第6章融资规划与工具习题+答案doc.docx
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第6章融资规划与工具习题+答案doc
第6章融资规划与工具
关键名词
1.内部增长率
2.可持续增长率
3.荷兰式拍卖
4.余额包销
5.信贷额度
6.担保债权
7.杠杆租赁
8.售后租冋
9.杠杆租赁
10・信用债券
二、判断
1.筹资渠道解决的是资金來源问题,筹资方式解决的是通过何种方式取得资金的问题,他们之间不
存在对应关系。
()
2.根据《中华人民共和国公司法》的规定,股票的发行价格可以等于面值、大于面值或者小于面值。
()
3.在短期借款融资的实际操作中,商业银行往往根据客户的资信状况和以往发放记录发放贷款,不
再对每一单笔贷款申请作严格精密的贷款定价分析。
()
4.在经营租赁中,承租方提供保养、维修等专门服务。
()
5.从出租人的角度來看,杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。
()
6.在企业资产负债表上,可装换公司债券属于企业“或有负债”。
()
7.荷兰式拍卖方式是目前国际上最常用的新股发行定价方式之一。
()
8.在发行可转换债券时,设置按高于面值的价格赎冋可转换债券的条款,是为了保护可转换债券持
有人的利益,以吸引更多的债券投资者。
()
9.与发行一般债券相比,发行可转债筹资成本低。
()
三、单项选择
1.股份有限公司申请股票上市必须符合的条件之一是,持有股票面值达人民币1000元以上的的股东人数不少于()人,向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的(),如果公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发行股份的比例不少于()
A.500,15%,20%B.1000,20%,15%
C.1000,25%,15%D.1500,30%,20%
2.相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言,通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是()
A.资金成本高B.财务风险大
C.限制条款多D.筹资速度慢
3.财力雄厚、资信状况良好的大型公司常用來筹措短期资金的是()
A.发行股票B.商业信用
C.融资租赁D.筹资速度慢
4.下列融资方式中,融资风险较小的是()
A.长期借款B.普通股
C.融资租赁D.债券
5.下列有关融资分类的说法屮,错误的是()
A.在企业发展初期,主要依靠内源融资来追加投资和扩大生产规模
B.相对于间接融资,直接融资具有广阔的领域,可利用的融资渠道和融资方式比较多
C.在我国,所有的企业都可以发行公司债券
D.直接融资与间接融资划分的核心依据在于,是否经由银行等金融中介机构实现储蓄向投资的转化
6.A公司由于大量短期债务到期无法偿还,现金流断裂,被迫进入破产清算。
该公司曾经发行优先股200万股,普通无记名股票800万股,并有1500万元的信用债券和2500万元的次级信用债券到期尚未偿还。
则A公司破产清算时的清偿顺序是()
A.优先股、普通股、信用债券、次级信用债券
B.优先股、信用债券、次级信用债券、普通股
C.信用债券、优先股、普通股、次级信用债券
D.信用债券、次级信用债券、优先股、普通股
7.企业对资产进行售后租回的目的不包括()
A.获得额外的现金流
B.在继续使用该资产的情况下得以购买新资产
C.在该资产折旧己经耗尽的情况下继续享受节税效应
D.寻求对该资产更长时间的利用
8.下列不属于融资租赁范围的是()
A.根据协议,企业先将某项资产卖给出租人,再将其租回使用
B.租赁期满,租赁物一般归还给出租者
C.在租赁期间,出租人一般不提供维修设备的服务
D.由租赁公司融资融物,由企业租入使用
9.在股票溢价发行的情况下,发行公司获得发行价格超过股票面额的溢价款应列入()
A.资本公积B.盈余公积
C.未分配利润D.营业外收入
10.股份有限公司进行首次公开发行时,股票的发行程序不包括()
A.向政府的证券监督管理机构进行发行注册
B.制作与公布招股说明书
C.进行路演,举行针对机构投资者的推介活动
D.询价与定价
四、多项选择
1.下列各项中,属于企业筹资引起的财务活动有()
A.偿还借款
B.购买国库券
C.支付股票股利
D.利用商业信用
2.公开发行股票的条件:
()
A.具备健全且运行良好的组织机构
B.具有持续盈利能力,财务状况良好
C.最近五年财务会计文件无虚假记载,无其他重大违法行为
D.经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件
3.在计算资金成本时,需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有()
A.银彳亍借款
B.优先股
C.普通股
D.长期债券
4.以下属于股权融资优点的是:
()
A.不可逆性
B.无利息负担
C.增强企业信用价值
D.股权融资有利于吸收更多资金
5.相对于发型股票筹资方式而言,长期借款筹资的优点主要有()
A.筹资风险较低
B.资木成木较低
C.限制性条款少
D.筹资速度快
6.关于租赁融资下列说法正确的是()
A.经营租赁的的所有权最终转移,融资租赁的所有权不变
B.在直接租赁屮,企业分期支付租金,负责设备维修、保养、纳税等相关事宜。
C.企业采用售后租回可以获得更加明显的节税效应
D.在委托租赁屮,出租人只收取手续费,不承担奉献
7.优先股的“优先”主要表现在()
A.管理优先权
B.优先分配股利
C.优先分配剩余财产
D.决策优先权
8.以下关于可转债的说法屮,正确的有()
A.在转换期内逐渐降低转换比率,不利于投资人尽快进行债券转换
B.转换价格高于转换期内的股价,会降低公司的股木筹资规模
C.设置赎冋条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益
D.设置冋售条款可能会加大公司的财务风险
五、问答题
1.企业在融资规划时应坚持哪些主要原则?
2.应用销售百分比法在预测企业的资金需要量时,通常需要遵循以下四个基本步骤。
3.股权融资工具主要包括哪些内容?
对企业各有何优缺点?
4.债券融资工具主要包括哪些内容?
对企业各有何优缺点?
5.请简述可转债的估值方法
6.请简述利用销售百分比法预测资金缺口的一般步骤
7.请简述企业在不同的实际增长率下的融资策略选择
8.请简述企业应如何选择最佳的股权融资策略
9.请简述债券融资的优缺点
六、计算与应用题
1.2010年1月10B公司从融资租赁公司租入一台制造设备,设备供应商开出的增值税专用发票注明金额1000万元,税额170万元,另发生由购货方承担的货物运输和装卸费用合计8万元。
该设备的预计使用寿命为5年,5年后的预计净残值为80万元,到期时归承租方所有。
双方在租赁合同中约定融资租赁的利率为10%,租赁期限为5年,租金于每年年初等额支付。
请计算B公司每年初需支付的租金数量。
2.C公司准备首次公开发行新股4000万股,并通过竞价方式确定发行价格。
经过C公司与其主承销商的股票价值估算,双方制定了公司股票的最低保底价格为24元/股。
现在有6家机构投资者巾购C公司的股票,他们的申报价格和数量如下表:
投资机构
申报价格(元)
申报股数(万股)
累汁股数(万股)
A
28
800
800
B
26.5
1500
2300
C
26
400
2700
D
25.6
1000
3700
E
25
600
4300
F
24
500
4800
请分别说明在两种竞价方式(荷兰式竞价与美国式竞价)下股票的发行价格及各投资者申购成功的股票数量。
3.D公司2011年销售收入为20000万元,2011年12M310的资产负债表(简表)如下:
D公司资产负债表(简表)
2011年12月31日单位:
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
1000
应付账款
1000
应收账款
3000
应付票据
2000
存货
6000
长期借款
9000
固定资产
7000
实收资本
4000
无形资产
1000
留存收益
2000
D公司2012年计划销售收入比上年增长20%,为实现这一目标,公司需新增设备一台,需要320万元资金。
据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。
假定
D公司2012年的销售净利率可达到10%,净利润的60%分配给投资者。
请预测D公司2012年需要对外筹集的资金量。
4.2014年1月1BM公司从租赁公司租入设备1台,设备买家及运杂费为600万元,预计10年后残值为50万元,在到期时出租租方所有。
双方商定利率为10%,租赁期限为10年,租金于每年年末等额支付.则年租金为?
5.M股份公司发行了年利率2%,总额为1亿元的可转换债券,该债券期限5年,每年付息一次,每张债券而值为1000元,自发行日期可以实施转股,转股的价格为每股20元;债券发行时,该公司股票市场价格为每股15元;债券转股期间,预期股票市场平均价格为每股22元。
估算H股票的收盘价为24元。
目前市场利率为10%o
1)计算可转债的转换比率和转换价值。
2)计算估算口可转债的底线价值。
融资规划与工具
二.判断题
1.X2.X
3.V
4.X
5.X
6.V
7.X8.X
9.J
三、单项选择题
1.C2.A
3.B
4.B
5.C
6.D
7.D8.B
9.A
10.A
四、多项选择题
1.
ACD2.ABD
3.AD
4.ABCD
5.BD
6.
BCD7.BC
8.BCD
五、
问答题
10.
企业在融资规划时应坚持哪些主要原则?
1)合法性原则
企业的融资规划影响社会资本及资源的流向和流量,涉及相关主体的经济权益。
为此,必须遵守国家有关法律法规,依法履行约定的责任,维护有关各方的合法权益,避免非法融资行为给企业本身及相关主体造成损失。
2)效益性原则
企业的融资规划与投资在效益上应当相互权衡。
在融资规划时,一方面要认真分析投资机会,追求投资效益,避免不顾投资效益的盲li投资;另一方面,由于不同融资方式的资本成本的高低不尽相同,也需要综合研究各种融资方式,寻求最优的融资组合,以便降低资本成本,经济冇效地筹集资金。
3)合理性原则
企业的融资规划必须合理确定所需融资的数量,避免因融资数量不足而影响投资活动,或因融资数量过剩而影响投资效益。
企业的融资规划还必须合理确定资本结构。
一方面要合理确定股权资本与债务资本的结构,使债
务资木规模与股权资木规模和偿债能力的要求相适应;另一方而要合理确定企业资木的期限结构,即长期资本与短期资本的比例,使Z与企业资产所需持有的期限相匹配。
4)及时性原则
企业的融资规划必须根据企业资本的投放时间安排来进行筹划,及时取得资本来源,使融资与投资在时间上相协调。
□・应用销售百分比法在预测企业的资金需要量时,通常需要遵循以下四个基本步骤。
1)销售预测。
预测企业未来某一时期的销售总额或销售增加额或者销售收入增长率。
2)分析销售额与各项资产、负债项目的变动关系,计算变动比率。
通常首先需将企业资产负债表上的全部项目划分为敏感性项目和非敏感性项目。
敏感性项目是指其金额随销售收入自动成止比例增减变动的项FI,而非敏感性项FI是指其金额不随销售收入自动成正比例增减变动的项Flo
一般情况下,敏感性资产项目包括现金、应收账款、存货。
若企业的生产能力没有剩余,那么继续增加销售收入就需要增加新的固定资产投资,在此情形下,固定资产也成为敏感性资产。
敏感性负债项目一般包应付账款、应交税金等。
由于长短期借款的人为操作性,这些项目一般不随销售收入自动成比例变动,所以往往将其归类为非敏感性项目。
3)估算所需资产总量,确定资金需求总额。
根据变动比率测算各项目的变动数据,从而预测所需资产、负债项目的总量和资金需求增加额。
具体而言,对于各敏感性项目,计算其基期的金额占基期销售收入的百分比,并分别计算出敏感性资产项目占基期销售收入百分比的合计数和敏感性负债项目占基期销售收入百分比的合计数。
4)测算融资需求量。
根据有关收入、成本、利润、支付股利的分配政策等估计保留盈余,通过确定预测期内部留存收益的增加额,即内部自然融资可提供的资金量,最终确定企业需要从外部筹措的融资额。
12.股权融资工具主要包括哪些内容?
对企业各有何优缺点?
股票是典型的股权融资工具。
按照不同的分类标准,股票可分为不同类别。
按权利、责任的不同层次的组合,股票可以分为普通股和优先股;按是否在股票上记载股东的姓名,股票可分为记名股票和无记名股票;按有无面值分为有面值股票和无面值股票;按股东是否享有表决权分为表决权股票和无表决权股票。
1)股权融资的优点。
股权融资的优点有以下儿个方面。
1不可逆性。
通常,股权融资是通过企业发行没有到期日的有价证券来实现,投资者只能通过转让相应的所有权,而不能要求公司退还投资入股的资本金。
股权融资是一项永久性的资金来源,除非公司清算才需要偿还。
可以保证企业的最低资本需求,减少财务上的压力,对企业的长远发展较为有利。
2无利息负担。
普通股票融资没有固定的利息负担,有盈利才支付股利,无盈利则可以不支付股利,甚至在有盈利的条件下也可以不支付或少支付股利。
这有助于刚刚进入快速成长期的企业的稳定发展。
由于没有固定的鼓励负担和还本压力,企业可以枳累大量的资金进行扩大再生产并增强自身的融资能力。
当然,当企业发行优先股时除外。
3增强企业的信用价值。
普通股本与保留盈余构成了公司所借入一切债务的基础。
有了较多的权益资本,就可以为债权人提供较大的保障。
因而,股权融资可以提高公司的信用价值,相应可以提高公司的偿债能力。
4股权融资有利于吸收更多资金。
相对于债券融资,股权融资工具可相对较容易地吸收更多资金。
这是因为:
一方面,普通股的预期收益高,在一定程度上具有保值功能,可以抵消通货膨胀的影响,故易于吸收资金;另一方面,普通股票代表着公司一定的控制权,因此较为容易受到某些希望参与管理的投资者欢迎。
2)股权融资的缺点。
而股权融资的代价主要表现在以下两个方面。
1融资成本较高。
一般来讲,股权融资的成本要大于债务资金。
这一方面是由于股权融资的风险大、股东要求的报酬率高,另一方而则是股权融资尤其普通股融资无法享受财务杠杆所带来的利益所致。
另外,普通股极高的发行费用也是导致融资成本高的又一重要原因。
2稀释现有股东的控制权。
企业增加股权融资,尤其增加普通股股票的发行量,将会削弱现有股东对公司的控制权。
同时,发行新股后,公司股本增加,就相应会引起每股收益的稀释,损害现存股东的利益。
13・债券融资工具主要包括哪些内容?
对企业各有何优缺点?
1)依据不同的分类方法,债券的分类主要有以下儿种:
1一般债券的分类。
所谓的,一般债券,主要是为了便于与后文的债券衍生金融工具相区分。
债券的分类标准有多种:
按照是否记名,可分为记名债券和无记名债券;依据偿还方式不同,可分为一次还本债券和分期还本债券;按照有无担保,可分为无担保债券和担保债券,其屮,无担保债券又包括信用债券和次级信用债券。
2债券融资创新工具。
常见的创新债券融资工具有零息票债券、可提前赎回债券、收益债券。
2)债券融资的优点有以下儿个方面。
1受税盾效应,债券的利息费用属于企业的财务费用,因而可享受扣减所得税的优惠。
2杠杆方法效应,债券的利息屈于固定费用,债券持有者除获取利息外,不能参与公司超额盈余的分配,从而可以发挥财务杠杆作用,使得股东享受的收益增大。
3债券融资的成本低于普通股。
4债券持有人不具投票权和控制权。
一般不参与公司决策。
3)债券融资的缺点主要有以下两个方面。
1财务负担较重,债券具有固定的到期口和固定的利息费用。
当企业经营状况恶化时。
易使得企业陷入财务闲境,甚至破产清算。
2债券中往往附多种限制性条款,从而影响企业资金调度的灵活性。
14.请简述可转债的估值方法
1)第一步,确定可转债的底线价值。
可转债的底线价值为可转债的纯债券价值和转换价值二者中的较高者。
即,可转债的底线价值二MAX(纯债券价值,转换价值)
2)第二步,在底线价值的基础上加上一定的溢价,来估算可转债的价值。
由于股价存在波动,因此可转债的价值也会随时波动,这种波动给可转债的持有人带來一定的投机价值,因此在估值时可以加上一定的溢价。
该溢价的经济含义可以理解为期权(选择权)的投机价值或时间价值。
该溢价通常根据同一时间市场上同类债券的首日溢价率來估计。
即,对转债的价值二底线价值+—定的期权溢价
15.请简述利用销售百分比法预测资金缺口的一般步骤
应用销售百分比法在预测企业的资金需要暈时!
通常需要遵循以下四个基本步骤:
1)销售预测。
预测企业未来某一时期的销售总额或销售增加额或者销售收入增长率。
分析销售额与各项资产、负债项冃的变动关系,计算变动比率。
通常首先需将企业资产负债表上的全部项目划分为敏感性项冃和非敏感性项目。
通常敏感性资产项目包括现金、应收账款、存货;敏感性负债项目一般包括应付账款、应交税金等。
2)估算所需资产总量,确定资金需求总额。
根据变动比率测算各项目的变动数据,从而预测所需资产、负债项目的总量和资金需求增加额。
具体而言,对于各敏感性项目,计算其基期的金额占基期销售收入的百分比,并分别计算出敏感性资产项目占基期销售收入百分比的合计数和敏感性负债项目占基期销售收入百分比的合计数。
3)测算融资需求量。
根据有关收入、成本、利润、支付股利的分配政策等估计保留盈余,通过确定预测期内部留存收益的增加额!
即内部口然融资可提供的资金量,最终确定企业需要从外部筹措的融资额。
16•请简述企业在不同的实际增长率下的融资策略选择
1)当一个企业的实际增长率小于内部增长率时,说明企业不需要外部筹资,而有多余的现金可用于分配或其他理财活动。
2)当一个企业的实际增长率大于内部增长率时,说明企业有资金缺口,需要外部融资,但是当实际增长没有超过可持续增长时,企业的外部筹资可以只是负债筹资。
3)当一个企业的实际增长大于可持续增长率时,则说明企业在取得与留存收益增长相当的负债融资以后还有缺口,如果不增发新股进行权益融资,只进行债务融资,会增加负债水平!
带來财务风险。
17•请简述企业应如何选择最佳的股权融资策略
1)进行成本对比分析。
该类分析可主要从以下两个方面来展开。
一方面,将企业净资产收益率与优先股股息率进行比较,如果企业净资产盈利率大于优先股股息率,那么就应该首选发行优先股融资。
若企业净资产收益率大于优先股股息率的水平越大,且稳定程度越高,则在一般情形下优先股与普通股之比越大就越为合理。
反之,则不可取。
所以,确定普通股票的发行规模,必须考虑优先股票的发行规模,在确定优先股权益和普通股权益的最佳比例之后,确定普通股票的融资规模。
另一方面,将企业资产盈利率与负债成本率进行比较。
若企业资产盈利率大于负债成本率,则优先选择债务融资,企业资产的盈利率越是高于负债成本率,且越稳定,则企业越可以优先选择扩大负债规模;反之,则不可取。
因此选择股权融资的规模,首先应该从权衡负债规模开始,然后在负债与股权之比达到最优的基础上再确定股权融资的规模。
2)依据融资成本大小,确定企业最优资本结构。
企业应通过关注市场对企业资本结构的反应,或者通过关注融资成本高低,确保企业忖前资本结构的达成从而实现企业价值最大化。
通常情况下,普通股票融资的成本较高,优先股次之,负债融资的成本较低。
3)优化股权融资的发行时间和方式。
在不同的发行时间和方式下,股票的发行价格往往会有所不同,从而导致发行同样数量的股份所募集的资金量有差异,或者筹集等量资金所发行的股份数量不一致。
所以,企业选择股权融资的时间和方式会直接影响到企业的每股账面值、每股收益等指标。
企业应妥善筹划股权融资的时机!
并合理选择适宜的发行方式。
4)充分考虑对控制权的影响。
企业在进行股权融资时,在权衡风险与收益的基础上,还应考虑
到相应因使得股权分散对企业控制权带来的影响,然后再考虑发行时间和方式对发行价格的影响。
只有这样才能充分利用股权融资的特点,扬长避短。
18・请简述债券融资的优缺点
1)债券融资的优点:
1亨受税盾效应。
债券的利息费用属于企业的财务费用,因而可亨受扣减所得税的优惠。
2杠杆方法效应。
债券的利息属于固定费用,债券持有者除获取利息外,不能参与公司超额盈余的分配,从而可以发挥财务杠杆作用,使得股东享受的收益增大。
3债券融资的成木低于普通股。
4债券持有人不具投票权和控制权,一般不参与公司决策。
2)债券融资的缺点:
1债务负担较重,债券具有固定的到期H和固定的利息费用,当企业经营状况恶化时易使得企业陷入财务困境,甚至破产清算。
2债券屮往往附多种限制性条款,从而影响企业资金调度的灵活性。
六、计算与应用题
1.每年租金二(1000+170+8)/PVIFA5,io%*(1+10%)
=1178/(3.791*1.1)
=282.49万元
2.
1)荷兰式竞价,统一发行价格为25元,各投资者申购成功的股数按照各投资者的巾购数量进行比例配售决定,即:
A投资者购得的股数=745万股
B投资者购得的股数"395万股
C投资者购得的股数=372万股
D投资者购得的股数=930万股
E投资者购得的股数=558万股
F投资者的申报价格低于竞价确定的发行价格,无法购得股票
2)美国式竞价,各投资者的买入价及申购成功的股数如下:
A投资者买入价28元,购得股数800万股
B投资者买入价26.5元,购得股数15007J股
C投资者买入价26元,购得股数400万股
D投资者买入价25.6元,购得股数1000万股
E投资者买入价25元,购得股数300万股
F投资者无法购得股票
3.D公司2012年预计销售收入二20000*(1+20%)=24000万元
D公司2012年销售净利润二24000*10炉2400万元
D公司2012年新增留存收益二2400*40%二960万元
由于2012年新增设备一台,2012年底固定资产总额为7000+320二7320万元
项目
2011年度数据
占销售百分比
2012年预计
货币资金
1000
5%
1200
应收账款
3000
15%
3600
存货
6000
30%
7200
固定资产
7000
N
7320
无形资产
1000
N
1000
资产总计
18000
N
20320
应付账款
1000
5%
1200
应付票据
2000
10%
2400
长期借款
9000
N
9000
实收资本
4000
N
4000
留存收益
2000
N
2960
负债与所有者权益合计
18000
N
19560
资产总额减去负债与所有者权益合计数
760
D公司2012年需要对外筹资760万元。
4.
1)
设备残值贴现:
50/(1+10%)10=19.277
2)
年租金为:
600-19.277=945()9
5.
1)
PV/FAio,io%
转换比率=10004-20=50(股)
转换价值=50x22=1100(元)
2)
债券每张的价值
5
20/(1+10%)1+1000/(1+10
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