张陆洋+上市前风险投资与私募选择(武汉)1.ppt
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张陆洋+上市前风险投资与私募选择(武汉)1.ppt
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上上市市前前VC/PE的的战战略略选选择择(我的研究与学习体会之一)(我的研究与学习体会之一)演讲:
张陆洋演讲:
张陆洋博士博士复旦大学国际金融系教授、博导复旦大学国际金融系教授、博导复旦大学中国风险投资研究中心主任复旦大学中国风险投资研究中心主任为为武武汉汉市市企企业业家家们们而而讲讲演演讲讲内内容容一、一个案例一、一个案例二、认识二、认识VC/PE及其运作及其运作三、如何选择三、如何选择VC/PE一、一个案例一、一个案例南开戈德的创业与风险投资分析从南开戈德的创业讲起从南开戈德的创业讲起一项(防伪)技术经济价值的评价一项(防伪)技术经济价值的评价考考核:
核:
技术的技术的先进性先进性技术的技术的成熟性成熟性技术的技术的市场性市场性考核技术的市场性:
考核技术的市场性:
市场需求的空间(即潜在的市场规模)市场需求的空间(即潜在的市场规模)市场需求的强度(即每一消费单元的购买力)市场需求的强度(即每一消费单元的购买力)市场需求的密度(即消费单元的市场分布)市场需求的密度(即消费单元的市场分布)现有的企业创业的资源条件:
现有的企业创业的资源条件:
持续创新持续创新R&D的资源的资源生产能力及其整合的能力资源生产能力及其整合的能力资源市场开发和营销的能力资源市场开发和营销的能力资源创业管理的能力资源创业管理的能力资源持续融资的能力资源持续融资的能力资源企业制度和机制创新的理念和思维企业制度和机制创新的理念和思维南南开开戈戈德德在在风风险险投投资资的的作作用用下下,经经过过三三个个阶阶段段的的创创业业,特特别别是是后后期期的的以以资资本本运运营营为为核核心心的的资资产产重重组组,在在两两年年多多的的时时间间成成功功地地完完成成了了第一轮的创业,开始新一轮的创业。
第一轮的创业,开始新一轮的创业。
图(解释南开戈德的成功)图(解释南开戈德的成功)解释买壳上市示意图;解释买壳上市示意图;创业成功的因素分析示意图;创业成功的因素分析示意图;创业成功因素动力结构示意图。
创业成功因素动力结构示意图。
南开戈德的买壳上市南开戈德的买壳上市(第一步)(第一步)买壳上市资本运作示意图(图买壳上市资本运作示意图(图1.1)天津戈德天津戈德戈德电子戈德电子(等值于(等值于40%立达房产)立达房产)立达集团立达集团津国商津国商立达房产立达房产成成立立置换股给置换股给置换股给置换股给拥有拥有50.98%股权股权拥有拥有40%股权股权a:
南开戈德的买壳上市南开戈德的买壳上市(第二步)(第二步)买壳上市资本运作示意图(图买壳上市资本运作示意图(图1.1)天津戈德天津戈德立达房产立达房产立达集团立达集团津津国国商商戈德电子戈德电子等值于立达房产的等值于立达房产的股权置换给股权置换给置换给置换给拥有拥有50.98%股权股权拥有拥有100%股权股权拥有拥有40%股权股权b:
南开戈德的买壳上市南开戈德的买壳上市(第三步)(第三步)买壳上市资本运作示意图(图买壳上市资本运作示意图(图1.1)天津戈德天津戈德立达房产立达房产立达集团立达集团津国商津国商戈德电子戈德电子拥有拥有X的股的股权权拥有拥有100%股权股权拥有拥有40%股权股权拥有拥有40%立立达房产价值的股权达房产价值的股权c:
转让出转让出X的股权的股权置换置换X的股权给的股权给注注:
X=(50.98%津国商津国商40%立达房产价值)立达房产价值)南开戈德的买壳上市南开戈德的买壳上市(第四步)(第四步)买壳上市资本运作示意图(图买壳上市资本运作示意图(图1.1)天津戈德天津戈德立达房产立达房产立达集团立达集团津国商津国商戈德电子戈德电子转让出拥有的一些股权转让出拥有的一些股权拥有拥有50.98%股权股权拥有拥有100%股权股权拥有拥有40%股权股权d:
南开戈德的买壳上市南开戈德的买壳上市(第五步)(第五步)买壳上市资本运作示意图(图买壳上市资本运作示意图(图1.1)天津戈德天津戈德立达集团立达集团天津国际商场天津国际商场戈德电子戈德电子更名更名“津国商津国商”为为拥有拥有50.98%股权股权拥有拥有100%股权股权拥有拥有29%股权股权南开戈德南开戈德e:
南开戈德为什么能成功?
南开戈德为什么能成功?
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为什么南开大学为什么南开大学30多个校办企业,只有多个校办企业,只有南开戈德能够成功?
南开戈德能够成功?
一个科技企业创业到底有多少风险?
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一个科技企业创业需要什么样的环境?
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怎样去投资一个科技企业创业?
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那些国家在风险投资上做的好?
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需要我们投资者以什么样新的理念?
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总结南开戈德的案例,我们看到:
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一个科技企业需要五个方面的能力,即,一个科技企业需要五个方面的能力,即,科技创新的能力;科技创新的能力;商务模式先进及扩张的能力;商务模式先进及扩张的能力;公司治理构建及执行能力;公司治理构建及执行能力;社会资本运用的能力;社会资本运用的能力;获得政府支持的能力。
获得政府支持的能力。
怎样才能够形成这五种能力?
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17商业模式扩张能力:
类比类比类比类比包饺子包饺子包饺子包饺子必须考虑:
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品质要优品质要优品质要优品质要优成本适当成本适当成本适当成本适当大锅或多个小锅大锅或多个小锅大锅或多个小锅大锅或多个小锅协调、节奏、效率协调、节奏、效率协调、节奏、效率协调、节奏、效率营销模式与策略。
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家里包饺子家里包饺子可不考虑:
可不考虑:
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办个饺子店办个饺子店TIM先解决办店需要的:
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产品方案产品方案产品方案产品方案生产流程生产流程生产流程生产流程制造设备制造设备制造设备制造设备管理方案管理方案管理方案管理方案商业模式商业模式商业模式商业模式二、认识二、认识VC/PE及其运作及其运作1、何谓、何谓VC/PE2、VC/PE运作运作3、VC/PE金融经济价值金融经济价值1、何谓、何谓VC/PE站在权益资本的角度:
站在权益资本的角度:
何谓权益资本?
是为企业提供的未上市权何谓权益资本?
是为企业提供的未上市权益资本(益资本(PrivateEquity,简称,简称“PE”)。
私)。
私人权益资本被广泛的应用于新产品和技术的开人权益资本被广泛的应用于新产品和技术的开发、运营资本的扩充、企业兼并收购或资产负发、运营资本的扩充、企业兼并收购或资产负债表的调整。
债表的调整。
风险投资(风险投资(VC)严格说来,只是私有权益)严格说来,只是私有权益的一个子集,是指用于技术密集型企业的创业、的一个子集,是指用于技术密集型企业的创业、早期发展或业务扩充的权益资本。
早期发展或业务扩充的权益资本。
我们如何理解?
我们如何理解?
在经济的实践中在经济的实践中我们称之为的:
我们称之为的:
“地下钱庄地下钱庄”;“资金互助会资金互助会”;“标会标会”;还有美国麦道夫诈骗的基金;还有美国麦道夫诈骗的基金;等等,都是私募股权投资。
等等,都是私募股权投资。
私人股私人股权投投资简介介PrivateEquityPrivateEquity(简称称“PEPE”)或私人股)或私人股权投投资或私募基金或私募基金。
广广义的私人股的私人股权投投资为涵盖企涵盖企业首次公开首次公开发(“IPOIPO”)行前各行前各阶段的段的权益投益投资,即即对处于种子期、初于种子期、初创期、期、发展期、展期、扩展期、成熟期等各个展期、成熟期等各个时期企期企业所所进行的投行的投资。
按照投按照投资阶段,广段,广义的私人股的私人股权投投资可分可分为创业投投资(VenturaCapital)(VenturaCapital)、增、增长资本本(GrowthCapital)(GrowthCapital)、并、并购资本本(Buyout)(Buyout)、孽息、孽息债务(Mezzanine)(Mezzanine),及其他如不良,及其他如不良债债务(DistressedDebt)(DistressedDebt)和和房地房地产产投投资(RealEstate)(RealEstate)等等狭狭义的的PEPE主要指主要指对已已经形成一定形成一定规模的,并模的,并产生生稳定定现金流的高增金流的高增长期或者成熟期或者成熟企企业的私人股的私人股权投投资,主要是增,主要是增长资本私人股本私人股权投投资部分,而部分,而这其中并其中并购资本本,增增长资本和孽息本和孽息债务投投资在在资金金规模上占最大的一部分。
在中国模上占最大的一部分。
在中国PEPE多指狭多指狭义的部分的部分,以与以与创业投投资区区别。
私私人人股股权投投资简介介各各类私私人人股股权的的资本投本投资于企于企业在在不同的不同的发展展阶段段PE(狭狭义)PE(广广义)风险投资风险投资增长资本增长资本上市前增长资本上市前增长资本上市上市/并购并购研发研发创业创业成长成长私募股权增长基金的重点私私人人股股权投投资简介介不同形式不同形式的的私人股私人股权资本的比本的比较创业投投资成成长资本本并并购资本本(VentureCapitalInvestment)(GrowthCapitalInvestment)(ControlInvestment)投投资对象象投投资于于创业期多期多为高新技高新技术企企业高速高速发展展扩张企企业的未上市股的未上市股权投投资于成熟企于成熟企业控制控制权通常持通常持20-30%左右股左右股权一般持有被投一般持有被投资企企业的的10%30%股股权获得控制得控制权并并参与企参与企业经营投入期投入期投入期一般在投入期一般在4到到7年之年之间投入期一般在投入期一般在3到到7年,或者更年,或者更长投入期一般在投入期一般在3到到7年年投投资规模模200万到万到500万美元万美元500万到万到5000万美元万美元一般一般为5000万美元以上万美元以上参与程度参与程度积极参与极参
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