《证券投资分析》三色记忆法.docx

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《证券投资分析》三色记忆法

《证券投资分析》三色记忆法

使用方法介绍：

1、三色勾画法。

红色表示是重点经历内容，蓝色表示次重点经历内容或较难明白得内容，褐色表示临时需要经历的内容或简单明白得内容。

现实中可用红笔划红色内容，蓝笔或黑笔划蓝色内容，一定用铅笔划褐色内容。

日常复习要紧关注三色划线内容，考前快速扫瞄红色和蓝色内容，铅笔内容确定把握时请擦掉。

2、知识点把握。

日常复习注意明确知识点，专门注意多选題知识点的提示。

“□”代表一个明显的知识点。

4、模拟测试中各项目单独列分.①填空题60题，3＜）分，参考分值21分，低于21分者，加强槪念及分类的明白得。

②判定题6（）题，30分，参考分值24分，低于24分者，加强单句的经历。

③0.5分多选题4（）題，20分，参考分值12分，低于12分者，加强重点段落的明白得和经历。

④1分多选题2（）题，20分，参考分值10分,，低于10分者，加强难点段落的经历。

5、1、6、7、8章是一个知识体系：

证券市场。

2、3、4、5章是另一个知识体系：

证券产品。

请分不连续复习。

6、从业基础的复习以明白得为主，交易的复习以经历为主.在时刻分配上：

基础的复习时刻占4层，交易占6层.个人注意复习时刻的安排。

证券投资的目的是证券投资净效用的最大化。

净效用二收益正效用-风险负效用°

20世纪60年代芝加哥大学财务学家尤金•法默提出了'‘有效市场假讲”。

只有证券的市场价格充分地反映了全部有价值的信息、市场价格代表了证券的真实价值，如此的市场就称为“有效市场”。

有效市场存在的条件：

1、信息自由流淌，不存在内幕消息：

2、每个投资者都能对消息进行加工，具有证券判定价格变动的能力。

资本市场是一个风险泄价的市场，资本的收益率反映了风险的大小，风险越大，受益越高，风险越低，收益越低。

2、分类弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。

市场越强，反应的信息范畴越大。

（二）三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义；

只反映历史信息的市场被称为弱式有效市场。

在弱式有效市场上，价格充分反映了历史信息，要想获得超额回报必须査找历史价格信息以外的消息.

能够反映全部公布信息的市场被称为半强式市场，市场价格充分反映了公布消息，只有把握内幕消息的人才能获得超额收益。

在强式有效市场中，价格及时、准确地反映了所有的相关信息，包括公布的消息和内幕消息，任何人无法通过对公布消息或者内幕消息的分析获得超额回报。

（一）我国证券市场现存的三种要紧投资理念：

价值挖掘型投资理念、价值发觉型投资理念、价值培养型投资理念

1、价值发觉型投资理念

价值发觉型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。

依靠的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券差不多而的研究，英投资理念确立的要紧成本是研究费用。

相关于价值挖掘型，投资风险要小得多。

2.价值培养型投资理念

价值培养型投资理念是一种风险共担型的投资理念。

这种理念下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担价值成长的风险。

投资方式有两种：

（1）投资者作为战略投资者，对证券母体注入战略投资，培养证券的内在价值和市场价值，如产业集团的投资行为；

（2）众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值，如投资者参与上市公司的增发、配股和可转债等。

——考试重点。

（二）依照投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致分为三类一考试虫点

1、保守稳健型

一样投资于无风险.低收益或低风险.低收益的证券，如国债、企业债券等。

2、稳健成长型

一样投资于中风险、中收益的品种，比如蓝筹股、指数型基金。

3、积极成长型

能够承担投资价格的预期波动，情愿承担为了获得高酬劳而随之而来的髙风险

2000年7月5日，我国证券投资分析师自律组织“中国证券业协会证券投资分析师专业委员会”成立。

分析流派

对证券价格波动原因的解释

基本分析流派

对价格与价值间偏离的调整

技术分析流派

对市场供求均衡状态偏离的调整

心理分析流派

对市场心理平衡状态偏离的调整

学术分析流派

对价格与所反映信息内容偏离的调整

证券投资分析三个差不多要素：

信息、步骤和方法。

差不多分析要紧包括三个方面的内容：

（1）宏观经济分析；

（2）行业分析与区域分析；（3）公司分析。

经济指标又分为三类：

先行性指标（如利率水平、货币供给、消费者预期、要紧生产资料价格、企业投资规模等）；

同步性指标（如个人收入、企业工资支岀、CDP、社会商品销售额等）；

滞后性指标（如失业率、库存量、单位产出工资水平、服务行业的消费价格、银行未收回贷款规模、优待利率水平、分期付款占个人收入的比重等）。

除了经济指标之外，要紧的经济政策有：

货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等等。

公司分析是差不多分析的重点，公司分析要紧包括以下三个方而的内容：

（1）公司财务报表分析。

（2）公司产品与市场分析。

（3）公司资产重组与关联交易等重大事项分析。

技术分析是仅从证券的市场行为来分析和推测证券价格以后变化趋势的方法。

所谓市场行为包括三方面的内容；

（1）证券的市场价格；

（2）成交量；（3）价和量的变化以及完成这些变化所经历的时刻。

（多选）

三个假设是：

（1）市场的行为包含一切信息；

（2）价格沿趋势移动；（3）历史会重复。

K线理论、切线理论、形状理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。

组合治理分析方法

差不多方法：

投资者依照对风险和收益的偏好选择最优的证券组合。

理论基础：

证券或证券组合的收益能够用期望收益率表示，风险能够用收益率的方差来衡量：

证券收益率服从正态分布：

理性投资者的共同特点是:

期望收益率既左，选择风险最小的证券，风险既左选择期望收益率最高的证券。

要紧理论包括：

马柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷诺和詹森）的资本资产泄价模型、罗斯的套利左价模型、特点线模型、因素模型等第二章有价证券的投资价值分析

亟*件］

I页值，现值的汁悴I

-TP玄本付息的丽疋价公划叵匝鉴走弦上］

［丽砥冰的计算；

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I—竺*期瞅饶构也理生］

1.阻碍债券投资价值的内部因素

1.期限：

期限越长，其市场变动的可能性越大，其价格的易变性也越大，投资价值越低。

2・票面利率：

债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。

在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。

然而，当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。

3.提早赎回条款：

是债券发行人所拥有的一种选择权。

具有较髙提早赎回可能性的债券应具有较髙的票面利率，也应具有较髙的到期收益率，英内在价值较低。

4・税收待遇：

一样来讲，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低・

5.流通性：

流通性好的债券与流通性差的债券相比，具有较高的内在价值"

6.债券的信用等级：

又称信用风险或违约风险。

二、阻碍债券投资价值的外部因素

1.基础利率：

基础利率一样是指无风险债券利率°如政府债券利率。

2・市场利率：

市场利率风险是各种债券都面临的风险“市场利率风险口债券的期限相关，债券的期限越长，其价格的利率敏锐度也就越大。

3・英他因素：

通货膨胀，汇率的变化等。

内部因素和债券投资价值相关关系（虽点）

内部因素

对债券駛价值的影响

期限长短

期限越长

市场价格变动的可能性趙犬

票面利率

票面利率趣低

市场价格易变t生趣大

提前憊回规定

提前赎回可能性越高

内在价值越低

税收待過

具有稅收待週

内在价值越高

流通性

流逋性越高

内在价值越高

发债主体的信用

发债主体信用越高

内在价值越高

外部因素和债券投资价值相关关系（重点）

外部醉

对债券投资《隨的彩屯

基醐利率

上升

內在价值下降

市场利率风险

上升

内在价值下降

通货膨胀水平

上升

内在价值下降

外汇汇率风险

所投资债券的币种币值下降

内在价佰下降

二、债券价值的运算公式

债券投资的目的在于以后某个时点猎取一笔差不多发生增值的货币收入，因此，债券的当前价格可表示为投资者为了取得以后收入目前期望投入的资金。

一货币的时刻价值

假定当前使用一笔金额为P0的货币，按照某种利率投资一泄期限，投资期末连本带利收回货币金额Pn,

那么P0该笔货币的现在价值，简称"货币的现值”，Pn该笔货币的现在价值，简称"货币的终值”

（2）把握按单利和复利运算货币终值和现值。

利用现值运算终值:

Pn二P0（l+r）（复利）Pn二P0（1+r.n）（单利）

一样来讲，利率相同时，用单利运算的终值比用复利计息的终值低。

利用终值运算现值（贴现）：

p_匚——（复利）（2.3）

°（1+r）n

p_P.——（单利）（2.4）

°（1+rxn）

（3）一次性还本付息债券的定价公式

债券的定价原理：

资本化定价方法认为资产的内在价值二二预期现金流的现值。

运用到债券上，债券的内在价值二债券的预期货币收入按照某个利率贴现的现值。

确定债券内在价值时，需要明白：

（1）估疑的预期货币收入；

（2）投资者要求的适当收益率，称“必要收益率”。

债券的预期货币收入的来源：

票而利息和票面额。

债券的必要收益率一样是比照具有相同风险程度和偿

还期限的债券的收益率得岀的。

一次还本付息，预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金

1、单利计息、单利贴现

p=M（l+ixn）<25）

（1+rxn）

2、单利计息、复利贴现

P=M（l+ixn）C26）

（1+r）n

3s复利计息、复利贴现

（2.7）

i—每期利率r—必要收益率（折现率）n—剩余时期数

（4）付息债券的定价公式

关于一般的按期付息的债券来讲，英预期货币收入有两个来源：

到期日前左期支付的息票利息和票而额,

（2.8）

其必要收益率也可参照可比债券确左。

因此，关于一年付息一次的债券来讲，若用复利运算，其价格决泄公式为：

++A+

1+r（1+r）2（1+r）n

=S（l+r）«+（l+r）"

如果按单利贴现，内在价值公式为：

n

e-1

CM

4（1+rxi\（1+rxn）

式中：

P——债券的内在价值：

C——每年支付的利息：

r——必要收益率；t——第t次:

n——所余年数：

M——票而价值。

三、债券收益率的运算

（一）当前收益率

在投资学中，当前收益率二债券的年利息收入/买入债券的实际价格。

其运算公式为：

C

Y=—xlOO

P

式中：

¥——当前收益率；C——每年利息收益；P——债卷价格。

（二）内部到期收益率

1、付息债券内部到期收益率

一年一付息：

（2.12）

1+Y（1+Y）2（1+Y）n（1+Y）n

式中：

P——债券价格：

C——每年利息收益：

Y——内部到期收益率；

n——时期数（年数）：

F——到期价值。

半年一付息：

（2.13）

式中：

P——债券价格；C每年利息收益：

Y——内部到期收益率:

n——时期数（年数乘以2）；F——到期价值。

2、无息债券（一次还本付息债券）内部到期收益率（2.14）

式中：

P——债券价格：

Y——内部到期收益率；n——时期数：

F——到期价值。

3.贴现债券内部到期收益率（2.15）、（2.16）

式中：

P0——发行价格：

d——年贴现率（360天计）：

N——债券年化有效期限（360天计）F——债券面值。

2、贴现债券持有期收益率（2.18）

（四）赎回收益率

指的是首次赎回收益率

p=y一-一+一-一

幺（l+YX（1+Y）"

四、债券转让价格的近似运算

（一）贴现债券转让价格

购买价格公式中的最终收益率的含义是，在与其的持有期（持有至到期）内将获得的预期收益率。

卖岀价格公式中的持有期间收益率是，在已持有的期限内预期获得的收益率，即卖方要求获得的回报率。

（二）一次还本付息债券转让价格

一次还本付息债券卖出价格近似运算公式。

卖出价格=豹买价格x（l+#有期间枚益率）"杠<2.22）

（三）付息债券转让价格

购买阶格n£（1亠最终;益率）「十（1+最必益率）C

n持有期年限C——每年支付的利息：

t——第t次：

M——票而价值。

五、债券的利率期限结构

图（d）显示的是拱形利率曲线，表示期限相对较短的债券，利率仃期限呈正向关系；期限相对较长债狙利率与期限呈反向关系。

田2-1债券的利凍期孩结构

（三）利率期限结构理论

1、市场预期理论利率期限结构完全取决于对以后即期利率的市场预期

2、流淌性偏好理论流淌性溢价二远期利率■以后预期即期利率（债券期限越长，流淌性溢价越大）

3、市场分割理论利率期限结构取决于长、短期资金市场各自的供求。

圈2-2DSSfittW好下的哮您估构

第二节股票的投资价值分析

股票市场价r士角q亡、+

值计篦方法T/鱼孕妙施

1.阻碍股票投资价值的因素内部因素对股票投资价值的阻碍:

內部因索

因索麦动

股票投资价值变动

公司浄资产

増加

上升

公司盈利水平

増加

上升

公司股利政策

股利高

上升

股份分割

发生拆股或扳细

上升

増资

没有产生效益前

下降

増加公司经营实力

上升

減资

直布减资

下降

公司贸产重组

要分析对公司是否有利

根据分析判断变动

二、股票内在价值的运算方法

（一）资产和股票的定价原理——现金流贴现模型

现金流是以后时期的预期值，因此必须按照一左的贴现率返还成现值。

关于股票来讲，这种预期的现金流即在以后时期预期支付的股利。

见（2.23）式

“DiD,.Dr.D.

V=+=_-+A++A+——

1+k（1+k）2（1+k）n（1+k）-

_y—C2.23）

纟（1+k）c

式中：

V——股票在期初的内在价值：

Dt——时期t末以现金表示的每股股息:

k——尬风险程度下现金流的合适贴现率（必要贴现率）。

（二）股票投资净现值的概念以及运算

1、净现值等于内在价值与成本之差，即：

净现值二内在价值-成本

（1）NPV>0,意味着所有预期的现金流人的现值之和大于投资成本，股票被低估，购买这种股票可行;

（2）NPV<0,意味着所有预期的现金流人的现值之和小于投资成本，股票被高估，不可购买这种股票。

2、内部收益率

所以二

C2.24）

内部收益率确实是使投资净现值等于冬的贴现率，用k*表示。

把k*与具有同等风险水平的股票的必要收益率（用k表示）相比较：

假如k*>k,则能够购买这种股票:

（三）零增长模型

咗E（2^

零增长模型假左股利不变，即股利增长率萨0。

依照那个假泄，得出零增长模型公式

v=<2.285

k

式中：

V为股票的内在价值：

D。

为在以后无限时期支付的每股股利：

k为必要收益率。

2.内部收益率。

方程也可用于运算投资于零增长证券的内部收益率。

第一，用证券的当今价格P代替V，用脚（内部收益率）代表k,代人公式其结果是：

p=y*D°_Dq<2.291

幺（1十k・）・虻

k*=C2.3O）

P

3.应用。

在决左优先股的内在价值时

（四）不变增长模型。

（五）可变増长模型

三、市盈率——着眼于短期

（一）简单估量法

1＞利用历史数据进行估量（多选）

（1）算术平均数法或中间数法

（2）趋势调整法（3）回来调整法

2、市场决定法

（二）回来分析法

回来分析方法是指利用回来分析的统计方法，通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币的时刻价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得岀吻合最好的线性关系的方程，进而依照这些变量的给進值对市盈率大小进行推测的分析方法。

四、市净率——着眼于长期（注意与市盈率比校）

第三节.金融衍生工具的投资价值分析逻辑结构

可转换证券的价值分折

可转化证券的備值

可转化证笄的

转化平价

图2-4金融衍生工具的投资价值分析

一、金融期货的价值分析

金融期货合约：

约疋在以后时刻以约左价格买卖某种金融工具的双边合约。

期货合约含交易的标的物、合约规模、交割时刻和标价方法等标准化条款规立。

金融期货的标的物包括各种金融工具，如股票、外汇、利率等。

（-）金融期货的理论价格

在一个理性的无摩擦的均衡市场上，期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。

期货的理论价格：

设t：

现在时刻：

T：

期货合约到期日：

Ft：

期货当前价格：

St：

现货当前价格；

11-（2.39）

式中：

r——无风险利率，d一一连续的红利支付率，（T-t）——从t时刻持有到T时刻。

（二）阻碍金融期货价格的要紧因素

要紧因素：

持有现货的成本和时刻价值

其他：

市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流淌性等。

二、金融期权的价值分析

金融期权一一持有者能在规泄的期限内约左的价格购买或出售一左数量的某种金融工具的权益。

期权的价格一一在期权交易中，期权买方为获得期权合约所给予的权益而向期权卖方支付的费用。

期权价格受多种因素阻碍，（理论上）由两个部分组成：

内在价值、时刻价值。

（一）内在价值

金融期权的内在价值（履约价值）一一期权合约本身所具有的价值，也确实是期权的买方假如赶忙执行该期权所能获得的收益。

内在价值取决于协立价格与貝标的物市场价格之间的关系。

协定价格一一买卖双方在期权成交时约定的、在期权合约被执行时交易双方实际买卖标的物的价格。

依照协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三种类型。

（1）对看涨期权而言，市场价格髙于协泄价格为实值期权：

市场价格低于协泄价格为虚值期权。

（2）对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权：

市场价格髙于协泄价格为虚值期权。

（3＞若市场价格等于协左价格，则看涨期权和看跌期权均为平价期权。

（二）时刻价值

金融期权时刻价值（外在价值）二期权的买方实际支付的价格一内在价值

（理论上讲）实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为负，平价期权的内在价值为零。

（实际±）期权的内在价值都必定大于零或等于零

（三）阻碍期权价格的要紧因素

1、协定价格与市场价格

协定价格与市场价格的价格差距越大，时刻价值越小。

（最要紧的因素）期权处于极度实值或极度虚值时，市场价格变动空间专门小：

只有在协左价格与市场价格专门接近或为平价期权时，市场价格变动才有可能增加期权内在价值，使时刻价值随之增大。

2、权益期间

条件不变的情形下，期权期间越长，期权价格越髙。

通常权益期间与时刻价值存在同方向非线性的阻碍。

3、利率

（1）利率变动引起期权标的物市场价格变化，从而引起期权内在价值变化：

（专门是短期利率）：

（2）利率变动引起期权价格机会成本变化；

（3＞利率变动引起期权交易供求关系变化。

利率提髙，期权标的物（股票、债券）市场价格下降，看涨期权内在价值下降，看跌期权内在价值提高;利率提髙，期权价格机会成本提髙，有可能使资金从期权市场流向价格已下降的（股票、债券）现货市场，减少期权交易的需求，使期权价格下降。

4、标的物价格的波动性：

标的物价格的波动性越大，期权价格越髙。

5、标的资产的收益：

期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。

三、可转换证券的价值分析

转换比例：

一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数

转换价格：

一张可转换证券按而额兑换成标的股票所依据的每股价格

（两者关系）转换比例二可转换证券而额/转换价格

（-）可转换证券的价值

可转换证券的价值有投资价值、转换价值、理论价值及市场价值之分。

1、可转换证券的投资价值一一仅当做债券运算的价值。

2、可转换证券的转换价值一一实施转换时得到的标的股票的市场价值。

转换价值二标的股票市场价格X转换比例

3、可转换证券的理论价值（内在价值）一一将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

4、可转换证券的市场价值（市场价格）：

一样保持在可转换证券投资价值和转换价值之上。

（二）可转换证券的转换平价

使可转换证券币场价值（即市场价格）等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格。

可转换证券的市场价格二转换比例X转换平价

可转换证券的转换价值二转换比例X标的股票市场价格

转换平价＞标的股票市场价格时，可转换证券的市场价格〉可转换证券的转换价值

转换平价＜标的股票市场价格时，可转换证券的市场价格＜可转换证券的转换价值

转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平稳点

可转换证券的转换升水二可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值

转换升水比率二转换升水/可转换证券的转换价值Xioov（转换平价-标的股票的市场价格）/标的股票的市场价格X100%

可转换证券的转换贴水二可转换证券的转换价值-可转换证券的市场价格

转换贴水比率二转换贴水/可转换证券的转换价值x100V（标的股票的市场价格-转换平价）/标的股票的市场价格X100%

四、权证的价值分析

（-）概述

1、概念：

权证是指标的证券发行人或英以外的第三人发行的，约左持有人在规泄期间内或特泄到期日有权按约泄价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

2、分类

按权益行使方向，可分为认股权证和认沽权证。

按行使期间，分为欧式权证和美式权证。

按发行人，可分为股本权证和备兑权证。

股本权证由上市公诃发行，持有人行权时上市公司增发新股，对公司股本具有稀释作用：

备兑权证是由标的证券发行人以外的第三方发行，英认兑的股票是差不多存在的股票，可不能造成总股本的增加。

按结算方式，分为现金结算权证和实物交割权证。

（二）权证的价值分析一一与期权相同

1、权证的理论价值二内在价值+时刻价值

2、权证理论价值的阻碍因素：

标的股票价格、权证行权价格、无风险利率、股价的波动率和到期期限。

（三）权证的杠杆作用一一实际上是弹性的概念

认股权证的杠杆作用一一认股权证的市场价格要比英可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。

杠杆作用二认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比

第三章宏观经济分析

逻辑结构图:

宏观经济分析概述

把握证券市场总体变动趙势

判断整个证券市场的投资价值

荃握宏观经济政策对证券市场影响的力度

总星分析法

结构分析法

宏观分析资彳

糾的收隼与处理

国民经济总体指标

投资指标I

r社会消费品零售总颔

'城乡居民储蕃存款金额

金融扌旨标I

图却经济分析槪述

宏观经济

｛运行分析

宏观经济运行对证券市场的影响

企业经营效益

居民收入水平

投资者对展价的预期

资金成本

GDP变动经齐周期变动

通货变动

宏观经［役动与证券市场液动的关系

C粧念及其作用货币政錨工具」、