标资本结构下,税前债务成本为9%。
由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同,甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。
KJ连锁的β权益为1.75,资本结构(负债/权益)为1/1。
已知当前市场的无风险报酬率为5%,权益市场的平均风险溢价为7%。
甲公司与KJ连锁适用的企业所得税税率均为25%。
(10)由于经济型酒店改造需要的时间较短,改造时间可忽略不计。
为简化计算,假设酒店的改造及装修支出均发生在年初(零时点),营业现金流量均发生在以后各年年末,垫支的营运资本在年初投入,在项目结束时收回。
一年按365天计算。
要求:
(1)计算经济型酒店项目的税后利润(不考虑财务费用,计算过程和结果填入下方给定的表格中)、会计报酬率。
项目
单价(元/间·天)
年销量(间)
金额(元)
销售收入
变动成本
其中:
固定成本
—
—
其中:
—
—
税前利润
—
—
所得税
—
—
税后利润
—
—
(2)计算评价经济型酒店项目使用的折现率。
(3)计算经济型酒店项目的初始(零时点)现金流量、每年的现金净流量及项目的净现值(计算过程和结果填入下方给定的表格中),判断项目是否可行并说明原因。
项目
零时点
第1至7年
第8年
现金净流量
折现系数
现金净流量的现值
净现值
(4)由于预计的酒店平均入住率具有较大的不确定性,请使用最大最小法进行投资项目的敏感性分析,计算使经济型酒店项目净现值为零的最低平均入住率。
【答案】
(1)
原始投资额
=加盟保证金+初始加盟费+装修费+营运资本
=100000+3000×120+6000000+500000=6960000(元)
会计报酬率=731812.50/6960000=10.51%
(2)
β资产=1.75÷[1+(1-25%)×(1/1)]=1
该项目的β权益=1×[1+(1-25%)×(2/3)]=1.5
权益成本=无风险报酬率+β权益×风险溢价=5%+1.5×7%=15.5%
项目折现率=加权平均资本成本=9%×(1-25%)×40%+15.5%×60%=12%
(3)
因为项目的净现值大于零,项目可行。
(4)
设平均入住率为y,年销售客房数量=120×365×y=43800y
税后利润=[(175-50)×43800y-3678000)]×(1-25%)=4106250y-2758500
第1-7年现金净流量为=4106250y-2758500+(45000+750000)=4106250y-1963500
第8年现金净流量为=4106250y-1963500+600000
净现值=-6960000+(4106250y-1963500)×4.5638+(4106250y-1363500)×0.4039=0
解得:
y=80.75%,最低平均入住率为80.75%。
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