资本市场的几个重要问题(下).ppt
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关于金融风险关于金融风险中国人民大学财金学院中国人民大学财金学院赵锡军赵锡军2009-07北京北京1关于风险关于风险价格或行为的不确定性价格或行为的不确定性价格或行为的不确定性价格或行为的不确定性因这种不确定性而可能带来的损失因这种不确定性而可能带来的损失因这种不确定性而可能带来的损失因这种不确定性而可能带来的损失可以是实质性的,也可以是名义上的可以是实质性的,也可以是名义上的可以是实质性的,也可以是名义上的可以是实质性的,也可以是名义上的受险部分:
风险暴露或风险敞口受险部分:
风险暴露或风险敞口受险部分:
风险暴露或风险敞口受险部分:
风险暴露或风险敞口不同层面:
业务层面、资产或负债层面、公司(机构)不同层面:
业务层面、资产或负债层面、公司(机构)不同层面:
业务层面、资产或负债层面、公司(机构)不同层面:
业务层面、资产或负债层面、公司(机构)层面、集团层面、市场层面、国家层面、国际层面层面、集团层面、市场层面、国家层面、国际层面层面、集团层面、市场层面、国家层面、国际层面层面、集团层面、市场层面、国家层面、国际层面2风险的分类(机构内部与外部)风险的分类(机构内部与外部)信用风险(违约风险)信用风险(违约风险)信用风险(违约风险)信用风险(违约风险)流动性风险流动性风险流动性风险流动性风险操作风险操作风险操作风险操作风险市场风险市场风险市场风险市场风险11)利率风险)利率风险)利率风险)利率风险22)汇率风险)汇率风险)汇率风险)汇率风险33)价格风险)价格风险)价格风险)价格风险44)其他市场风险)其他市场风险)其他市场风险)其他市场风险系统性风险系统性风险系统性风险系统性风险个别风险个别风险个别风险个别风险3风险管理风险管理定义:
定义:
为减少风险暴露进行效益为减少风险暴露进行效益/成成本权衡而采取的行动(包括不采取行本权衡而采取的行动(包括不采取行动在内)称为风险管理。
动在内)称为风险管理。
4风险管理理念风险管理理念事先防范:
事先防范:
技术手段、制度措施、金融监管技术手段、制度措施、金融监管技术手段、制度措施、金融监管技术手段、制度措施、金融监管事后弥补:
事后弥补:
储备计提、风险资本配备储备计提、风险资本配备储备计提、风险资本配备储备计提、风险资本配备两者结合两者结合5风险管理的步骤风险管理的步骤第一步第一步第一步第一步风险识别风险识别风险识别风险识别11)规避风险)规避风险)规避风险)规避风险第二步第二步第二步第二步风险评估风险评估风险评估风险评估22)防范和控制风险)防范和控制风险)防范和控制风险)防范和控制风险第三步第三步第三步第三步风险管理技术的选择风险管理技术的选择风险管理技术的选择风险管理技术的选择33)承受风险)承受风险)承受风险)承受风险44)转移风险:
保险)转移风险:
保险)转移风险:
保险)转移风险:
保险、风险分散化风险分散化风险分散化风险分散化和和和和对冲对冲对冲对冲第四步第四步第四步第四步实施实施实施实施第五步第五步第五步第五步检查检查检查检查6风险控制:
基本技术风险控制:
基本技术资产资产资产资产/负债管理负债管理负债管理负债管理主要用于利率风险控制主要用于利率风险控制主要用于利率风险控制主要用于利率风险控制风险价值(风险价值(风险价值(风险价值(VaRVaR-ValueatRisk)-ValueatRisk)资本充足率要求(资本充足率要求(资本充足率要求(资本充足率要求(BaselAccordBaselAccord)信用矩阵法(信用矩阵法(信用矩阵法(信用矩阵法(CreditMatricesCreditMatrices)风险矩阵法(风险矩阵法(风险矩阵法(风险矩阵法(RiskMatricesRiskMatrices)7VARVARVAR(ValueatRiskValueatRisk)是为了满足以一个数量标准来)是为了满足以一个数量标准来)是为了满足以一个数量标准来)是为了满足以一个数量标准来测度金融机构或者资产组合所面临的全部风险这种风测度金融机构或者资产组合所面临的全部风险这种风测度金融机构或者资产组合所面临的全部风险这种风测度金融机构或者资产组合所面临的全部风险这种风险管理需求而产生的。
险管理需求而产生的。
险管理需求而产生的。
险管理需求而产生的。
这一方法由这一方法由这一方法由这一方法由JPJP摩根公司首次提出,以其对风险测度的摩根公司首次提出,以其对风险测度的摩根公司首次提出,以其对风险测度的摩根公司首次提出,以其对风险测度的科学、实用、准确和综合的特点受到包括监管部门在科学、实用、准确和综合的特点受到包括监管部门在科学、实用、准确和综合的特点受到包括监管部门在科学、实用、准确和综合的特点受到包括监管部门在内的国际金融界的普遍欢迎,迅速发展成为风险管理内的国际金融界的普遍欢迎,迅速发展成为风险管理内的国际金融界的普遍欢迎,迅速发展成为风险管理内的国际金融界的普遍欢迎,迅速发展成为风险管理的一种标准。
的一种标准。
的一种标准。
的一种标准。
与压力测试、情景分析和返回检验等一系列方法形成与压力测试、情景分析和返回检验等一系列方法形成与压力测试、情景分析和返回检验等一系列方法形成与压力测试、情景分析和返回检验等一系列方法形成了风险管理的了风险管理的了风险管理的了风险管理的VARVAR体系。
体系。
体系。
体系。
8VAR的基本原理的基本原理要确定一个金融机构或资产组合的要确定一个金融机构或资产组合的要确定一个金融机构或资产组合的要确定一个金融机构或资产组合的VARVAR值,必值,必值,必值,必须首先确定以下三个系数。
须首先确定以下三个系数。
须首先确定以下三个系数。
须首先确定以下三个系数。
第一个系数是持有期限,它是衡量回报波动性和关第一个系数是持有期限,它是衡量回报波动性和关第一个系数是持有期限,它是衡量回报波动性和关第一个系数是持有期限,它是衡量回报波动性和关联性的时间单位,也是取得观察数据的频率。
联性的时间单位,也是取得观察数据的频率。
联性的时间单位,也是取得观察数据的频率。
联性的时间单位,也是取得观察数据的频率。
第二个系数是观察期间,它是对给定持有期限的回第二个系数是观察期间,它是对给定持有期限的回第二个系数是观察期间,它是对给定持有期限的回第二个系数是观察期间,它是对给定持有期限的回报的波动性和关联性考察的整体时间长度,是整个报的波动性和关联性考察的整体时间长度,是整个报的波动性和关联性考察的整体时间长度,是整个报的波动性和关联性考察的整体时间长度,是整个数据选取的时间范围,有时又称数据窗口(数据选取的时间范围,有时又称数据窗口(数据选取的时间范围,有时又称数据窗口(数据选取的时间范围,有时又称数据窗口(DataDataWindowWindow)。
)。
)。
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第三个系数是置信水平。
第三个系数是置信水平。
第三个系数是置信水平。
第三个系数是置信水平。
9关于观察期间关于观察期间为克服商业循环等周期性变化的影响,历史数为克服商业循环等周期性变化的影响,历史数为克服商业循环等周期性变化的影响,历史数为克服商业循环等周期性变化的影响,历史数据越长越好,但是,时间越长,收购兼并等市据越长越好,但是,时间越长,收购兼并等市据越长越好,但是,时间越长,收购兼并等市据越长越好,但是,时间越长,收购兼并等市场结构性变化的可能性越大,历史数据因而越场结构性变化的可能性越大,历史数据因而越场结构性变化的可能性越大,历史数据因而越场结构性变化的可能性越大,历史数据因而越难以反映现实和未来的情况。
难以反映现实和未来的情况。
难以反映现实和未来的情况。
难以反映现实和未来的情况。
巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为一年。
一年。
一年。
一年。
10关于持有期限关于持有期限调整速度快的组合,如银行所拥有的交易频繁调整速度快的组合,如银行所拥有的交易频繁调整速度快的组合,如银行所拥有的交易频繁调整速度快的组合,如银行所拥有的交易频繁的头寸,应选用较短的期限;的头寸,应选用较短的期限;的头寸,应选用较短的期限;的头寸,应选用较短的期限;调整相对较慢的组合,如某些基金较长时期拥调整相对较慢的组合,如某些基金较长时期拥调整相对较慢的组合,如某些基金较长时期拥调整相对较慢的组合,如某些基金较长时期拥有的头寸,可选用较长的期限。
有的头寸,可选用较长的期限。
有的头寸,可选用较长的期限。
有的头寸,可选用较长的期限。
巴塞尔银行监管委员会出于风险审慎监管的需巴塞尔银行监管委员会出于风险审慎监管的需巴塞尔银行监管委员会出于风险审慎监管的需巴塞尔银行监管委员会出于风险审慎监管的需要,选择了两个星期的持有期限。
要,选择了两个星期的持有期限。
要,选择了两个星期的持有期限。
要,选择了两个星期的持有期限。
11关于置信水平关于置信水平置信水平过低,损失超过置信水平过低,损失超过置信水平过低,损失超过置信水平过低,损失超过VARVAR值的极端事件发生的概值的极端事件发生的概值的极端事件发生的概值的极端事件发生的概率过高,这使得率过高,这使得率过高,这使得率过高,这使得VARVAR之失去意义。
之失去意义。
之失去意义。
之失去意义。
置信水平过高,超过置信水平过高,超过置信水平过高,超过置信水平过高,超过VARVAR值的极端事件发生的概率可值的极端事件发生的概率可值的极端事件发生的概率可值的极端事件发生的概率可以得到降低,但统计样本中反映极端事件的数据也越以得到降低,但统计样本中反映极端事件的数据也越以得到降低,但统计样本中反映极端事件的数据也越以得到降低,但统计样本中反映极端事件的数据也越来越少,这使得对来越少,这使得对来越少,这使得对来越少,这使得对VARVAR值估计的准确性下降。
值估计的准确性下降。
值估计的准确性下降。
值估计的准确性下降。
现实中,置信水平一般选在现实中,置信水平一般选在现实中,置信水平一般选在现实中,置信水平一般选在95%95%到到到到99%99%之间。
之间。
之间。
之间。
巴塞尔银行监管委员会选择的置信水平是巴塞尔银行监管委员会选择的置信水平是巴塞尔银行监管委员会选择的置信水平是巴塞尔银行监管委员会选择的置信水平是99%99%。
12资产回报率的概率分布资产回报率的概率分布除了要确定除了要确定除了要确定除了要确定VARVAR模型的三个关键系数外,另一个关键模型的三个关键系数外,另一个关键模型的三个关键系数外,另一个关键模型的三个关键系数外,另一个关键问题就是确定金融机构或资产组合在既定的持有期限问题就是确定金融机构或资产组合在既定的持有期限问题就是确定金融机构或资产组合在既定的持有期限问题就是确定金融机构或资产组合在既定的持有期限内的回报的概率分布。
内的回报的概率分布。
内的回报的概率分布。
内的回报的概率分布。
推算组合风险因子收益分布的方法主要有三种:
推算组合风险因子收益分布的方法主要有三种:
推算组合风险因子收益分布的方法主要有三种:
推算组合风险因子收益分布的方法主要有三种:
历史模拟法历史模拟法历史模拟法历史模拟法方差协方差法方差协方差法方差协方差法方差协方差法蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法决定了三种不同类型的决定了三种不同类型的决定了三种不同类型的决定了三种不同类型的VARVAR13VAR的特点的特点VARVAR把对预期的未来损失的大小和该损失发生的可能性结合起来,把对预期的未来损失的大小和该损失发生的可能性结合起来,把对预期的未来损失的大小和该损失发生的可能性结合起来,把对预期的未来损失的大小和该损失发生的可能性结合起来,不仅让不仅让不仅让不仅让投资者知道发生损失的规模,而且知道其发生的可能性。
投资者知道发生损失的规模,而且知道其发生的可能性。
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VARVAR适用于综合衡量包括利率风险、汇率风险、股票价格风险以
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