投资银行学第二讲资产证券化.ppt
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故事:
故事:
v它发生在一个地点不明的愚昧的大女子主义村子里。
在这个村子里,有50对夫妇,每个女人在别人的丈夫对妻子不忠实时会立即知道,但从来不知道自己的丈夫如何。
该村严格的大女子主义章程要求,如果一个女人能够证明她的丈夫不忠实,她必须在当天杀死他。
又假定女人们是赞同这一章程的、聪明的、能意识到别的妇女的聪明、并且很仁慈(即她们从不向那些丈夫不忠实的妇女通风报信)。
假定在这个村子里发生了这样的事:
所有这50个男人都不忠实,但没有哪一个女人能够证明她的丈夫的不忠实,以至这个村子能够快活而又小心翼翼地一如既往。
有一天早晨,森林的远处有一位德高望重的女族长来拜访。
她的诚实众所周知,她的话就像法律。
她暗中警告说村子里至少有一个风流的丈夫。
这个事实,根据她们已经知道的,只该有微不足道的后果,但是一旦这个事实成为公共知识,会发生什么?
成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院v答案是,在女族长的警告之后,将先有答案是,在女族长的警告之后,将先有4949个平静个平静的日子,然后,到第的日子,然后,到第5050天,在一场大流血中,所天,在一场大流血中,所有的女人都杀死了她们的丈夫。
有的女人都杀死了她们的丈夫。
v为什么会这样,让我们一起来分析一下。
为什么会这样,让我们一起来分析一下。
成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院v假设就一个丈夫不忠,那么第假设就一个丈夫不忠,那么第11天就会杀掉,因为妻子知天就会杀掉,因为妻子知道其他的丈夫都是忠诚的,那么不忠的丈夫只能是自己的道其他的丈夫都是忠诚的,那么不忠的丈夫只能是自己的了。
了。
v假设有假设有22个丈夫不忠(这里假设是甲和乙),那么到第个丈夫不忠(这里假设是甲和乙),那么到第22天天才能知道是哪才能知道是哪22个不忠,因为第个不忠,因为第11天的时候,甲妻子知道乙天的时候,甲妻子知道乙丈夫不忠,会等着乙妻子杀掉乙丈夫,但是乙妻子第丈夫不忠,会等着乙妻子杀掉乙丈夫,但是乙妻子第11天天却毫无动静,说明,乙妻子也知道其他丈夫对自己妻子不却毫无动静,说明,乙妻子也知道其他丈夫对自己妻子不忠的情况,甲妻子用排除法,可以确定另外一个一定是自忠的情况,甲妻子用排除法,可以确定另外一个一定是自己的丈夫,杀之。
当然,乙妻子的想法跟甲妻子完全一样,己的丈夫,杀之。
当然,乙妻子的想法跟甲妻子完全一样,她们对换一下角色,乙妻子也可以确定自己丈夫对自己不她们对换一下角色,乙妻子也可以确定自己丈夫对自己不忠。
忠。
成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院v按这个道理推下去,当有按这个道理推下去,当有33个丈夫不忠时(这里假设是甲、个丈夫不忠时(这里假设是甲、乙、丙),只需要把第乙、丙),只需要把第22种情况再深入一下就行了,第种情况再深入一下就行了,第11天,天,大家都等着另外大家都等着另外22个妻子杀掉自己的丈夫(大家也都会知个妻子杀掉自己的丈夫(大家也都会知道第一天是没有结果的,因为无论哪个妻子都至少知道道第一天是没有结果的,因为无论哪个妻子都至少知道22个丈夫不忠,根据前面的结论,第一天是不会有结果的);个丈夫不忠,根据前面的结论,第一天是不会有结果的);第第22天,如果只有天,如果只有22个丈夫不忠,那么就会被发现,杀之个丈夫不忠,那么就会被发现,杀之(这是第(这是第22种情况啦),但第种情况啦),但第22天还没有动静,甲妻子就用天还没有动静,甲妻子就用排除法,知道自己丈夫不忠了,同理,乙妻子和丙妻子也排除法,知道自己丈夫不忠了,同理,乙妻子和丙妻子也和甲想法一样,发现自己丈夫不忠,杀之。
和甲想法一样,发现自己丈夫不忠,杀之。
成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院第三篇第三篇资产证券化资产证券化第六章第六章资产证券化理论资产证券化理论第七章第七章股票发行与企业上市股票发行与企业上市第八章第八章债券发行债券发行第九章第九章证券交易证券交易第十章第十章信贷资产证券化信贷资产证券化第十一章第十一章投资基金投资基金第十二章第十二章项目融资项目融资第六章资产证券化理论v资产证券化是投资银行学的一条主线,它与另一资产证券化是投资银行学的一条主线,它与另一条主线企业重组有很大的重叠部分。
这些重叠部条主线企业重组有很大的重叠部分。
这些重叠部分构成了投资银行学的主要内容。
分构成了投资银行学的主要内容。
v资产证券化从广义上分,包括:
现金资产的证券资产证券化从广义上分,包括:
现金资产的证券化,实体资产的证券化,信贷资产的证券化,证化,实体资产的证券化,信贷资产的证券化,证券资产的证券化;在狭义上仅指信贷资产的证券券资产的证券化;在狭义上仅指信贷资产的证券化。
化。
成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院第六章资产证券化理论第一节第一节资产运营的一般模式资产运营的一般模式一、资产的定义、特性和分类一、资产的定义、特性和分类(11)资产的定义)资产的定义资产是能够给其所有者带来可预期的未来资产是能够给其所有者带来可预期的未来经济收益的能力。
经济收益的能力。
内涵:
收益性;风险性;产权明确;非消费性;内涵:
收益性;风险性;产权明确;非消费性;形式多样性形式多样性成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院(22)资产的特性)资产的特性v流动性:
实现资产价值的便利程度和速度流动性:
实现资产价值的便利程度和速度v可逆性:
交易摩擦成本为零可逆性:
交易摩擦成本为零v可分性:
资产交易的最小单位可分性:
资产交易的最小单位v价值的可预见性:
资产未来的价值价值的可预见性:
资产未来的价值v收益性:
该资产的收入减去成本收益性:
该资产的收入减去成本成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院(33)资产的分类)资产的分类v常见的资产分类常见的资产分类:
第一,根据资产的存在形式,可分为有形资产和无第一,根据资产的存在形式,可分为有形资产和无形资产。
形资产。
第二,根据资产变现的速度,可分为流动资产和固第二,根据资产变现的速度,可分为流动资产和固定资产。
定资产。
第三,根据资产在社会资本运动中的地位和作用,第三,根据资产在社会资本运动中的地位和作用,可分为金融资产和非金融资产。
可分为金融资产和非金融资产。
第四,根据资产是否能跟所有者分离,可以把资产第四,根据资产是否能跟所有者分离,可以把资产分为主动资产和被动资产。
分为主动资产和被动资产。
成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院v根据资产的价值形态不同的分类:
根据资产的价值形态不同的分类:
现金资产:
现金现金资产:
现金+活期存款活期存款实体资产:
分为有形资产和无形资产实体资产:
分为有形资产和无形资产信贷资产:
债权和负债信贷资产:
债权和负债证券资产:
权益证券和债务证券证券资产:
权益证券和债务证券以上资产形态并不对立互斥以上资产形态并不对立互斥成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院二、资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式
(一)资产运营的定义
(一)资产运营的定义狭义上:
经营产权狭义上:
经营产权保值增值:
并购重组是最重要的方式保值增值:
并购重组是最重要的方式广义上:
经营可支配的所有资源广义上:
经营可支配的所有资源保值增值保值增值资产运营资产运营是以价值为中心的导向机制,它以资产价值形态的管理是以价值为中心的导向机制,它以资产价值形态的管理为基础,通过资产的优化配置和资产结构的动态调整,实现资产增值为基础,通过资产的优化配置和资产结构的动态调整,实现资产增值最大化的目标。
价值形态的转化实现增值最大化最大化的目标。
价值形态的转化实现增值最大化成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院
(二)资产运营的特点
(二)资产运营的特点v第一,资产运营是以价值为中心的导向机制,要第一,资产运营是以价值为中心的导向机制,要求在经济活动中始终以资产增值最大化为目标。
求在经济活动中始终以资产增值最大化为目标。
v第二,资产运营的对象是资产的四种价值形态。
第二,资产运营的对象是资产的四种价值形态。
v第三,资产运营注重资产的流动性,强调资产价第三,资产运营注重资产的流动性,强调资产价值形态变换的便利性。
值形态变换的便利性。
成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院v第四,资产运营实际上是一种资产结构优化的过第四,资产运营实际上是一种资产结构优化的过程。
重点是价值形态的空间时间和风险结构程。
重点是价值形态的空间时间和风险结构套期保值、保险和分散化套期保值、保险和分散化v第五,资产运营的收益主要来自资产优化组合后第五,资产运营的收益主要来自资产优化组合后效率提高所带来的经济收益的增加,即资产价值效率提高所带来的经济收益的增加,即资产价值的提高。
的提高。
成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院(三)资产运营的一般模式(三)资产运营的一般模式现金现金现金现金资产资产资产资产实体实体实体实体资产资产资产资产信贷信贷信贷信贷资产资产资产资产证券证券证券证券资产资产资产资产所有的资产运营方式都可所有的资产运营方式都可以概括为现金资产、实体以概括为现金资产、实体资产、信贷资产和证券资资产、信贷资产和证券资产这四种价值形态自身以产这四种价值形态自身以及相互之间的十六种转换及相互之间的十六种转换资产运营资产运营一般模式一般模式(八卦图)(八卦图)成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院现金化实体化信贷化证券化现金资产外汇交易货币掉期购买实物资产;投资实业取得债权;银行放贷投资证券实体资产出售资产和股权套现;典当资产、股权的互换经营租赁企业、产业投资基金、投资受益凭证上市信贷资产收回债权取得现金;商业票据贴现;取得抵押物;债转股;赎回典当物债权掉期MBSABS证券资产证券发行出售;开放式基金赎回下市;证券换资产或股权证券质押贷款、融券(做空)债券、股票、基金互换,证券投资基金管理过程,认股权证,可转换债等(三)资产运营的一般模式(三)资产运营的一般模式成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院三、资产运营一般模式中的资产证券化三、资产运营一般模式中的资产证券化现金资产现金资产实实体体资资产产证券资产证证券券资资产产信信贷贷资资产产证券化证券化证券资产证券资产实体资产是所有价值实体资产是所有价值的根本来源的根本来源证券化过程是实现现证券化过程是实现现金化的有效手段金化的有效手段证券化图示证券化图示成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院四、资产证券化的四类业务四、资产证券化的四类业务v广义资产证券化实体资产证券化:
实体资产证券化:
直接上市:
发行上市、分拆上市、异地上市、介绍上直接上市:
发行上市、分拆上市、异地上市、介绍上市。
市。
间接上市:
买壳上市、借壳上市。
间接上市:
买壳上市、借壳上市。
债券发行与上市;债券发行与上市;产业投资基金上市;产业投资基金上市;不动产证券化。
不动产证券化。
信贷资产证券化(狭义资产证券化):
抵押贷款证券化信贷资产证券化(狭义资产证券化):
抵押贷款证券化(MBSMBS)、资产担保证券()、资产担保证券(ABSABS)证券资产证券化证券资产证券化现金资产证券化现金资产证券化成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院第二节第二节资产证券化的核心原理和基本原理资产证券化的核心原理和基本原理v一个核心原理一个核心原理基础资产的现金流分析v三个基本原理三个基本原理资产重组原理风险隔离原理信用增级原理成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院第二节第二节资产证券化的核心原理和基本原理资产证券化的核心原理和基本原理v基础资产的现金流分析基础资产的现金流分析资产估价:
资产的价值就是它未来产生现金流的价值资产估价的三类方法:
现金流贴现估价法(现金流贴现估价法(MBSMBS和证券资产证券化)和证券资产证券化)相对估价法(实体资产证券化)相对估价法(实体资产证券化)期权估价法(证券资产证券化中的衍生产品定价)期权估价法(证券资产证券化中的衍生产品定价)资产的风险/收益分析确定贴现率成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院资产证券化的三大基本原理资产证券化的三大基本原理v资产重组原理:
通过资产的重新组合来实现资产收资产重组
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