西财考研最新金融复试真题.docx
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西财考研最新金融复试真题
证券与期货学院金融专硕复试题
简答题:
1.货币制度及其内容
货币制度是国家对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等加以规定所形成的制度,完善的货币制度能够保证货币和货币流通的稳定,保障货币正常发挥各项职能。
核心内容:
规定货币材料
规定货币单位
规定流通中货币的种类
规定货币法定支付偿还能力
规定货币铸造发行的流通程序
规定货币发行准备制度
2.交易方程式与剑桥方程式的区别
一、区别:
第一,对货币需求分析的侧重点不同。
费雪方程式强调的是货币的交易手段功能,而剑桥方程式侧重货币作为一种资产的功能。
第二,费雪方程式把货币需求和支出流量联系在一起,重视货币支出的数量和速度,而剑桥方程式则是从用货币形式拥有资产存量的角度考虑货币需求,重视这个存量占收入的比例。
所以对费雪方程式也有人称之为现金交易说,而剑桥方程式则称现金余额说。
第三,两个方程式所强调的货币需求决定因素有所不同。
费雪方程式用货币数量的变动来解释价格,反过来,在交易商品量给定和价格水平给定时,也能在既定的货币流通速度下得出一定的货币需求结论。
而剑桥方程式则是从微观进行分析的产物。
出于种种经济考虑,人们对于拥有货币存在满足程度的问题;拥有货币要付出代价,比如不能带来收益的特点,又是对拥有货币数量的制约。
这就是说,微观主体要在两相比较中决定货币需求。
显然,剑桥方程式中的货币需求决定因素多于费雪方程式,特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。
二、具体公式及其意义
费雪方程式:
MV=PT。
其中,M是一定时期内流通货币的平均数量,V为货币流能速度,P为各类商品价格的加权平均数,T为各类商品的交易数量。
从这个方程看,P的取值取决于M、V、T这三个变量的相互作用。
费雪分析,在这三个经济变量中,M是一个由模型之外的因素所决定的外生变量;V由于制度性因素在短期内不变,因而可视为常数;交易数量T对产出量通常保持固定的比例,也是大体稳定的。
因此,只有P和M的关系最重要。
所以P的值特别取决于M数量的变化。
费雪虽然更多地注意了M对P的影响,但是反过来,从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量。
也就是说,由于MV=PT,则M=PT/V。
这说明,从货币的交易媒介功能考察,全社会一定时期一定价格水平下的总交易量与所需要的名义货币量具有一定的比例关系,这比例是1/V。
费雪方程式没有考虑微观主体动机对货币需求的影响,许多经济学家认为这是一个缺陷。
剑桥方程式:
Md=kPY。
其中,Md为名义货币需求,k表示以货币形式拥有的财富占名义总收入的比例,P代表价格水平,Y代表总收入。
以马歇尔和庇古为代表的剑桥学派,在研究货币需求问题时,重视微观主体的行为。
他们认为,处于经济体系中的个人对货币的需求,实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。
决定人们持有货币多少的,有个人的财富水平、利率变动,以及持有货币可能拥有的便利等诸多因素。
但是,在其他因素不变的情况下,对每个人来说,名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个较稳定的比例关系。
对整个经济体系来说,也是如此。
3.商业银行贷款的五级分类法及其内容
正常关注次级可疑损失
4.准备金政策对证券市场的影响
货币政策一般的工具有利率、银行存款准备金率、公开市场操作等,如果货币紧缩(提高利率、存款准备金率),货币就会从资本市场回流到银行或者债券市场,从而股票价格下跌。
相反,入股货币政策宽松(降低利率、存款准备金率),货币就会从银行或债券市场流向股市。
以上是最基本的逻辑,但事实上,很多时候没那么简单。
关键在于货币政策变动的时候股市处于什么状况。
例如,07、08年牛市的时候,央行提高一次准备金率,股市就往上冲一下,再提高准备金率,股市又往上冲一下,为什么呢?
原因有二:
心理因素
1)皮靴落地效应。
当时牛市,牛到一定程度了,大家都开始觉得央行可能会调控了,资金都有些犹豫了,是继续进场还是离场,就在等待政策面的明确答案,央行的答案一出来,虽然是个利空消息,但大家稍稍观望之后觉得似乎股市没怎么跌,于是这叫“利空出尽,即是利好”,股市就又涨起来了。
2)货币紧缩说明政策面对市场资金过剩的一种承认。
政策面之所以收拢资金,就是认为现在市场上钱太多了,或者是要控制通胀了,这从另一角度就证明了现在市场上确实钱多,既然钱多就有理由把价格推上去。
所以分析政策的影响,一定要结合股市正处于什么状态,当然,这种货币紧缩最终还是会导致股票价格下跌的,只是时间问题。
5.证券市场线的主要内容
资本资产定价模型(CAPM)的图示形式称为证券市场线(SML),如图所示。
它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。
SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
证券市场线方程为:
,进一步还可用下面的图表展开说明:
6.远期类合约和期货类合约的区别
标准化与非标准化风险流动性(交易者众多,易买卖)可提前平仓
7.货币政策的四大目标及其相互之间的关系
1物价稳定和充分就业之间的矛盾:
通货膨胀率与失业率存在此消彼长关系:
菲利普斯曲线
因此,要维持实现充分就业目标,就要牺牲一定的物价稳定;而要维持物价稳定,又必须以提高若干程度的失业率为代价。
2物价稳定与经济增长之间的矛盾
稳定物价与经济增长之间有矛盾,经济增长高时,通货膨胀往往也较高。
两者根本上是统一的,但如果促进经济增长的政策不正确,比如以通货膨胀政策刺激经济,暂时可能会导致经济增长,但最终会使经济增长受到严重影响。
3经济增长与国际收支平衡之间的矛盾
如果经济迅速增长,就业增加,收入水平提高,加快进口贸易增长,导致国际收支状况恶化,而要消除逆差必须压缩国内需求,而紧缩货币政策又同时会引起经济增长缓慢乃至衰退。
4物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾
总之,实际经济运行中,要同时实现四个目标非常困难,因此,在制定货币政策目标是,要根据国情,在一定时间内选择一个或两个目标为货币政策的主要目标。
计算题
公司股票份额25亿,去年股票股息15亿。
每年股息增长率8%,贴现率12%。
现在股价10.8元/股,请问你的投资建议是什么?
论述题
财政政策对股票市场的作用机理?
结合我国财政政策与股市作答。
财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则,通过财政支出与税收政策来调节总需求。
增加政府支出,可以刺激总需求,从而增加国民收入,反之则压抑总需求,减少国民收入。
税收对国民收入是一种收缩性力量,因此,增加政府税收,可以抑制总需求从而减少国民收入,反之,则刺激总需求增加国民收入。
政府实施扩张性财政政策对股票市场的影响有以下几点:
1减少税收。
降低税率、减少税收,可以增加企业收入,提升上市公司利润,从而提升股票价格。
2增加财政赤字,扩大财政支出。
(1)增加政府采购,会增加相关上市公司的利润,提升股票价格。
(2)居民收入增加,对证券市场的信心增强,提升股票价格。
(3)政府直接投资增加,比如投资能源、基础设施、住宅等,可以带动相关行业(水泥、钢材、机械、铁路)的发展,提升相关上市公司的业绩,提升股票价格。
3增加财政补贴。
财政补贴是政府财政支出的一个重要形式,财政补贴会提高相关上市公司的利润,提升股票的价格。
紧缩性财政政策对股票市场的影响与上述情况相反。
复试面试题目
一、汇率的决定因素。
投机资金利率未来预期国际收支央行政策政治博弈通货膨胀(购买力)
1.国际借贷学说
该学说认为:
汇率是由外汇市场上的供求关系决定。
而外汇供求又源于国际借贷。
2.购买力平价学说
该学说认为,两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比(绝对购买力平价学说),汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动(相对购买力平价学说)。
3.利率平价学说
利率平价理论认为,两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。
该理论的主要出发点,就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。
一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异,投资者就会进行套利活动,其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。
同即期汇率相比,利率低的国家的货币的远期汇率会下跌,而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。
远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。
利率平价学说可分为套补的利率平价和非套补的利率平价。
4.国际收支学说
国际收支说是关于汇率决定的流量理论,核心思路是国际收支引起的外汇流量供应决定了短期汇率水平及其变动。
5.资产市场说
与传统的理论相比,汇率的资本市场说更强调了资本流动在汇率决定理论的作用,汇率被看作为资产的价格,由资产的供求决定。
依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定,资产市场说分为货币分析法与资产组合分析法,货币分析法假定本币资产与外币资产两者可完全替代。
而资产组合分析法假定两者不可完全替代。
在货币分析法内部,依对价格弹性的假定不同,又可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。
都说“股市是经济的晴雨表”。
可是,2012年以来,美国的股市屡攀高峰,中国的股市缺没有涨,这是为什么呢?
美股和港股大都是机构在操作很少有散户直接参与
投资者对上市公司缺乏信心,源自上市公司经营、财务问题,政府监管部透明不到位
中国股市的投机性更强,股利分红相对较少,上市公司圈钱融资环节财务困境,股票上市的多退市或回购的少
监管方缺乏权利制衡证监会
附:
曾国藩有一句名言,“合众人之私,以成天下之公。
”这是中国证监会的职责所在。
上市公司也好、高管也好、股民也好、券商也好,全都带着私心、为了私利而来。
证监会的职责,就是在这些私利之间建立起一套合理平衡的机制,使每一方都在付出智力和劳动后有所收益,同时促进证券市场的健康发展。
前证监会主席郭树清说IPO需要审核,你同意么?
比较优势理论
两优相权取其重、两劣相权取其轻
附:
“比较优势陷阱”是指一国(尤其是发展中国家)完全按照比较优势,生产并出口初级产品和劳动密集型产品,则在与技术和资本密集型产品出口为主的经济发达国家的国际贸易中,虽然能获得利益,但贸易结构不稳定,总是处于不利地位,从而落入“比较优势陷阱”。
外部融资需要量与什么相关?
留存收益增长率规模
在预测资产负债表中,如果在无额外融资的情况下,负债和权益的增加额小于资产预计的增加额,通常把这个金额缺口称为外部融资需要量。
外部融资需要量与增长相关联,若其他情况不变,销售额或资产的增长率越高,外部融资需要量越大。
2012西财金融专硕复试真题
货币金融部分(60分)
一、分析判断题(6*5)
1、基础货币由银行体系的准备金和银行持有的现金确定。
错;
基础货币又称强力货币或高能货币,是指处于流通界为社会公众所持有的现金及银行体系准备金(包括法定存款准备金和超额准备金)的总和
2、关于优先集聚地理论长期利率的计算
3、商业银行的贷款余额会加大借款人的借款成本
正确;
贷款余额指至某一节点日期位置,借款人尚未归还放款人的贷款总额。
贷款余额会促使银行在贷款之前收集跟多的信息,也使得银行对风险收取更高的回报,从而增加借款成本。
4、当借款人不按承诺的要求使用资金时就会造成逆向选择问题
错;
道德风险
5、中央银行卖出债券时会回收基础货币
对;
6、商业银行的资本金是商业银行的主要资产
错;
负债为主要资产
二、简答(2*15)
1、货币乘数的影响因素有哪些
法定准备金率超额准备金率现金漏损率
2、金融中介机构为什么可以降低交易成本?
专业化
规模经济
公司金融部分
一、分析简答题(4*5)
1、利用利益相关者理论阐述为什么公司的目标是公司价值最大化而不是所有者股东财富最大化
利益相关者包括企业的股东、债权人、雇员、消费者、供应商等交易伙伴,也包括政府部门、本地居民、本地社区、媒体、环保主义等的压力集团。
这些利益相关者与企业的生存和发展密切相关,他们有的分担了企业的经营风险,有的为企业的经营活动付出了代价,有的对企业进行监督和制约,企业的经营决策必须要考虑他们的利益或接受他们的约束。
从这个意义讲,企业是一种智力和管理专业化投资的制度安排,企业的生存和发展依赖于企业对各利益相关者利益要求的回应的质量,而不仅仅取决于股东。
2、阐述在财务危机成本下的公司价值权衡理论,并作图P354
成本的种类
公司破产需要经过一定的程序,在法律禁止公司破产时,公司将陷入财务困境之中,同样发生相关的成本。
因此,财务困境成本较破产成本更具一般性。
(1)财务困境的直接成本:
清算或重组的法律成本和管理成本
这些费用包括:
律师费、管理费用和会计费用等。
已有大量的学术研究在探讨如何衡量财务困境的直接成本。
虽然财务困境的直接成本的绝对额较大,但占公司价值的比例却较小。
有人估计为公司市场价值的3%。
(2)财务困境的间接成本:
经营受影响而带来的成本
包括破产影响公司与客户和供应商的正常往来,使公司经营受影响而带来的现金流量的减少。
3.税收和财务困境成本的综合影响——权衡模型
财务杠杆的效应:
1.正效应,负债具有税盾效应,能增加公司价值,即公司价值随负债的增加而增加。
2.负效应,负债导致财务困境成本,降低公司价值,即公司价值随负债的增加而降低。
最优的负债水平是负债的边际节税效应等于负债的边际破产成本。
根据有公司税时的MM模型,将财务困境成本考虑进来,负债公司的价值估价模型可修正为:
V′=Vu+TD-FPV
式中,FPV为预期财务困境成本的现值;
VVL
FPV
TD
VU
V′
0A*BB
权衡模型
当公司负债率达到A点时,负债的边际利益与负债边际成本达到均衡,负债的净利益达到最大,因此,A点即为最佳资本结构点。
当公司负债率达到B点时,负债的利益与成本正好相抵,即负债的净利益为零,负债对公司价值的影响为零,VL′=VU。
如果负债率超过这一点,负债将给公司带来净损失,VL′<VU,因此,B点为公司可行负债率区间的上限。
必须指出的是,权衡模型中反映的负债公司价值只是示意性的,A点和B点的确切位置不得而知。
3、简述为什么股票的价值由每股现金股利决定而不是每股收益决定
投资者根据从购买股票得到的收益来选择股票,投资者只能从股票中得到两种收益,即股利和最终售价
通常只有一部分收益益用来分发股利
用每股收益来估值会导致估价过高
4、关于可持续增长率的问题,要求说明公司通过什么途径提高可持续增长率(书上的4个比率)
可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。
具体来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下,公司销售所能增长的最大比率。
此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率,财务政策指的是股利支付率和资本结构。
可持续增长率基于以下假设:
1、公司不愿或者不能筹集新的权益资本,增加债务是其唯一的外部筹资来源;
2、公司打算继续维持目前的目标资本结构;
3、公司打算继续维持目前的目标股利政策;
4、公司的净利率将维持当前水平,并且可以涵盖负债的利息;
5、公司的资产周转率将维持当前的水平。
可持续增长率的基本公式:
可持续增长率=权益报酬率×留存收益率
由于权益报酬率的重要作用,在实际应用中经常把可持续增长率公式扩展成包括那些影响企业增长率的多个变量的一项表达式。
企业权益报酬率是杜邦等式和可持续增长率公式中的一个共同因素。
所以,我们可以把两个等式结合起来。
通过这种方式,可得到可持续增长率的扩展公式:
可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×留存收益率
观察可持续增长率的扩展公式,可以发现企业持续增长能力取决于以下四个因素:
1、 销售净利率。
该因素用来度量经营效率对企业增长能力的影响。
销售净利率的提高将会增强企业从内部产生现金的能力,从而提高企业增长率。
2、 总资产周转率。
该因素用来度量资产使用效率对企业增长能力的影响。
企业总资产周转率的提高会增加单位资产所产生的销售收入。
这样会减少企业在销售增长时对资产的需求,从而提高企业增长率。
3、 权益乘数。
该因素用来度量融资策略对企业增长能力的影响。
企业如果在融资策略上加大财务杠杆,提高权益乘数,会使额外的债务融资成为可能,在公司的净利率可以涵盖负债的利息的条件下,会提高企业增长率。
4、 留存收益率。
该因素用来度量股利政策对企业增长能力的影响。
企业在制定股利政策时,降低股利支付率,会提高留存收益率。
这样会增加内部权益资本来源,从而提高企业增长率。
可持续增长率的计算公式也有:
可持续增长率=权益资本收益率×(1-股利支付比率)
二、证明题(10)
关于MM定理在有税情况下公司WACC的一个证明,并作图(把MM定理的那几个图弄懂就没问题了)
三、论述(10)
公司并购的协同效应及其价值来源
规模交易成本
2011年金融专业硕士考研复试真题
一、判断题。
(20分,10题)
1.商业银行资金的流动性具有刚性。
2.时滞是指收集数据所耽误的时间
3.公司债券的定义是(没记住)
4.关于利率期限结构问题。
5.凯恩斯货币需求理论中,只有投资性需求与利率相关。
二、选择题。
(10分)5道
1.机会成本又称为()。
A资本成本 B沉没成本C边际成本D……
2.金银双本位制的特点()A不稳定 B易出现“双重定价”……
3.证券包销代销
4.现代银行以哪个为开端?
5.下列属于资本预算() A借多少款 B持有多少存货……
三、简答题。
1.什么是单利与复利。
(2分
2.什么是沉没成本。
(1分)
3.简述公司并购与公司收购。
(4分)
吸收合并新设合并
股权收购资产收购
4.什么是市场分割理论。
(5分)
5.简述中央银行的独立性的定义、原则和内容。
(8分)
四、计算题。
1.算债券现值:
利率10%,获益,第一年末1100,第二年末1210,第三年末1331。
求债券价格。
2.根据现金交易说,流通速度常量5,货币供给第一年2000亿美元,第二年3000亿美元,求名义GDP变化。
五、问答题。
1.简述我国在不同经济体制下中央银行货币政策手段的演变?
评价当前调节存款准备金和利率的效果?
(18分)或不同宏观政策下货币政策工具的特点,谈谈对当前央行对准备金和利率调整的看法。
2.简述市场有效性的三个假说以及中国资本市场属于哪种假说,为什么?
附:
牙买加体系:
1976年1月,经过激烈争论,IMF理事会“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦达成了“牙买加协议”,同年4月,IMF理事会通过了《IMF协定第二修正案》,从而形成了新的国际货币体系,沿用至今。
主要内容是国际储备货币多元化、汇率安排多样化、多种渠道调节国际收支。
牙买加体系对维持国际经济运转和推动世界经济发展发挥了积极的作用,但仍存在着一些缺陷。
一、牙买加协议的主要内容
1、实行浮动汇率制度的改革。
牙买加协议正式确认了浮动汇率制的合法化,承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面,成员国可自由选择汇率制度。
同时IMF继续对各国货币汇率政策实行严格监督,并协调成员国的经济政策,促进金融稳定,缩小汇率波动范围。
2、推行黄金非货币化。
协议作出了逐步使黄金退出国际贷币的决定。
并规定:
废除黄金条款,取消黄金官价,成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易;取消成员国相互之间以及成员国与IMF之间须用黄金清算债权债务的规定,IMF逐步处理其持有的黄金。
3、增强特别提款权的作用。
主要是提高特别提款权的国际储备地位,扩大其在IMF一般业务中的使用范围,并适时修订特别提款权的有关条款。
4、增加成员国基金份额。
成员国的基金份额从原来的292亿特别提款权增加至390亿特别提款权,增幅达33,6%。
5、扩大信贷额度,以增加对发展中国家的融资。
二、牙买加体系的运行
1、储备货币多元化。
与布雷顿森林体系下国际储备结构单一、美元地位十分突出的情形相比,在牙买加体系下,国际储备呈现多元化局面,美元虽然仍是主导的国际货币,但美元地位明显削弱了,由美元垄断外汇储备的情形不复存在。
西德马克(现德国马克)、日元随两国经济的恢复发展脱颖而出,成为重要的国际储备货币。
目前,国际储备货币已日趋多元化,ECU也被欧元所取代,欧元很可能成为与美元相抗衡的新的国际储备货币。
2、汇率安排多样化。
在牙买加体系下,浮动汇率制与固定汇率制并存。
一般而言,发达工业国家多数采取单独浮动或联合浮动,但有的也采取钉住自选的货币篮子。
对发展中国家而言,多数是钉住某种国际货币或货币篮子,单独浮动的很少。
不同汇率制度各有优劣,浮动汇率制度可以为国内经济政策提供更大的活动空间与独立性,而固定汇率制则减少了本国企业可能面临的汇率风险,方便生产与核算。
各国可根据自身的经济实力、开放程度、经济结构等一系列相关因素去权衡得失利弊。
3、多种渠道调节国际收支。
主要包括:
(1)运用国内经济政策。
国际收支作为一国宏观经济的有机组成部分,必然受到其他因素的影响。
一国往往运用国内经济政策,改变国内的需求与供给,从而消除国际收支不平衡。
比如在资本项目逆差的情况下,可提高利率,减少货币发行,以此吸引外资流入,弥补缺口。
需要注意的是:
运用财政或货币政策调节外部均衡时,往往会受到“米德冲突”的限制,在实现国际收支平衡的同时,牺牲了其他的政策目标,如经济增长、财政平衡等,因而内部政策应与汇率政策相协调,才不至于顾此失彼。
(2)运用汇率政策。
在浮动汇率制或可调整的钉住汇率制下,汇率是调节国际收支的一个重要工具,其原理是:
经常项目赤字本币趋于下跌本币下跌、外贸竞争力增加出口增加、进口减少经济项目赤字减少或消失。
相反,在经常项目顺差时,本币币值上升会削弱进出口商品的竞争力,从而减少经常项目的顺差。
实际经济运行中,汇率的调节作用受到“马歇尔一勒纳条件”以及“J曲线效应”的制约,其功能往往令人失望。
(3)国际融资。
在布雷顿森林体系下,这一功能主要由IMF完成。
在牙买加体系下,IMF的贷款能力有所提高,更重要的是,伴随石油危机的爆发和欧洲货币市场的迅猛发展,各国逐渐转向欧洲货币市场,利用该市场比较优惠的贷款条件融通资金,调节国际收支中的顺逆差。
(4)加强国际协调。
这主要体现在:
①以IMF为桥梁,各国政府通过磋商,就国际金融问题达成共识与谅解,共同维护国际金融形势的稳定与繁荣。
②新兴的七国首脑会议的作用。
西方七国通过多次会议,达成共识,多次合力干预国际金融市场,主观上是为了各自的利益,但客观上也促进了国际金融与经济的稳定与发展。
三、对牙买加体系的评价
1、牙买加体系的积极作用:
(1)多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系下各国货币间的僵硬关系,为国际经济提供了多种清偿货币,在较大程度上解决了储备货币供不应求的矛盾;
(2)多样化的汇率安排适应了多样化的、不同发展水平的各国经济,为作国维持经济发展与稳定提供了灵活性与独立性,同时有助于保持国内经济政策的连续性与稳定性;
(3)多种渠道并行,使国际收起的调节更为有效与及时。
2、牙买加体系的缺陷:
(1)在多元化国际储备格局下,储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处,同时,在多
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