IPO定价规则专题研究报告IPO定价强者红利背后的制度本源与演进.docx
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IPO定价规则专题研究报告IPO定价强者红利背后的制度本源与演进
IPO定价规则专题研究
IPO定价强者红利背后的制度、本源与演进
1、IPO定价强者:
配售分配与分享红利
1.1.入围仍稳定,IPO询价配售市场兴起
IPO询价整体入围率维持稳定,参与户数大增且滞后于收益峰值。
1.2.筛选IPO定价强者,分享红利
分享IPO定价强者红利:
从平台化定价能力落地到具体基金产品。
(1)根据基金产品跟踪基准将上述强者产品分为主动增强型(跟踪股指比例≥50%)与绝对收益型;
(2)筛选回撤控制、最近一年收益率、夏普比率(截止至2021年4月8日)均位于该类别前1/2的产品(部分机构因绝对收益型产品数量较少无法筛出,我们放松收益率这一指标进行筛选);
(3)剔除规模小于1.2亿元,大于10亿元产品(保证市值底仓,同时收益不被大幅摊薄),将筛选结果按2021年4月8日Wind计算最新规模升序排列,选取规模最小产品。
2、追本溯源:
“限价-竞价-限价-竞价”的IPO定价制度改革历程
2.1.审批制下,行政色彩浓厚的IPO定价发行
审批制下,IPO定价管制主要采用的方式为固定市盈率(1993-1996年)和相对固定市盈率(1997-1998年)。
2.2.核准制下,IPO询价机制的引入和完善
1998年底,《证券法》颁布之后,证券市场先后推出了一系列IPO定价发行方式的创新,如突破市盈率限制,以询价方式确定发行价格,上网竞价发行,网上累计投标发行定价等,对新股发行市场的发展产生了显著的影响。
2.2.1.突破市盈率限制(1999年)
发行价格和市盈率的上升,新股价格呈现出高开低走,市场出现抵触情绪。
2001年11月以后,IPO定价恢复为固定价格机制(20倍PE)。
2.2.2.询价制的引入和完善(2004年末)
2004年末,正式开始实施询价制,但具有很强的约束性。
开始采用累计投标询价的方式确定IPO发行价格。
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