金融学第3章.ppt
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金融学第3章.ppt
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资本预算是指公司发现、分析并确定资本预算是指公司发现、分析并确定长期资本长期资本投资项目投资项目的过程。
资本预算从的过程。
资本预算从资产扩张资产扩张方面影响公司生存与发展。
方面影响公司生存与发展。
u投资流动性小投资流动性小u投资金额巨大投资金额巨大u投资回收期长投资回收期长资本预算概述资本预算概述长期资本投资:
只讨论生产性资本投资。
长期资本投资:
只讨论生产性资本投资。
特点:
特点:
主要类型主要类型:
u新产品开发或现有产品的规模扩张新产品开发或现有产品的规模扩张u设备或厂房的更新设备或厂房的更新u专项投资专项投资请思考以下问题:
请思考以下问题:
u公司通过哪些途径发现投资机会?
公司通过哪些途径发现投资机会?
u对某一个投资项目进行决策时应考虑哪些问题?
对某一个投资项目进行决策时应考虑哪些问题?
u利润能否作为评价投资项目盈利能力的基础?
利润能否作为评价投资项目盈利能力的基础?
投资决策中使用现金流量的原因l利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响,现金流可以保证评价的客观性。
响,现金流可以保证评价的客观性。
l在投资分析中,现金流动状况比盈利状况更重在投资分析中,现金流动状况比盈利状况更重要。
有盈利的年份不一定能产生多余的现金用要。
有盈利的年份不一定能产生多余的现金用来进行其它项目的再投资。
来进行其它项目的再投资。
第四章第四章资本预算决策资本预算决策第一节第一节现金流量的估算现金流量的估算第二节第二节投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法第三节第三节投资项目的不确定性分析投资项目的不确定性分析第四节第四节特殊情况下的投资决策特殊情况下的投资决策11、现金流量的概念、现金流量的概念:
在投资决策中指:
在投资决策中指一一一一个个项目引起项目引起的公司现金支出和现金收入的公司现金支出和现金收入增加增加的数量。
的数量。
说明:
这里的现金不仅包括各种货币资金,而且说明:
这里的现金不仅包括各种货币资金,而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。
变现价值。
2、现金流量分析的意义、现金流量分析的意义1、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况2、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素一、一、现金流量概念第一节第一节现金流量的估算现金流量的估算11、从内容看,包括现金流入量、现金流出量和、从内容看,包括现金流入量、现金流出量和净现金流量净现金流量现金流入量:
由于一项投资而增加的现金收入现金流出量:
该项投资引起的现金支出。
净现金流量:
现金流入-现金流出二、二、现金流量构成第一节第一节现金流量的估算现金流量的估算22、从其产生时间看,包括初始现金流、营业现金、从其产生时间看,包括初始现金流、营业现金流和终结现金量流和终结现金量初始现金流:
为使项目建成而发生的现金流营业现金流:
因生产经营活动而产生的现金流第一节第一节现金流量的估算现金流量的估算终结现金流:
项目终结时发生现金流012345012345初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量现金流现金流出出现金流现金流入入Baldwin公司:
一个例子公司:
一个例子1年前市场测验成本年前市场测验成本(已经支出已经支出):
$250,000。
厂房的当前市值厂房的当前市值(自己拥有的自己拥有的):
$150,000。
保龄球机器成本:
保龄球机器成本:
$100,000(第第5年项目结束时变卖的年项目结束时变卖的市场价值是市场价值是$30000)。
净营运资本增加:
净营运资本增加:
$10,000。
5年内每年生产产品数量年内每年生产产品数量5,000,产品价格,产品价格$20;第一年的生产成本是每件第一年的生产成本是每件$10;折旧采用;折旧采用ACRS方法,分方法,分别为别为20%、32%、19.2%、11.52%、11.52%所得税率:
所得税率:
34%1、实际现金流量原则:
折旧不计入现金流出2、增量现金流原则:
只有增量现金流才是与项目相关的现金流量忽略沉没成本考虑机会成本考虑外部效果3、现金流量与折现率计算口径一致原则4、税后现金流原则三、三、现金流量确定原则第一节第一节现金流量的估算现金流量的估算当我们从公司角度,或者说从全体投资者角度分析当我们从公司角度,或者说从全体投资者角度分析现金流量时,利息费用实际上是债券投资者的收现金流量时,利息费用实际上是债券投资者的收益;包括利息在内的现金流量净额,才是全体投资益;包括利息在内的现金流量净额,才是全体投资者从投资项目中获取的现金流量。
计算投资项目净者从投资项目中获取的现金流量。
计算投资项目净现值的贴现率通常是公司的加权平均资本成本,现值的贴现率通常是公司的加权平均资本成本,现金流量与贴现率的口径一致,由此得出的评价结现金流量与贴现率的口径一致,由此得出的评价结果才是合理的。
果才是合理的。
第一节第一节现金流量的估算现金流量的估算某公司有一台设备,购于3年前,设备的原值为60000元,税法规定的使用年限为6年,残值率为10%,现在考虑是否需要更新,该设备的目前的变现价值为30000元,该公司的所得税率为40%,问该设备处理的现金流为多少?
固定资产有偿转让的账务处理:
固定资产有偿转让时的价款收入扣除清理费用后的净收入与其帐面净值的差额,计入当期损益。
第一节第一节现金流量的估算现金流量的估算Baldwin公司的现金流工作表公司的现金流工作表Year0Year1Year2Year3Year4Year5投资:
投资:
(1)保龄球机器保龄球机器10.002.176*
(2)折旧折旧2.003.201.921.1521.152(3)扣除折旧后扣除折旧后8.004.802.881.7280.576的资产价值的资产价值(4)机会成本机会成本15.00(5)营运资本营运资本1.001.00(6)投资产生投资产生现金流现金流26.003.176
(1)+(4)+(5)Baldwin公司的现金流工作表公司的现金流工作表(续续)Year0Year1Year2Year3Year4Year5(7)销售收入销售收入10.0010.0010.0010.0010.00(8)营运成本营运成本5.005.005.005.005.00(9)折旧折旧2.003.201.921.1521.152折旧采用ACRS方法(AcceleratedCostRecoverySystem)(如右边所示)期初成本是$100,000第四年的折旧改变是=$100,000(.1152)=$11,520.YearACRS%120.00%232.00%319.20%411.52%511.52%65.76%Total100.00%Baldwin公司的现金流工作表公司的现金流工作表(续续)Year0Year1Year2Year3Year4Year5(7)销售收入销售收入10.0010.0010.0010.0010.00(8)营运成本营运成本5.005.005.005.005.00(9)折旧折旧2.003.201.921.1521.152(10)利润总额利润总额3.001.803.083.8483.848(8)(9)-(10)(11)税收税收1.020.6121.0471.3081.308(12)税后利润税后利润1.981.1882.0332.5402.540Baldwin公司的现金流工作表公司的现金流工作表(续续)Year0Year1Year2Year3Year4Year5
(1)销售收入销售收入10.0010.0010.0010.0010.00
(2)营运成本营运成本5.005.005.005.005.00(3)税税1.020.6121.0471.3081.308(4)营业现金流营业现金流3.984.3883.9533.6923.692
(1)
(2)-(3)(5)投资现金流投资现金流26.0031.76(6)项目现金流项目现金流(4)+(5)26.003.984.3883.9533.6926.868税后利润+折旧现金流量现金流量初始现金流量初始现金流量营业现金流量营业现金流量终结现金流量终结现金流量固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资其他投资费用其他投资费用原固定资产原固定资产变价收入变价收入营业收入营业收入固定资产固定资产变现收入变现收入流动资金收回流动资金收回停用土地停用土地的变价收入的变价收入付现成本付现成本所得税所得税初始现金流量初始现金流量新资产的购入成本及相关费用净流动资金投资出售旧资产的净收入出售旧资产的税收效应营业现金流量营业现金流量终结现金流量:
终结现金流量:
回收的净营运资本投资固定资产变价税后收入=营业收入付现成本所得税=税后利润+折旧四、四、现金流量的估计第一节第一节现金流量的估算现金流量的估算第二节投资项目评价的基本方法第二节投资项目评价的基本方法回收期法回收期法净现值法净现值法内含报酬率法内含报酬率法一项目初始投资50,000元,前3年的现金流量依次为30,000元,20,000元,10,000元.回收期是几年?
30,00020,00010,00050,0000123一、一、回收期法第二节投资项目评价的基本方法第二节投资项目评价的基本方法1、定义:
用净收益回收总投资所需要的时间,以年表示,一般从建设期开始年算起22、表达式:
、表达式:
33、判断准则、判断准则:
Pt基准投资回收期基准投资回收期项目可行项目可行第二节投资项目评价的基本方法第二节投资项目评价的基本方法投资回收期n即即累积净现金流量为零的日期为投资回收期累积净现金流量为零的日期为投资回收期三个项目的比较三个项目的比较第二节投资项目评价的基本方法第二节投资项目评价的基本方法44、回收期法存在的优点和缺点、回收期法存在的优点和缺点缺点:
缺点:
(1)不考虑回收期内现金流量的发生时间,忽视了资金的时间价值
(2)忽略回收期以后的现金流量,导致决策上的短视。
第二节投资项目评价的基本方法第二节投资项目评价的基本方法优点:
优点:
概念清晰、直观,简单易用,反映项目的盈利能力。
在一定程度反映了项目的风险的大小。
n投资回收期的应用:
投资回收期的应用:
作为能够反映一定经济性和风险性的指标,在项目评价中具有独特的地位和作用,并被广泛用作项目评价的辅助性指标。
55、动态回收期法、动态回收期法对回收期法的修正对回收期法的修正动态投资回收期是指从贴现后的净现金流入中收回项目初始投资所需年限。
决策标准是:
接受动态回收期小于要求回收期的投资项目。
说明:
DPP法只是弥补了忽略了货币的时间价值的缺陷,其他问题仍然存在。
第二节投资项目评价的基本方法第二节投资项目评价的基本方法11、定义、定义净现值(NPV):
按设定的折现率,将项目计算期各年净现金流量折现到建设期初的现值和。
NPV0,项目可行二、二、净现值法第二节投资项目评价的基本方法第二节投资项目评价的基本方法公司计划投资一个100元的零风险项目,该项目只有第一年年末获得107元现金。
公司管理层方案如下:
用100元投资此项目,得到的107元支付股利放弃此项目,100元作为股利支付给股东贴现率为6%,NPV=107/1.06-100=0.94贴现率为7%,NPV=0贴现率为8%,NPV0,表明项目实施后不仅可达到预定的贴现率的要求,还有盈余;NPV=0,表明项目实施后正好达到预定的贴现率的要求;NPV0,IRRr,接受该项目。
接受该项目。
当当NPV0,IRR0常规项目IRRicNPVR0互斥方案比较NPV较大者最优不直
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