实验九 1219讲解.docx

实验九 1219讲解.docx

《实验九 1219讲解.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《实验九 1219讲解.docx（15页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

实验九1219讲解

实训九项目投资管理

实训（践）教案

一、实训（践）教学目的

   通过本次实训（践）教学，加深学生对投资项目决策的基本程序和方法的理解和认识，进一步熟悉项目投资的目的，掌握项目投资的现金流量的评估方法与决策指标的运用技巧，会分析影响项目投资的主要因素，能应用项目投资决策的基本财务指标进行项目可行性评价。

二、课时与地点

校内实训4课时，在会计实训室进行。

三、实训（践）资料

根据教学要求，由实训教师提供业务资料。

四、实训（践）形式

案例讨论、校内模拟与基地实训。

五、实训（践）教学的要求

1．合理预测和估计项目投资计划的现金流量；

2．计算投资项目的相关财务指标；

3．应用主要财务评价指标对项目进行财务决策。

六、实训（践）教学内容

1．项目投资的目的；

2．项目投资时应考虑的因素；

3．项目投资的现金流量的评估；

4．项目决策的财务评价指标。

七、实训（践）教学步骤

1．对投资项目的影响因素进行分析；

2．分析评估投资项目的现金流量；

3．计算投资项目的主要财务指标；

4．对投资进行财务可行性评价和财务决策；

5．对投资方案进行阐述与辩论；

八、实训（践）教学考核

1．过程考核：

实训的各个步骤的执行与完成情况。

2．结果考核：

模拟投资方案和建议项目调整方案（以影响因素、现金流量评价和财务评价指标为主要考核点）。

项目投资决策原理

一、项目投资的特点

▪投资的资金耗费大

▪影响时间长

▪发生频率低

▪变现能力较差

▪投资风险大

二、项目投资的决策依据—现金流量的确定

投资项目现金流量（CashFlows）是指投资项目的有效持续期间内因资本循环而可能或应该发生的与投资项目相关的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是进行项目投资评价时必须事先计算的基础数据。

1、现金流量的构成

1）根据现金流动的方向划分

（1）现金流出量：

一个项目的现金流出量，是指该项目引起的企业现金支出的增加额。

直接投资支出：

形成生产经营能力的各种直接支出，包括固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本以及其他有关支出。

垫支的流动资金：

项目投资形成投入使用会扩大公司的生产能力，引起对流动资金需求的增加。

在决策项目报废不能使用时，才能被收回。

付现成本：

项目投产后生产经营期内为满足正常生产经营需要而动用现实货币资金支出的成本费用，又称付现营业成本。

生产经营阶段最主要的现金流出项目。

各项税金。

其他现金流出。

（2）现金流入量：

一个项目的现金流入量，是指该项目所引起的企业现金收入的增加额。

营业收入：

项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。

投资项目最主要的现金流入。

固定资产出售或报废时的残值收入

垫支流动资金的收回：

投资项目有效期结束后收回

其他现金流入

（3）净现金流量=现金流入量-现金流出量

2）根据投资项目经历的三个阶段划分

（1）初始现金净流量：

投资开始时（主要指项目建设过程中）发生的现金流量。

主要包括：

固定资产投资支出

垫支的营运资本：

某年营运资本增加额=本年流动资本需要额-上年流动资本

其他费用

原有固定资产的变价收入：

固定资产重置、旧设备出售的净现金流量

所得税效应—固定资产重置时变价收入的税赋损益

出售资产时，如果出售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税，多缴的所得税构成现金流出量；出售资产时发生的损失（出售价低于账面价值）可以抵减当年所得税支出，少缴的所得税构成现金流入量。

（2）经营现金流量：

项目建成后投入生产经营过程中所发生的现金流量，一般是按年计算的。

主要包括：

增量税后现金流入量

—投资项目投产后增加的税后现金收入

增量税后现金流出量

—投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用

各种税金支出

经营现金流量=净利润+折旧

=销售收入-付现成本-所得税

=销售收入（1—所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率

（3）终结现金流量：

投资项目结束时所发生的现金流入和流出量。

主要包括：

固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益。

—如果预计固定资产报废时残值收入大于税法规定的数额，就应计缴所得税，形成一项现金流出量；反之则可抵减所得税，形成现金流入量

垫支营运资本的回收。

2、现金流量的估计

1）基本原则：

只有增量现金流量才是与项目投资相关的现金流量。

增量现金流量，是指接受或者拒绝某个投资方案后，公司整体未来现金流量的改变量。

具体而言，只有因为采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有因为采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

2）估计现金流量时应当注意的问题

（1）应当剔除沉没成本

（2）应当重视机会成本

（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响

（4）对净营运资本的影响

（5）忽略利息支付

（6）注意通货膨胀的影响

（7）折旧和税收对现金流量的影响

3、投资预算使用现金流量的原因

1）评价客观、公平

2）便于考虑资金的时间价值

3）投资决策分析中，现金流量的状况比企业盈亏状况更为重要。

三、投资项目的评价方法

1、净现值法

净现值：

投资方案在项目有效期内，其未来的预期现金流量，按一定的折现率折算的现金流入现值减去全部现金流出现值后的差额。

2、内含报酬率法

内含报酬率：

亦称内部报酬率，是指投资项目投入使用后产生的未来现金流入现值和未来现金流出现值相等的折现率，或者说是使项目投资方案净现值为零的折现率。

3、获利指数法

4、投资回收期法

投资回收期：

一项投资的现金流入逐步累计至等于现金流出总额，即收回全部初始投资所需要的时间。

5、会计收益率法

会计收益率：

一项投资方案平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。

四、风险投资决策

1、按风险调整贴现率法

2、按风险调整现金流量法

实验材料

习题1

某公司现有三项投资机会，三个方案的有关资料如表所示。

表三个方案的有关资料

单位：

元

期间

A方案

B方案

C方案

净收益

现金净流量

净收益

现金净流量

净收益

现金净流量

0

0

-400000

0

-600000

0

-800000

1

40000

120000

45000

150000

55000

230000

2

40000

120000

45000

155000

70000

240000

3

40000

120000

50000

165000

75000

250000

4

40000

120000

55000

160000

65000

190000

5

40000

120000

55000

220000

75000

230000

合计

200000

200000

250000

250000

340000

340000

要求：

（1）如果该企业采用行业基准投资收益率10%作为三个投资方案的贴现率，计算三个方案的净现值；

A方案的净现值=120000*PVIA10%,5-400000=120000*3.791-400000=54920

B方案的净现值=150000*PVIF10%,1+155000*PVIF10%,2+165000*PVIF10%,3+160000*PVIF10%,4+220000*PVIF10%,5-600000=150000*0.909+155000*0.826+165000*0.751+160000*0.683+220000*0.621-600000=34195

C方案的净现值=230000*PVIF10%,1+240000*PVIF10%,2+250000*PVIF10%,3+190000*PVIF10%,4+230000*PVIF10%,5-800000=230000*0.909+240000*0.826+250000*0.751+190000*0.683+230000*0.621-800000=67660

（2）计算三个方案的内含报酬率。

方案A的内含报酬率

PVIFAr,5=400000/120000=3.33

查年金现值系数与3.33相接近的有PVIFA15%,5和PVIFA16%,5即3.352和3.274

r=[（3.352-3.33）/（3.352-3.274）]*（16%-15%）+15%=15.28%

方案B的内含报酬率

折现率为12%时,NPV=1454.16折现率为13%时,NPV=-13977.44

r=[1454.16/（1454.16+13977.44）]*（13%-12%）+12%=12.09%

方案C的内含报酬率

折现率为13%时,NPV=6122.91折现率为14%时,NPV=-12880.48

r=[6122.91/（6122.91+12880.48）]*（14%-13%）+13%=13.32%

（3）三个方案为互斥方案，试做出有关投资决策；如果三个方案为独立方案，试做出三个方案的优先排定次序。

互斥方案选择C

CAB

2、某企业投资一项固定资产建设项目，建设期需要一年，并于第一年年初、第二年年初分别投入资金1000000元，该固定资产估计可使用10年，报废时无残值，采用直线法计提折旧。

项目于第二年投产后，每年的营业收入为8500000元，付现成本为7900000元。

所得税率为40%，企业要求的最低投资报酬率为10%。

则该项目是否可行？

P95100

营业净现金流量=8500000*（1-40%）-7900000*（1-40%）+100000*40%=400000元

NPV=400000*PVIFA（10%,10）*0.909-1000000*0.909-1000000=400000*6.145*0.909

-1000000*0.909-1000000=325322元>0项目可行

3.某企业拟购建一项固定资产，该投资建设期为2年，经营期10年，原始投资总额为500万元，其中固定资产投资400万元，流动资产投入100万元，固定资产于建设起点投入，流动资产于第一年年末投入。

固定资产期满无残值，预计该项目投产后，每年发生的营业收入和付现成本为300万元和150万元，所得税率33%，行业折现率为10%。

要求：

计算该方案各年净现金流量和净现值，对项目是否可行做出评价。

净现金流量=300*0.67-150*0.67+40*0.33=113.7万元

净现值=113.7*6.145*0.826—100*0.909-400=86.22万元>0

该项目可行

4、某公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有A、B两个方案可供选择，A方案需投资20，000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。

5年中每年获得净利600元。

B方案需投资24，000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4，000元，5年中每年的销售收入为10，000元，付现成本第一年为4，000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3，000元。

假设所有投资（包括固定资产投资和营运资金投资）都在建设起点投入，所得税率为40%，资金成本为10%。

要求：

1.计算两个方案的现金净流量。

2.计算两个方案的净现值。

P96101

A：

现金净流量=600+20000/5=4600元

净现值=4600*3.791-20000=-2561.4元

B：

初始现金净流量=24000+3000=27000元

每年折旧额=（24000-4000）/5=4000元

第一年营业现金流量=10000*0.6-4000*0.6+4000*0.4=5200元

第二年营业现金流量=10000*0.6-4200*0.6+4000*0.4=5080元

第三年营业现金流量=10000*0.6-4400*0.6+4000*0.4=4960元

第四年营业现金流量=10000*0.6-4600*0.6+4000*0.4=4840元

第五年营业现金流量=10000*0.6-4800*0.6+4000*0.4=4720元

终结现金流量=4000+3000=7000

净现值

=5200*0.909+5080*0.826+4960*0.751+4840*0.683+（4720+7000）*0.621-27000=-3768.32

5、某公司现有一台旧设备，由于生产力能力低下，现正在考虑是否更新的问题，有关资料如下：

（1）旧设备原值15000元，预计使用年限10年，现已使用6年，最终残值为1000元，变现价值为6000元，年运行成本为8000元；

（2）新设备原值20000元，预计使用年限10年，最终残值为2000元，年运行成本为6000元，

（3）企业要求的最低报酬率为10%。

现有两种主张，有人认为由于旧机器设备还没达到使用年限，应继续使用；有人认为旧机器设备的技术程度已不理想，应尽快更新，你认为如何？

管理会计P178

旧设备：

年折旧=（15000-1000）/10=1400

寿命期为旧设备的剩余寿命，即4年。

营业现金流量=？

？

？

书本112页的1、2、3题。

1．初始现金净流量=240+40=280万元

每年折旧额=（240-0）/4=60万元

营业现金流量=220*0.75-110*0.75+60*0.25=97.5万元

终结现金流=40

NPV=97.5*6.145*0.909+（97.5+40）*0.683-100*0.909-280=267.63万元

获利指数PI=

书本130页的1、3、4题。

2、案例：

案例：

1

东方公司微波炉生产线项目投资决策案例

东方公司是生产微波炉的中型企业，该公司生产的微波炉质量优良，价格合理，近几年来一直供不应求。

为了扩大生产能力，该公司准备新建一条生产线。

李强是该公司的投资部的工作人员，主要负责投资的具体工作。

该公司财务总监要求李强收集建设新生产线的相关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供公司领导决策参考。

李强经过半个月的调研，得出以下有关资料。

该生产线的初始投资为57.5万元，分两年投入。

第一年初投入40万元，第二年初投入17.5万元。

第二年可完成建设并正式投产。

投产后每年可生产微波炉1000台，每台销售价格为800元，每年可获得销售收入80万元。

投资项目预计可使用5年，5年后的残值可忽略不计。

在投资项目经营期内需垫支流动资金15万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。

该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：

原材料40万元

工资费用8万元

管理费（不含折旧）7万元

折旧费10.5万元

李强又对本公司的各种资金来源进行了分析研究，得出该公司加权平均资金成本为8％。

该公司所得税率为40％。

李强根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金净流量、现金净流量及净现值（见表3－14、表3－15、表3－16），并把这些数据资料提供给公司高层领导参加的投资决策会议。

表3－14投资项目的营业现金净流量计算表单位：

元

项目

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

销售收入

800000

800000

800000

800000

800000

付现成本

550000

550000

550000

550000

550000

其中：

原材料

400000

400000

400000

400000

400000

工资

80000

80000

80000

80000

80000

管理费

70000

70000

70000

70000

70000

折旧费

105000

105000

105000

105000

105000

税前利润

145000

145000

145000

145000

145000

所得税

58000

58000

58000

58000

58000

税后利润

87000

87000

87000

87000

87000

现金净流量

192000

192000

192000

192000

192000

表3－15投资项目的现金净流量计算表单位：

元

项目

第0年

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

第6年

初始投资

－400000

－175000

流动资金垫支

－150000

营业现金净流量

192000

192000

192000

192000

192000

流动资金回收

150000

现金净流量合计

－400000

－325000

192000

192000

192000

192000

342000

表3－16投资项目净现值计算表单位：

元

年份

现金净流量

10％的现值系数

现值

0

－400000

1.000

－400000

1

－325000

0.909

－295425

2

192000

0.826

158892

3

192000

0.751

144192

4

192000

0.683

131136

5

192000

0.621

119232

6

342000

0.564

192888

合计

50915

在公司领导会议上，李强对他提供的有关数据做了必要说明。

他认为，建设新生产线有50915元净现值，因此这个项目是可行的。

公司领导会议对李强提供的资料进行了研究分析，认为李强在收集资料方面做了很大的努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这使得李强提供的信息失去了客观性和准确性。

公司财务总监认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为6％左右。

他要求有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。

生产部经理认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加10％，工资费用也将每年增加8％。

财务部经理认为，扣除折旧后的管理费每年将增加4％，折旧费每年仍为10.5万元。

销售部经理认为，产品销售价格预计每年可增加8％。

公司总经理指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。

公司领导会议决定，要求李强根据以上各部门的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。

要求：

根据该公司领导会议的决定，请你帮助李强重新计算各投资项目的现金净流量和净现值，并判断该投资项目是否可行。

案例：

2

假定你是A公司的财务顾问，该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。

该公司正在考虑在北京建立一个工厂。

生产某新型产品，公司管理层要求你为其项目进行评估。

公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方地区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，便取消了配送中心的建设项目。

现计划在该土地上建工厂，目前土地评估价为800万元。

预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元，该工程将承包给某建设公司，工程款在完工投产时一次付清，因此可将建设期设为0，此外，工厂投产时需要营运资本750万元。

该工厂投入营运后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本160元，预计每年发生固定成本400万元。

因该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。

该公司目前资本来源状况为：

负债的主要项目是公司债券，该债权的票面利率为6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价960元，所有者权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.40元/股，贝塔系数0.725。

其他资本来源忽略不计。

当前无风险收益率为5%，预期市场风险溢价10%，该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集并忽略债券和股票的发行费用，公司平均所得税率为24%，新工厂固定资产折旧年限为8年（净残值为0）。

土地不提取折旧。

该工厂（包括土地）在运营5年后整体出售，预计出售价为600万元，投入的运营资本在工厂出售时可全部收回。

试计算：

1、该公司当前的加权平均税后资本成本（权数按市价计算）

2、项目评价使用的含有风险的折现率？

3、项目的初始投资？

4、项目的年净现金流量？

5、项目的净现值？

[实验考核要点]

1.投资项目的影响因素；

2.现金流量的评估；

3.投资项目决策指标。

4.投资计划书。