财务杠杆和资金结构.docx
- 文档编号:26845389
- 上传时间:2023-06-23
- 格式:DOCX
- 页数:15
- 大小:24.27KB
财务杠杆和资金结构.docx
《财务杠杆和资金结构.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务杠杆和资金结构.docx(15页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
财务杠杆和资金结构
第六章财务杠杆和资金结构
一、名词解释
1.经营杠杆
2.复合杠杆系数
3.资金结构
4.财务杠杆系数
5.最佳资金结构
二、单项选择
1.资本结构决策方法有()。
A因素分析法B比较资金成本法
C销售百分比法D净现值法
2.公司全年的息税前利润为150万元,全部资本为1000万元,其中负债占全部资金的45%,负债利率为10%,则财务杠杆系数为()。
A1.43B1.32C1.56D1.86
3.企业每月货币资金需要量为40000元,每次变现的成本为30元,有价证券的月利率为0.6%,所得税税率为33%,则最佳货币资金持有量为()。
A20000元B13400元
C30000元D40000元
4.根据题7资料,每月有价证券转换为货币资金的交易次数为()。
A3次B2次C4次D无法计算
5.根据题7资料,交易一次所需天数为()。
A10天B30天
C15天D无法计算
6.无差别点分析法是以企业()为分析判断标准来确定企业的最佳资金结构的一种决策方法。
A每股利润最大B经营杠杆最大
C内部收益率最大D净现值最大
7.每股利润无差别点是指两种筹资方案下,普通股每股利润相等时的()。
A成本总额B筹资总额
C资金结构D息税前利润
8.企业的息税前利润为140万元,长期资本总额为890万元,债务资本占总资本的45%,债务资本利率为10%,则财务杠杆系数为()。
A1.5B1.4
C1.3D1.2
9.下列属于影响企业财务风险的因素是()。
(6)
A、材料价格上涨B、产品质量下降
C、银行借款增加D、产品销售量减少
10.在全部资金利润率()借款利息率的情况下,借入资金越多,企业的自有资金利润率就越高。
(6)
A、小于B、大于
C、等于D、不确定
11.调整企业资金结构并不能()。
6
A、降低资金成本B、降低财务风险
C、降低经营风险D、增加融资弹性
12.不存在财务杠杆作用的筹资方式是()。
6
A、发行普通股B、发行优先股
C、发行债券D、长期银行借款
13.关于经营杠杆系数,下列说法正确的是()。
A、在其他因素一定时,产销量越小,经营杠杆系数也越小
B、在其他因素一定时,固定成本越大,经营杠杆系数越小
C、当固定成本趋近于0时,经营杠杆系数趋近于1
D、经营杠杆系数越大,反映企业的风险越大
14.复合杠杆是()变动会使每股收益产生更大的变动。
A、销售额B、息税前利润
C、固定成本D、每股利润
三、判断并改错
1.财务杠杆效益是指利用债务筹资给企业带来的额外收益,但与财务风险无关。
()
2.经营杠杆系数是指息税前利润变化所引起的普通股每股利润的变化程度。
()
3.当边际贡献大于固定成本总额时,企业是亏损的。
()
4.企业固定经营成本具有放大销售变化对企业息税前利润的影响的能力,称为财务杠杆。
()
5.当边际贡献小于固定成本时,企业盈利。
()
6.最优资金结构是使企业筹资能力最强,财务风险最小的资金结构。
()
7.在筹资额和利(股)息率相同时,企业举债筹资产生的财务杠杆作用和发行优先股产生的财务杠杆作用是相同的。
()
8.没有财务风险的企业,也就没有经营风险。
()
9.在筹资额和利息(股息)率相同时,企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同,其原因是借款利息和优先股税前股息并不相等。
()
10.在一定的销售额与固定成本总额的范围内,销售额越多,经营杠杆系数越小,经营风险也越小。
()
11.负债资金较多、资金结构不合理的企业在选择筹资渠道时,往往将净利润作为筹资的第一选择渠道,以调整资金结构,降低财务风险。
()
四、回答问题
1.影响企业资金结构的因素有哪些?
五、计算
1.企业拟筹资500万元投资一个项目,有两个筹资方案可供选择:
甲方案:
发行普通股股票300万元,每股发行价20元,共15万股,筹资费率为4%,第一年年末每股股利为2.5元,预计股利的年增长率为5%;银行借款200万元,利率为6%,筹资费率为0.1%。
乙方案:
发行5年期的债券400万元,面值发行,票面利率为8%,筹资费率为3%,每年付息一次,到期还本;银行借款100万元,利率5%,筹资费率为0.1%
企业所得税率为33%。
要求计算甲乙两方案的综合资金成本率并选择方案。
2.公司上年全年实现净利润为1000万元,未分配利润390万元,本年度预计净利润将增长5%,法定盈余公积、公益金提取比率为15%,年度内有一个大型项目上马,该项目的资金为2500万元,若保持负债比率为40%的目标资金结构,采用剩余股利政策,当年能否发放股利?
3.某企业购入另一企业的优先股股票,该股票的面值为900万元,每年按照6%的比例发放股利,投资人要求的投资收益率为10%。
(1)如果企业准备长期持有该股票,则该股票的发行价格为多少时可以购买?
(2)如果该股票的股利以每年2%的速度递增,则该股票的发行价格为多少时可以购买?
4.企业年销售额为210万元,息税前利润60万元,变动成本率60%,全部资本200万元,负债比率40%,负债利率15%。
试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
5.企业需要资金1000万元,预计营业利润率(息税前利润/资金总额)为12%,借款利率为8%,要求计算
(1)负债:
自有资本为1:
4时的财务杠杆系数;
(2)负债:
自有资本为1:
1时的财务杠杆系数。
6.某公司本年度只经营一种产品,息税前利润总额为90万元,变动成本率为40%,债务筹资的成本总额为40万元,单位变动成本100元,销售数量为10000台。
要求:
(1)计算该公司经营杠杆系数;
(2)计算该公司财务杠杆系数;
(3)计算该公司复合杠杆系数;
某公司2001年资产总额为1000万元,资产负债率为40%,负债的年利率为8%,全年固定成本总额为120万元,利息保障倍数为2.5倍。
要求:
根据以上资料,
(1)计算该公司2001年的息税前利润;
(2)计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
7.某企业每年销售额为7000万元,变动成本率60%,年固定成本总额为1800万元(不包括利息),所得税税率为33%,资本总额为5000万元,其中普通股股本3000万元(发行普通股3000万股,每股面值1元),债务资本为2000万元,年利息率为10%。
(1)该企业复合杠杆系数为多少?
要使每股利润增长70%,企业的销售额应为多少?
(2)企业决定追加筹资2000万元,有两个方案可供选择:
方案一,发行普通股200万股,每股发行价格为10元;
方案二,发行2000万元长期债券,年利率为15%。
试计算每股利润无差别点,如果增资后企业的销售额预计最高可达10000万元,选择哪种筹资方式更好。
(3)若增资后变动成本率保持不变,固定成本增加200万元,销售额为10000万元,试计算不同筹资方案下的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数,说明什么问题?
8.某公司2001年的财务杠杆系数为l.5,净利润为600万元,所得税税率为40%。
该公司全年固定成本总额1500万元,公司当年初发行了-种债券,数量为1万张,每张面值1000元,发行价格为1050元,债券年利息为当年利息总额的20%,发行费用占发行价格的2%。
要求:
根据上述资料计算如下指标:
(1)2001年利润总额;
(2)2001年利息总额;
(3)2001年息税前利润总额;
(4)2001年利息保障倍数;
(5)2001年经营杠杆系数;
(6)2001年债券筹资成本(计算结果保留两位小数)。
9.某公司目前的资金结构为:
长期债券600万元,年利率为8%;银行借款400万元,年利率为5%;优先股200万元,年股利率为9%;普通股1000万元,年股利率为10%,年增长率为2%。
该公司现需筹资500万元,有以下两个方案可供选择:
方案一:
银行借款500万元,年利率为6%,此时普通股年股利率增加到12%,股利年增长
率为3%。
方案二:
发行优先股400万元,该股的年股利率为10%;另外向银行借款100万元,该借款的年利率为5.5%。
若公司所得税税率为33%,不考虑筹资费用。
试选择最佳筹资方案。
10.某公司原有资产1000万元,权益乘数为2,普通股每股面值10元,每股净资产16元,公司的变动成本率为60%,全部固定成本(不包括利息)为200万元,债务利率为10%,所得税税率为33%。
现公司拟追加投资300万元扩大业务,固定成本增加了30万元,变动成本率降至原来的75%。
其筹资方案有二:
方案一:
全部发行普通股30万股,面值10元;
方案二:
按面值发行300万元债券,票面利率为12%。
要求:
(1)计算每股利润无差别时的销售额及此时的每股利润;
(2)上述两种筹资方式在每股利润无差别点条件下的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数是多少?
说明什么问题?
(3)若下年公司的销售额可达到800万元,则宜采用上述何种筹资方式。
11.某公司资金总额为250万元,负债比率为45%,负债利率为14%。
该公司年销售额为320万元,息税前利润为80万元,固定成本为48万元,变动成本率为60%。
试分别计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
六、综合分析
1.某企业原有的资本结构中有四种筹资方式,所得税税率为30%。
资料如下:
A.发行普通股10万股,每股面值100元,筹资费率为2%,预计年股利率为14%,以后每年固定增长5%;
B.银行借款300万元,筹资费率0.1%,年利率6%;
C.发行债券400万元,筹资费率1%,年利率8%;
D.发行优先股300万元,筹资费率2%,年股息率10%。
企业现在需要增资500万元,有甲、乙两个方案可供选择:
甲方案:
发行优先股300万元,股息率为11%,银行借款200万元,利率为7%
乙方案:
发行债券400万元,利率9%,银行借款100万元,利率7%
新筹资方式的筹资费率保持不变。
要求:
(1)分别计算原有资本结构中四种筹资方式的资本成本率;
(2)计算原有资本结构的综合资本成本率;
(3)分别计算甲、乙两方案新增筹资方式的资本成本率;
(4)分别计算甲、乙两方案筹资方式所占比重;
(5)分别计算甲、乙两方案筹资方式的综合资本成本率;
(6)分析并选择最佳筹资方案。
第六章参考答案
一、名词解释
1.经营杠杆:
企业固定经营成本具有放大销售变化对企业息税前利润的影响的能力。
2.复合杠杆系数:
产销量变动引起的息税前利润的变化程度。
它等于财务杠杆系数×经营杠杆系数
3.资金结构:
企业各种资金来源的构成及其比例关系。
即负债占多少,所有者权益占多少?
4.财务杠杆系数:
息税前利润变化所引起的普通股每股利润的变化程度。
5.最佳资金结构是指使综合资金成本最低或企业价值最大的资金结构。
二、单项选择
1.B2.A3.A4.B5.C5.A6.D7.B8.C9.B10.C11.A12.C13.A
三、判断并改错
1.×财务杠杆效益是指利用债务筹资给企业带来的额外收益,负债比例越高,财务风险越大。
2.×财务杠杆系数是指息税前利润变化所引起的普通股每股利润的变化程度。
3.×当边际贡献小于固定成本总额时,企业是亏损的。
4.×企业固定经营成本具有放大销售变化对企业息税前利润的影响的能力,称为经营杠杆。
5.×当边际贡献大于固定成本时,企业盈利。
6.×最优资金结构是指综合资金成本最低或企业价值最大的资金结构。
7.×在筹资额和利(股)息率相同时,企业举债筹资产生的财务杠杆作用和发行优先股产生的财务杠杆作用是不相同的。
8.×有财务风险的企业,肯定有经营风险
9.√
10.√
11.×;负债资金较多、资金结构不合理的企业在选择筹资渠道时,往往将权益筹资作为筹.资的第一选择渠道,以调整资金结构,降低财务风险。
四、回答问题
1.
(1)企业产品销售的增长情况;
(2)金融市场行情;
(3)企业的资产结构;
(4)经营杠杆的大小;
(5)企业的成长情况;
(6)投资者和管理人员的态度;
(7)债权人对企业的态度;
(8)所得税税率的高低;
(9)财务灵活性;
(10)企业从金融市场取得资金的能力。
(以上每一点0.5分)
五、计算
1.甲方案综合资金成本率
={(300/500)×[2.5/10(1-4%)+5%]}+{(200/500)×[6%(1-33%)/(1-0.1%)]}
=10.81%+1.61%
=12.42%(2.5分)
乙方案综合资金成本
={(400/500)×[8%(1-33%)/(1-3%)]}+{(100/500)×[5%(1-33%)/(1-0.1%)]}
=4.42%+0.67%
=5.09%(2.5分)
应该选择乙方案。
(2分)
2.如果采取剩余股利政策,当年股利分配额:
=1000×(1+5%)×(1-15%)-2500×60%+390=-217.5万元,(5分)
该公司不能分配股利。
(2分)
3.(l)V=900*6%/10%=540(万元)(3分)
(2)V=900*6%/(10%-2%)=675(万元)(4分)
4.经营杠杆系数=(210-210×60%)/60=1.4(2.5分)6
财务杠杆系数=60/(60-200×40%×15%)=1.25(2.5分)
复合杠杆系数=1.4×1.25=1.75(2分)
5.
(1)负债:
自有资本为1:
4时6
负债=1000×1/5=200万元,利息=200×8%=16万元,
息税前利润=1000×12%=120万元
财务杠杆系数=120/(120-16)=1.15(3.5分)
(2)负债:
自有资本为1:
1时
负债=1000×1/2=500万元,利息=500×8%=40万元
息税前利润=1000×12%=120万元
财务杠杆系数=120/(120-40)=1.5(3.5分)
6.变动成本=100万,销售收入=250万,EBIT=90万,则A=60万(2分)
DOL=(EBIT+A)/EBIT=(90+60)/90=1.67(2分)
DFL=EBIT/(EBIT-I)=90/(90-40)=1.8(2分)
DCL=DOL*DFL=1.67*1.8=3(1分)
7.息税前利润=1000*40%*8%*2.5=80万元(2分)
经营杠杆系数=(120+80)/80=2.5(2分)
财务杠杆系数=80/(80-32)=1.67(2分)
复合杠杆系数=2.5*1.67=4.17(1分)
(1)复合杠杆系数DCL=7000*(1-60%)/[7000*(1-60%)-1800-2000*10%]
=3.5(3分)
△EPS/EPS=70%,△S/S=70%/3.5=20%
销售额应为S=7000*(1+20%)=8400万元(2分)
(2)每股利润无差别点:
[S*(1-60%)-1800-2000*10%]*(1-33%)/(3000+200)
=[S*(1-60%)-1800-2000*10%-2000*15%]*(1-33%)/3000
S=17000万元>10000万元
故应选择普通股筹资。
(3分)
(3)方案一发行普通股筹资:
DOL=10000*(1-60%)/[10000*(1-60%)-2000]=2
DFL=[10000*(1-60%)-2000]/[10000*(1-60%)-2000-200]=1.11
DCL=DOL*DFL=2.22(3分)
方案二发行债券筹资:
DOL=10000*(1-60%)/[10000*(1-60%)-2000]=2
DFL=[10000*(1-60%)-2000]/[10000*(1-60%)-2000-500]=1.33
DCL=DOL*DFL=2.67(3分)
债券筹资,财务杠杆系数加大即财务风险增加。
(1分)
8.
(1)2001年利润总额=600/(1-40%)=1000万元(1分)
(2)2001年利息总额=500万元(1分)
(3)2001年息税前利润总额=1500万元(1分)
(4)2001年利息保障倍数=3倍(1分)
(5)2001年经营杠杆系数=2(1分)
(6)2001年债券筹资成本=500*20%*(1-40%)/[1050*(1-2%)]
=5.83%(2分)
9.选择方案一筹资的综合资金成本
=500/2700*6%*(1-33%)+600/2700*8%*(1-33%)+400/2700*5%*(1-33%)
+200/2700*9%+1000/2700*(12%+3%)=8.65%(2分)
选择方案二筹资的综合资金成本
=400/2700*10%+100/2700*5.5%*(1-33%)+600/2700*8%*(1-33%)
+400/2700*5%*(1-33%)+200/2700*9%+1000/2700*12%=8.42%(2分)
比较上述综合资金成本,应选择方案二筹资。
(1分)
10.因权益乘数=2,则资产负债率=50%,(1分)
负债总额=500万元,债务利息=50万元(1分)
原有股票股数=31.25万股,(1分)
变动成本率=60%*75%=45%,固定成本=230万元)(1分)
(1)无差别点销售额=642.73万元(2分)
无差别点每股利润=0.8元/股(2分)
(2)发行股票:
DOL=2.86DFL=1.68DCL=4.80(2分)
发行债券:
DOL=2.86DFL=3.29DCL=9.41(2分)
发行债券使负债增加,财务杠杆系数提高,财务风险加大,企业总风险也加大。
(1分)
(3)若销售额=800万元>无差别点销售额642.73
故应选择债券筹资。
(2分)
11.经营杠杆系数DOL=(320-320*60%)/(320-320*60%-48)=1.6(2.5分)
财务杠杆系数DFL=80/(80-250*45%*14%)=1.25(2.5分)
复合杠杆系数DCL=DOL*DFL=1.6*1.25=2(2分)
六、综合分析
1.
(1)分别计算原有资本结构中四种筹资方式的资本成本率
普通股资金成本率=14%/(1-2%)+5%=19.29%,比重=50%
银行借款资金成本率=6%×(1-30%)/(1-0.1%)=4.2%,比重=15%
债券资金成本率=8%×(1-30%)/(1-1%)=5.66%,比重=20%
优先股资金成本率=10%/(1-2%)=10.20%,比重=15%(2分)
(2)计算原有资本结构的综合资本成本率
=19.29%×50%+4.2%×15%+5.66%×20%+10.2%×15%
=12.94%(3分)
(3)分别计算甲、乙两方案新增筹资方式的资本成本率
甲方案:
优先股资金成本率=11%/(1-2%)=11.22%
银行借款资金成本率=7%×(1-30%)/(1-0.1%)=4.9%
乙方案:
债券资金成本率=9%×(1-30%)/(1-1%)=6.36%
银行借款资金成本率=7%×(1-30%)/(1-0.1%)=4.9%(3分)
(4)分别计算甲、乙两方案筹资方式所占比重
甲方案:
优先股比重=60%
银行借款比重=40%
乙方案:
债券比重=80%
银行借款比重=20%(2分)
(5)甲方案筹资方式的综合资本成本率
=11.22%×60%+4.9%×40%=8.41%
乙方案筹资方式的综合资本成本率
=6.36%×80%+4.9%×20%=6.07%(3分)
(6)分析并选择最佳筹资方案
因为乙方案综合资金成本率低于甲方案,所以应该选择乙方案。
(2分)
出师表
两汉:
诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂,今天下三分,益州疲弊,此诚危急存亡之秋也。
然侍卫之臣不懈于内,忠志之士忘身于外者,盖追先帝之殊遇,欲报之于陛下也。
诚宜开张圣听,以光先帝遗德,恢弘志士之气,不宜妄自菲薄,引喻失义,以塞忠谏之路也。
宫中府中,俱为一体;陟罚臧否,不宜异同。
若有作奸犯科及为忠善者,宜付有司论其刑赏,以昭陛下平明之理;不宜偏私,使内外异法也。
侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等,此皆良实,志虑忠纯,是以先帝简拔以遗陛下:
愚以为宫中之事,事无大小,悉以咨之,然后施行,必能裨补阙漏,有所广益。
将军向宠,性行淑均,晓畅军事,试用于昔日,先帝称之曰“能”,是以众议举宠为督:
愚以为营中之事,悉以咨之,必能使行阵和睦,优劣得所。
亲贤臣,远小人,此先汉所以兴隆也;亲小人,远贤臣,此后汉所以倾颓也。
先帝在时,每与臣论此事,未尝不叹息痛恨于桓、灵也。
侍中、尚书、长史、参军,此悉贞良死节之臣,愿陛下亲之、信之,则汉室之隆,可计日而待也
。
臣本布衣,躬耕于南阳,苟全性命于乱世,不求闻达于诸侯。
先帝不以臣卑鄙,猥自枉屈,三顾臣于草庐之中,咨臣以当世之事,由是感激,遂许先帝以驱驰。
后值倾覆,受任于败军之际,奉命于危难之间,尔来二十有一年矣。
先帝知臣谨慎,故临崩寄臣以大事也。
受命以来,夙夜忧叹,恐托付不效,以伤先帝之明;故五月渡泸,深入不毛。
今南方已定,兵甲已足,当奖率三军,北定中原,庶竭驽钝,攘除奸凶,兴复汉室,还于旧都。
此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。
至于斟酌损益,进尽忠言,则攸之、祎、允之任也。
愿陛下托臣以讨贼兴复之效,不效,则治臣之罪,以告先帝之灵。
若无兴德之言,则责攸之、祎、允等之慢,以彰其咎;陛下亦宜自谋,以咨诹善道,察纳雅言,深追先帝遗诏。
臣不胜受恩感激。
今当远离,临表涕零,不知所言。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财务 杠杆 资金 结构