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金融学答案

《金融学》作业答案

第一章：

金融学导论

1、为什么说金融与我们的生活息息相关，试举几个生活中与金融相关的例子。

答：

金融不仅是宏观的金融系统的概念，同时也是与我们微观的经济主体紧密联系着的。

我们如果有资产需要投资，或者是需要借钱，这两种基本的行为都与金融有关。

举例如下：

旅游与信用卡、电子商务与e支付（淘宝网）；投资渠道的多样性：

股票基金国债；住房买车与按揭；

2、金融学在国外被称为货币、银行与金融市场，那么为什么要研究货币？

为什么要研究银行？

为什么要研究金融市场？

答：

货币与商业周期、物价水平、通货膨胀、利率、货币政策都有紧密的关系。

银行作为金融体系的核心组成部分，为投资部门和储蓄部门的资金融通提供了中介桥梁，同时银行也是金融创新的源泉。

金融市场在金融系统中的比重越来越大，是直接融资的主要场所。

金融市场改变着个人的财富分配，影响着企业的行为，是资源配置的有效场所。

3、开放式学习题：

我国近几年的宏观经济情况如何？

近几年的金融总体运行情况如何？

衡量宏观经济和金融运行情况一般采用哪些指标？

答：

我国近几年宏观经济的总体评价是：

经济运行平稳，经济高速增长总量迅速增长，但通货膨胀有所抬头。

金融领域中以M1、M2衡量的货币流动性较大，实际利率有时为负，同时外汇储备成为世界第一。

衡量宏观经济的指标一般有：

GDP、GDP增长率、城镇登记失业率、外商直接投资额、CPI等。

衡量金融运行的主要指标：

流动性（M1、M2）以及增长率、城镇居民储蓄余额、金融机构存贷款总额、人民币汇率、外汇储备总额、股市市值等。

第二章：

货币与货币制度与信用

1、名词解释：

M2CDNOW

M2：

广义货币，大致包括现金+活期存款+定期存款。

CD：

可转让大额定期存单，是由美国花期银行1961年创造的一项金融工具。

CD是在银行定期存款的凭据上注明存款金额、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一种债务凭证。

NOW：

可转让提款通知书帐户。

一种不使用支票的支票帐户。

开立这种存款帐户，存户可以随时开出支付命令书，或直接提现，或直接向第三者支付，其存款余额可取得利息。

这种帐户是70年代美国商业银行在利率管制条件下，为竞争存款而出现的一种金融创新。

2、简述货币的职能。

答：

货币的职能：

价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段、世界货币。

具体含义见教材。

3、什么是格雷欣法则？

该法则会在什么情况下发生作用？

为什么？

答：

在双本位货币制度的情况下，实际价值高于法定价值的“良币”会被驱逐出流通，导致实际价值低于法定价值的“劣币”充斥市场的现象，这就是“劣币”驱逐“良币”规律，又称为“格雷欣法则”。

发生的原因是因为良币被贮藏起来而退出流通。

4、货币形态的演变经历了哪几个阶段？

今后的发展方向如何？

答：

货币形态经历了金属货币、信用货币两个重要的阶段。

今后电子货币将有可能成为货币的主要形态。

5、如何划分货币的层次？

不同的货币层次包含了哪些方面的内容？

答：

M-0:

货币供应量0，也叫Basemoney，最基本的货币供应量。

指的是公众手中流通的货币。

M-1:

货币供应量1，狭义货币供应量，包括流通货币、银行活期存款、支票帐户等。

M-2:

货币供应量2，定义较宽些的货币，包括M1和银行的定期存款，但巨额定期存款不包括在内。

6、建立货币制度的主要目的是什么？

当今世界上的货币制度是由哪些要素构成的？

答：

建立货币制度的目的是保证货币和货币流通的稳定，使之能够正常地发挥各种职能，为发展商品经济提供有利的客观条件。

货币制度主要包括：

规定货币材料、规定货币单位、规定流通中货币的种类、规定货币法定支付偿还能力、规定货币铸造发行的流通程序、货币发行准备制度等。

7、简述布雷顿森林体系的内容？

答：

布雷顿森林货币体系是指战后以美元为中心的国际货币体系。

国际货币体系是指各国对货币的兑换、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同做出的安排所确定的规则、采取的措施及相应的组织机构形式的总和。

30年代世界经济危机和二次大战后，各国的经济政治实力发生了重大变化，美国登上了资本主义世界盟主地位，美元的国际地位因其国际黄金储备的巨大实力而空前稳固。

这就使建立一个以美元为支柱的有利于美国对外经济扩张的国际货币体系成为可能。

布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。

美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。

在布雷顿森林体系下，美元可以兑换黄金和各国实行可调节的钉住汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱，国际货币基金组织则是维持这一体系正常运转的中心机构，它有监督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系三大职能。

8、为什么说在现代经济生活中，信用联系无所不在？

答：

现代经济关系的方方面面都打着债权债务的信用关系的烙印。

对于市场经济来说，资金融通背后的实质就是信用关系。

政府往往通过发行政府债券向公众借钱，其实质是国家信用的使用。

而银行、企业和个人则对应着银行信用、商业信用和个人信用。

因此，信用联系无所不在。

9、试比较商业信用与银行信用的特点？

两者之间有何联系？

答：

商业信用是指企业之间提供的与商品交易相联系的一种信用形式，如赊销、分期付款等。

其特点：

1）是企业之间提供的信用；2）商业信用的发生必须伴随买卖行为；银行信用是银行以货币形态提供给企业的信用。

其特点为：

1）银行信用的债权人是银行或其他金融机构，债务人则是企业。

2）银行信用在规模、方向和时间上都大大超过了商业信用，并不必然伴随着商品买卖行为。

两者的关系：

1）商业信用先于银行信用出现，是银行信用的基础；2）两者各有其发挥作用的范围，不可能完全替代；3）在市场经济条件下，商业信用的发展日益依赖于银行信用，并在银行信用的促进下得到更好地完善。

如票据的贴现。

第三章：

投资决融资决策与利率

1、名词解释：

实际利率LIBOR优惠利率外源融资企业优序融资理论财务杠杆资产证券化

实际利率：

反映出真实的市场利率，是由名义利率减去通货膨胀率得到。

LIBOR：

伦敦同业拆借市场利率，是权威的短期利率，也是浮动利率条件下利率变动的依据。

优惠利率：

国家为了扶持某些产业的发展对相关企业提供的优惠利率，低于市场利率的部分一般由政府贴息。

其余见课件

2、什么是市场形成的基准利率？

它起什么作用？

答：

基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。

即基准利率变动，其他利率也相应变动。

通过考察基准利率的变化可以得出整个利率体系变化的趋势。

在我国，基准利率为央行对商业银行的贷款利率，在国外，美国国债利率、LIBOR都可能成为基准利率。

4、本金为1000元，年利率为10%，期限为3年。

请分别按照单利计算和按照复利计算3年后本息和。

答：

单利：

1300元，复利：

1331元。

5、对于某项目来说，有下列两组投资方案。

若当前市场上资金的平均收益率为15%，请用现值法评估两种投资方案。

方案

第一年年初

第二年年初

第三年年初

第四年年初

方案A

500万

200万

300万

方案B

100万

200万

700万

答：

将两个方案折成现值进行计算。

方案A的现值901万；方案B的现值734万。

选择B方案。

6、什么是负利率？

在负利率条件下会出现什么情况？

如何应对？

答：

虽然名义利率为正，但如果通货膨胀率超过了名义利率，那么使得实际利率为负。

这就意味着人们把钱存在银行的投资方式会使得实际购买力越来越小。

应该拓宽投资渠道，进行收益率高于通货膨胀率的投资。

7、什么是直接融资？

什么是间接融资？

如何克服直接融资和间接融资中的信息不对称问题？

答：

直接融资：

资金的需求者不经过金融中介直接发行金融工具而向资金的拥有者募集自己的过程。

间接融资：

以银行、信托、保险等金融机构为中介，通过金融中介机构提供一定的金融工具，吸收储蓄部门的货币资金，然后又通过出售债券等方式将货币资金融通给投资部门。

两者都是撮合资金供需双方的方式，提高了经济效率。

都要面临资金供需双方之间的信息不对称的问题。

克服的渠道一般有：

信息的私人生产和销售；金融中介；贷款承诺；抵押和净值；外部监管（具体含义见教材）

8、举例说明保险市场中的道德风险和逆向选择？

答：

保险市场的道德风险：

是指事后的机会主义倾向。

如投保了车辆被盗险的人不再负有必要的谨慎义务，从而加大保险公司损失的概率。

保险市场的逆向选择是指事前的机会主义倾向。

如隐瞒自身身体状况的信息来以较低的费率获得保险合同，从而也加大了保险公司损失的概率。

上述情况都是由于信息不对称而导致的。

9、一般来说，金融工具包括哪些基本特征？

答：

主要有：

偿还期、流动性、风险性、收益性。

具体含义见教材。

10、如何理解“不要把鸡蛋放在一个篮子里”这句话的金融学含义？

答：

即金融学中的多样化投资原理。

通过构建资产组合，可以有效地消除非系统性风险。

11、试比较企业通过银行贷款或者公开发行债券方式进行融资的异同。

答：

银行贷款——间接融资，存款者并不直接承担借款者违约的风险。

发放者只能是银行金融机构。

非标准化的、不能流通转让；向银行申请贷款则不必公开自己的信息，一般是在私下里协商完成的

发行债券——直接融资，资金的最终供应者要承担借款者的各种风险；债券的持有者可是任何个人和企业；标准化的、可以在二级市场上流通转让；发行人（企业）要承担信息公开的义务

12、试比较债务融资与权益融资的差异。

答：

债务融资——

具有杠杆作用

不会稀释所有者的权益。

不会丧失控制权；

内部人控制问题较小

权益融资——

没有杠杆作用

会稀释所有者权益。

可能会失去部分控制权。

内部人控制可能较严重。

13、开放式学习题：

在我国，中小民营企业普遍存在融资难的问题。

请结合相关金融学原理，分析中小民营企业融资难的原因？

如何解决？

答：

要点如下：

1）直接融资，由于无信誉，发行股票和债券没人买。

2）间接融资，向银行贷款，由于实力小，无抵押，无信誉，所以无法申请抵押贷款和信用贷款。

3）银行方面：

中小企业贷款金额小、分散、短期。

银行无积极性。

4）中小企业财务状况不透明、规范，银行较难监督。

5）向家庭、熟人借：

可能无法融到所需的金额。

6）风险投资：

风险投资的退出机制不完善，风险投资不敢轻易投。

解决途径：

建立信用体系；完善二板市场；建立风险投资；发展中介机构等

14、开放式学习题：

结合次贷危机，谈谈资产证券化的优点和可能存在的风险，并谈谈对中国的启示。

答：

1）资产证券化是指把贷款这种非流动性的不可交易资产转化为流动性的可交易证券的过程。

2）资产证券化的利主要表现在：

资产证券化能够分散风险和扩大资本规模；

资产证券化也推动了抵押贷款行业竞争，有利于市场效率的提高；

3）资产证券化的弊主要表现在：

证券化降低了贷款人对借款人进行甄别的积极性，可能导致贷款标准的恶化；

由于证券化加剧了信息不对称，抵押贷款提供链条上的各种专业服务提供者很容易出现严重的道德风险问题；

资产证券化使不同层次的信贷市场更紧密地相互依存，但当不确定性出现时，风险也更容易波及到优质市场，从这个角度来说资产证券化加大了风险的传染力和冲击力。

4）对中国资产证券化的启示：

要稳健推行我国资产证券化进程；不良资产的证券化要慎行；要加强金融监管；（言之有理即可）

第四章：

金融机构体系：

商业银行与中央银行

1、名词解释：

同业拆借狭义表外业务

同业拆借：

是指金融机构之间相互融通短期资金的一种形式。

狭义表外业务：

指资产负债表之外的业务活动，这些业务活动可能是偶然作出的承诺或者合约，它们给银行带来收入，但是不进入资产负债表。

2、商业银行一般经营哪些业务？

答：

商业银行一般经营负债业务（存款业务）、资产业务（贷款、同业拆借、投资）、中间业务和狭义表外业务。

具体含义见教材。

3、什么是贴现？

什么是再贴现？

试比较两者的异同？

答：

贴现：

是持票人将票据转让给银行，即持票人将未到期的票据向银行兑取现金，银行按票面金额扣除从贴现日到到期日的利息后，将票面余额支付给贴现人。

银行待票据到期后，再向票据付款人索取款项。

再贴现：

商业银行将已贴现但未到期的票据转让给中央银行，从而获得现金。

两者都是融资的方式之一，但是主体不同。

贴现的主体是社会公众或企业，再贴现的主体是商业银行。

而再贴现率的变动是货币政策的一种。

4、哪些因素影响了银行体系对存款货币的创造，如何影响？

答：

存款货币的创造是整个商业银行体系重要职能。

它不是创造出真实的资本，而是创造出信用货币。

法定存款准备金率（rd）、现金漏损率（c）、超额准备金率（e）、活期存款转化为定期存款。

前三者越大，K乘数越小。

第四个因素导致K乘数增大。

5、商业银行与中央银行相比，存在哪几个方面的差异？

名称

性质

主要行为

是否以盈利为目的

发生行为的对象

央行

金融管理机构

宏观调控和金融管理

否

只与政府和金融机构往来

商行

企业

对企业和个人进行资金融通

是

企业和个人，是普通的经济法人

6、简述中央银行的公开市场业务。

答：

所谓公开市场业务，是指中央银行在公开市场上买进或者卖出有价证券，以扩张或收缩信用，调节货币供应量的行为。

当总需求不足而失业有持续增加的趋势时，中央银行就会在公开市场上买进政府债券。

这里有两种情况：

1）央行向商业银行买进政府债券，而商业银行将获得的支票存入中央银行作为超额准备；2）央行向个人买进政府债券，而个人将支票存入商业银行；但两种情况最终都会增加商业银行在中央银行的超额准备金。

于是就有下列逻辑关系成立：

商业银行的超额准备金增加→整个商业银行体系的存款多倍地创造→贷款增多，利率下降，投资上升→总需求扩大。

7、如何理解中央银行是“发行的银行，银行的银行，政府的银行”？

答：

中央银行是：

◆发行的银行：

垄断货币发行权

◆银行的银行：

含义：

中央银行只同商业银行发生业务关系，集中商行的准备金并对它们提供信用。

业务包括：

集中商业银行的存款准备。

办理商业银行之间的清算。

对商业银行发放贷款：

再贷款和再贴现

◆政府的银行：

含义：

中央银行代表国家贯彻执行财政金融政策，代为管理财政收支。

内容包括：

代理国库；代解税款、兑付国库签发的支票，替政府发行债券和还本付息。

对政府提供信贷：

财政稳定时，发行短期贷款（抵押贷款or国库券贴现）；连续赤字时，央行通过购买政府公债＋给予短期透支（而非长期，长期意味着增发货币，不利于金融的稳定）。

管理黄金和外汇，维护币值和国际收支。

制订或执行金融政策代表国家处理国际金融事务；

1、

8、当商业银行存在资金融通的困难时，可以通过哪些途径从获得资金融通？

答：

1）同业拆借；2）发行金融债券；3）再贴现；4）再贷款；5）存款保险公司

9、开放式学习题：

请在课外查阅相关资料，说明：

网络银行与传统银行相比，有哪些优势和劣势？

网络银行会最终取代传统银行吗？

答：

要点如下：

网络银行是指通过互联网或者其他电子传送渠道，提供各种金融服务的新型银行。

优势主要有：

1）方便、快捷、超越时空；2）各种成本低；3）拓宽了金融服务领域；4）以客户为导向的营销方式具有更强的吸引力。

劣势主要有：

1）安全问题；2）法律规范问题；3）无法解决客户交流问题。

能否取代？

：

比重会越来越大，但未必会完全取代。

第五章：

债权型金融工具与金融市场概述

1、名词解释：

债券的理论价格附息债券回购协议货币市场Baa级公司债券

债券的理论价格：

是一串利息的现值和债券面值（在到期出售时）的现值之和

附息债券：

债券的一种，每期附有息票，凭息票取回利息，到期回收本金

回购协议：

证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议，实际上是一种有抵押的贷款。

货币市场：

是指证券融资和经营一年以下短期资金借贷的金融市场，包括同业拆解市场和短期国库券市场等。

Baa级公司债券：

穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：

Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级B级Caa级、Ca级和C级。

两家机构信用等级划分大同小异。

前四个级别债券信誉高，违约风险小，是“投资级债券”，第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。

2、衡量债券的收益率有哪些指标？

其含义如何？

答：

一般有票面收益率、当期收益率、持有期收益率、到期收益率等。

债券票面收益率又称名义收益率或票息率，是债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。

债券直接收益率又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。

直接收益率反映了投资者的投资成本带来的收益。

债券持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益，包括持有债券期间的利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。

债券到期收益率是指买入债券后持有至期满得到的收益，包括利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。

3、附息债券为什么会发生折价、平价、溢价发行的不同情况？

答：

这是由市场利率与债券的票面利率差决定的。

4、某公司发行面额为10万元，贴现率为10%，期限为2年的商业票据。

试计算该商业票据的发行价格。

答：

发行价格＝面额－贴现金额＝10－10×10％×2＝8万元

5、某一投资人以960元的价格购买一张还有90天到期，面值为1000元的国库券，试计算国库券的贴现率和该投资人的实际收益率。

答：

40元是政府支付的贴现利息，贴现率为16%（40/1000×360/90）。

投资人的实际收益率为16.67%（40/960×360/90）

第六章：

股权型金融工具与金融衍生工具

1、名词解释：

资本市场风险投资利率互换二级市场开放式基金美式期权封闭式基金一级市场OTC市盈率ETF看涨期权

资本市场：

是指证券融资和经营一年以上中长期资金惜贷的金融市场，包括证券市场和中长期信贷市场等。

风险投资：

是一种特殊的产业投资基金，其特征是偏好风险、投资于初创的高科技企业、通过IPO后退出获得巨额收益。

二级市场：

即流通市场，是进行各种证券转手买卖交易的市场。

利率互换：

利率互换是指不同的金融主体在资金借贷市场上对于获得固定利率和浮动利率的优势不同，通过互换利息负担达到降低双方利息负担的金融创新形式。

开放式基金：

是基金的募集规模不固定，基金投资人可以随时申购和赎回的基金，通常在基金公司的柜台上进行申购和赎回，其依据是基金的净值。

美式期权：

是在期权规定的行权日之前任何一天都可以行权的期权。

封闭式基金：

是基金的发起人规定募集资金的规模和时间，一旦达到资金的募集目标就封闭起来，在基金的存续期内不能申购和赎回的基金。

一级市场：

即发行市场，是进行各种证券发行的市场，是二级市场的基础。

OTC：

即证券的场外交易市场，是指不在证券交易所内进行交易的市场。

如纳斯达克市场。

2、普通股股东的权利包含哪些方面？

答：

主要有：

经营参与权、盈余分配权、优先购买权、剩余资产分配权：

有限责任，具体含义见教材。

3、什么是优先股？

优先股股东和普通股股东在哪些方面上存在差异？

答：

股息固定，股息支付排列于普通股前；清偿时，优先股优先于普通股，后于债权。

不能参与公司的经营管理。

4、证券市场的功能有哪些？

其含义如何？

答：

证券市场的定义：

从事证券的发行、流通、交易的场所。

1）筹资功能：

证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集自己的功能。

这一功能的另一个作用是为资金供给者提供投资对象。

2）定价功能：

证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。

证券市场提供了资本的合理定价机制。

3）资本配置功能：

证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置功能。

5、风险投资有哪些基本特征？

答：

风险投资，又称产业投资基金，是偏好风险的资金募集起来，专门投向处于发展初始阶段的高新技术产业的企业的基金。

其特点是1）偏好风险；2）不以取得企业控制权为目的，通过IPO退出；3）通常会参与被投资企业的管理。

6、试比较契约型投资基金和公司型投资基金的异同

答：

详见下表

契约型投资基金

公司型投资基金

法律依据

信托法

公司法

投资者地位

受益人不干涉决策

作为股东，可以决策

融资渠道

一般不向银行借款

可以向银行借款

经营财产的依据

基金契约

公司章程

基金运营

依据基金契约建立、运作

永久性，公司存在即基金存在。

法人资格

不具有

具有

7、就个人投资者而言，投资基金与投资股票相比，有哪些优势？

答：

1）分散风险；基金由于资金量大，可以投资多种股票，实现资产投资的组合，因而可以有效地分散非系统性风险；2）由于基金的管理人是具有经验的专家投资者，可以享有专家理财的信息和知识和经验优势。

8、什么是股票市场的指数？

当今世界上有哪些重要的股票指数?

答：

股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。

世界上著名的股票价格指数：

美国的道·琼斯指数；日本的日经指数；英国的金融时报指数；香港的恒生指数等。

我国的股票价格指数：

上证综合指数；深圳综合指数；上海50指数；深圳成份指数。

9、什么叫公募？

什么叫私募？

两者有何不同？

答：

简单来说，公募就是证券的发行对象为社会公众；而私募就是指证券的发行对象为特定的个人或者法人，不向社会公众发行。

两者主要区别在于信息披露义务的不同。

公募必须向社会公众公开信息，因而受到的监管更为严格，必须遵循法定程序（如承销）。

而私募则更为灵活。

10、简述期货交易的“每日无负债结算”制度的原理。

答：

详见课件。

存在初始保证金、维持保证金等。

11、什么是套期保值？

举例说明如何利用金融衍生工具（如远期、如看涨期权）进行套期保值。

答：

详见课件

12、什么是利率互换？

金融主体进行利率互换的目的是什么？

答：

利率互换是指不同企业在融资过程中，通过互换利率负担来降低融资成本的金融创新措施。

13、开放式学习题：

如何理解“股市是国民经济的晴雨表”？

请结合所学的金融学原理，谈谈如何发展我国的证券市场。

答：

要点如下：

一、股市是国民经济晴雨表的原因——1）由于上市需要一定的门槛（资本金、利润等），因此一般来说，股市集中了国民经济中大量的优质企业。

而这些企业的经营给股东带来收益的同时，也为国家创造着财富。

2）一个国家宏观经济运行良好，会给上市企业带来景气和宽松的外部环境，从而使得上市企业自身的绩效相对优良，其盈利能力提高。

而上市企业的利润提高，资本市场给其股票的定价就高，使得企业股票上涨，从而反映在股市指数的上涨上。

3）在某些阶段，股市的表现可能与宏观经济的特征发生背离，主要是因为股票的价格还受到一些人为的炒作因素的影响。

但在总体上和长期看，股市的发展与国民经济的发展应该是一致的。

二、发展我国证券市场的途径。

要点：

1）严格限制行政干预，强调用市场经济手段进行调控；2）提高上市公司质量；3）加强监管，对内幕交易和操纵股市的行为进行严厉打击；4）培养投资者的风险意识。

14、开放式学习题：

如何理解金融衍生工具是一把“双刃的剑”？

请结合相关金融学原理和实际案例，说明如何发挥金融衍生工具的优势？

答：

要点如下——

1）金融衍生工具的性质：

规避风险的途径；也促成了投机活动。

2）原因：

保证金制度+每天无负债结算制度——高杠杆化。

保证金一般为交易额的10%-20％。

也就是说，投机资本可以支配5－10倍于自身资金的资金。

其收益和损失也相应放大。

3）套期保值运用得当的话可以有效防范和锁定风险

4）从事金融衍生工具的投机活动时，由于判断失误，风险也大大增加。

5）结合案例说明“双刃剑”效应，如中航油事件。

15、开放式学习题：

什么是创业板？

中国的创业板和主板市场的上市条件有什么差别？

为什么会有这样的