财报分析第7章发展能力与企业价值分析(09).ppt
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第第77章章发展能力与发展能力与企业价值分析企业价值分析财务管理教研室财务管理教研室20112011年年1010月月学习要点学习要点掌握各种增长率指标的概念、计算与分析掌握各种增长率指标的概念、计算与分析掌握股东经济增加值的含义掌握股东经济增加值的含义了解竞争能力的含义了解竞争能力的含义掌握企业价值评估的掌握企业价值评估的33种方法种方法本章内容7.17.1发展能力概述发展能力概述7.27.2增长率分析增长率分析7.37.3股东经济增加值分析股东经济增加值分析7.47.4竞争能力分析竞争能力分析7.57.5企业价值评估企业价值评估7.17.1发展能力概述发展能力概述7.1.17.1.1发展能力的含义发展能力的含义发展能力是企业盈利能力、营运能力、偿债能力的发展能力是企业盈利能力、营运能力、偿债能力的综合体现综合体现指企业通过自身的生产经营活动,不断积累扩大的指企业通过自身的生产经营活动,不断积累扩大的发展潜能发展潜能企业发展的内涵是在资产规模(包括人力资源等)企业发展的内涵是在资产规模(包括人力资源等)扩大的同时,能带来留存收益的稳步提高,同时又扩大的同时,能带来留存收益的稳步提高,同时又能成功地回避风险,最终体现是企业价值地增长能成功地回避风险,最终体现是企业价值地增长7.17.1发展能力概述发展能力概述7.1.27.1.2发展能力分析的目的与意义发展能力分析的目的与意义从动态角度分析、预测企业的经营发展性水平从动态角度分析、预测企业的经营发展性水平企业各种能力的综合体现企业各种能力的综合体现发展能力分析通过对企业价值驱动因素的量化分发展能力分析通过对企业价值驱动因素的量化分析,可以了解企业未来的发展潜力析,可以了解企业未来的发展潜力7.17.1发展能力概述发展能力概述7.1.37.1.3发展能力分析的内容发展能力分析的内容l增长率分析增长率分析l股东经济增加值分析股东经济增加值分析l竞争能力分析竞争能力分析7.17.1发展能力概述发展能力概述7.1.47.1.4发展能力的评价框架发展能力的评价框架1.1.以以ROEROE为核心为核心p计算不同时点的价值并求解价值增长率的过程计算不同时点的价值并求解价值增长率的过程会受到价值评估模型准确性的影响会受到价值评估模型准确性的影响7.17.1发展能力概述发展能力概述可以认为:
企业价值表现为企业未来获取现金流的可以认为:
企业价值表现为企业未来获取现金流的能力,通过计算不同时点的净收益及其增长率,从能力,通过计算不同时点的净收益及其增长率,从动态上考察企业的发展状况动态上考察企业的发展状况7.17.1发展能力概述发展能力概述2.2.对价值驱动因素进行分析对价值驱动因素进行分析对销售增长的分析对销售增长的分析对资产规模增长的分析对资产规模增长的分析对净资产规模增长的分析对净资产规模增长的分析对利润和股利增长的分析对利润和股利增长的分析对资产使用效率的分析对资产使用效率的分析股利分配股利分配7.17.1发展能力概述发展能力概述企业发展能力分析的思路企业发展能力分析的思路企业发展企业发展能力分析能力分析企业内部比较企业内部比较自身发展能力自身发展能力企业外部比较企业外部比较与行业平均水平比较与行业平均水平比较行业地位行业地位与竞争对手比较与竞争对手比较竞争者威胁竞争者威胁7.27.2增长率分析增长率分析7.2.17.2.1总资产增长率指标分析总资产增长率指标分析总资产增长率本年资产增减额总资产增长率本年资产增减额/上年资产总额上年资产总额100100u投资者:
该指标越高越好投资者:
该指标越高越好u评价企业资产规模增长的适当与否评价企业资产规模增长的适当与否u分析企业资产增长的来源:
计算股东权益的增加占资分析企业资产增长的来源:
计算股东权益的增加占资产增加额的比重;计算股东权益增长率产增加额的比重;计算股东权益增长率u分析企业增长的趋势,评价资产规模的增长能力分析企业增长的趋势,评价资产规模的增长能力7.27.2增长率分析增长率分析u注意企业间的可比性问题:
不同企业资产使用注意企业间的可比性问题:
不同企业资产使用效率不同,为实现净收益的同幅度增长,资产效率不同,为实现净收益的同幅度增长,资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长;使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长;不同企业所采取的不同发展策略也会体现在资不同企业所采取的不同发展策略也会体现在资产增长率上,采取外向规模增长型发展策略的产增长率上,采取外向规模增长型发展策略的企业资产增长率会较高,而采取内部优化型发企业资产增长率会较高,而采取内部优化型发展策略的企业资产增长率会呈现较低的水平展策略的企业资产增长率会呈现较低的水平7.27.2增长率分析增长率分析7.2.27.2.2营业收入增长率指标分析营业收入增长率指标分析营业收入增长率营业收入增长率本期营业收入增减额本期营业收入增减额/上期营业收入额上期营业收入额100100u投资者:
该指标越高越好投资者:
该指标越高越好u该指标高未必代表企业在营业收入方面具有良好的该指标高未必代表企业在营业收入方面具有良好的发展性发展性u比较营业收入增长率与总资产增长率之间的关系比较营业收入增长率与总资产增长率之间的关系u根据营业收入的构成分析其趋势根据营业收入的构成分析其趋势7.27.2增长率分析增长率分析7.2.37.2.3收益增长率指标的分析收益增长率指标的分析1.1.净利润增长率净利润增长率本期净利润增长额本期净利润增长额/上期净利润上期净利润1001002.2.营业利润增长率营业利润增长率本期营业利润增长额本期营业利润增长额/上期营业利润上期营业利润1001003.3.息税前利润增长率息税前利润增长率7.27.2增长率分析增长率分析u分析净利润增长率时,结合营业收入增长率或分析净利润增长率时,结合营业收入增长率或营业利润增长率营业利润增长率u分析营业利润增长率时,结合营业收入增长率分析营业利润增长率时,结合营业收入增长率7.27.2增长率分析增长率分析7.2.47.2.4股东权益增长率指标分析股东权益增长率指标分析l股东权益增长率(资本积累率)股东权益增长率(资本积累率)本期股东权益增长额本期股东权益增长额/股东权益期初余额股东权益期初余额100100净资产收益率股东净投资率净资产收益率股东净投资率7.27.2增长率分析增长率分析l可持续增长率:
不增发新股并保持目前经营效率和财可持续增长率:
不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率务政策条件下公司销售所能增长的最大比率l可持续增长率的假设条件:
可持续增长率的假设条件:
目前的资本结构是一个目标结构,继续维持下去目前的资本结构是一个目标结构,继续维持下去目前的股利支付率是一个目标支付率,继续维持下去目前的股利支付率是一个目标支付率,继续维持下去不发售新股,增加债务是公司唯一的外部筹资来源不发售新股,增加债务是公司唯一的外部筹资来源销售净利率维持当前水平,且可以涵盖负债的利息销售净利率维持当前水平,且可以涵盖负债的利息资产周转率维持当前水平资产周转率维持当前水平7.27.2增长率分析增长率分析在不改变经营效率和财务政策的情况下,限制资产增在不改变经营效率和财务政策的情况下,限制资产增长的是股东权益的增长率长的是股东权益的增长率可持续增长率股东权益增长率股利增长率可持续增长率股东权益增长率股利增长率本期净利本期净利本期收益留存率本期收益留存率/期初股东权益期初股东权益期初权益资本净利率期初权益资本净利率本期收益留存率本期收益留存率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率期初权益乘数期初权益乘数收益收益留存率留存率7.27.2增长率分析增长率分析l资产增加股东权益增加负债增加资产增加股东权益增加负债增加假设资产周转率不变,即资产随销售正比例增加:
假设资产周转率不变,即资产随销售正比例增加:
资产增加销售增加资产增加销售增加/本期销售额本期销售额本期资产总额本期资产总额假设不增发新股,销售净利率不变:
假设不增发新股,销售净利率不变:
7.27.2增长率分析增长率分析假设财务结构不变,即负债与股东权益同比例增加:
假设财务结构不变,即负债与股东权益同比例增加:
7.27.2增长率分析增长率分析l比较不同时期的股东权益增长率比较不同时期的股东权益增长率l资产是实现收入的保障,保证收入的增长,在资产是实现收入的保障,保证收入的增长,在资产使用效率一定的条件下,需要扩大资产规资产使用效率一定的条件下,需要扩大资产规模模l营业收入增长是企业收益增长的主要来源,也营业收入增长是企业收益增长的主要来源,也是企业价值增长的源泉是企业价值增长的源泉l股东权益的增长,来源于净利润的增长、股东股东权益的增长,来源于净利润的增长、股东的净投资增长的净投资增长7.27.2增长率分析增长率分析l在不增发新股情况下,可持续增长率与实际增长率之在不增发新股情况下,可持续增长率与实际增长率之间的关系间的关系如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等,这种增长状态,在资金上可以永远持长率三者相等,这种增长状态,在资金上可以永远持续发展下去,称之为平衡增长续发展下去,称之为平衡增长如果某一年的如果某一年的公式中的公式中的44个财务比率有一个财务比率有一个或多个数值个或多个数值增长,则实际增长率会超过本年的可持续增长率,本增长,则实际增长率会超过本年的可持续增长率,本年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率如果公式如果公式中的中的44个比率已经达到公司的极限水平,单纯个比率已经达到公司的极限水平,单纯的销售增长无助于增加股东财富的销售增长无助于增加股东财富7.37.3股东经济增加值分析股东经济增加值分析7.3.17.3.1股东经济增加值的涵义股东经济增加值的涵义EVAEEVAE:
扣除必要的权益资本成本后的净利润增:
扣除必要的权益资本成本后的净利润增加值加值反映公司股东财富的增加,其增长情况反映公反映公司股东财富的增加,其增长情况反映公司的发展能力司的发展能力7.37.3股东经济增加值分析股东经济增加值分析uEVAEEVAE净利润权益资本成本净利润权益资本成本(净资产收益率权益资本成本率)(净资产收益率权益资本成本率)净资产净资产u关于权益资本成本的确定:
关于权益资本成本的确定:
股利折现法、资本资产定价模型、债务资本成本加成股利折现法、资本资产定价模型、债务资本成本加成7.37.3股东经济增加值分析股东经济增加值分析7.3.27.3.2股东经济增加值分析股东经济增加值分析影响因素:
影响因素:
p净资产收益率净资产收益率p权益资本成本率权益资本成本率p净资产净资产7.37.3股东经济增加值分析股东经济增加值分析计算连续若干期的股东经济增加值及其增减变计算连续若干期的股东经济增加值及其增减变动情况动情况分析股东经济增加值变动的原因分析股东经济增加值变动的原因7.47.4竞争能力分析竞争能力分析7.4.17.4.1企业竞争能力概述企业竞争能力概述l竞争力:
企业能够持续地比其他企业竞争力:
企业能够持续地比其他企业更有效地更有效地向消费者(市场)提供产品或者服务,并且能向消费者(市场)提供产品或者服务,并且能够够使自身得以发展使自身得以发展的能力或者综合素质的能力或者综合素质7.47.4竞争能力分析竞争能力分析1.1.企业竞争力的特征企业竞争力的特征一种系统能力,整体性(资源、业务、组织结构、一种系统能力,整体性(资源、业务、组织结构、公司远景、目标的协调一致)公司远景、目标的协调一致)具有不同的层次性:
企业竞争力的深层是决定企具有不同的层次性:
企业竞争力的深层是决定企业的文化、制度、战略、机制,中间层是企业
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- 分析 发展 能力 企业 价值 09