金融工程的原理和方法.ppt
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1中哦地质大学(北京)第四章第四章金融工程的金融工程的原理方法及应用原理方法及应用-Theory、MethodandApplicationofFinancialEngineering2中哦地质大学(北京)金融工程的原理方法及应用金融工程的原理方法及应用p金融工程的理论基础和基本原理。
金融工程的理论基础和基本原理。
金融工程的理论基础和基本原理。
金融工程的理论基础和基本原理。
p金融工程应用的核心方法。
金融工程应用的核心方法。
金融工程应用的核心方法。
金融工程应用的核心方法。
p金融工程的主要应用领域。
金融工程的主要应用领域。
金融工程的主要应用领域。
金融工程的主要应用领域。
3中哦地质大学(北京)第一节第一节无套利定价原理无套利定价原理第二节第二节金融产品创新金融产品创新第三节第三节金融风险管理金融风险管理4中哦地质大学(北京)第一节第一节无套利定价原理无套利定价原理-TheoryofRisk-FreeArbitrage5中哦地质大学(北京)1.什么是套利?
什么是套利?
1.1商业贸易中的套利行为商业贸易中的套利行为p例:
一个贸易公司在与生产商甲签订一笔买进:
例:
一个贸易公司在与生产商甲签订一笔买进:
例:
一个贸易公司在与生产商甲签订一笔买进:
例:
一个贸易公司在与生产商甲签订一笔买进:
1010吨铜合同的同时,与需求商乙签订一笔卖出吨铜合同的同时,与需求商乙签订一笔卖出吨铜合同的同时,与需求商乙签订一笔卖出吨铜合同的同时,与需求商乙签订一笔卖出1010吨铜合同:
即贸易公司与生产商甲约定以吨铜合同:
即贸易公司与生产商甲约定以吨铜合同:
即贸易公司与生产商甲约定以吨铜合同:
即贸易公司与生产商甲约定以15,00015,000元元元元/吨的价格从甲那里买进吨的价格从甲那里买进吨的价格从甲那里买进吨的价格从甲那里买进1010吨铜,同时与需求商吨铜,同时与需求商吨铜,同时与需求商吨铜,同时与需求商乙约定把这买进的乙约定把这买进的乙约定把这买进的乙约定把这买进的1010吨铜以吨铜以吨铜以吨铜以17,00017,000元元元元/吨的价格卖吨的价格卖吨的价格卖吨的价格卖给乙,并且交货时间相同。
这样,给乙,并且交货时间相同。
这样,给乙,并且交货时间相同。
这样,给乙,并且交货时间相同。
这样,11吨铜赚取差价吨铜赚取差价吨铜赚取差价吨铜赚取差价2,0002,000元元元元/吨。
吨。
吨。
吨。
p这是套利行为吗?
这是套利行为吗?
这是套利行为吗?
这是套利行为吗?
6中哦地质大学(北京)1.套利套利1.1商业贸易中的套利行为商业贸易中的套利行为在商业贸易中寻求套利机会较为困难。
在商业贸易中寻求套利机会较为困难。
在商业贸易中寻求套利机会较为困难。
在商业贸易中寻求套利机会较为困难。
p交易对手不好寻找交易对手不好寻找交易对手不好寻找交易对手不好寻找p交易佣金、税收交易佣金、税收交易佣金、税收交易佣金、税收p信息成本信息成本信息成本信息成本p空间成本空间成本空间成本空间成本p时间成本时间成本时间成本时间成本7中哦地质大学(北京)1.套利套利1.2金融市场中的套利行为金融市场中的套利行为p金融市场的独特性使得影响套利的这些条件大大金融市场的独特性使得影响套利的这些条件大大金融市场的独特性使得影响套利的这些条件大大金融市场的独特性使得影响套利的这些条件大大地减弱。
地减弱。
地减弱。
地减弱。
(11)专业化交易市场)专业化交易市场)专业化交易市场)专业化交易市场(22)电子化、无形化、数字化)电子化、无形化、数字化)电子化、无形化、数字化)电子化、无形化、数字化(33)卖空机制可能大大增加了套利机会)卖空机制可能大大增加了套利机会)卖空机制可能大大增加了套利机会)卖空机制可能大大增加了套利机会(44)在时间和空间上的多样性也使得套利更为便)在时间和空间上的多样性也使得套利更为便)在时间和空间上的多样性也使得套利更为便)在时间和空间上的多样性也使得套利更为便捷利捷利捷利捷利8中哦地质大学(北京)1.套利套利1.3套利的定义套利的定义p在金融理论中,套利指一个能产生无风险盈利的在金融理论中,套利指一个能产生无风险盈利的在金融理论中,套利指一个能产生无风险盈利的在金融理论中,套利指一个能产生无风险盈利的交易策略。
这种套利是指纯粹的无风险套利。
交易策略。
这种套利是指纯粹的无风险套利。
交易策略。
这种套利是指纯粹的无风险套利。
交易策略。
这种套利是指纯粹的无风险套利。
p但在实际市场中,套利一般指的是一个预期能产但在实际市场中,套利一般指的是一个预期能产但在实际市场中,套利一般指的是一个预期能产但在实际市场中,套利一般指的是一个预期能产生很低风险的盈利策略,即可能会承担一定的低生很低风险的盈利策略,即可能会承担一定的低生很低风险的盈利策略,即可能会承担一定的低生很低风险的盈利策略,即可能会承担一定的低风险。
风险。
风险。
风险。
9中哦地质大学(北京)2.无套利定价原理无套利定价原理2.1无套利定价原理的定义无套利定价原理的定义p金融市场上实施套利行为变得非常的方便和快速。
金融市场上实施套利行为变得非常的方便和快速。
金融市场上实施套利行为变得非常的方便和快速。
金融市场上实施套利行为变得非常的方便和快速。
这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的,因为一旦有套利机会,投资者存在总是暂时的,因为一旦有套利机会,投资者存在总是暂时的,因为一旦有套利机会,投资者存在总是暂时的,因为一旦有套利机会,投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中。
的均衡中。
的均衡中。
的均衡中。
p因此,无套利均衡被用于对金融产品进行定价。
因此,无套利均衡被用于对金融产品进行定价。
因此,无套利均衡被用于对金融产品进行定价。
因此,无套利均衡被用于对金融产品进行定价。
p金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会,这就是不存在无风险套利机会,这就是不存在无风险套利机会,这就是不存在无风险套利机会,这就是“无风险套利定无风险套利定无风险套利定无风险套利定价价价价”原理或者简称为原理或者简称为原理或者简称为原理或者简称为“无套利定价无套利定价无套利定价无套利定价”原理。
原理。
原理。
原理。
10中哦地质大学(北京)2.无套利定价原理无套利定价原理2.2无风险套利机会存在的等价条件无风险套利机会存在的等价条件p(11)存在两个不同的资产组合,它们的未来损益)存在两个不同的资产组合,它们的未来损益)存在两个不同的资产组合,它们的未来损益)存在两个不同的资产组合,它们的未来损益(payoffpayoff)相同,但它们的成本却不同;)相同,但它们的成本却不同;)相同,但它们的成本却不同;)相同,但它们的成本却不同;p在这里,可以简单把损益理解成是现金流。
如果在这里,可以简单把损益理解成是现金流。
如果在这里,可以简单把损益理解成是现金流。
如果在这里,可以简单把损益理解成是现金流。
如果现金流是确定的,现金流是确定的,现金流是确定的,现金流是确定的,则相同的损益指相同的现金流。
则相同的损益指相同的现金流。
则相同的损益指相同的现金流。
则相同的损益指相同的现金流。
p如果现金流是不确定的,即未来存在多种可能性如果现金流是不确定的,即未来存在多种可能性如果现金流是不确定的,即未来存在多种可能性如果现金流是不确定的,即未来存在多种可能性(或者说存在多种状态),则相同的损益指在相(或者说存在多种状态),则相同的损益指在相(或者说存在多种状态),则相同的损益指在相(或者说存在多种状态),则相同的损益指在相同状态下现金流是一样的。
同状态下现金流是一样的。
同状态下现金流是一样的。
同状态下现金流是一样的。
11中哦地质大学(北京)2.无套利定价原理无套利定价原理2.2无风险套利机会存在的等价条件无风险套利机会存在的等价条件p(22)存在两个相同成本的资产组合,但是第一个)存在两个相同成本的资产组合,但是第一个)存在两个相同成本的资产组合,但是第一个)存在两个相同成本的资产组合,但是第一个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合,而且至少存在一种状态,在此状态下第一组合,而且至少存在一种状态,在此状态下第一组合,而且至少存在一种状态,在此状态下第一组合,而且至少存在一种状态,在此状态下第一个组合的损益要大于第二个组合的损益。
个组合的损益要大于第二个组合的损益。
个组合的损益要大于第二个组合的损益。
个组合的损益要大于第二个组合的损益。
p(33)一个组合其构建的成本为零,但在所有可能)一个组合其构建的成本为零,但在所有可能)一个组合其构建的成本为零,但在所有可能)一个组合其构建的成本为零,但在所有可能状态下,这个组合的损益都不小于零,而且至少状态下,这个组合的损益都不小于零,而且至少状态下,这个组合的损益都不小于零,而且至少状态下,这个组合的损益都不小于零,而且至少存在一种状态,在此状态下这个组合的损益要大存在一种状态,在此状态下这个组合的损益要大存在一种状态,在此状态下这个组合的损益要大存在一种状态,在此状态下这个组合的损益要大于零。
于零。
于零。
于零。
12中哦地质大学(北京)2.无套利定价原理无套利定价原理2.3无套利机会的等价性推论无套利机会的等价性推论pp(11)同损益同价格:
如果两种证券具有相同的损益,则这两)同损益同价格:
如果两种证券具有相同的损益,则这两)同损益同价格:
如果两种证券具有相同的损益,则这两)同损益同价格:
如果两种证券具有相同的损益,则这两种证券具有相同的价格。
种证券具有相同的价格。
种证券具有相同的价格。
种证券具有相同的价格。
pp(22)静态组合复制定价:
如果一个资产组合的损益等同于一)静态组合复制定价:
如果一个资产组合的损益等同于一)静态组合复制定价:
如果一个资产组合的损益等同于一)静态组合复制定价:
如果一个资产组合的损益等同于一个证券,那么这个资产组合的价格等于证券的价格。
这个资个证券,那么这个资产组合的价格等于证券的价格。
这个资个证券,那么这个资产组合的价格等于证券的价格。
这个资个证券,那么这个资产组合的价格等于证券的价格。
这个资产组合称为证券的产组合称为证券的产组合称为证券的产组合称为证券的“复制组合复制组合复制组合复制组合”(replicatingportfolioreplicatingportfolio)。
)。
)。
)。
pp(33)动态组合复制定价:
如果一个自融资()动态组合复制定价:
如果一个自融资()动态组合复制定价:
如果一个自融资()动态组合复制定价:
如果一个自融资(self-self-financingfinancing)交易策略最后具有和一个证券相同的损益,那么)交易策略最后具有和一个证券相同的损益,那么)交易策略最后具有和一个证券相同的损益,那么)交易策略最后具有和一个证券相同的损益,那么这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。
这称为动态套这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。
这称为动态套这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。
这称为动态套这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。
这称为动态套期保值策略(期保值策略(期保值策略(期保值策略(dynamichedgingstrategydynamichedgingstrategy)。
简单地说,就)。
简单地说,就)。
简单地说,就)。
简单地说,就是交易策略所产生的资产组合的价值变化完全是由于交易的是交易策略所产生的资产组合的价值变化完全是由于交易的是交易策略所产生的资
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