林园寻找未来市场的牛股.docx

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林园寻找未来市场的牛股

林园：

寻找未来市场的牛股

中国证券报·中证网

时间：

2012-12-1014:

46

　　林园：

大家好，很荣幸受国盛证券的邀请。

我说的都是个人的观点，因为我也是一个股民，我89年就开始炒股票，到今天有一些体会。

可能观点太鲜明了，我可能是考虑我个人的利益，我说明一下，因为我们是炒股的，我不能说这个股市不好，我的钱都是从股市上来的，我不能说股市不好。

还有就是对中国经济的一些看法。

钱从中国来的，我赚钱就是在中国赚的，我们不能说中国这儿不好，那儿不好，我不像有的人，有的人赚了钱，是农民养他吃饭的，他还整天说农民不好，给他们供应有毒的食品，你别吃就玩了，饿死。

我在这个市场里，我的中国经济是好的，是没有问题的。

如果这些观点，你们觉得不对，或者说有个人利益突出的地方，那就当做胡说八道。

　　首先，股市为什么不好？

为什么低迷？

股市以后会不会好？

中国经济以后到底怎么样？

股市和经济是有联系的。

我认为中国经济应该没有问题，就像刚才几位谈的观点，过去发展的太快了，现在会是一个平稳的发展态势，当然长期来看，如果这样发展下去，中国人的生活水平继续在提高，他们的收入在提高的话，我们的增速一定是下降的趋势。

长期来看，趋势是下降的。

为什么？

从全球来看，它的竞争力，你的收入水平，收入水平增加了，我们谈企业的收入水平，收入增加了，企业负担肯定是在增加，企业的竞争力也一定是下降的。

我是说多数的企业。

　　为什么这几年企业遇到一些困难？

和成本增加是有关系的。

我们在过去五年之内，我们的生产者他们的工资涨了没有一倍也有80%，还有我们的一些生产要素，比如说房地产，这些都是在大幅增加的。

企业成本增加了，没有办法。

但是我们为什么说中国经济到目前为止还是有竞争力的？

我们现在劳动者的收入也只有发达国家的几分之一，大概相当于美国的七分之一。

所以中国人还是勤劳的。

我经常到国外去看一看，我说如果边境大家不要签证的话，中国人要把美国人的饭碗都抢了，中国的竞争力还在。

就是收入水平决定了。

　　还有就是中国人喜欢钱，他还是非常勤劳的。

最重要的一点，中国人没有透支。

银行也不愿意借给老百姓。

所以说中国经济不行了，发生什么大危机，大的危机不存在，就是因为我们没有透支，即使像他们说的政府有一些附着，那也是很容易解决的。

平均到每个中国老百姓身上，那是很小的，政府也没有让他们负担，我看说了半天，就是提高每个人的待遇，就是福利待遇，什么保险、医疗。

中国现在哪个政府也没有给人民确确实实的一些承诺，个人还是自己在养活自己。

它不像那些欧洲国家，他们是养懒汉的。

　　我们今天不是说社会公平不公平，我作为一个老板，企业的生存状况，那必须是要看这些问题的。

大的危机在中国未来五年，我认为看不到。

　　再说中国的银行体系。

银行在中国是一个垄断企业，你不是随便都能够办银行的。

中国银行这种金融体制，它也不会有大的问题。

三五年都不会说哪个银行倒闭，这种可能性非常小。

我们在一个大的环境下，讲中国经济应该是没有问题的，作为投资者，可以大胆的投资。

　　接下来讲一下目前股市的估值。

股市的估值目前非常便宜，我们按照长期的估值来说，中国上证指数在4000点左右是合理的，甚至4000点都是非常合理的，为什么？

我们按照全世界的平均PE来讲，长期平均PE在20点。

所以估值已经低估了一倍。

为什么便宜还要下跌？

这是事后诸葛亮干的事，就是发行量太大了，这几年的供应量太大了，供应量大了以后，供应的东西，有很多东西没有价值。

比如说现在2000多家，我认为真正有价值的很少。

大部分公司泡沫太多，大家倾向于投机。

供应量增大，它必然会导致大部分公司是长期处于下跌的过程。

现在大家骂上市的这些中小企业得到什么好处，他们也是纸上富贵，现在它们是没有价值的，老板能够抛吗？

一抛就没有钱了。

特别是成交低迷的情况，那都是纸上富贵。

最终要把这些泡沫都挤了。

　　我个人认为，都是估值以前太高了，现在大部分公司在一个合理的范围。

中国股市，我是94年开始接触全世界的股市，我在全世界都有投资，我在中国以外的比例大概占到总资产的20%。

我做了一个全球的布局，同时我从94年拿1万块钱在中国投资和94年拿1万块钱做世界投资方法一样，现在为止，收益率一般都在5%。

中国股市和国外股市有什么区别，我看不到有什么区别。

我用同样的方法，如果去除汇率的因素，都是在5%以内，收益比是差不多的。

你要仔细研究一下国外的股市，波动不比中国小，都挺大的。

　　我们作为炒股的人，我们首先要有信心，中国股市是正常的，要有信心，不能说现在持续下跌，没有赚钱效益，咱们就没有信心了，认为中国股市是万恶之源，我不同意这个观点。

我前几天参加一个会议，各个行业都在讲怎么对冲，我在底下听，我觉得他们理解股市，到底炒股的人在什么时候赚钱，你在熊市里面是没有办法赚钱的。

不管怎么对冲，只要是熊市，一定是把利润也冲掉了，如果一年追求10%的稳定增长，你不要做股票了，去买一些固定收益就可以了。

炒股的人在很短时间内他想赚很多钱，三五年赚个十几倍、二十倍，那才感觉资产上台阶了，平时多少我们都在睡觉，因为股市是有规律的，上涨时间只有5%，这是全世界的规律，割股也一样，上涨的时候也是5%，大部分时间在下跌的过程。

投资一定是在吹泡沫的时候才能赚到钱。

如果在06年、07年的时候大家不会说别的了，干啥都不如炒股票。

你说这个时候要看在什么时候说这个话，在熊市说这个话，股市本身这个时候就不是赚钱的时候。

　　我现在也有点忍耐不住了，这个时间太长了，从07年以后没有好日子过了，但是我们还得坚持。

没有办法，这是股市的规律决定的。

我们在座的同仁，首先自己要有一种精神，确实认为这个行业是最好的，我现在就认为我炒股是最好的，我觉得我干别的都干不好，别的行业没有这个行业好，我到90岁我会是中国最有钱的人，有这个信心，如果全世界不发生大的灾难，甚至全世界发生二战那样大的灾难，对我都没有影响，我还要做个有钱人，我今天敢说这个话，我心里肯定有数。

我们这个行业非常好，我们要热爱我们做的行业，我今天就是来给大家鼓劲的。

大家要在这个行业好好待着，等待5%的时间到来，一赚就是几十倍。

   我们现在最差，我个人觉得很头疼，我也就是比07年1月1号资产还要多80%，我卖了去做投机，我也没有办法，我们只能里面待着。

我炒股有一个办法，把每一分钱都扔在里面，我每一天账户上有钱，我就仗着自己卡上有几十万的零花钱。

这个行业一定能够产生大老板的，只是中国资本市场时间太短了。

我们这个行业也不允许我们做杠杆。

我说自己很保险，我从来不做杠杆，我又没有借钱，股票跌了，很多记者问我有什么感受，我说我没有什么感受，我的股数没有变小，每年的分红足够我生活了，我不会考虑别的，我比任何一个企业家都过得滋润。

根本没有感受的东西，他老问我，我确实没有感受。

在今天这么多估值的情况下，我不敢说最低点，但是这个位置已经非常有投资价值了，今天买股票，我认为五年之内赚几十倍、三五十倍不是稀奇的事。

上万点也不是梦。

你今天听我的话，觉得我在吹牛，这一刹那是很快的。

　　我们买股票要什么时候买？

就是买了就套，买了就套。

现在这个时候你投资一定是套的。

因为它持续下跌，是熊市，你买了不套才怪，越套最后越赚的多，为什么？

套的人往往是踏实的。

等牛市来了，套的人一定是赚钱的，只要你能够坚持，套了这么多年，我再放，再拿，越拿越多。

那时候才是我们真正股市泡沫吹大泡泡的时候，那么我们就赚大钱了。

这种方法我们是在全世界都试过的，没有一次失败的。

我也想遇到过一次失败的，但是我每次都抓住了。

　　第二，看估值低。

现在有很多可转债，多在100块钱以下，比如说中国银行，我不相信中国银行在两年之内会倒闭，说中国银行倒闭，我讲个股市，上一回招商银行，我借钱买招商银行的可转债，结果它跌了，我不管它。

我周围的人跟我说招商银行四年之内就倒闭了，我说别的不敢说，四年之内招商银行倒不了闭。

今天我也敢说这个话，中国银行两年之内不会倒闭，它才95块钱可转债，兑现是106。

大家对资本市场没有信心到极点了，他认为这个银行要倒闭。

那年买招商银行的可转债，最后赚了10倍出来，有的事情根本不会想到，我买的时候也没有想到赚10倍，我想赚10%就可以了。

这个是谁都不敢说的。

股市一定是在很短的时间涨很多的，但是我们的投资者恰恰要在里面等着，我也不知道，我就在里面等着，它涨的那天，你要在里面待着，这个很重要。

这个市场会扰乱你的想法。

比如说1块买来，涨到1块2，你觉得涨价了不少了，你卖了，但是后来涨到10块。

我前两天一个同学来找我，他说你应该买什么？

我说你把所有的钱拿来买上证指数，哪怕买指数基金，他反复问我股票，我说股票不适合你。

为什么？

我说你这个人我不是不了解，你拿不住的，你只有在熊市里面赚到第一笔钱，你买指数基金，我认为指数下跌空间有限，你买了指数基金，你第一笔钱赚到钱了，以后你就敢赌了，越赌大，你第一笔钱赚到了才敢去赌。

就像我这个人，我在股市上一直赚钱，所以我觉得股市没有什么风险，我觉得股市最没有风险了，我赔几千万我不当回事，我没有感觉。

　　前几天上海一个空调企业，他们的管理层卖了400万给我，后来我才发现，他可能知道他们的业绩下滑才卖给我，我当时问他为什么卖给我？

他说我给我女儿买房子，结果没有几天，跌到8毛，我觉得这个人道德品质有问题，后来我也想了，懒得找他了，这些没有钱个人跟他们扯这个干什么。

当面也会说他，会说他品质有问题。

不到一个星期时间让我一下损失400万。

我已经习惯了，不跟这些人计较。

但是下一次我要小心了，我要长个心眼。

你只有赚到钱才会胆大，现在是买入的时候，你第一次赚到很多钱，这样你的担子才会越来越大，牛市来了你才会赚钱，那会越来越大。

持续下跌几年，你老是在里面亏钱，该赚钱的时候，一刹那，你不在里面，那就没有办法了。

这就是今天强调的什么时候买入，今天就是买入的时候，你闭着眼睛买，买完了以后去睡觉，千万不要今天买一点，明天买一点，我自己个人认为高低我是知道的，我现在讲的是高低，现在这个时候是不是买股票的时候？

我认为是，非常便宜。

　　你要说高低知道了，我就笑，很多人认为我整天满仓，他说你这个人高低不知道，我说我知道，我真的知道。

便宜、贵我肯定知道。

我们长期在这个市场混的人，不用说，高低都知道的。

我们要说好孩，今天就是很便宜，非常便宜，反正我说天天说，股票也天天跌，我的观点就是太便宜了，我只要说对一次就够了。

我也没有说今天是最便宜的，这个我不知道。

但是我认为现在非常便宜了。

我就是把我的投资方法大概介绍一下，方法怎么来的，股市只有5%是上涨的，我们必须在里面煎熬的活着。

这个就是我的方法，为什么我要待在里面，我也不傻，我也想涨高了就卖，但是涨高了卖那个方法不适合我。

可能最终赚的钱还没有我挣的多，就是它的方法不好，我觉得我满仓在里面待着的方法很好，我找不出有什么毛病，能找出毛病的也是过了几年看到有毛病，应该在高点的时候卖出去，但是我没有卖。

我今天又回到6000点以上，我也不害怕了。

而且6000点，最高可能也没有超过5000。

就是说还是有很多办法来规避它。

　　我们过去五年不是炒股人赚钱的时候，为什么？

我确实等不住了，五年没有上涨，我有点耗不住了。

就是对这个事情有点烦了。

过去这几年肯定要上大台阶，但是时间太长了，有点受不了，该正视自己，只要对了一次，它就老不让我正视，也是挺麻烦的事。

　　还有就是投资要选什么样的企业。

我相信在座的企业，哪个公司好，哪个公司坏都知道的，他只是因为市场波动，可能好的东西人家会说它不好，市场会把你的思维打乱。

我这个人长期投资，我总是觉得在中国投资，中国有13亿人，那么这13亿人，这是在全世界占人口最多的特性决定的。

13亿人不变，13亿人最不变的东西是什么？

我认为13亿人的嘴巴少不了，吃的少不了，吃饭肯定是少不了的，中国人不比外国人吃的少，嘴巴的消耗量，全世界人都是差不多的。

中国有13亿人，最多，这么多年，我们投资主线总是少不了嘴巴。

　　还有就是结合过去100年发达国家股市的经验，我们看长盛不衰的企业都是跟嘴巴有关系的，大师级的公司都是跟嘴巴有关系的。

别的一些企业都会有变化，比如说受经济影响什么的，或者说发明了一个新东西，它都会被取代，但是吃的真的很难取代。

人不吃不喝那是不可能的。

特别是一些纯理性的消费品更是不可能的，大家都知道抽烟不好，但是照样会抽。

这是我们选公司的一些驱使。

　　未来的牛股在哪里产生？

这个也是我们最近在思考的问题。

这是我重点在调研的问题。

我们炒股不能作为跟随者，我们不能在它已经牛的时候才发现，我们要提前介入，就是在不牛的时候，你看这个企业都有这个问题或者那个问题，或者盈利不好或者说有竞争。

我个人这么多年的经验，我首先确定好行业，行业很重要的。

卖菜的永远是卖菜的，行业做不大很麻烦。

行业做大，它又跟你的收入有关系，我指的是吃。

它一定和这帮人的收入有关系。

我们过去几年看中国低下层人口的收入在急剧增长。

过去一个保姆，在07年的时候不到2000，03年只有3000，到今天是3200了，甚至更高。

我们看这部分人的收入，这部分人是在中国占绝大部分的，他们收入的增长决定了他们消费习惯的改变，一定会产生一些企业针对这部分人消费的东西，这是企业的增长。

过去2000块收入的时候，他没有消费3000块消费的动力，他宁愿回家自己做。

随着人工成本增长，他做饭不做了，我在外面买一个快餐，或者说买一些方便食品，那么会比自己做还便宜，甚至只有自己做的几分之一。

我们到日本看一下，日本的一些快餐为什么特别发达，就是因为人工成本太高了。

随着人工成本增长，它一定会催生一批这样的企业。

　　需求量大了，现在看到它的盈利能力还不是那么大，在02年、03年我的印象很深，中国所有的银行加起来利润还没有国外一家银行多，很奇怪，今天正好相反，因为和银行打交道的人多了，还有这几年房地产蓬勃的发展，所以你根本想不到的。

我们研究了过去发达国家，世界500强，长盛不衰的都是跟吃有关的公司。

比如说药品公司，两三百亿，400亿的市值都决大很大了，你到欧洲看，上万亿人民币的市值都有好几个。

而且中国是有13亿人口，我相信未来比如说15年到20年，中国像这种吃喝公司、药品公司会冒出来一批世界前200名的企业。

现在它不是热点，它可能几年以后这些企业就会跑出来。

我们证券市场怎么赚钱？

一个是赚这个企业本身的钱，还有就是这个企业长大的钱。

现在这个企业三五十亿，它涨到2000亿，涨了100倍，或者是八九十倍，别忘了证券市场还有PE的放大，正常情况给他20倍PE，那么你赚了多少倍？

本身赚80倍，再赚20倍，那么你就发财了。

因为它有一个PE的放大，正常情况下PE放大。

这是我们研究的重点。

　　我认为大众消费品和老百姓低层收入增加的这部分消费品，这些一定会冒出来。

这里面肯定会出来一些巨型企业。

　　还有就是网上购物。

网上购物肯定以后是一种趋势。

这里面也要跑出来很多企业，它会带动物流业，这个肯定是要跑出来的，但是物流我不懂，它门槛低，我不懂，我知道它肯定会出来巨型企业，但是我不会投，因为我自己没有把握，我主要投一些把握住源头的生产性企业，生产这些产品的企业，把这个源头把握住了，终端销售企业，我知道它会出来。

它的确定性可能不是那么高。

这个行业是必然会跑出来的。

一些大宗消费品是要跑出来的。

只要我们抓住这两点，肯定它是一个趋势。

比如说我们98年，在今天的资产组合里面，为什么当时选择了一些奢侈品？

因为当时是老板收入的增加，感觉有钱人在过去一些年明显增加了，但是底层公司老是不变，所以我们没有投资大众消费品。

我们当时在全世界范围内都是投资一些奢侈品，这是我们选择的一些木百。

我们也是根据收入变化来决定我们的投资方向，这是一个长期投资的主线。

　　至于你说要炒股，炒股的人，我们除了长期主线以外，比如说要去炒，我也炒，但是我一定是在牛市5%的时候去参与，95%的时间我是不动的。

我为什么要干没有把握的事？

5%的时间买股票能够涨，那么我才去炒。

但是我一定要在牛市确定皃情况下去炒。

体现在指数上，至少到3400点以上才会做一些组合，没有牛市的迹象情况下我不会组合的，那个组合会有风险。

我们的投资方法一定是根据市场来设计的。

牛市很多股票会涨。

　　我今天讲的主要是一个长期的投资方法。

还是要根据收入，根据中国的国情来选择一些我们的投资标的，我们要比别人走在前面，你过后一看，它是一个例子。

为什么我们当初会有这个布局，那都是有理论指导的，以理论为指导。

在今天这个熊市，正好是我们选股最好的时候，不要相信熊市里面哪支股票会高估，熊市里面只要低估。

熊市的规律，你每次卖的都是对的。

它持续下跌，每次卖当然是对的。

这个时候是作为我们长期布局很好的时机，我刚才说大宗消费品一定是我们未来五年，我们会把它当成一个重点的重点来投资。

　　有人讲中国有危机，我认为中国不会有大的危机，因为那些因素已经决定了，比如说减缓，经济增速会减缓，但是我相信在未来5年，中国老百姓的平均收入应该不会比今天的平均收入少。

这就决定了我们吃喝的开支应该不会减少。

这是一个大方向，决定了这个大方向以后，在这个范围内选择一些龙头企业，一些有品牌的公司，中国股市和国外股市现在有一个本质的区别，品牌价值没有体现出来。

品牌和非品牌的这些公司，盈利、回报期最多就多5倍、最多多五年，这是不正常的。

品牌和非品牌企业，我们研究应该是品牌比非品牌的要多一倍，回报期应该长一倍才正常。

品牌PE，如果是50倍的话，非品牌应该是20倍，这是国际上的一个趋势。

但是目前看我们的品牌和非品牌，基本上非常接近，差别不大，大家都是共产主义。

这里面给我们提供很多机会，我们的机会就是抓住这些品牌公司，等大家认为收入增加了，它一定是品牌的东西，我们要抓住一些有品牌的东西、行业的龙头，把它死死抱住，分享这部分人消费让这些企业长大的乐趣。

从今年开始到未来五年，我们在做这个布局，我相信命运还是掌握在我们自己手上，真正和指数关系不是太大。

最多这个企业爆发性增长，最坏的结果就是这个结果，如果股市好我们就分享PE的放大，中国股市平均PE40倍，甚至到60倍，那个时候我们哈哈大笑，赚很多钱。

我们首先给自己买了保险，已经保险了，双重保险，应该是没有问题的。

我不相信它会有问题。

　　上个月我去纽约，我见了犹太的基金经理，他们投的都是一些大的品牌，我问他们为什么？

他们哈哈大笑。

我相信他们的观点，它有它的的一个标准。

他们首席执行官说，你到国内去说，可能没有人听得懂。

我说那你也不理解，可能有中国翻译跟他这么说，或者说他对中国情况比较了解。

我问他，我说这些东西对不对？

他说最终可能也是对的。

但是你在国内说可能没有人听得懂。

我也不知道他说的什么意思。

最终赚钱肯定是公司的经营，这是最保险的，经营决定这个企业能不能长大，这都是一连串连贯的。

我们做投资，最关键的问题就是盈利的确定性，盈利的确定性，这是我们最好的投资标的。

所有的投资失误，回头一总结，最后问题都是盈利没有确定，你没有办法估值，你真的有估值了，那么你的风险就锁死了，买高了不要紧，这个企业增长或者说盈利确定会把这个水分给挤掉，股价还会继续创新高。

　　嘴巴消费的，大部分上市公司，除非是今年涨的太多的，涨多了是一种风险，但是它会下跌，它会调整。

它的经营，最后大部分公司都是偷偷的创新高，全世界都有这个规律，我们看可口可乐和麦当劳，它基本上是一条线往上涨。

接下来我认为中国的快餐业、方便食品、休闲食品都会出巨型的企业。

这亙公司在中国刚刚开始。

低层收入越增加，越吃快餐食品。

这些东西是接下来要布局的东西。

　　还有一些知名品牌，牛奶、啤酒，别看它过去效益不好，它只要增加这部分人的消费，稍微增加一点，费用是一定的，因为费用差不多，如果说消费倾向变化，这部分潜在的消费者就是它的利润。

贵州茅台，我入股的时候，每股才分几毛钱，到现在分几块钱，就是因为价格上涨，或者说品牌一旦反映出来了，这都是不得了的，这个利润会成倍增加。

你投资这些企业，它不是投资像一些周期性行业，它是投入一点，产出无限大的。

我投入100万，我赚了钱不需要再投入，还能产生200万、300万。

投资有很多技巧，我今天讲的有点语无伦次，但是我认为很重要。

全世界股市或者是公司经营都有共同的特点，和投资实业一样，投资以后，产出无限大，我不需要再增加资本投入，我们说败家的企业，看看光打广告费亅，光那些人发工资了，那你对社会有贡献。

我们作为资本家我们不喜欢这样。

这种企业只有吃的可以做到，因为它不需要大量的投入，吃了都消化了，你也好看，它没有库存。

你买医药公司的股票，医药公司的库存一看就知道了，过几年药品就作废了，就过期了，不吃不行。

吃的不一样，每天是少不了的。

这是我们投资的一个重点，不会错的。