财务管理第四章资本成本和资本结构.ppt
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第四章资本成本和资本结构资本成本和资本结构本章学习目的和要求l资本成本的概念、各种资本成本的计算资本成本的概念、各种资本成本的计算l经营风险、财务风险的涵义及衡量经营风险、财务风险的涵义及衡量l总风险及衡量总风险及衡量l资本结构决策方法的应用资本结构决策方法的应用本章主要教学内容l资本成本资本成本l杠杆原理杠杆原理l资本结构及其优化资本结构及其优化第一节资本成本l资本成本的概念资本成本的概念l个别资本成本的计算个别资本成本的计算l综合资本成本的计算综合资本成本的计算l边际资本成本边际资本成本一、资本成本的概念l资本成本的内容资本成本的内容l资本成本的意义及其表达资本成本的意义及其表达1.资本成本的内容l资资本本成成本本,又又称称资资金金成成本本,它它是是企企业业为为筹筹集集和和使使用用长期资金而付出的代价。
资本成本包括:
长期资金而付出的代价。
资本成本包括:
l筹资费用筹资费用l用资费用用资费用l(11)筹资费用)筹资费用资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
筹资费用通常是在筹措资金时筹资费用通常是在筹措资金时一次支付一次支付的,在用的,在用资过程中不再发生,可视为筹资总额的一项扣除。
资过程中不再发生,可视为筹资总额的一项扣除。
l(22)用资费用)用资费用用资费用主要包括用资费用主要包括资金时间价值资金时间价值和投资和投资者要考虑的者要考虑的投资风险报酬投资风险报酬两部分两部分。
用资费用与用资费用与筹资金额的大小、资金占用时筹资金额的大小、资金占用时间的长短间的长短有直接联系。
有直接联系。
2、资本成本的意义及其表达、资本成本的意义及其表达l资本成本是企业选择筹资来源和方式,拟定资本成本是企业选择筹资来源和方式,拟定筹资方案的依据,也是评价投资项目可行性筹资方案的依据,也是评价投资项目可行性的衡量标准。
的衡量标准。
l资本成本的表示:
绝对数;相对数资本成本的表示:
绝对数;相对数l绝对数绝对数即资本总成本,它是筹资费用和用资即资本总成本,它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少,所以费用之和。
由于它不能反映用资多少,所以较少使用。
较少使用。
l相对数相对数即资本成本率,它是资金占用费与筹即资本成本率,它是资金占用费与筹资净额的比率,资净额的比率,一般讲资本成本多指资本成一般讲资本成本多指资本成本率。
本率。
资本成本计算的通用模式:
二、个别资本成本的计算l银行借款成本银行借款成本l债券成本债券成本l优先股成本优先股成本l普通股成本普通股成本l留存收益成本留存收益成本1、银行借款成本的计算l银行借款资本成本的计算公式为:
银行借款资本成本的计算公式为:
KKII银行借款资本成本;银行借款资本成本;II11银行借款年利息;银行借款年利息;PPII银行借款筹资总额;银行借款筹资总额;tt所得税税率;所得税税率;ffII银行借款筹资费率;银行借款筹资费率;ii一银行借款年利息率。
一银行借款年利息率。
2、债券成本的计算债券成本的计算公式为:
债券成本的计算公式为:
【例例】某企业发行债券某企业发行债券10001000万元,筹资费率万元,筹资费率22,债,债券利息率券利息率1010,所得税率,所得税率3030。
要求:
计算该债券资本成本率。
要求:
计算该债券资本成本率。
解:
债券资本成本率解:
债券资本成本率【例例】某某企企业业发发行行债债券券11000000万万元元,面面额额11000000元元,按按溢溢价价11050050元元发发行行,票票面面利利率率1010,所所得得税税率率3030,发行筹资费率,发行筹资费率11。
要求:
计算该债券资本成本率。
要求:
计算该债券资本成本率。
3、优先股成本的计算优先股成本的计算公式:
优先股成本的计算公式:
【例例】某某公公司司发发行行优优先先股股,每每股股1010元元,年年支支付付股股利利11元元,发行费率发行费率33。
要求:
计算该优先股资本成本率。
要求:
计算该优先股资本成本率。
4、普通股成本的计算公式、普通股成本的计算公式【例例】某公司发行普通股,每股面值某公司发行普通股,每股面值1010元,溢元,溢价价1212元发行,筹资费率元发行,筹资费率44,第一年末预计股,第一年末预计股利率利率1010,以后每年增长,以后每年增长22。
要求:
计算该。
要求:
计算该普通股资本成本率。
普通股资本成本率。
(11)股利增长法:
基于普通股股利是逐年增长的假设)股利增长法:
基于普通股股利是逐年增长的假设l
(2)资本资产定价模型资本资产定价模型l资本资产定价模型:
普通股投资的必要报酬率等资本资产定价模型:
普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。
无风险报酬率于无风险报酬率加上风险报酬率。
无风险报酬率一般用国债利率表示一般用国债利率表示l普通股资本成本率:
普通股资本成本率:
lK=K=RRff+(R(Rmm-R-Rff)5.留存收益成本的计算一一般般企企业业都都不不会会把把盈盈利利以以股股利利形形式式全全部部分分给给股股东东,且且在在宏宏观观政政策策上上也也不不允允许许这这样样做做,因因此此,企企业业只只要要有有盈盈利利,总总会会有有留留存存收收益益。
留留存存收收益益是是企企业业的的可可用用资资金金,它它属属于于普普通通股股股股东东所所有有,其其实实质质是是普普通通股股股股东东对对企企业业的的追追加加投投资资。
留留存存收收益益资资本本成成本本可可以以参参照照市市场场利利率率,也也可可以以参参照照机机会会成成本本,更更多多的的是是参参照照普普通通股股股股东东的的期期望望收收益益,即即普普通通股股资本成本,但它资本成本,但它不会发生筹资费用不会发生筹资费用。
其计算公式为:
。
其计算公式为:
三、综合资本成本的计算综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本,它是以各种资金所占的全部资金总的平均资本成本,它是以各种资金所占的全部资金的比重为权数,对各种资本成本进行加权平均计算出的比重为权数,对各种资本成本进行加权平均计算出来的,所以又称加权平均资本成本。
来的,所以又称加权平均资本成本。
其计算公式:
其计算公式:
l某企业共有资金某企业共有资金10001000万元,其中银行借款占万元,其中银行借款占5050万元,长万元,长期债券占期债券占250250万元,普通股占万元,普通股占500500万元,优先股占万元,优先股占150150万元,万元,留存收益占留存收益占5050万元;各种来源资金的资本成本率分别为万元;各种来源资金的资本成本率分别为77,88,1111,99,1010。
l要求:
计算综合资本成本率。
要求:
计算综合资本成本率。
l计计算算综综合合资资本本成成本本也也可可选选择择采采用用账账面面价价值值权权数、市场价值权数和目标价值权数数、市场价值权数和目标价值权数。
l市市场场价价值值权权数数是是指指债债券券、股股票票等等以以当当前前市市场场价价格格来来确确定定的的权权数数,这这样样做做比比较较能能反反映映当当前前实实际际情情况况,但但因因市市场场价价格格变变化化不不定定而而难难以以确确定定。
为为了了弥弥补补证证券券市市场场价价格格的的频频繁繁变变动动,也也可选用平均价格。
可选用平均价格。
l目目标标价价值值权权数数是是指指债债券券、股股票票等等以以未未来来预预计计的的目目标标市市场场价价值值确确定定的的权权数数,但但未未来来市市场场价价值值只只能能是是估估计计的的。
这这种种权权数数更更加加能能够够体体现现期期望望的的资资本本结结构构,更适应于企业筹措新的资金。
更适应于企业筹措新的资金。
l概概括括地地说说,以以上上三三种种权权数数分分别别有有利利于于了了解解过过去去、反反映映现现在在、预预知知未未来来。
在在计计算算综综合合资资本本成成本本时时,如无特殊说明,则要求采用帐面价值权数。
如无特殊说明,则要求采用帐面价值权数。
l课堂练习:
课堂练习:
l1.某企业发行期限为某企业发行期限为10年的年的100万元债券,票面万元债券,票面利率为利率为11%,每年支付利息,发行费用率为,每年支付利息,发行费用率为4%,所得税率为所得税率为25%。
l计算计算
(1)债券按照面值发行的资本成本;)债券按照面值发行的资本成本;l
(2)债券按照)债券按照1:
1.1的溢价发行的资本成本。
的溢价发行的资本成本。
l2.某企业发行普通股,发行价为某企业发行普通股,发行价为98元,筹资费率元,筹资费率为为5%,预计第一年年末发放股利,预计第一年年末发放股利12元,以后每元,以后每年增长年增长3%。
l要求计算该普通股资本成本。
要求计算该普通股资本成本。
l3.某公司的贝塔系数为某公司的贝塔系数为1.5,无风险利率为,无风险利率为11%,股票市场平均报酬率为股票市场平均报酬率为17%。
l要求计算该普通股资本成本。
要求计算该普通股资本成本。
l4.公司拟发行优先股公司拟发行优先股100万元,预定年股利率为万元,预定年股利率为12%,预计筹资费率为,预计筹资费率为4万元。
万元。
l要求:
计算该公司优先股的资本成本。
要求:
计算该公司优先股的资本成本。
l5.公司拟筹集资本总额公司拟筹集资本总额5000万元,其中:
发行普万元,其中:
发行普通股通股1000万股,每股面值万股,每股面值1元,发行价格元,发行价格2.5元,元,筹资费用筹资费用100万元,预计下一年每股股利万元,预计下一年每股股利0.4元,元,以后每年增长以后每年增长5%;向银行长期贷款;向银行长期贷款1000万元,万元,年利率年利率10%,期限,期限3年,手续费率年,手续费率0.2%;按照面;按照面值发行值发行3年期债券年期债券1500万元,年利率万元,年利率12%,发行,发行费用费用50万元。
所得税率万元。
所得税率25%。
l要求:
计算该公司的加权平均资本成本。
要求:
计算该公司的加权平均资本成本。
四、边际资本成本的计算l在企业追加筹资时,需要知道筹资额在什么数在企业追加筹资时,需要知道筹资额在什么数额上会有引起资本成本怎样的变化,这就要用额上会有引起资本成本怎样的变化,这就要用到边际资本成本的概念,它是追加筹资时所使到边际资本成本的概念,它是追加筹资时所使用的加权平均成本。
用的加权平均成本。
l边际资本成本主要受三个因素的影响边际资本成本主要受三个因素的影响l目标资本结构;各种筹资的分界点;筹资总额。
目标资本结构;各种筹资的分界点;筹资总额。
l边际资本成本计算的步骤:
边际资本成本计算的步骤:
l1、确定个别资金占总资金的比重;、确定个别资金占总资金的比重;l2、确定个别资本成本,确定个别资金筹资分界、确定个别资本成本,确定个别资金筹资分界点;点;l筹资分界点即特定筹资方式成本变化的分界点。
筹资分界点即特定筹资方式成本变化的分界点。
因为一定的资金成本率只能筹集到一定限度的资金,因为一定的资金成本率只能筹集到一定限度的资金,超过这一限度多筹集资金就要多花费资金成本,引起超过这一限度多筹集资金就要多花费资金成本,引起原资金成本的变化。
原资金成本的变化。
l保持某一资金成本条件下可以筹集到的资金总限度保持某一资金成本条件下可以筹集到的资金总限度成为筹资突破点。
成为筹资突破点。
l3、计算各种筹资方式的筹资突破点、计算各种筹资方式的筹资突破点l4、计算各筹资突破点的边际资金、计算各筹资突破点的边际资金成本成本l根据计算的筹资突破点,可得出若干组新的筹资范根据计算的筹资突破点,可得出若干组新的筹资范围,对各筹资范围分别计算加权平均资金成本,即为围,对各筹资范围分别计算加权平均资金成本,即为各种筹资范围的边际资金成本。
各种筹资范围的边际资金成本。
l课堂练习:
课堂练习:
l某公司拥有长期资金某公司拥有长期资金400万元,其中长期借款万元,其中长期借款100万元,万元,普通股普通股300万元。
该资本结构为理想的目标结构。
公司拟万元。
该资本结构为理想的目标结构。
公司拟筹集新的资金筹集新的资金200万元,并维持目前的资本结构。
随筹资万元,并维持目前的资本
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