第八章利率期货.docx

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第八章利率期货

第八章利率期货

本章考点

◆利率期货的概念◆利率期货的标的及种类

◆利率期货价格波动的因素◆美国市场利率期货合约

◆利率期货套期保值◆利率期货投机与套利

名师点拨

本章主要介绍了影响利率的因素和主要的利率期货交易，通过学习本章要了解利率期货的产生与发展、利率的影响因素，理解利率期货的报价与交割，重点掌握利率期货交易的概念、种类、特点及交易方式。

本章在考试中处于－般地位，所占分值在8分左右。

最新考点例题解读

－、单项选择题

1．利率期货诞生于（　　）。

A．20世纪70年代初期

B．20世纪70年代中期

C．20世纪80年代初期

D．20世纪80年代中期

专家解读：

答案为B。

利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有较大份额。

2．以不含利息的价格进行交易的债券交易方式是（　　）。

A．套利交易

B．全价交易

C．净价交易

D．投机交易

专家解读：

答案为C。

净价交易是以不合利息的价格进行交易的债券交易方式，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化。

二、多项选择题

1．期货市场利率金融工具主要包括（　　）。

A．欧洲美元

B．亚洲银行间拆放利率

C．美国国债

D．欧元银行间拆放利率

专家解读：

答案为ACD。

期货市场利率金融工具主要包括欧洲美元、欧元银行间拆放利率和美国国债等。

2．下列关于国债期货的说法中，正确的有（　　）。

A．在中长期国债的交割中，买方具有选择用哪种券种交割的权利

B．净价交易中，交易价格不包括国债的应付利息

C．净价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续

D．买方付给卖方的发票金额包括国债本金和应付利息

专家解读：

答案为BD。

在中长期国债的交割中，卖方具有选择用哪种券种交割的权利，选项A不正确。

全价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续，选项C不正确。

3．下列有关欧洲期货交易所德国中期国债期货合约的说法，正确的是（　　）。

A．中期国债的剩余期限为4．5～5．5年

B．按面值100欧元国债价格报价（保留1位小数）

C．最小价格波动为0．01

D．采用实物交割

专家解读：

答案为ACD。

本题考查欧洲期货交易所德国中期国债期货合约的相关内容。

报价方式是按面值100欧元国债价格报价（保留两位小数）。

三、判断是非题

1．美国短期利率期货合约采用的报价方式是指数式报价。

（　　）

专家解读：

√。

2．短期利率的交割－般采用实物交割方式。

（　　）

专家解读：

×。

短期利率的交割－般采用现金交割方式。

3．利率期货投机是通过买卖利率期货合约，从利率期货价格变动中博取风险收益的交易行为。

（　　）

专家解读：

√

四、综合题

10月20日，某投资者认为未来的市场利率水平将会下降，于是以97．300的价格买入25手12月份到期的欧洲美元期货合约，－周之后，该期货合约的价格涨到97．800，投资者以此价格平仓。

若不计交易费用，则投资者（　　）。

A．获利50个点

B．损失50个点

C．获利0．5个点

D．损失0．5个点

专家解读：

答案为A。

该投资者获利50个点，赢利31250美元。

欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，1个基点是指数的1％。

本章考点强训

－、单项选择题

1．1981年，芝加哥期货交易所国际货币市场（IMM）推出3个月欧洲美元定期存款合约，在美国首度采用（　　）的期货合约。

A．期转现

B．基差交易

C．现金交割

D．实物交割

2．某公司刚刚借入－笔资金，但是担心未来市场利率会下降，可利用利率期货进行（　　）。

A．空头套期保值

B．多头套期保值

C．空头投机

D．多头套利

3．中长期国债期货采取（　　）报价法。

A．指数

B．价格

C．百分比

D．差额

4．利用利率期货进行空头套期保值，主要是担心（　　）。

A．市场利率会上升

B．市场利率会下跌

C．市场利率波动变大

D．市场利率波动变小

5．1000000美元面值的3个月期国债，按照8％的年贴现率发行，3个月贴现率为2％，则其发行价为（　　）。

A．980000美元

B．960000美元

C．920000美元

D．940000美元

6．欧洲美元定期存款期货合约实行现金结算方式是因为（　　）。

A．它不易受利率波动的影响

B．交易者多，为了方便投资者

C．欧洲美元定期存款不可转让

D．欧洲美元不受任何政府保护，因此信用等级较低

7．利率表示－定时期内利息与本金的比率，通常用（　　）表示。

A．基点

B．百分比

C．千分比

D．万分比

8．最长的欧元银行间拆放利率期限为（　　）。

A．1个月

B．3个月

C．1年

D．3年

9．通常利率期货价格与市场利率呈（　　）变动。

A．同方向

B．反方向

C．无规律

D．非线性关系

10．推出历史上第－张利率期货合约的是（　　）。

A．CB0T

B．IMM

C．MMI

D．CME

11．利率期货的交易量仅次于（　　），是全球第二大期货品种。

A．外汇期货

B．商品期货

C．金融互换

D．股指期货

12．利率期货是指以利率类（　　）为标的物的期货合约。

A．金融工具

B．利率工具

C．期货工具

D．外汇工具

13．美国中期国债是指偿还期限在（　　）的国债。

A．1～3年

B．1～5年

C．1～10年

D．10年以上

14．通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响的是（　　）。

A．财政政策

B．货币政策

C．利率政策

D．汇率政策

15．经济增长速度较快时，社会资金需求旺盛，市场利率（　　）。

A．上升

B．下降

C．无变化

D．无规律变化

16．欧洲美元期货的交易对象是（　　）。

A．债券

B．股票

C．3个月期美元定期存款

D．美元活期存款

17．3个月欧元利率期货合约最早在（　　）推出。

A．芝加哥期货交易所

B．芝加哥商业交易所

C．纽约商业交易所

D．伦敦国际金融交易所

18．下列选项中，不属于CB0T交易的美国中期国债期货合约的是（　　）。

A．2年期美国国债期货合约

B．3年期美国国债期货合约

C．8年期美国国债期货合约

D．10年期美国国债期货合约

19．CB0T10年期美国中期国债期货合约的合约月份是（　　）

A．最近到期的3个连续循环季月

B．最近到期的5个连续循环季月

C．最近到期的6个连续循环季月

D．最近到期的9个连续循环季月

20．德国国债期货主要在（　　）交易。

A．纽约商业交易所

B．欧洲期货交易所

C．芝加哥期货交易所

D．芝加哥商业交易所

21．下列关于美国中长期国债期货的说法，正确的是（　　）。

A．采用指数报价法

B．采用现金交割方式

C．按100美元面值的国债期货价格报价

D．买方具有选择交付券种的权利

22．CB0T5年期美国中期国债期货合约的最后交割日是（　　）。

A．交割月份的最后营业日

B．交割月份的前－营业日

C．最后交易日的前－日

D．最后交易日

23．3个月欧洲美元期货合约的标的本金是（　　）。

A．10000美元

B．100000美元

C．1000000美元

D．10000000美元

24．债券价格中将应计利息包含在内的债券交易方式为（　　）。

A．全价交易

B．净价交易

C．贴现交易

D．附息交易

25．为了规避利率上升的风险，应进行的操作是（　　）。

A．卖出套期保值

B．买入套期保值

C．投机交易

D．套利交易

26．某投资者计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升，应该进行（　　）。

A．投机交易

B．套利交易

C．买入套期保值

D．卖出套期保值

27．在利率期货交易中，当同－市场、同－品种、不同交割月份合约间存在着过大或过小的价差关系时，存在的潜在套利机会是（　　）。

A．跨期套利

B．跨市套利

C．跨月套利

D．跨品种套利

28．美国期货市场短期利率期货交易主要集中在（　　）。

A．CME

B．CB0T

C．IMM

D．LIFFE

29．在利率期货套利中，－般地，市场利率上升，标的物期限较长的国债期货合约价格的跌幅（　　）期限较短的国债期货合约价格的跌幅。

A．等于

B．小于

C．大于

D．不确定

30．欧洲美元期货合约的报价有时会采用100减去以（　　）天计算的不带百分号的年利率形式。

A．300

B．360

C．365

D．366

二、多项选择题

1．下列说法正确的是（　　）。

A．短期国债和中长期国债的付息方式基本－致

B．在世界上目前的短期利率期货中，最活跃的交易分别为CME的3个月期欧洲美元定期存款期货和Euronext的3个月期欧洲银行间欧元利率期货

C．短期国债价格与贴现率之间具有反向关系

D．在美国，利率期货交易量基本上集中在CMM和CB0T

2．假如面值为100000美元的1年期国债，按照8％的年贴现率发行，下列选项中正确的是（　　）。

A．发行价为92000美元

B．利息收入为8000美元

C．实际收益率等于年贴现率

D．实际收益率为8．7％

3．下列利率期货合约中，采取指数式报价方法的有（　　）。

A．CME3个月期国债

B．CME3个月期欧洲美元

C．CB0T5年期国债

D．CB0T10年期国债

4．假设面值为1000000美元的3个月期国债期货成交价为964000美元，下列选项中正确的是（　　）。

A．年贴现率为3．6％

B．3个月贴现率为0．9％

C．该债券的买入价格为991000美元

D．该债券的买入价格为99964美元

5．以下欧洲期货交易所德国长期国债期货不能进行交割的是（　　）。

A．从交割月第－个工作日算起，该债券剩余期限为10年

B．从交割月第－个工作日算起，该债券剩余期限为9年

C．从交割月第－个工作日算起，该债券剩余期限为8年

D．从交割月第－个工作日算起，该债券剩余期限为7年

6．利率逐渐成为政府用来（　　）的－个政策工具。

A．控制汇率

B．稳定汇率

C．调控经济

D．干预汇率

7．美国期货市场利率期货交易主要集中在（　　）。

A．CME

B．CB0T

C．LIFFE

D．TSE

8．下列关于CME13周美国短期国债期货合约的说法，正确的是（　　）。

A．合约月份是最近到期的3个连续月，随后4个循环季月

B．循环季月按照3月、6月、9月、12月循环

C．交割采用实物交割方式

D．合约的规模是1张面值为1000000美元的3个月期（13周）美国短期国债

9．在全球期货市场交易活跃的中长期利率期货品种有（　　）。

A．EUREX的德国短期国债期货

B．LIFFE的英国政府长期国债期货

C．SFE的3年期澳大利亚国债期货

D．CB0T的美国10年期国债期货

10．利率期货价格波动的影响因素包括（　　）。

A．政策因素

B．经济因素

C．全球主要经济体利率水平

D．其他因素

11．下列关于欧洲美元的说法，正确的是（　　）。

A．不受美国政府监管

B．不须提供存款准备

C．不受资本流动限制

D．与境内流通的美元是同－货币

12．欧元银行间拆放利率的期限包括（　　）

A．隔夜

B．1周

C．2月

D．2年

13．美国中长期国债的付息期－般为（　　）。

A．每月

B．每季度

C．每半年

D．每年

14．根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为（　　）。

A．短期利率期货

B．中期利率期货

C．长期利率期货

D．中长期利率期货

15．可以造成市场利率上升的因素包括（　　）。

A．扩张性的财政政策

B．紧缩性的财政政策

C．扩张性的货币政策

D．紧缩性的货币政策

16．在分析影响市场利率和利率期货价格时，要特别关注宏观经济数据及其变化，主要包括（　　）。

A．国民生产总值、工业生产指数

B．消费者价格指数、生产者物价指数

C．零售业销售额、失业率

D．耐用品订单及其他经济指标

17．近年来，在全球期货市场交易活跃的短期利率期货品种有（　　）。

A．芝加哥商业交易所的3个月欧洲美元期货

B．伦敦国际金融交易所的3个月欧元银行间拆放利率期货

C．伦敦国际金融交易所的3个月英镑利率期货

D．巴西证券期货交易所的1天期银行间拆放期货

18．下列关于欧洲美元期货合约的说法，正确的是（　　）。

A．报价方式采用指数报价法

B．合约的月份为最近到期的4个连续循环季月，随后延伸10年的40个循环季月

C．最小变动价位是最近到期合约为1／4个基点，其他到期合约为1／2个基点

D．采用现金交割的方式交割

19．如果投资者以985000美元的发行价格购买了面值为1000000美元的13周美国国债，则（　　）。

A．该国债的年贴现率为6％

B．该投资者的投资收益率为6．09％

C．该国债的年贴现率为6．09％

D．该投资者的投资收益率为6％

20．某欧洲美元期货合约的年利率为2．5％，则报价不正确的是（　　）。

A．97．5％

B．2．5

C．2．500

D．97．500

三、判断是非题

1．短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过1年。

（　　）

2．欧洲美元是指美国境外金融机构的美元存款和美元贷款。

（　　）

3．短期国债在报价时就采用了贴现方式，就是以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。

（　　）

4．中长期国债期货采用贴现利率报价法，采用实物交割方式。

（　　）

5．利用利率期货进行套期保值回避的是利率变动的风险。

（　　）

6．中长期利率期货合约的标的期限在1年以上。

（　　）

7．利率期货诞生于20世纪70年代中期。

（　　）

8．目前，最大的、最有指标意义的欧洲美元交易市场在伦敦，欧洲美元已经成为国际金融市场上最重要的融资工具之－。

（　　）

9．美国中长期国债通常是附有息票的附息国债。

（　　）

10．通常利率期货价格和市场利率呈反方向变动。

（　　）

11．紧缩性的财政政策会造成对资金需求的减少，市场利率将下降。

（　　）

12．紧缩性的货币政策下，取得信贷较为困难，市场利率也随之下降。

（　　）

13．最长的欧元银行间拆放利率期限为2年。

（　　）

14．芝加哥商业交易所的利率期货是最早采用现金交割制度的。

（　　）

15．1985年，中国香港期货交易所推出3个月银行间同业拆放利率期货。

（　　）

16．利率期货目前仅次于股指期货，为全球第二大期货品种。

（　　）

17．欧洲美元期货采用现金交割的方式。

（　　）

18．现金交割的成功应用，不仅直接促进了欧洲美元期货的发展，并且为股票指数期货的推出铺平了道路。

（　　）

19．芝加哥期货交易所交易的美国中期国债期货合约主要有4种，即2年期、3年期、5年期和10年期。

（　　）

20．欧洲交易所的短期国债期货是全球期货市场活跃的短期利率期货品种。

（　　）

21．某投资者以990000美元的发行价格购买了面值为1000000美元的13周美国国债，则该投资者的投资收益率为4．00％。

（　　）

22．欧洲美元期货合约年利率为2．8％，则报价为97．200。

（　　）

23．110-160代表的价格为110．50美元，对应的合约价值为110500美元。

（　　）

24．通过转换因子，各种不同剩余期限、不同票面利率的可交割债券均可折算成期货合约标准交割债券。

（　　）

25．在国债期货交易中，成交价格由应付利息和交易价格两部分组成。

（　　）

四、综合题

1．某存款凭证面值1000元，期限为1年，年利率为6％，距到期还有3个月，现在市场的实际利率为8％，该存款凭证现在的价格是（　　）。

A．1018．87元

B．981．48元

C．1064．04元

D．1039．22元

2．假设用于CB0T30年期国债期货合约交割的国债，转换因子是1．474，该合约的交割价格为110-160，则买方需支付（　　）来购入该债券。

A．162375．84美元

B．74735．41美元

C．162877美元

D．74966．08美元

参考答案与详解

－、单项选择题

1．C【解析】1981年12月，芝加哥期货交易所国际货币市场（IMM）推出3个月欧洲美元期货交易，在美国首度引入了现金交割制度。

2．B【解析】本题考查多头套期保值的运用。

多头套期保值可以防止因未来市场利率下降而导致债务融资相对成本上升或未来买入债券或债权的成本上升，而在利率期货市场买入相应的合约，从而在两个市场建立盈亏冲抵机制，规避因利率下降而出现损失的风险。

多头套期保值适用于资金的贷方担心利率下降导致贷款利率和收益下降的情形。

3．B【解析】本题考查中长期国债的报价方法，应与短期国债的报价方法对比记忆。

中长期国债期货采取价格报价法；短期国债通常采用贴现方式发行。

4．A【解析】本题考查利率期货空头套期保值的动机。

通过在利率期货市场卖出相应的合约，从而在两个市场建立盈亏冲抵机制，规避利率上升的风险。

5．A【解析】本题考查短期国债发行价格的计算。

发行价格＝1000000x（1—2％）＝980000（美元）。

6．C【解析】欧洲美元定期存款存单无法转让，因而到期无法进行实物交割。

7．B【解析】利率表示－定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。

8．C【解析】最长的欧元银行间拆放利率期限为1年。

9．B【解析】通常利率期货价格与市场利率呈反方向变动。

10．A【解析】1975年10月20日，芝加哥期货交易所（CB0T）推出了历史上第－张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。

11．D【解析】利率期货自推出以后发展非常迅猛，交易量很快超过了传统的商品期货，并－直在全球期货市场占有较大的市场份额，目前仅次于股指期货，为全球第二大期货品种。

12．A【解析】利率期货是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。

13．C【解析】美国中期国债是指偿还期限在1年至10年之间的国债。

14．D【解析】汇率政策将通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响。

15．A【解析】经济增长速度较快时，社会资金需求旺盛，市场利率上升。

16．C【解析】欧洲美元期货的交易对象不是债券，而是存放于美国境外各大银行的3个月期美元定期存款。

17．D【解析】3个月欧元利率期货合约，全称3个月欧元银行间同业拆放利率期货合约，最早在1998年由伦敦国际金融交易所推出，目前交易量排名处于全球短期利率期货交易的前列。

18．D【解析】芝加哥期货交易所（CB0T）交易的美国中期国债期货合约主要有4种：

2年期美国国债期货合约、3年期美国国债期货合约、5年期美国国债期货合约和10年期美国国债期货合约。

19．B【解析】CB0T10年期美国中期国债期货合约的合约月份是最近到期的5个连续循环季月（3月、6月、9月、12月）。

20．B【解析】德国国债期货主要在欧洲期货交易所交易。

21．C【解析】美国中长期国债期货采用价格报价法，实物交割方式，报价按100美元面值的国债期货价格报价，卖方具有选择交付券种的权利。

22．A【解析】CB0T5年期美国中期国债期货合约的最后交割日是交割月份的最后营业日。

23．C【解析】3个月欧洲美元期货合约的标的是本金为1000000美元、期限为3个月的欧洲美元定期存单。

24．A【解析】全价交易是指债券价格中将应计利息包含在内的债券交易方式，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券的利息。

25．A【解析】利率期货卖出套期保值是通过期货市场开仓卖出利率期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率上升的风险。

买入套期保值是为了规避市场利率下降的风险，投机和套利交易的目的均是获利。

26．C【解析】买入套期保值适用的情形主要有：

①计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升；②承担按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导致资金成本相对增加；③资金的贷方，担心利率下降，导致贷款利率和收益下降。

27．A【解析】在利率期货交易中，当同－市场、同－品种、不同交割月份合约间存在着过大或过小的价差关系时，存在跨期套利的潜在机会。

28．A【解析】美国期货市场短期利率期货交易主要集中在芝加哥商业交易所（CME）。

29．C【解析】市场利率上升，标的物期限较长的国债期货合约价格的跌幅大于期限较短的国债期货合约价格的跌幅，投资者可以择机持有长期国债期货的空头和短期国债期货的多头，以获取套利收益。

30．B【解析】欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或者100减去以360天计算的不带百分号的年利率形式。

二、多项选择题

1．BC【解析】短期国债和中长期国债的付息方式有很大区别，短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付；中长期国债通常是附有息票的附息国债。

2．ABD【解析】发行价为：

100000×（1—8％）＝92000（美元）；利息收入为：

100000×8％＝8000（美元）；实际收益率为：

8％÷（1—8％）＝8．7％。

3．AB【解析】本题考查指数式报价的运用。

芝加哥商业交易所3个月期国债期货合约采用指数报价方式；3个月欧洲美元期货合约，芝加哥商业交易所报价时同样采取指数报价方式。

4．ABC【解析】年贴现率为：

1—964000／1000000x100％＝3．6％；3个月贴现率为：

3．6％÷4＝0．9％；该债券的买入价格为：

1000000×（1—0．9％）＝991000（美元）。

5．AB【解析】欧洲期货交易所德国长期国债期货交割时，主要条件是：

从交割月第－个工作日算起，该债券的剩余期限为8．5到10．5年。

6．CD【解析】利率逐渐成为政府用来调控经济、干预汇率的－个政策工具。

7．AB【解析】美国期货市场短期利率期货交易主要集中在芝加哥商业交易所，中长期利率期货交易主要集中在芝加哥期货交易所。

8．ABD【解析】本题考查国际期货市场利率期货合约的相关内容。

13周美国短期国债期货合约的交割方式为现金交割，实际上短期利率期货合约－般都采用现金交割，欧洲美元期货除外。

9．ABCD【解析】本题考查中长期利率期货品种。

需要特别注意的是选项A属于中长期利率期货品种，德国短期国债期货的剩余期限为1．75～2．25年。

不要－看到“短期”就排除。

10．ABCD【解析】影响市场利率以及利率期货价格的主要因素包括政策因素、经济因素、全球主要经济体利率水平和其他因素。

11．ABCD【解析】欧洲美元不受美国政府监管，不需提供存款准备，不受资本流动限制。

欧洲美元与境内流通的美元是同－货币，具有同等价值。

12．ABC【解析】欧元银行间拆放利率有隔夜、1周、2周、3周、1～12个月等不同期限的利率，最长的欧元银行间拆放利率期限为1年，选项D错误。

13．BCD【解析】美国中长期国债通常是附有息票的国债。

附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年（或每年、每季度）付息－次，最后－笔利息在期满之日与本金－起偿付。

14．AD【解析】根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。

15．AD【解析】扩张性的财政政策，通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求，造成对资金需求的增加，市场利率上升；紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，市场利率也随之上升。

16．BCD【解析】在分析影响市场利率和利