第七章长期筹资.ppt
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公司金融第七章第七章长期筹期筹资财务灵活性灵活性l公司公司动用用闲置置资金和剩余金和剩余负债能力能力应对未来可能未来可能产生的生的不可预见的紧急情况不可预见的紧急情况把握未预见机会把握未预见机会的能力的能力l做做财务上的自主上的自主选择者,而不是乞者,而不是乞讨者,者,因因为机会首先敲响有机会首先敲响有钱人的大人的大门l银行只会愿意把行只会愿意把钱借借给那些不需要那些不需要钱的的企企业财务灵活性的意灵活性的意义l在将来有好在将来有好项目目时有可能采有可能采纳l给管理者更多的管理者更多的权力空力空间l为应付将来某一天迫切的注付将来某一天迫切的注资需求而打需求而打开的窗口可能会在最需要开的窗口可能会在最需要资金的金的时刻关刻关闭(封(封锁天窗)天窗)l千万不要把短期借款用于千万不要把短期借款用于长期投期投资l资本市本市场是是锦上添花,而不是雪中送炭上添花,而不是雪中送炭晴天送伞,雨天收伞晴天送伞,雨天收伞一、一、银行行贷款款财务效效应l优点:
点:
银行借款制度成本行借款制度成本较低,筹低,筹资速度快,直速度快,直接接办理借款手理借款手续,达成,达成协议就借款;就借款;银行行贷款灵活性款灵活性强,直接,直接协商商贷款款时间、数量和条件,年内可以多次数量和条件,年内可以多次获得得贷款;款;银行行贷款不要求向公众披露企款不要求向公众披露企业信息,只信息,只向向银行披露就可以了。
行披露就可以了。
此外,利息可以抵税,没有此外,利息可以抵税,没有发行行费用;可用;可利用利用财务杠杆效杠杆效应。
l缺点:
缺点:
财务风险较高,有杠杆效高,有杠杆效应,从而加大,从而加大风险,如到期无法,如到期无法偿还本息、本息、财务困境、破困境、破产等;等;限制条款限制条款较多,考察借款用途,多,考察借款用途,还债能力;能力;筹筹资额有限,公司有限,公司资金金实力,力,贷款意愿等。
款意愿等。
P177P177l借款成本:
主要是借款利息,由利率决定;借款成本:
主要是借款利息,由利率决定;贷款利率高低取决于借款人的信誉、借款款利率高低取决于借款人的信誉、借款期限、期限、经济环境和借款金境和借款金额。
贷款利率款利率=无无风险收益率收益率+风险溢价;溢价;lEg.Eg.某客某客户从从银行借得一笔行借得一笔资金金22万,利率万,利率12%12%,单利利计息,息,11年后他需要年后他需要还多少?
如多少?
如果是按季支付复利果是按季支付复利则其利息其利息额为多少?
多少?
l1.1.单利:
有效利率利:
有效利率为=利息利息/贷款金款金额=12%=12%,名,名义利率利率=实际利率;利率;l2.2.收款法付息,借款到期前定期向收款法付息,借款到期前定期向银行支行支付利息的方法,一年的付利息的方法,一年的计息期息期为MM则:
l3.3.贴现法付息利率,法付息利率,银行行给公司公司发款款时,先从本金中扣除利息部分,到期先从本金中扣除利息部分,到期时公司要公司要偿还贷款全部本金的方法:
款全部本金的方法:
lEg.Eg.上述借款人以上述借款人以贴现方式借入方式借入11年期年期贷款款22万,名万,名义利率利率12%12%。
利息是。
利息是为24002400,他,他实际拿到的拿到的资金是多少金是多少=20000-2400=17600=20000-2400=17600。
贴现贷款的有效利率贴现贷款的有效利率=利息利息/(贷款面值(贷款面值-利息)利息)l4.4.附加利率:
用于分期付款的附加利率:
用于分期付款的场合,分期合,分期付款付款时借款成本会更高。
借款成本会更高。
lEg.Eg.某人以分期付款方式借入某人以分期付款方式借入22元,名元,名义利利率率为12%12%,付款方式,付款方式为1212个月均衡个月均衡还款。
款。
lEg.1.Eg.1.某公司向某公司向银行借款行借款2000020000万元,年利万元,年利率率为6%6%,每季付息一次,每季付息一次,则该项借款的借款的实际利率利率为多少?
多少?
lEg.2.Eg.2.某公司某公司银行借款行借款1000010000元,年利率元,年利率为6%6%,11年后到期的年后到期的贴利率利率贷款,其款,其实际利率利率为多少?
多少?
lEg.3.Eg.3.某公司向某公司向银行借款行借款5000050000元,期限元,期限为11年,利率年,利率为6%6%,每,每6060天等天等额偿还本金及利本金及利息息8333.338333.33元,元,这笔笔贷款的款的实际利率利率为多少多少?
l固定利率:
适于固定利率:
适于资本市本市场利率波利率波动不大,不大,资本供本供应较平平稳时;l变动利率:
利率:
分期调整利率:
在基准利率基础上每半年或一分期调整利率:
在基准利率基础上每半年或一年调整一次利率;年调整一次利率;浮动利率:
可根据资金市场的变动情况随时调浮动利率:
可根据资金市场的变动情况随时调整利率;整利率;期货利率:
借款利率按期货业务的利率来计算。
期货利率:
借款利率按期货业务的利率来计算。
二、二、债券券l债券:
是社会各券:
是社会各类经济主体主体为筹措筹措资金而金而向投向投资者出具的、承者出具的、承诺按一定利率定期支按一定利率定期支付利息的、并到期付利息的、并到期偿还本金的本金的债权债务凭凭证。
l债券特征:
本金到期一次支付;利息在借券特征:
本金到期一次支付;利息在借款期限内等款期限内等额分期支付;年初分期支付;年初发行,利息行,利息和本金在年末支付;不存在所得税。
和本金在年末支付;不存在所得税。
l分分类:
安安全全性性条条款款:
信信用用债券券,担担保保债权;优先先性性条条款款:
优先先债券券,次次级债券券;利利率率支支付付条条款款:
固固定定利利率率和和可可变利利率率和和零息零息债券;提前回收条款:
可券;提前回收条款:
可赎回回债券;券;l永久永久债券券1.1.债券的定价券的定价l影响因素:
影响因素:
面面值:
发行行时注明面注明面值,大小不等,但,大小不等,但一般都是整数,是一般都是整数,是计算算还本付息本付息额的依据。
的依据。
债券的券的偿还期限:
指从期限:
指从债券券发行之日起行之日起到清到清偿本息之日止的本息之日止的时间。
票面利率:
是票面利率:
是债券利息与券利息与债券票面价券票面价值的比率。
的比率。
银行利率水平;发行者的资信状况;债券的偿银行利率水平;发行者的资信状况;债券的偿还期限;资本市场资金的供求状况。
还期限;资本市场资金的供求状况。
债券定价(11)发行价格:
行价格:
发行行时确定的价格,确定的价格,发行价行价格通常取决于二格通常取决于二级市市场的交易价格以及市的交易价格以及市场的利率水平。
的利率水平。
Eg.AEg.A公司公司发行面行面额为10001000元,票面利率元,票面利率为10%10%,期限,期限为1010年的年的债券,每年年末付息一券,每年年末付息一次,市次,市场利率利率为8%8%,计算其算其发行价格。
行价格。
(22)债券价券价值:
从:
从现在到到期日在到到期日为止止债券收券收益的益的现值(一年支付一次利息)。
(一年支付一次利息)。
债券定价方法券定价方法l零息零息债券定价:
无利息或券定价:
无利息或单利利计算利息。
算利息。
l平息平息债券定价:
利息在到期券定价:
利息在到期时间内平均支付。
内平均支付。
l永久永久债券定价:
无到期日的券定价:
无到期日的债券。
券。
(1)
(1)某某债券面券面值为10001000元,票面利率元,票面利率为9%9%,期,期限限为88年,每年付息一次,到期年,每年付息一次,到期还本,本,该债券已券已发行行33年。
当前市年。
当前市场利率利率为12%12%,求,求债券内在价券内在价值。
(2)
(2)某公司某公司发行行33年期的年期的贴现债券,面券,面值为10001000元,元,现在在760760元出售,当前市元出售,当前市场利率利率为10%10%,此,此时可否可否购买该公司公司债券?
券?
例例题例例题(3)(3)有一有一债券面券面值为10001000元,票面利率元,票面利率为8%8%,每半年支付一次利息,每半年支付一次利息,55年到期,必要年到期,必要报酬酬率率为10%10%,此,此债券价券价值为多少?
多少?
(4)(4)有面有面值为10001000元的元的债券,票面利率券,票面利率为8%8%,每年支付一次利息,每年支付一次利息,20052005年年55月月11日日发行,行,20102010年年55月月11日到期。
日到期。
现在在时20082008年年44月月11日,日,假假设投投资的必要的必要报酬率酬率为10%10%,则此此债券的券的价价值是多少?
是多少?
2.2.债券的收益率券的收益率l购买债券持有到到期日所能券持有到到期日所能获得的得的报酬率。
酬率。
3.3.债券券评级lP167.P167.从定价公式中可以看出,公司从定价公式中可以看出,公司债券定券定价与市价与市场对该债券的券的风险评价有直接的关价有直接的关系,市系,市场认为公司信誉良好,公司信誉良好,债券券风险低,低,那么其所要求的那么其所要求的风险报酬酬较小,小,导致同一致同一风险水平下的市水平下的市场收益率下降,收益率下降,发行价格行价格上升。
上升。
l美国著名两个美国著名两个评级机构:
机构:
标准普准普尔和穆迪和穆迪氏氏l主要考主要考虑:
公司的:
公司的财务状况,通状况,通过一些会一些会计指指标来衡量;来衡量;债券有无担保;券有无担保;债券索券索赔权的次序,索的次序,索赔权优先先债券券级别高;公司高;公司的的经营稳定性。
定性。
三、租三、租赁融融资l是出租方按承租方要求出是出租方按承租方要求出资购买设备,在,在较长合同期提供承租方使用的信用合同期提供承租方使用的信用业务。
l特征:
特征:
所有权与使用权相分离;所有权与使用权相分离;融资与融物相结合;融资与融物相结合;租金分期归流租金分期归流分分类l直接租直接租赁(经营租租赁):
承租人把租金直):
承租人把租金直接接给出租人,直接出租人,直接联系系l售后租回:
承租人把售后租回:
承租人把实物物卖给出租人,之出租人,之后再从出租人那里租用,承租人把租金直后再从出租人那里租用,承租人把租金直接交接交给出租人出租人l杠杆租杠杆租赁(叫融(叫融资租租赁):
出租人用):
出租人用设备作作为抵押,从抵押,从银行借款行借款购买设备,再把,再把设备租租给承租人,承租人把租金支付承租人,承租人把租金支付给出租出租人。
人。
租金的租金的计算算l费用:
用:
设备价款,融价款,融资成本,租成本,租赁手手续费。
l支付方式:
支付方式:
后付租金后付租金先付租金先付租金lEg.Eg.某公司某公司20032003年年11月月11日从一租日从一租赁公司以融公司以融资租租赁的方式租入的方式租入设备一台,价款一台,价款5000050000元,元,租期租期88年。
双方商定采用年。
双方商定采用18%18%的的贴现率,率,约定每年年末等定每年年末等额支付租金。
支付租金。
计算公司每年算公司每年应付多少租金。
本例中如果付多少租金。
本例中如果该公司与租公司与租赁公司商定每年年初支付等公司商定每年年初支付等额租金,那么租金,那么该租金租金额为多少?
多少?
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- 第七 长期 筹资
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