互联网企业并购协同效应研究以阿里巴巴为例财务管理毕业论文.docx
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互联网企业并购协同效应研究以阿里巴巴为例财务管理毕业论文
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摘要
伴随我国市场形势的日趋变化与快速发展,互联网企业的规模在不断地扩大,导致市场竞争愈加激烈,许多互联网企业选择采取并购的方式去应对未知的挑战。
并购可以帮助互联网企业加快自身业务的拓展、优化组织结构、改善资源配置。
随着全球化的发展,无论是我国还是世界范围内的并购活动都在日益增多,但真正能够并购成功的案例为数不多。
近几年来,国家也在不断发布政策加速对互联网行业的扶持。
相对比于发达国家,我国互联网行业并购的相关理论知识还停留在基础层面,对于互联网实际发展过程中的并购案例,其研究分析尚未形成较为完善的体系规范与完备的理论基础知识。
因此,继续深入研究互联网企业的并购行为,有助于国内互联网行业并购相关理论知识的积累与沉淀,为互联网企业今后继续朝着可持续方向发展奠定了坚实的基础,具有一定程度的指导意义。
本文通过以阿里巴巴并购饿了么为案例分析对象,从互联网企业并购的背景及动因出发,首先探讨了互联网企业并购的基本概念与理论、协同效应的形成及评价机制,其次对互联网企业并购的协同效应及意义进行分析,最后结合我国互联网企业的现状特点,立足于我国实际情况,同时借鉴国外的相关经验,提出关于解决我国互联网企业并购协同效应相关问题的对策与建议。
关键词:
阿里巴巴,饿了么,企业并购,协同效应
ResearchonSynergiesofInternetMergersandAcquisitions--aCaseStudyofAlibaba
Abstract
Withthegradualchangeandrapiddevelopmentofthemarketsituationinourcountry,thescaleofinternetenterprisesisconstantlyexpanding,resultinginincreasinglyfiercemarketcompetition.Manyinternetenterpriseschoosetoadoptthewayofmergerandacquisitiontodealwithunknownchallenges.Mergersandacquisitionscanhelpinternetenterprisestoacceleratetheexpansionoftheirownbusiness,optimizetheorganizationalstructure,improvetheallocationofresources.Withthedevelopmentofglobalization,mergers-and-acquisitionsactivitiesareincreasinginbothChinaandtheworld.Inrecentyears,thestatehasalsobeenissuingpoliciestoacceleratesupportfortheinternetindustry.Comparedwithdevelopedcountries,therelevanttheoreticalknowledgeofmergersandacquisitionsintheinternetindustryinChinaisstillatthebasiclevel.ForthecasesofmergersandacquisitionsintheactualdevelopmentprocessoftheInternet,itsresearchandanalysishavenotyetformedarelativelycompletesystemandstandardandcompletetheoreticalbasicknowledge.Therefore,furtherin-depthresearchonthemergersandacquisitionsofinternetenterpriseswillcontributetotheaccumulationandprecipitationoftheoreticalknowledgerelatedtomergersandacquisitionsinthedomesticInternetindustry,andlayasolidfoundationforthefuturedevelopmentofinternetenterprisesinasustainabledirection,whichhascertainguidingsignificance.ThisarticlethroughthecaseanalysisofAlibabamergedEleme,startingfromthebackgroundandmotivationofinternetenterprisemergersandacquisitions,firstdiscussesthebasicconceptofInternetenterprisemergersandacquisitionsandthetheory,theformationofthesynergisticeffectandevaluationmechanism,secondenterprisem&asynergisticeffectandsignificanceoftheinternetisanalyzed,finallycombiningwiththecharacteristicsofthestatusquooftheInternetcompaniesinourcountry,basedontheactualsituationinourcountry,atthesametime,drawlessonsfromforeignexperience,putforwardaboutsolvetheproblemofInternetinourcountryenterprisemergersynergiesrelatedcountermeasuresandsuggestions.
KeyWords:
Alibaba,Eleme,MergersandAcquisitions,SynergisticEffect
第1章绪论
1.1研究背景
随着全球经济浪潮的不断推进,企业往往不会选择借助公司的内部资源或资产积累来增强自身的竞争实力,而是通过采取并购重组的方式去实现自身的提质增效。
并购可以帮助互联网企业制定符合自身发展的长期战略,同时也可以帮助中小企业,特别是那些刚刚在竞争市场站稳脚跟的互联网企业提供一种较为便捷、快速的扩大规模和占据市场的方式。
互联网企业想要实现自身的可持续健康发展就必须进行并购。
熊艺(2015)在金融市场发展的背景下,无论是外部影响还是内部影响,我们会从两个方面探究和讨论企业为什么选择并购的方式进行竞争,当金融体制改革越来越频繁,监管金融的部门越来越放松,外界的压力越来越大,创新也越来越多,这些都是真正的需求,其实这些也都是并购的主要动因[1]。
近几年来,随着企业并购的大势所趋,国内许多互联网企业都逐渐意识其重要性并开始了一些尝试。
由于互联网企业所面临的经济环境存在诸多不确定性,因此在实现协同效应的过程中会面临许多未知的风险,并购活动的复杂性和风险性成正比关系。
杨荟茗(2017)认为协同效应的相关研究应该注意主观判断过程指导原则的改进,准确估计影响因素的相关性能更好的对并购预期效果进行评估[2]。
如何在这个过程中成功防范潜在风险的发生,促进并购带来的正效应是每个互联网企业在并购过程中都必须考虑的问题。
曹秀(2017)提出企业在进行并购时,应顺应国家宏观经济形势,主动迈入国家大力支持的行业,制定适应时代趋势的策略规划[3]。
由于我国互联网领域的法律法规和市场环境善未完善,互联网企业在并购时缺乏完整的理论知识指导,容易导致盲目并购,从而无法达到理想目标,造成巨额损失。
因此对我国互联网企业并购行为的经验总结与深入研究无论在理论或实践领域都有其意义与重要性。
1.2研究目的和意义
成功的并购活动可以加速企业的自身发展,进一步提高经济社会的整体发展水平。
政府一系列鼓励政策的出台和实施,也推动了互联网产业不断向前进步。
采取科学合理的方式实施并购,能够有效地规避风险,增强我国互联网企业在国际市场中的综合实力,也对提升我国整体经济水平十分有利。
这不是简单的功能与资源的整合,而是涉及各个具体部门,调动全方位积极性,实现共同目标,获得良好经济效益的过程。
本文借助阿里巴巴并购饿了么为案例进行研究,进一步了解我国互联网企业并购的实际情况及其中存在的主要问题,争取提出良好的解决方案及对策。
第2章互联网企业并购理论概述
2.1互联网企业并购的基本概念及类别
2.1.1并购的基本概念
并购,指的是两家或两家以上的独立企业共同合并成一家企业。
兼并和收购统称为并购。
兼并是指具备法人资格的企业因其优势不仅可以吞并一家或者多家的资产,同时还可以承担被吞并公司的所有负债。
收购是指一家企业通过现金或者有价证券获得对另一企业的全部资产或者某项资产控制权的转移。
判断收购与兼并的依据就是被收购公司是否失去独立法人资格。
2.1.2并购类别
并购依据所处行业标准的不同可以分为三类:
横向并购、纵向并购、混合并购。
横向并购指的是两个或两个以上拥有相同或相似业务与产品的公司之间发生的并购行为。
龚俊琼(2015)认为我国企业横向并购获得财务协同效应可以通过规模经济、增强资本运用效率以及降低资本成本等三方面得以体现[4]。
纵向并购是指生产过程或者经营环节相互衔接、具有协作关系的企业之间的并购。
纵向并购通过内部市场交易行为的整合有效地减少市场风险给企业带来的影响;混合并购是指目标公司与并购公司分属于两个不同的行业,彼此没有纵向关系,且产品与业务的性质存在差异。
通过混合并购,企业可以实现多元化的经营模式。
依据被收购企业对并购计划所表现出的态度将其分为善意并购与敌意并购。
主要通过参与并购的双方是否就并购问题进行过深入详细的沟通与交流、是否安排了合适的并购活动、是否严格遵守相关协议及规定进行并购活动作为评判二者的标准。
参与并购的双方对并购所持的不同态度都将会对其结果产生重要影响。
区分杠杆并购和非杠杆并购主要取决于资金来源的不同。
杠杆并购是指并购公司用少量的资金作为本钱,再从银行或者其他金融机构进行剩余资金的筹集与借贷,收购完成后并购公司通过后期实现的收入来偿付收购时所产生的负债。
非杠杆收购是指不利用并购公司自身的资金及经营收入来支付价金与成本的收购方式。
非杠杆收购并不意味着收购公司不利用贷款或其他融资渠道,在现实的经济环境中,几乎所有的收购活动都需要利用贷款来完成。
依据并购企业支付方式的不同可以分为现金交易并购和股权交易并购。
现金交易并购是指并购企业通过支付现金的方式获取目标企业资产与股权的控制权。
股权交易是指并购企业用自身现有资产或股票与目标企业进行互换完成此次并购。
表2-1并购类别
划分标准
并购方式
行业标准
横向并购、纵向并购、混合并购
被收购企业态度
善意并购、敌意并购
资金来源
杠杆并购、非杠杆并购
支付方式
现金交易并购、股权交易并购
2.2互联网企业并购理论
2.2.1协同效应理论
协同效应理论是指互联网企业经过完整的合并活动后,通过“1+1>2”的方式实现规模效益的目标。
协同效应具体可细分为管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应。
唐建新、贺虹(2015)通过运用多种检验协同效应的方法,比如回归公式、面板数据、财务指标测算,都得出并购类型的不同影响并购企业获得协同效应的多少[5]。
管理协同效应是指并购企业在自身管理效率较高且资源充足的情况下,利用剩余的管理资源提升管理效率相对较低的目标企业;经营协同效应是指横向战略性并购可以实现规模经济,纵向战略性并购可以降低交易成本,达到优势互补的效果;财务协同效应是指一家公司资金过剩但缺乏投资机会,而另一家公司投资机会多且投资回报率高,却存在资金短缺的问题。
那么这两家公司的合并则会是互利共赢的,并购公司可以因此获得更多的投资机会,而目标公司能够以较低成本获得融资。
王小英(2015)企业如果想实现财务协同效应其实并不是那么轻而易举的,后期的财务整合过程是必不可少的,与并购后的业务状况有直接、密切的联系,财务整合应该被认为是影响企业并购是否成功的要件之一[6]。
财务协同效应可以使企业降低融资成本,及时抓住投资机会。
邓旭昌、袭世杰(2014)通过理论分析方法认为企业并购财务协同效应表现形式为实现合理避税、降低资本成本,提升财务运营能力这三个方面[7]。
协同效应的产生是需要特定条件来实现的,并不是所有的并购行为都会成功产生协同效应。
2.2.2市场力量理论
市场力量理论是指并购可以在一定程度上增加互联网企业在市场上的份额。
如若企业收购的是同行业的公司,则无疑在一定程度上降低了竞争者的市场份额,提高了自身的市场地位,从而有机会提高价格,进而垄断市场。
从长期的发展角度来看,企业未必会通过不断的兼并和收购来提高绩效,理由是兼并和收购未必能够持续地为企业带来收益。
2.2.3信息与信号理论
信息与信号理论指的是互联网企业的并购活动会向市场指明被收购企业将在未来可能增加其自身价值。
在客观上体现出收购公司对目标公司未来发展前景的期许。
换句话说,如果发生了并购行为,利益相关者将会在一定程度上默认他们得到了正面的信号,目标公司的价值将被重新估算,这将可能使目标公司股价升高。
从另一个角度来看,目标公司将会通过更高效的战略管理和业务策略加强公司的内部管理。
2.2.4交易成本理论
交易成本理论的着重点在于降低企业的交易成本。
企业将会选择兼并重组或是收购重组,为了将外部成本转化成内部成本,从而节省企业的交易成本。
兼并和重组的的主要原因之一是尽量减少交易所产生的成本。
兼并和重组可以推动企业的规模调整和管理调整,交易成本将会因这些活动的进行而产生变化和影响。
由于企业日常活动而产生的与经营活动相关的交易成本,企业应该制定适当的措施努力降低。
第3章互联网企业并购协同效应分析
3.1互联网企业并购动因分析
外国的研究学者通常会借助一系列可靠的数据来进行研究。
并购的相关动机理论中,Thomas等(2015)发现,企业的并购动因会根据不同学者对并购活动的不同态度,可以总结为两类,一类态度指出并购行为会给企业带来良性的影响,其中包含了效率理论、多元化理论等,而另一种则对并购活动给企业能够带来的结果并不看好,他们提出了包括管理主义、自负假说、盈余现金流量等理论[8]。
3.1.1获得协同效应
互联网企业通过并购获得资金配置上的互补与技术同步,提高运营效率及水平,扩大自身规模与市场份额,即说明企业获得了相应的协同效应。
互联网企业通过正确的并购行为可以取得更多的利润,提高自身盈利水平。
并购之后,目标公司因此获得资金支持,收购公司也将获得对应的报酬,可谓双赢。
实现协同效应能使得互联网企业在一定程度上降低自身的生产成本,同时增加收入并且提升盈利能力。
对于互联网企业而言,要使得并购之后能够快速提升自身的管理效率,首先要合理挑选并购目标,其次需要加强对并购人员整合问题的关注,正确对待文化整合。
3.1.2优化产业链结构
随着我国经济的快速发展,产业结构的调整问题日益凸显,市场竞争愈加激烈,如何实现资源的优化配置成为互联网企业共同面对的难题。
聚焦现实,并不是所有的互联网企业都能有效整合现有资源并充分发挥其潜力,使得互联网企业在扩张时达到实际的资源需求。
往往由于生产过程中各部门之间缺乏应有的沟通和配合,导致一系列的资源浪费以及产业链不完善等问题。
通过并购可以使得互联网企业最大程度实现资源的整合及利用,降低风险,物尽其用,优化产业链结构。
3.1.3节约交易成本
节约交易成本是互联网企业并购的重要原因之一。
科技的进步使得供应量不断上涨,价格由此持续降低,刺激需求量不断上升。
在互联网经济环境下,在短时间内实现较高的效益,时间和资金是关键。
要想使互联网企业一直保持良好的发展态势,就必然需要克服并购之后所面临的新领域中专业知识的匮乏以及经验欠缺等问题。
并购可以使得互联网企业之间的资源和技术在最短的时间内实现高速整合。
3.1.4扩大市场规模
经济市场的不断发展使得许多新型互联网企业快速地生根发芽,这是一个新型企业与传统产业不断发生碰撞的时期。
随着我国经济的不断开放,国际上的各类企业同样加入了竞争的行列。
外资企业凭借自身资本优势占领我国大部分市场,给我国互联网企业带来巨大压力,我国互联网企业只有通过合作共赢的方式才能扭转局面。
张本照和盛倩文(2016)通过研究互联网企业的并购案例,分析互联网金融领域的并购动因,同时对并购企业短期绩效进行实证研究,得出企业并购可以在短期内为资本市场带来积极效应,提高企业的市场价值[9]。
3.2互联网企业并购协同效应评价方法研究
随着我国互联网行业的竞争愈加激烈以及社会的不断进步,互联网企业要想始终保持稳定向前发展,仅仅依靠自身产品和技术的研发与创新是不够的,需要开放式的发展理念,共同开拓更为广阔的前景,实现双方企业的互利共赢。
张达(2015)通过对第一百货并购华联商厦案例的并购成功案例以及联想并购IBM的失败进行对比分析,经过分析指出如果想并购成功就要建立相对完善并且有科学依据的协同效应评价体系[10]。
对于互联网企业而言,获得协同效应的多少对并购的最终结果具有决定性作用,因此互联网企业应对协同效应进行有效合理的评估。
3.2.1关于财务指标评价法的研究
企业运用具体的报表数据来综合构建财务指标,从而作为依据对业绩进行评估的方式称为财务指标评价法,又叫做会计研究法。
这种评价分析的方法在国内外都有很高的使用频率。
它的研究对象是企业在整个并购过程中的中长期经济效率,流动资产、流动负债、营业利润与费用等相关的财务指标是该分析法最常使用的报表数据,企业可以根据不同的角度与需求采取相应的财务指标进行特定的价值评估。
财务分析法一般分为四个部分:
营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力。
它能够做到从多个不同的方面去评估互联网企业的价值,是一种相对而言较为直观且准确的评价方法。
互联网企业通过对比前后财务指标的变化可以发现,在较长的周期范围内其数据可以充分地反映并购所带来的长期效益,相对比于其他研究方法更具优势也更为客观。
该分析方法的计算过程简单,提供的结果也较为清晰明了,易于理解和沟通。
而其存在的缺点是财务数据容易受到人为操控,这就导致所反映的现金流状况和经营成果缺乏真实性和完整性。
但人为操纵也存在短期性的问题,尽管部分互联网企业的财务信息是经过粉饰的,但想要长期控制所有的会计数据是有一定难度的,并且上市公司财务信息都有外部的审计进行监督,因此报表中所列出的数据与信息还是具有很高的可信度的。
3.2.2关于非财务指标法的研究
仔细观察现实的经济生活可以很容易发现,互联网企业进行并购时往往不仅仅由于某个单纯的原因就进行并购计划,实施并购活动是一个多方面因素综合考量的过程。
非财务指标法的内容在宏观上包括外部经济、政治以及人文环境等因素。
微观上体现为企业自身的用户群体以及供应商等。
分别从业务的扩张、企业内部组织机构转变、市场间的竞争优势对比以及资本平均成本的降低等,通过对比分析并购前后各方面具体情况的变动来综合评价企业的协同效应。
有些数据和信息不会直接反映在报表中,却间接地影响着企业的发展,它们往往反映了企业在竞争市场上的优势或绩效水平,所以互联网企业需要同时制定财务指标和非财务指标来进行全面的价值评估。
3.3案例分析与启示——阿里巴巴并购饿了么
3.3.1并购背景
结合近几年的情况来看,我国的在线餐饮市场正呈现良好的发展态势,虽然从2015年开始增速有所放缓,但外卖市场的规模还在不断地扩大之中,发展趋势不可小觑。
经历了前期“烧钱”大战的野蛮式成长阶段后,用户红利将逐渐消失,伴随着平台运营压力的不断增加,选择并购是必然之势。
李艳琴(2016)提出,扩大市场份额,提高市场控制力为企业并购的主导因素,利用并购能够抑制竞争企业的市场份额,从而提升自身的市场占有率[11]。
阿里巴巴实力雄厚,早已是商业巨头,但对于阿里巴巴而言,要想持续地获得规模经济效益,仍然需要通过采取合理的并购以及正确的投资去完善自身发展过程中的不足,弥补短板。
而对于饿了么而言,选择加入阿里这样一个庞大且完整的生态圈都是明智的选择,其发展潜力将得到很大提升。
表3-12014-2018年中国在线外卖市场规模
年份
交易额(亿元)
2014
860.83
2015
1250.34
2016
1662.40
2017
2070.60
2018
2546.80
3.3.2并购双方基本情况
并购方阿里巴巴集团是以马云为首的团队于1999年在浙江成立的B2B互联网贸易平台,目前是中国境内最大的互联网公司。
从公司创立至今,先后设立了网上支付、云计算、消费者电子商务等领先业务,其中包括支付宝、淘宝网、天猫、蚂蚁金服、菜鸟网络等。
近几年也积极涉足互联网视频和无线应用等领域。
马云提出“新零售”战略理念后,阿里巴巴不断投入大量资金拓展其新零售版图,努力实现一个开放包容、和谐繁荣的电子商务生态圈,为消费者和商家提供高效便捷的交易渠道。
被并购方饿了么是由张旭豪等人于2009年联合创立,主营在线餐饮、即时配送以及新零售业务等,是国内较早的本地生活餐饮O2O平台。
经过几年的快速发展,截至2017年的数据可知,饿了么的相关业务已经遍及全国2000多个城市,在线餐厅340万家,平台注册配送员达300万人,用户量达2.6亿。
与此同时,饿了么在全国范围内搭建了强大的外卖物流配送网络以及健全的商业生态圈。
用户只需要通过网络终端进行搜索,就可以轻松地在线下单,实现足不出户就能享受优质的美食与服务。
3.3.3并购类型与模式
虽然阿里巴巴与饿了么同属于互联网行业,但它们的业务类型却有所不同。
阿里巴巴的业务重点是电子商务,而饿了么主要负责网上订餐服务,双方属于一种纵向并购。
此次的并购活动是在经过双方公司合理洽谈的情况下达成一致的协议,因此属于善意收购。
阿里巴巴为了实现公司控制权的落实,采取股权收购的方式力求饿了么与口碑的最终融合。
阿里巴巴在电子商务领域的市场发展空间已经趋近饱和,而饿了么只做单一的在线餐饮所能实现的利润也不高,通过此次的协同合作,可以加速各自平台的转型升级。
因此,双方的合作是一种互补兼容的模式。
饿了么可以继续保持自身的独立运作,通过阿里巴巴获得资金与技术上的双重支持。
未来能否正面迎敌,这是最保险的战略选择。
3.3.4并购动因分析
阿里巴巴在互联网金融领域拥有强大的客户资源,但在O2O的业务对接上却并不如预期设想的顺利。
在选择并购饿了么之前,阿里巴巴也曾在本地生活的创建上做过努力,借助自身旗下两大超级APP支付宝与手机淘宝,联合打造为用户群体提供便捷消费指南服务的口碑网,在其积极的政策
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