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硕士学位论文我国物流企业并购的探索
摘要
物流业在我国还是一个新兴产业,从宏观上看,加入WTO后面对严峻的竞争环境,必须对我国传统的物流行业进行彻底的改革,通过并购、重组等方式,从根本上改变目前分割、零散、重复、浪费、效率低的状况,建立我国专业化、社会化的物流体系。
企业并购是企业组合的一个重要运行机制,是一个企业通过容纳另一个企业或多个企业,形成生产要素的重新组合,生产工艺的不断调整,企业内部机构进行新一轮的配置,企业组织规模日趋合理,使企业能够在更大范围和更合理结构基础上,满足资本增值的要求。
本文首先分析了我国物流企业的现状,提出通过对我国物流企业进行并购、整合,是我国物流企业在日益激烈的竞争中求生存、求发展的一个重要手段。
本文始终采用理论与我国实际相联系的方法,首先论述了我国物流企业的现状以及其进行并购的必要性和可能性;然后对物流企业并购的动因进行了分析,并以经济学理论为工具分析了物流企业进行横向并购、纵向并购和混合并购的效应;其次采用波特的价值链理论分析法论述了物流企业并购如何实现成本领先战略和标歧立异战略;最后对并购过程中如何对目标企业进行估价进行了论述,着重论述了折现现金流量法在物流企业并购中的应用。
研究物流企业并购的必要性,将经济学理论以及价值链理论应用到物流企业的并购研究之中,以及对物流企业的估价探讨,是本文的重点内容,也是其创新的地方。
通过对这些问题的分析与探讨,试图对我国物流企业并购的理论研究与实务操作有所贡献,以及对我国物流企业的发展提供一点思路是本文选题的宗旨。
关键词:
物流企业,并购,价值链,目标企业,价值评估
ABSTRACT
Logisticsindustryhasstillbeenanewindustryinourcountry.Thinkingofthemacrocondition,wehavefacedmorecompetitiveenvironmentsincetheentranceofWTO.Wemustreformthetraditionallogisticsindustrytothecore,alterthepresentconditionofsegmentation,scattered,repeated,wastedandlowefficiencythroughthemethodofM&Aandregroup,setupthelogisticssystemofspecializationandsocializationinourcountry.
Mergerandacquisition(M&A)isanimportantoperatingmechanismforenterpriseconsolidation.Throughtheabsorptionofoneortwomoreenterprisesintoanotherone,itcanachievethereunificationofkeyproductionelements,thecontinuousadjustmentoftechnology,therestructuringofinternalorganizationandtherationalarrangementofoperationscale.Itcanalsofulfilltherequirementforvaluecreationinawiderrangeandamorereasonablestructure.Thearticleanalyzesthepresentstatusofthelogisticsenterprisesinourcountryatfirst,putsforwardthatM&Abecomesavitalmeansforthesurvivalanddevelopmentofalogisticsenterpriseintheevenmorecompetitivesociety.
Firstlythearticlediscussesthepresentstatusofthelogisticsenterprisesinourcountry,thenecessityandthepossibilityofitsM&Aallalongthroughthecombinationmethodoftheoryandourcountry’sfact.SecondlythearticleanalyzesthelogisticsenterpriseM&Amotive,interpretseffectofhorizontalM&A,verticalM&A,mixedM&Aaccordingtotheeconomictheory.Thirdly,withthetheoryofvalue-chainofPorter,thearticleexpoundsthelogisticsenterpriseM&Ahowtoachievethelowestcoststrategyandthedifferentiationstrategy.Atlastthearticlediscussesthevaluationofthetargetenterprise,especiallydiscussestheapplicationofthemethodofdiscountedcashflowinthelogisticsenterpriseM&A.
ThestudyingofthenecessityofthelogisticsenterpriseM&A,theusingofthetheoryofeconomicsandthetheoryofvalue-chaininthelogisticsenterpriseM&A,andtheprobingofthevalueappraisalofthelogisticsenterprise,allofthesearethemajorcontentofthearticle,andarealsotheinnovationofit.TheintentionoftheselectionofthistopicismainlytryingtogivesomecontributiontothelogisticsenterpriseM&Atheoryresearchandpracticeoperation,andprovidesomeadvicetothedevelopmentofourcountry’slogisticsenterprisesthroughtheprobeonthesequestions.
ZhangShengli(BusinessManagement)
DirectedbyAssociateProfessorHuMeifen
KEYWORDS:
Logisticsenterprise,M&A,Value-chain,Targetenterprise,Valuation
目录
摘要…………………………………………………………………………Ⅰ
ABSTRACT……………………………………………………………………………Ⅱ
引言……………………………………………………………………………1
第一章物流企业并购的必要性………………………………………………3
1.1我国物流企业的现状……………………………………………3
1.1.1我国物流企业的分类……………………………………………3
1.1.2我国物流企业的发展状况………………………………………4
1.2企业并购的主要内容与形式……………………………………6
1.2.1兼并与收购的概念………………………………………………6
1.2.2兼并与收购的分类………………………………………………7
1.3我国物流企业并购的必要性与可能性…………………………8
1.3.1并购的必要性……………………………………………………8
1.3.2并购的可能性……………………………………………………9
第二章物流企业并购的动因及其效应分析…………………………………11
2.1物流企业并购的动因……………………………………………11
2.1.1并购的效应动因…………………………………………………11
2.1.2并购的一般动因…………………………………………………12
2.1.3并购的财务动因…………………………………………………13
2.2物流企业并购的效应分析………………………………………15
2.2.1横向并购的效应分析……………………………………………16
2.2.2纵向并购的效应分析……………………………………………18
2.2.3混合并购的效应分析……………………………………………20
第三章我国物流企业并购的战略分析………………………………………23
3.1物流企业的价值链………………………………………………23
3.1.1价值链理论回顾…………………………………………………23
3.1.2物流企业的价值链………………………………………………24
3.2成本领先战略……………………………………………………26
3.2.1价值链边界延展的成本效应分析………………………………26
3.2.2价值链链节组合的成本效应分析………………………………27
3.2.3价值链重叠的成本效应分析……………………………………28
3.3标歧立异战略……………………………………………………28
3.3.1重构独特价值链以获取歧异优势………………………………28
3.3.2利用价值信号加强歧异性………………………………………29
第四章并购中对目标企业的价值评估………………………………………31
4.1价值评估理论简介………………………………………………31
4.1.1企业价值的内涵、特征及其研究意义…………………………31
4.1.2价值评估理论简介………………………………………………32
4.1.3对物流企业进行价值评估的必要性与可能性…………………34
4.2并购中对目标企业的价值评估方法……………………………34
4.2.1基于市场的价值评估法…………………………………………34
4.2.2基于资产的价值评估法…………………………………………36
4.2.3基于收益的价值评估法…………………………………………38
4.2.4期权估价法………………………………………………………39
4.3折现现金流量法在物流企业并购中的运用……………………39
4.3.1现金流量的确定…………………………………………………40
4.3.2加权平均资本成本的确定………………………………………43
4.3.3物流企业价值的确定……………………………………………45
4.3.4折现现金流量法的应用案例……………………………………47
结论………………………………………………………………………………49
致谢………………………………………………………………………………50
参考文献…………………………………………………………………………51
引言
随着世界经济的快速发展和现代科学技术的进步,物流产业作为国民经济中一个新兴的服务部门,正在全球范围内迅速发展。
物流产业被认为是国民经济发展的动脉和基础产业,其发展程度成为衡量一国现代化程度和综合国力的重要标志之一。
随着我国市场经济的不断发展,企业逐渐将目光转向素有“第三利润源”之称的物流,纷纷投资兴建不同类型的流通中心、物流中心或者配送中心,借此形成新的利润增长点。
从我国物流业的发展状况来看,我国物流企业经过近十几年的发展,已经具备一定的数量和规模,并且有好几家物流公司已经先后上市,像渤海物流、外高桥、外运发展、招商局等都是我国物流行业发展较好的上市公司。
然而,就整个物流行业来说,能够达到上市标准的仅占很小一部分,大部分物流企业规模还相当的小,不具有任何资金、技术上的优势。
即便是已经上市的物流企业在综合实力上与国际上的物流巨头仍然相差甚远。
总的来说,我国的物流企业规模小,专业化程度低,普遍存在可利用资源分散,资源重复浪费严重,缺乏网络或网络分散等问题。
没有形成大型的、有实力的、拥有跨地区甚至全国性网络的物流骨干企业和龙头企业,物流服务功能比较单一。
不仅如此,我国的物流业面临的竞争也更加严峻,特别是加入WTO以后,跨国物流企业集团纷纷抢滩中国物流市场。
眼下,我国物流企业不出国门,就面临国际跨国物流集团的竞争,而且竞争对手都是规模大、实力强、高度现代化的国际物流企业。
目前世界上四大快递巨头已进军我国,他们是联邦快递和联合包裹,敦豪和天地快运。
国际航运十强中,大部分也已进驻上海,比如丹麦马士基、渣华邮船、商船三井、有利、日本邮船、美集物流。
这些跨国物流集团拥有世界上一流的设施,另外他们在中国的分公司、网络规模也迅速发展,丹麦马士基在中国设9个分公司,6个办事处,新加坡美集物流有7个分公司,计划发展到12个,进军势头咄咄逼人。
为了迎接跨国物流集团对中国物流市场的挑战,中国物流企业必须奋起直追,但是,单靠自身原有规模和实力进行竞争有一定困难,可以通过企业并购拓展经营发展空间,并要从过去以本地区为主转向不仅服务于本地区,而且跨省甚至跨国服务的发展轨道上来,才能增强企业竞争力,迎接跨国公司的挑战。
目前对于大企业来说,需要通过并购小企业来扩充他的网络;而对小企业来说,想在越来越激烈的竞争中生存更是独臂难撑。
可以预见,随着外国资本对我国物流企业的收购,以及国内大型物流企业对小企业的收购,我国物流行业大规模兼并与合作的时代即将到来。
本文正是在这样的背景下,提出通过并购的方式,来整合现有物流资源,解决我国物流行业存在的诸多问题,实现我国物流企业的真正“做大做强”,提升我国物流行业的竞争力。
本文通过对并购的研究,期盼能够对我国物流企业并购的理论研究与实践操作有所贡献,对我国物流业的发展提供一点方法借鉴,这便是本文的选题宗旨。
本文在研究过程中,采用的研究方法主要有:
经济学中的成本理论及其它经济学思想,著名战略学家波特的价值链战略分析方法,以及财务学中的折现现金流量法(DCF法)等方法。
通过这些方法对物流企业并购中若干问题的研究,具体分析了我国物流企业的并购效应及并购方式的选择,并购的战略取向以及对物流企业的估价等诸多问题。
第一章物流企业并购的必要性
1.1我国物流企业的现状
1.1.1我国物流企业的分类
1、物流企业的功能概述
物流企业一般是对物品的流向进行操作的行业,它集物资仓储、运输和搬运、流通加工等作业流程为一体,把货物从生产地送到用户手中的全过程。
物流企业在业务运作过程中具有环节多、信息量大的特点,并且信息的动态性和实时性较为突出。
还有一点也需要强调,物流企业生产的产品是物流服务,销售的产品也是物流服务。
现代物流企业的业务流程和企业需求:
①及时跟踪货物的运输过程。
②了解各个仓库的准确信息。
③合理调配和使用车辆、搬运工具、库房和人员等各种资源。
④为客户提供优良的客户服务,提供实时的信息查询和物品承运的各种指标数据。
⑤提供配送业务,进行运输和仓储整合。
2、我国物流企业的分类
我国的物流企业大致可以分为三种类型。
第一种是由国内传统的运输、仓储和货运代理企业转型而来的物流企业。
国内这些传统的企业为满足我国社会物流需求的增加和适应新形势下竞争的需要,正努力改变原有单一的运输、仓储或代理服务,积极扩展经营范围,延伸物流服务项目,逐渐向多功能的现代物流方向发展。
这类物流企业在市场上较有影响力的有中远国际物流有限公司、中海国际物流有限公司、中国物资储运总公司和中国外运(集团)总公司等。
第二种是国内新成立的物流企业,由于物流在国民经济中的重要地位和作用日益突出,物流需求市场广阔,也就吸引了众多的投资者加入物流行业。
较为突出的有宝供物流企业集团有限公司和华运通物流有限公司。
宝供公司成立于1994年,1999年注册成为国内第一家物流企业集团,在我国率先提供全面物流服务。
目前,宝供已在全国各中心城市建立40多家全资的分公司或办事处,形成了覆盖全国的服务网络,同时还在香港、泰国和澳大利亚等地建立办事机构,业务国际化初具规模。
第三种是国内企业自营的物流企业,在新经济时代中,企业直接面对消费者,企业的生产是由消费者所决定的,而消费者对产品的个性化需求,和服务时间快速化的要求越来越高,这就要求企业按订单安排生产,为订单去采购,为订单去制造,为订单去销售,所有这些都必须有良好的物流系统的支持。
因此,一些工商企业成立了专门的物流部门,对组织内外提供物流服务。
海尔现代物流便是企业物流成功的一例。
第三方物流业是一个新兴的领域,已得到越来越多的关注。
第三方物流公司可以广义的定义为提供部分或全部企业物流功能服务的一个外部提供者。
这一广义的定义是为了把提供运输、仓储、销售物流、财务等服务的提供者都包括在内。
目前,提供这类服务的公司数量大增,并有继续增加的趋势。
在这一行业中既有许多小的专业公司,也有一些大的公司存在。
例如,在美国的一些大的物流公司就有:
FedExlogisticsService,UPSworldwideLogistics,ExcelLogistics等。
1.1.2我国物流企业的发展状况
我国物流企业的起点不同,基础不同,导致各物流企业的整体发展水平不均衡。
有的企业仍以仓储、运输为主,还处于传统物流的阶段;有的企业则根据市场的需要建立自己的物流信息系统,处于向现代物流的转型期;仅有极少数企业跨入了现代物流的行业。
从整体上讲,我国物流企业的工作质量和效率不高,服务内容有限,无法形成完整的物流供应链,大多数企业只能提供单项或分段的物流服务。
经过多年发展,目前我国已经在交通运输、仓储设施、信息通讯、货物包装与搬运等基础设施建设方面取得了长足的发展,为物流产业的发展奠定了必要的物质基础。
一些物流企业依托多年的国内经济,发展形成了一定规模的网络优势。
最典型的是中国邮政,其网络布局已延伸到全国的各个角落,每天全国的邮件和小件物品基本上都是通过这个网络流通。
尤其是一些国有大中型转型来的物流企业,拥有基础设施优势,拥有较多的库区,有变现资产的有利条件,掌握着大量的物流基础设施和专用设施。
例如中远、中海物流。
另外,我国不少物流企业具有多年物流实践和物流服务的宝贵经验和客户资源。
1、我国物流企业发展的经济环境和市场条件
随着我国改革的深入,我国目前已初步具备了发展物流企业的经济环境和市场条件。
企业改革日益深化,为现代物流企业发展培育了必要的微观基础。
由于所有制理论的突破和建立现代企业制度的引导,使得建立物流企业有更广阔的发展空间与理论支持。
另外,现代信息技术和现代商品物流技术的进步为我国现代物流企业功能的成熟准备了充分的技术基础。
我国政府对物流业也提供了政策支持,原国内贸易部在2002年的《全国连锁经营发展规划》中,重点提出了发展配送中心的政策措施。
在我国流通领域对外开放政策中,外经贸部向江苏、浙江、广东、北京、天津、重庆、上海、深圳发出通知,拟在上述地区开展外商投资物流业的试点工作。
2、多元化的物流格局导致难以形成规模化经营
长期以来,受计划经济的影响,我国物流社会化程度低,物流管理体制庞杂,机构多元化,内贸、外贸、航空、航运、铁路各部门均有各自的物流系统。
这种分散的多元化物流格局,导致社会化大生产、专业化流通的集约经营优势难以发挥,规模经营、规模效益难以实现,设施利用率低,布局不合理,重复建设,资金浪费严重。
由于利益冲突及信息不通畅等原因,余缺物资不能及时调配,大量物资滞留在流通领域,造成资金沉淀,发生大量库存费用。
我国物流企业的总体水平低,运输能力不足,损失率大、效率低,形成了“瓶颈”,制约了经济的发展。
3、物流服务水平和效率还比较低
(1)、服务方式和手段比较原始和单一。
目前多数从事物流服务的企业只能简单的提供运输(送货)和仓储服务,而在流通加工、物流信息服务、库存管理、物流成本控制等物流增值服务方面,尤其在物流方案设计以及全程物流服务等更高层次的物流服务还没有全面展开。
(2)、物流企业组织规模较小,缺乏必要的竞争力。
目前从事物流服务的企业,包括传统的运输和储运等流通企业和新型的专业化物流企业,规模和实力都还比较小,网络化的经营组织尚未大规模出现。
总之,我国物流企业的数量多、规模小、有点无网或者缺乏物流网络的合理规划,致使提供的服务功能单一,削弱了物流的规模效益和快速整合、反映的能力。
(3)、物流企业经营管理水平较低。
在观念上,我国大部分物流企业中,很大一部分员工,包括中高层的管理经营者,对现代物流理论知识知之甚少,对增值服务和全程物流服务及供应链管理等理解很少,仅满足于提供功能单一的分割的物流服务,很难提供规范化的物流服务,服务质量较低。
物流技术也没有得到普遍应用。
先进的物流技术的应用可以大大提高物流的工作效率,例如,条形码技术(CODEBAR)、射频技术(RF)的应用,使物流系统能快速及时的采集数据,做好物流的预测和规划;全球定位系统(GPS)、地理信息系统(GIS)的应用,可以实事跟踪流通的状况,做到统一调配资源,最大限度的利用资源,而我国的很多物流企业并不具备这方面的能力。
4、物流发展在一定程度上仍处在粗放扩张阶段。
关于这一点可以从投资率(固定资产投资与增加值的比率)来看,物流投资率在“八五”时期平均为24.1%,尚低于国民经济投资率8.8个百分点;到“九五”时期上升到39.9%,已经高于国民经济投资率4.4个百分点;进入“十五”时期,这一比率已经达到50%,大大高于国民经济投资率。
从1991年到2002年,物流投资率从14.2%上升到50.1%,平均每年上升3.3个百分点,高过这期间国民经济投资率升幅2个多百分点。
这些数据反映出当前我国物流发展仍然是粗放式量的扩张,对此要引起重视,并采取因势利导,使物流行业走向集约化发展轨道。
5、物流信息系统不够完善。
我国物流企业对信息的需求大致可分为三个层次,依次是注重操作的信息系统,它的任务是为决策提供准确及时的信息;注重物流流程设计和改造的信息系统,目的是降低成本、加快资金周转;注重供应链管理的信息系统,要解决的问题主要是通过对上下游企业的信息反馈来提高供应链的协调性和整体效益,如生产企业与销售企业的协同、供应商与采购商的协同等。
对于国内企业来说,信息系统化的需求还停留在基层信息化上。
最近有关IT媒体进行了一次信息化需求的调查,结果显示:
72%的企业仍把OA建设列为未来一年的重点,86.1%的企业未来一年将上MRPⅡ,60%的企业把ERP列为下一阶段建设的重点。
这表明在相当长的一个时期内,需求的特点仍是在规范流程中实现信息的采集、传输、存储、共享,建立决策、控制依赖于信息、数据的机制。
6、物流人才比较
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