第七章财务效益评估.ppt
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第七章财务评价o单个项目的评价(确定性的评价指标与方法)o多个项目的评价(不确定性的评价指标与方法)第一节单个项目的评价确定性的评价指标与方法确定性的评价指标与方法o确定性的基本假设条件o非贴现方法o贴现方法o偿债能力分析o投资的分类一、确定性的基本假设条件1、存在一个理想资本市场,资金来源不受限制。
2、投资后果是完全确定的。
3、投资项目是不可分割的。
4、投资项目是独立的。
项目财务评价指标1、财务盈利能力分析o非贴现方法nT(静态投资回收期)n投资利润率n投资利税率n资本金利润率o贴现方法nNPV、NAV、NFVnIRRnNPVR2、偿债能力分析o债务清偿能力分析利息备付率偿债备付率借款偿还期o财务可持续性评价资产负债率流动比率速动比率
(2)现金流入量每年不等,或投资是分几年投入的,则可使下式成立的T为投资回收期:
22、计算方法:
、计算方法:
(1)原始投资一次支出,每年现金净流入量相等时:
二、非贴现方法11、概念:
、概念:
是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
(一)静态投资回收期(T)0011nn年年年年001122nn年年年年3344例题:
例题:
设贴现率为10%,有三次投资机会,有关数据如下表:
期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0(20000)(9000)(12000)1118001200460021324060004600360004600合计504042001800计算投资回收期A方案现金流量回收额未回收额原始投资(20000)现金流入第一年11800118008200第二年1324082000A方案0年末1年末2年末-20000-20000+11800=-8200-8200+13240=5040T=2-1+8200/13240=1.62项目财务现金流量表项目财务现金流量表序号项目合计计算期0123n1现金流入1.1销售(营业)收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金1.4其它现金流入2现金流出2.1建设投资(不含建设期利息)2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5其它现金流出3净现金流量(1-2)-2000011800132404累计净现金流量-20000-8200504033、特点:
、特点:
(1)计算简便,且容易理解。
(2)忽视时间价值,没有考虑回收期以后的收益及经营期,在初步可研中用的较多。
(二)投资利润率1、概念:
指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额(或平均年利润总额)与项目总投资的比率。
2、公式:
3、用途:
考察单位投资的盈利水平,与行业平均指标对比。
总投资=建设投资+流动资金损益和利润分配表损益和利润分配表序号项目合计计算期0123n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润(股利分配)15未分配利润(1314)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表资金投入计划与资金筹措表序号年份项目建设期投产期达产期合计12345$1总总投资投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金其中:
用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他(三)投资利税率1、概念:
指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利税总额(或利税总额平均值)与项目总投资的比率。
2、公式:
3、用途:
考察单位投资对国家积累的贡献,与行业平均指标对比。
税:
销售税金及附加损益和利润分配表损益和利润分配表序号项目合计计算期0123n1销售收入2销售税金及附加销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润(股利分配)15未分配利润(1314)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表资金投入计划与资金筹措表序号年份项目建设期投产期达产期合计12345$1总总投资投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金其中:
用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他(四)资本金利润率1、概念:
指项目生产期内年平均利润总额与资本金之比。
2、公式:
3、用途:
考察投入项目的资本金的盈利水平,与行业平均指标对比。
损益和利润分配表损益和利润分配表序号项目合计计算期0123n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润(股利分配)15未分配利润(1314)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表资金投入计划与资金筹措表序号年份项目建设期投产期达产期合计12345$1总投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金自有资金其中:
用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他三、贴现的方法11、定义:
、定义:
是指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额;或指特定方案未来净现金流量的现值之和。
(一)净现值(NPV)项目财务现金流量项目财务现金流量表表序号项目合计计算期1234n1现金流入1.1销售(营业)收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金1.4其它现金流入2现金流出2.1建设投资(不含建设期利息)2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5其它现金流出3净净现金流量(现金流量(1-2)4累计净现金流量22、现值法则:
、现值法则:
(1)采纳任何净现值为正数的方案,放弃任何净现值为负数的方案;
(2)如果项目之间是互斥的关系,则采纳有最大净现值的那个项目。
33、例题:
、例题:
设贴现率为10%,有三次投资机会,有关数据如下表:
期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0(20000)(9000)(12000)1118001200460021324060004600360004600合计504042001800012年200001180013240A方案:
0123年9000120060006000B方案:
013460012000年C方案:
44、依据的原理:
、依据的原理:
假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把原始投资看成是按预定贴现率借入的,当NPV为正数时偿还本息后该项目仍有剩余。
A方案还本付息表年份年初债款年息(i=10%)年末债款偿还现金债款余额120000200022000118001020021020010201122013240(2020)C方案还本付息表1120001200132004600860028600860946046004860348604865340460074655、净现值的经济意义:
、净现值的经济意义:
NPV的经济意义是:
投资方案贴现后的净收益。
如A方案还清本息后,尚有2020元剩余,折现后为1669元,即为该方案的净现值。
66、特点:
、特点:
(1)考虑了项目的整个寿命期的现金流,比较全面;
(2)是个绝对指标,比较直观地反映了项目的经济效益;(3)基准贴现率的选取,影响净现值的计算结果;(4)受财务基础数据及投资等现金流的估算的准确度影响。
(二)净终值(NFV)、净年金(NAV)11、NFVNFV:
是指项目计算期内各年的现金流,按照基准贴现率折算成计算期末的终值的代数和。
22、NAVNAV:
是指项目计算期内各年的现金流,按照基准贴现率折算成等值的年金的代数和。
33、计算方法:
、计算方法:
(三)内部收益率(IRR)11、定义:
、定义:
是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
22、求法:
、求法:
一般通过试差法求解IRR。
iiNPVNPVii11ii2222ii*NPV2NPV1IRR0NPVxNPVyiixxiiyyyy33、例题:
、例题:
012年200001180013240A方案:
013460012000年C方案:
44、内部收益率法则:
、内部收益率法则:
(1)若IRR大于公司的基准贴现率,则选该项目,反之,则否定掉。
(2)因为IRR不是用来计算初始投资收益的,所以不能用IRR来排列两个或多个项目的先后顺序。
55、内部收益率的经济含义:
、内部收益率的经济含义:
IRR是方案本身的收益能力,反映其内在的获利水平。
如果按IRR作为贷款利率,通过借款来投资项目,那么,还本付息后将一无所获。
C方案还本付息表年份年初债款利率7.33%年末债款偿还现金债款余额1120008801288046008280282806078887460042873428731446014600
(1)66、特点:
、特点:
(1)以项目整个寿命周期为研究对象,比较客观;
(2)不需事先确定一个基准贴现率即可计算,减少人为干扰因素,比较准确;(3)直接反映了项目的获利水平,比较直观;(4)计算复杂;(5)不宜直接用于多方案的评价;(6)有可能有多解现象,产生错误结果。
0123100470720360年0NPV2050100i77、IRRIRR与与NPVNPV的关系:
的关系:
NPV(i)对应一条开口朝上,且下滑的曲线,它与横轴交于一点,这个点所对应的NPV为0,该点就是项目的IRR。
一般情况下,对单一项目来说,NPV及IRR法进行评价,结论一致。
iiNPVNPV(四)净现值率(或称净现值指数)11、概念:
、概念:
方案净现值与全部投资现值之比。
22、法则:
、法则:
(1)采纳任何NPVR为正数的方案,放弃任何NPVR为负数的方案;
(2)在有资金约束的条件下,可以采用这种指标排列项目的先后顺序。
33、例题:
、例题:
设贴现率为10%,有三次投资机会,有关数据如下表:
期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0(20000)(9000)(12000)1118001200460021324060004600360004600合计50404200180044、特点:
、特点:
(1)反映投资的效率,比较直观;
(2)多方案比较时,因其有利于投资规模小的项目,仅适用于独立且投资规模相近项目的比较。
四、偿债能力分析
(一)清偿能力分析1、利息备付率原则:
正常经营的企业,利息备付率至少应大于2。
利息备付率高,说明利息偿付的保证度大,偿债风险小。
利息备付率低于1,表示没有足够的资金支付利息,偿债风险很大。
损益和利润分配表损益和利润分配表序号项目合计计算期1234n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润(股利分配)15未分配利润(1314)16累计未分配利润总成本费用估算表总成本费用估算表序号年份项目投产期达到设计能力生产期合计3456n1外购原材料2外购燃料及动力3工资及福利费4折旧费5修理费6维简费7摊销费8利息支出9其他费用10总成本费用(1+2+9)其中:
1、固定成本(39)2、变动成本(1+2)11经营成本(10-4-6-7-8)2、偿债备付率原则:
正常情况应大于1,且越
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- 第七 财务 效益 评估
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