投资学第一章.ppt
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投资学投资学主讲教师:
陈健主讲教师:
陈健办公室办公室:
商学院商学院504504(66教)(徐汇)教)(徐汇)教材和参考书教材和参考书教材:
教材:
投资学基础(中国版)第投资学基础(中国版)第1111版,电子工业出版社,(美)吉特曼等著,刘园改编,版,电子工业出版社,(美)吉特曼等著,刘园改编,20112011年年11月。
月。
参考书:
参考书:
投资学(原书第投资学(原书第99版),博迪等著版),博迪等著,汪昌云等译,机械工业出版社,汪昌云等译,机械工业出版社,20122012年年88月。
月。
漫步华尔街,漫步华尔街,波顿波顿麦基尔著,张平译,机械工业出版社,麦基尔著,张平译,机械工业出版社,20082008年年44月。
月。
战胜华尔街,彼得战胜华尔街,彼得林奇、约翰林奇、约翰罗瑟查尔德著,刘建位、徐晓杰、李国平等译,机罗瑟查尔德著,刘建位、徐晓杰、李国平等译,机械工业出版社,械工业出版社,20102010年年44月。
月。
聪明的投资者,本杰明聪明的投资者,本杰明格雷厄姆著,王中华、黄一义等译,人民邮电出版社,格雷厄姆著,王中华、黄一义等译,人民邮电出版社,20102010年年88月。
月。
投资者的未来,杰里米投资者的未来,杰里米J.J.西格尔著,机械工业出版社,西格尔著,机械工业出版社,20102010年年66月月3考核计算考核计算平时考核平时考核30%30%出勤出勤10%10%期末期末60%60%考考勤勤扣扣分分细细则则:
旷旷课课扣扣考考勤勤成成绩绩的的50%/50%/次次,迟迟到到1515分分钟钟以以上上按按旷旷课课论论,迟迟到到或或早早退退扣扣20%/20%/次次,事事假假扣扣30%/30%/次次,累计扣满规定的分数为止。
公假和病假不扣分。
,累计扣满规定的分数为止。
公假和病假不扣分。
投资学的精要投资学的精要投资学研究如何把个人、机构的有限财富或者资投资学研究如何把个人、机构的有限财富或者资源分配到诸如股票、国库券、不动产等等各种源分配到诸如股票、国库券、不动产等等各种(金融金融)资产上,以获得合意的现金流量和风险资产上,以获得合意的现金流量和风险-收益特征。
收益特征。
它的核心内容就是以效用最大化准则为指导,获它的核心内容就是以效用最大化准则为指导,获得个体财富配置的最优均衡解。
得个体财富配置的最优均衡解。
投资、投机与赌博投资、投机与赌博格雷罕姆:
投资是基于全面的分析格雷罕姆:
投资是基于全面的分析,在确保本金安全的基在确保本金安全的基础上追求满意的投资回报,其它不合以上定义的投资行础上追求满意的投资回报,其它不合以上定义的投资行为则应被视为投机为则应被视为投机.投机者主要为了获取价差收益;而投资者则是在适当的时投机者主要为了获取价差收益;而投资者则是在适当的时机以适当的价格买入后并长期持有机以适当的价格买入后并长期持有.赌博赌博=为一个不确定的结果打赌或下注。
为一个不确定的结果打赌或下注。
公平游戏(公平游戏(fairgamefairgame)是赌博而不是投机。
)是赌博而不是投机。
这门课能给我们带来什么?
这门课能给我们带来什么?
点金术?
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Whydoesnotthereexistsanyadviceon“guaranteed”waystobeatthemarket?
Anysystemdesignedtobeatthemarket,onceknowntomorethanafewpeople,carriestheseedsofitsowndestruction.Therearetworeasonsfornotincludingadviceon“guaranteed”waystobeatthemarketinthisbook.First,todosowouldmakeasuccessfulsystempublicandhenceunsuccessful.Second,theauthorsdonotknowofsuchsystem.Thisdoesnotmeanthatfinancialanalysisisuseless.Althoughindividualsshouldbeskepticalwhenotherstellthemhowtousefinancialanalysistobeatthemarket,individualscantrytounderstandthemarketwiththeuseoffinancialanalysis.-W.Sharpe,etc.本课程框架本课程框架第第1部分绪论部分绪论投资环境、证券市场、收益与风险投资环境、证券市场、收益与风险第第2部分股票投资部分股票投资普通股、基本分析、技术分析、有效市场普通股、基本分析、技术分析、有效市场第第3部分债券投资部分债券投资债券、定价模型债券、定价模型第第4部分衍生工具投资部分衍生工具投资期权、期货期权、期货第第5部分投资组合管理部分投资组合管理投资组合理论、个人投资组合管理、基金投资组合理论、个人投资组合管理、基金本课程的目标本课程的目标熟悉金融市场及产品:
股票、债券、基金及衍生产品熟悉金融市场及产品:
股票、债券、基金及衍生产品熟悉金融产品的相关理论及定价,提高分析能力熟悉金融产品的相关理论及定价,提高分析能力掌握投资分析的基本方法和策略掌握投资分析的基本方法和策略使学习者有能力进行专业的证券投资分析,从事资产使学习者有能力进行专业的证券投资分析,从事资产组合投资的决策和投资风险的管理。
组合投资的决策和投资风险的管理。
本课程教材网站本课程教材网站http:
/ResourcesChapter1:
TheInvestmentEnvironmentWebLinksAnswerstoConceptsinReviewExcelwithSpreadsheetsOdd-NumberedSolutionsWebReading:
PursuingaCareerinInvestmentIndustry学习方法学习方法掌握书本理论掌握书本理论完成每章课后作业完成每章课后作业理论联系实际,主动学习理论联系实际,主动学习西方投资发展史西方投资发展史19331933年年投机化阶段投机化阶段1933193319521952年年职业化阶段职业化阶段19521952科学化阶段科学化阶段投机化阶段投机化阶段2020世纪前世纪前3030年,西方国家股票市场处于投机化阶段。
流通市场年,西方国家股票市场处于投机化阶段。
流通市场空前繁荣,由于缺乏监管,股票欺诈和市场操纵时有发生,空前繁荣,由于缺乏监管,股票欺诈和市场操纵时有发生,自由放任带来了严重的过度投讥。
自由放任带来了严重的过度投讥。
1927-1929年,美国股市的交易额在两年时间翻了一番,年,美国股市的交易额在两年时间翻了一番,10%的保证金交易让人们痴迷、疯狂,股市上既有百万富翁,也的保证金交易让人们痴迷、疯狂,股市上既有百万富翁,也有收入低微的穷人,他们每天兴奋地涌入拥挤的证券交易室,有收入低微的穷人,他们每天兴奋地涌入拥挤的证券交易室,两眼紧盯股票行情报表上魔幻般变化的两眼紧盯股票行情报表上魔幻般变化的“财富数字财富数字”,所有,所有人都希望一夜暴富,美梦成真。
人都希望一夜暴富,美梦成真。
投机化阶段投机化阶段受到当时股市狂热氛围的感染,几乎所有炒股人都认为受到当时股市狂热氛围的感染,几乎所有炒股人都认为“股市只会涨、不会跌股市只会涨、不会跌”,甚至就在大股灾即将爆发前的,甚至就在大股灾即将爆发前的一个星期,仍有华尔街金融家发表了题为一个星期,仍有华尔街金融家发表了题为人人都应该人人都应该有钱有钱的文章,他告诉读者:
只要你每周向股市投入的文章,他告诉读者:
只要你每周向股市投入15美元,相当于一年投资美元,相当于一年投资780美元,美元,10年后你的股票就会年后你的股票就会增值为增值为8万美元。
万美元。
而当时美国工人的平均年工资却只有而当时美国工人的平均年工资却只有1300美元。
美元。
投机化阶段投机化阶段19291929年年1010月月2929日,金融危机爆发,各国股票市场相继暴跌。
日,金融危机爆发,各国股票市场相继暴跌。
不到三个月,美国股市总市值便蒸发了不到三个月,美国股市总市值便蒸发了40%,许多大企业的股,许多大企业的股价下跌幅度超过价下跌幅度超过1/3,有的跌幅甚至高达,有的跌幅甚至高达3/4。
美国经济由此进入大萧条,全美失业率超过美国经济由此进入大萧条,全美失业率超过25%,银行和企业,银行和企业大批破产,大批破产,9000家银行倒闭;国民生产总值从家银行倒闭;国民生产总值从1929年的年的1050亿美元降至亿美元降至1932年的年的550亿美元。
亿美元。
经济危机持续时间长达经济危机持续时间长达5年之久。
年之久。
投机化阶段投机化阶段对大萧条的成因对大萧条的成因,认为商业银行、证券业、保险业在机构、资认为商业银行、证券业、保险业在机构、资金操作上的混合是大萧条产生的主要原因,尤其是商业银行金操作上的混合是大萧条产生的主要原因,尤其是商业银行将存款大量贷放到股票市场导致了股市泡沫,混业经营模式将存款大量贷放到股票市场导致了股市泡沫,混业经营模式成为罪魁祸首。
成为罪魁祸首。
美国金融业没有开始严格立法,既无美国金融业没有开始严格立法,既无证券法证券法,也无,也无银行银行法法,导致证券市场内幕交易、股市操纵及投机活动猖獗。
,导致证券市场内幕交易、股市操纵及投机活动猖獗。
罗斯福总统签署文件罗斯福总统签署文件宣传宣传“新政新政”的海的海报报投机化操作的终结投机化操作的终结1933投机化操作的终结职业化阶段投机化操作的终结职业化阶段以格拉斯以格拉斯斯蒂格尔法为标志,美国通过了一系列法案。
其斯蒂格尔法为标志,美国通过了一系列法案。
其中,中,1933年通过的证券法和格拉斯年通过的证券法和格拉斯斯蒂格尔法对一斯蒂格尔法对一级市场产生了重大的影响,严格规定了证券发行人和承销商级市场产生了重大的影响,严格规定了证券发行人和承销商的信息披露义务,以及虚假陈述所要承担的民事责任和刑事的信息披露义务,以及虚假陈述所要承担的民事责任和刑事责任,并要求金融机构在证券业务与存贷业务之间做出选择,责任,并要求金融机构在证券业务与存贷业务之间做出选择,从法律上规定了分业经营从法律上规定了分业经营。
1934年通过的证券交易法对交易商也产生了影响;同时,年通过的证券交易法对交易商也产生了影响;同时,美国证券交易委员会成为证券监管机构。
美国证券交易委员会成为证券监管机构。
这些法案的通过使投资银行业与商业银行在业务上严格分离,这些法案的通过使投资银行业与商业银行在业务上严格分离,逐步形成了分割金融市场的金融分业经营制度框架,奠定了逐步形成了分割金融市场的金融分业经营制度框架,奠定了美国投资银行业的基础美国投资银行业的基础,同时使得投资进入职业化阶段。
,同时使得投资进入职业化阶段。
“portfolioSelection”JournalofFinance,7,no.1(March1952):
77-91哈里哈里马克维茨的理论开拓马克维茨的理论开拓19521952,投资步入科学化时代投资步入科学化时代CityUniversityofNewYorkNY,USA(1927)19901990年获诺贝尔奖年获诺贝尔奖“portfolioSelectionportfolioSelection”JournalofFinanceJournalofFinance,7,no.1(March1952):
77-917,no.1(March1952):
77-91MarkowitzMarkowitz论论述述了了寻寻找找EfficientEfficientPortfol
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