公司金融》6.ppt

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第六章第六章收益分配决策收益分配决策本章内容提示：

本章内容提示：

利利润总额及其构成、润总额及其构成、利润分配的内容利润分配的内容一、利润的构成一、利润的构成利润是企业在一定时期内生产经营活动的最终成果。

利润有三个层次：

营业利润、利润总额、净利润。

各个层次的利润构成见利润表利润表。

二、二、税收筹划税收筹划三、利润分配顺序三、利润分配顺序企业当期实现的净利润，加上年初未分配利润（或减去年初未弥补亏损）和其他转入后的余额，为可供分配的利润，并作下列分配：

1提取盈余公积2提取一般风险准备3对所有者（或股东）的分配四四、股利支付的程序和方式、股利支付的程序和方式1、股利支付的程序股利宣告日：

公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。

公告中将宣布每股应支付的股利、股权等级期限、除去股息的日期、股利支付日期等。

股权登记日：

有权领取股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。

只有在股权登记日前在公司股东名册上登记了姓名的股东才有权分享股利。

除息日：

领取股利的权利与股票相分离的日期。

在除息日前，领取股利的权利从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利。

自除息日起，领取股利的权利与股票相分离，新购入股票的投资者不能分享股利。

自除息日起，公司股票的交易称为无息交易，其股票称为无息股。

证券业一般规定在股东登记日的前4天为除息日。

一个新股东要想获得股利，必须在股权登记日的4天前购入股票，否则即使持有股票也无权领取股利。

股利支付日：

向股东发放股利的日期。

2、股利支付方式现金股利；财产股利；负债股利；股票股利；股票回购五五、股利政策、股利政策

（一）股利政策的基本问题

（一）股利政策的基本问题1、股利政策如何合理地分配净利润？

（1）企业如何确定合适的分红比例，DPS/EPS=每股现金股利/每股利润=？

（2）企业如何确定合适的分红形式：

现金股利、股票股利、或通过回购股东的股票发放现金给股东？

（3）长期来说，企业是否必须实行一个稳定的股利政策？

2、股利政策的难题股利政策之迷

（1）股利政策具有双面对立效应

（2）股利政策反映的问题*企业和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾；*企业和股东面临的短期与长期的矛盾；*企业和股东面临的分配与增长的矛盾。

（3）股利政策是个有争议的理论问题股利政策的变动与企业价值（股票真实价格）和资本费用之间的关系：

是否有关？

a、无关论M&M股利政策无关论b、有关论高登手中鸟理论c、有关论税差论d、客户效应论根据投资者类型制定分红政策e、信号传递论股利政策的变动向市场或投资者传递某种信号？

*股利增长意味着什么？

*股利下降意味着什么？

*盈利增加而股利下降意味着什么？

*盈利减少而股利上升意味着什么？

*盈利增加、股利也增加意味着什么？

*盈利减少、股利也减少意味着什么？

*企业回购自己的股票意味着什么？

*企业为什么在亏损时候回购自己的股票？

*企业为什么在盈利的时候回购自己的股票？

*企业为什么支付现金股利的同时，回购自己的股票？

f、代理理论将利润主要用于分红（4）为什么要或为什么不支付股利？

支付理由：

有利于表明企业业绩良好；有利于支持和稳定股票价格；有利于吸引偏好现金股利的机构投资者；有利于提升股票价格，因为企业股票价格常常伴随着其宣布增加或提高股利而上升，伴随其宣布降低或减少股利而下跌；有利于吸收消化剩余现金，减少引发经营管理者与股东之间冲突的代理成本。

不支付理由：

现金股利的纳税率比较高，与常规收入所得税率相同；支付现金股利减少企业内部筹资的能力，迫使企业放弃效益高的投资项目或支付更高的外部筹资费用；股利支付具有依赖性，一旦发放，就难于变更。

（二）美国的企业股利政策的特点

（二）美国的企业股利政策的特点1、1962-98年美国发放股利的上市公司数量占所有上市公司的比例2、美国公司1929-1991年净利润和股利支付（亿美元）年份29333940414245505560净利润82-214059678390170251268股利5820384044434688103129支付率%70.7nm9567.865.751.851.151.841.048.1年份65707580818283848586净利润5044178391523145410651304146112781153股利191225296547636669715790833913支付率%37.953.935.335.943.762.854.854.169.179.2年份87888990919293949596净利润14841805172621872107nanananana股利9821100124014931465nanananana支付率%66.260.971.868.369.5nanananana33、美国公司、美国公司1958-19981958-1998年股利支付占盈利比例（年股利支付占盈利比例（%）年份1958-621963-671968-721973-77支付率%43.27%50.71%47.29%33.95%年份1978-821983-871988-921993-98支付率%34.86%40.73%56.86%39.31%（三）中国上市公司股利政策的特征（三）中国上市公司股利政策的特征11、多数不分红：

、多数不分红：

1995-19991995-1999年不分配公司家数和所占比例年不分配公司家数和所占比例年度19951996199719981999不分配公司数65170374472572占上市公司比例%20.1232.0850.2056.1259.6522、股利支付率低，财务状况影响显著（、股利支付率低，财务状况影响显著（20012001年）：

年）：

（11）ROAROA于股利支付率成正比，于股利支付率成正比，ROAROA越高，派现越多，反之越少。

越高，派现越多，反之越少。

ROAROA最最高高的的100100家家上上市市公公司司，平平均均股股利利支支付付率率大大于于20%20%；ROAROA最最小小的的100100家上市公司，平均股利支付率小于家上市公司，平均股利支付率小于10%10%。

ROAROA最最高高的的1010个个行行业业，平平均均股股利利支支付付率率大大于于18%18%；ROAROA最最小小的的1010个个行行业业，平均股利支付率小于平均股利支付率小于15%15%。

（22）毛利率高，应收帐款少，现金充裕，负债率低，结果派现高。

）毛利率高，应收帐款少，现金充裕，负债率低，结果派现高。

最最为为典典型型的的行行业业是是“运运输输基基础础设设施施”：

主主营营业业务务利利润润率率55.7%55.7%（行行业业第第11）；ROA6.08%ROA6.08%（行行业业第第66）；应应收收帐帐款款占占总总资资产产比比重重3.29%3.29%（行行业业最最低低）；有有息息负负债债率率21.7%21.7%（行行业业第第33低低），其其股股利利支支付付率率最最高高28.33%28.33%（行行业业第第11）。

表表6.26.2。

（四）如何制定现金股利政策（四）如何制定现金股利政策综合决策模型综合决策模型1、现金的充裕程度

（1）留存收益

（2）每股经营性现金（3）利润的经营性现金含量2、盈利能力

（1）主营业务利润率

（2）净利润率（3）ROE和ROA（4）盈利的稳定性3、投资机会

（1）投资项目的收益率（IRR）

（2）投资项目所需资金4、负债程度和流动性

（1）总资产负债率

（2）权益负债比

（2）流动比率现现金金充裕充裕现现有有盈利盈利未未来来投投资资机机会会现现金金充裕充裕现现金金分分红红负负债债程程度度短缺短缺充裕充裕高高低低无有高低中现金股利政策的综合决策模型现金股利政策的综合决策模型会计核算程序图各种经济业务设置会计科目和帐户复式记帐填制和审核会计凭证登记帐簿成本计算财产清查编制会计报表会计科目是对会计核算的具体内容进行分类记录的类别名称。

总分类帐户、明细分类帐户。

会计科目表会计科目表复式记帐：

借贷记帐法：

以“借、贷”二字作为记帐符号的一种复式记帐法。

记帐规则：

有借必有贷，借贷必相等资产类帐户、成本费用类帐户：

增加记借，减少记贷，余额在借方。

负债类帐户、权益类帐户、收入类帐户：

增加记贷，减少记借，余额在贷方。

会计凭证：

是记录经济业务、明确经济责任并据以登记帐簿的书面证明。

有原始凭证和记帐凭证。

产品成本核算程序图主营业务成本余额库存商品生产成本管理费用销售费用财务费用制造费用原材料应付职工薪酬累计折旧123银行存款456材料工资费用领用计提计提付款付款利息工资折旧费用工资费用购进余额支付0余额工资折旧费用结转结转结转结转结转78制造成本销售结转余额0利润总额核算程序图银行存款0主营业务收入本年利润主营业务成本营业税金及附加销售费用3管理费用结转成本费用税金结转结转财务费用结转销售0支付00收入21结转货款收入0利润总额0结转所得税费用应交税费计提应交6结转045所得税费用净利润利润分配核算程序图利润分配未分配利润净利润利润分配提取盈余公积0本年利润提取公益金应付利润2应付利润结转支付45001结转0盈余公积0结转未分配利润3已分配利润净利润结转计提计提提取提取提取计提