MIDEA集团整体上市的财务效应分析.docx
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MIDEA集团整体上市的财务效应分析
MIDEA集团整体上市的财务效应分析
3MIDEA集团集团整体重组上市案例介绍
3.1MIDEA集团及MIDEA电器简介
3.1.1行业背景
中国的家电行业的进展可分为四个部份:
(1)第一阶段,中国家电行业开始崭露头角。
在那个时期,中国利用自身的
人工、原材料的价钱优势,吸引了很多的国际制造企业,这使得家电制造企业也
在这一阶段超级快的取得进展。
(2)第二阶段,家电行业进入快速成长阶段。
由于国家经济的成长,城市化
进程的不断推动,人民对生活品质的要求加倍严格,生活环境与居住环境出现了
庞大改善,家电产品的市场需求量激增,那个时候许多公司利用那个机缘进入了
家电行业,整个行业开始蓬勃地进展起来。
(3)第三阶段,中国家用电器行业步入成熟期,家电行业步入完全的竞争时
代。
在这期间,家电行业本钱增加,市场需求却停滞不前,且各家电企业缺乏自
身的特色竞争优势,同质化明显。
随着市场价值的转变,贸易型的家电企业开始
取代制造型的家电企业成为行业优势,这使得制造类家电企业只能紧缩利润寻求
进展,这使行业步入了价钱战的泥沼。
在国外市场上,我国家电企业蒙受重创,
其中包括长虹与TCL这些国内驰誉企业。
(4)第四阶段,家电行业为寻求冲破开始了大规模的资源从头配置与重组。
2006年开始,家电行业慢慢走出了低谷,整个行业的进展开始有了转机。
2007年
家电产品销售量大幅增加。
家电行业转型成为通过质量、服务、特色化销售渠道
等多元化良性竞争,在这次行业的苏醒中,传统龙头企业占得先机,收入与利润
均取得可观的增加。
通过四个阶段的进展,我国家电行业已相对成熟。
可是,近几年在消费品市
场整体增加速度放缓的环境中,随着房地产市场抵达冷却期,“家电下乡”、“以
旧换新”等政策即将退出市场,家电产品的销售量必将受到不好的影响。
2011年,
家电商品的销售量增速就出现了放缓,且随着时刻的推移增速持续降低。
最近几年来,
从家电市场运行情形来看,我国家电行业呈现以下特点:
家电市场销售额增加速
度缓慢,家电产量和出口量的增速持续乏力,家电产品的零售价钱几乎没有波动,
缓慢下降,一线城市的家电需求量疲软,销售量创历史新低,和网店的兴起给
实体店的销售带来了不小的冲击。
2013年开始,国家一系列家电行业扶持利好的政策结束,中国家电行业从头
回到市场竞争的轨道上,随着房地产市场回暖,内需增加,家电行业仍然有着良
好的进展空间。
现在,企业应把握机缘,提升产品质量,踊跃开发创新,推动自
身的转型升级,发觉新的冲破点。
而且,在发觉自己特色竞争力的同时,应紧跟
市场环境,进入互联网市场,转变经营方式。
据工信部发布的2013年家电行业销售数据显示,2013年家用电器行业主营业
务收入12,843亿元,同比增加14.2%,小家电市场,按照GfK(消费品市场研究
公司)的中国全国零售推算数据,2013年全年中国小家电全国市场零售额在1,144
亿元,同比增加近13%。
由以上数据可见,最近几年来国内家电行业运行有以下突出特点:
(1)产品需求量增家,高端大型家电产品的需求量增加,如多开门冰箱,变
频空调,滚筒洗衣机等,这标准着国人生活质量的提高,但来了一波高端家电的
替换潮;另外,由于环境问题凸显,推动了健康类家电产品如空气净化与净水设
备快速增加;同时,国人的环保意识有所增强,带有节能减排功能的产品也很受
欢迎,如变频空调,变频冰箱等。
(2)家电产品进入全面创新的转型阶段——家电智能化,家电产品要与数字
化结合变成能够人机互动的智能家电,这大大推动了家电的研究与开发。
据有关
公司的估量,到2020年,智能家电的市场规模将达到10000亿元。
(3)销售渠道将再也不是传统的线上实体店面销售,互联网电子商务线下销售
增加迅速,电商竞争慢慢激烈,线上线下左右开弓,企业慢慢互联网化。
跟据艾
瑞咨询公司数据,2013年国内互联网购物的交易总量达到1.85万亿,同比增加
42%,其中商对客的交易规模达到6500亿,同比增加68.4%,占所有互联网购物市
场交易规模比重的35.1%,较2012年提升5.5个百分点。
3.1.2公司概况
(1)MIDEA集团简介
1968年,MIDEA创建,1980年,MIDEA进军家电业行业,1981年注册,MIDEA品牌
出现。
MIDEA集团是一家大型综合集团,主营业务为家电制造,他拥有先进完善的
家电生产线和全面的小家电产品类目。
集团在国内华南、华东、华中、西南、华
北均设有生产基地,别离位于广东,安徽,湖北,江苏无,重庆,山西,江西,
河北等共15个生产基地,覆盖全国;同时在国外6个国家也有生产基地,业务范
围遍及海内外。
(2)MIDEA电器简介
广东MIDEA电器股分有限公司的前身是广东MIDEA电器企业集团,在1992年8月
10日,原广东MIDEA电器企业集团进行股分改革成了MIDEA电器股分有限公司,1993
年9月7日,公司向社会公开发行股票召募资金,并在深圳交易所挂牌上市交易。
MIDEA电器的主营业务是大型家用电器设备,大部份的向市场销售的产品是空
调内外机、大型滚筒洗衣机和家用电冰箱等。
通过20连年的进展变迁,MIDEA电器的股权机构也随着时刻的流逝发生了翻天
覆地地转变。
9年前年,广东MIDEA电器股分有限公司响应中央政策号召,从事了股
权分置变革,以后发生了企业资本金发生改变,主要控股人增加持股等事件。
截
止到2012年12月31日,何享健几乎100%持有MIDEA控股的股权,而MIDEA控股持有
MIDEA集团59.85%的股权,MIDEA集团持有41.17%MIDEA电器的股权(近14亿股)。
3.2MIDEA集团集团整体重组上市的动因
3.2.1整合产业链提高集团的盈利能力
最近这段时刻,大陆市场的家电产品的销量并非容乐观。
整个行业都面对着
相同的前进阻碍,如房地产市场低迷而致使的内部需求量的疲软,家电企业众多
竞争达到焦灼状态,本钱无法取得有效的控制,恶性价钱竞争等等。
这些不良因
素一样干扰着MIDEA集团,因此MIDEA集团为了走出窘境也在主动寻求变革。
只有进
行从内而外的改革,才有可能冲破目前进展的瓶颈期,提高自身的获取利益的能
力,巩固在行业中的领先地位,在家电市场上脱颖而出。
因此,MIDEA集团有限公
司走上了集团整体重组上市的道路。
观察MIDEA集团的整体重组上市,咱们发觉旗下质量优良的资产模块如小家电
资产、大家电资产、物流资产和电机业务资产全数进入上市公司。
按照有关材料
的数据计算,集团整体重组上市后MIDEA集团的销售额有了显著的提高,且新加入
的上市资产的销售额占全数销售额的3096。
这恰恰说明了这次的重组改革为MIDEA销
售额的提升立下了汗马功劳。
在整个行业都在市场中表现低迷的情形下,MIDEA集
团销售额的大幅增加在行业中显得尤其令人注视。
这使得MIDEA集团进一步巩固强
化自己在行业中的领先地位,竞争力取得了庞大的提升。
3.2.2精简MIDEA集团组织架构
整个集团集团整体重组上市后,企业的结构组织将取得精简,从而工作效率
将取得提高;而且通过上市,集团的职业领导人制度将得以实施,公司的治理结
构将加倍科学。
第一步,管理权所有人产生变更,何享健再也不担任MIDEA集团有限公司的管理
人。
同时,企业原有的职业领导人团队继续保留MIDEA集团的管理权。
这一次管理
层的人员变更,使MIDEA集团再也不是一个传统的家族化企业,而成了一家拥有专
业化的管理团队,“股”和“权”割裂开来的公众公司。
虽然管理人员法神了变
化,可是留下的职业领导人团队与MIDEA集团一路合作与成长了许连年,对集团的
进展理念与特征优势了如指掌,这使得连接和代替的工作开展的超级顺利和稳固,
并非会对企业的日常经营造成太大的负面干扰。
经验丰硕的职业领导人团队将用
更科学、更现代化的方式管理公司,让MIDEA集团成为一家公众加倍信赖的大型现
代化公司。
紧接着,MIDEA集团有限公司让战略投资者进入了公司的控股结构中。
这些战
略投资者每一个在业内都有着极高的知名度与声誉,这大大丰硕了MIDEA集团有限
公司的股东对所投资的股价公司享有的权益架构,达到公司进入证券市场交易的
条件,而且在实力强劲的战略投资者的扶持下,集团将取得更好的进展资源,为
在未来的成长道路上增加成功的砝码。
通过上述一系列的改变,MIDEA集团的管理
者由专业职业领导人担任,股东对所投资的股价公司享有的权益的架构也加倍的
丰硕,再也不单一,已经大体符合进入证券市场交易的条件。
在完成整体上市后,
集团将再也不由单一股东控制,这种对大股东权利的限制也对MIDEA集团的进展更有
益处。
而且,随着集团整体重组上市的完成,公司的价值链、企业链、供需链和空
间链都取得了必然程度的缩减,使得管理效率取得了提高,管理也变得加倍直接
和高效。
3.2.3更大程度同意公众监督,减少关联交易
从公司治理的角度来看,通过集团整体重组上市,公司能够同意更大程度的
公众监督,因此取得持续且有效的治理控制机制,同时对职业领导人形成透明、
有效的监督管理,从而保护股东久远利益。
在MIDEA集团在集团整体重组上市之前,关联业务存在与公司运营的每一个环
节当中,从选择购买原材料开始,到一个产品顺利出售,关联方交易不时刻刻都
在进行着,几乎无法规避。
按照中国国际金融公司颁发的《MIDEA集团吸收归并美
的电器集团整体重组上市方案书》的描述:
2012年,MIDEA集团向关联企业佛山市
MIDEA家用电器有限公司卖出货物金额达4900万元,同时购买货物金额达2000万
元;2011年MIDEA集团给关联公司广东MIDEA置业有限公司提20亿元自己,作为资产
担保。
MIDEA集团整体上重组市后将能有效果地减少关联方业务。
整个集团达到全
面上市后,上市公司将包括所有的关联业务板块,集团将再也不与控股公司间发生
关联业务,所有的彼此连累的生意交易都在同一上市集团下完成,从而能够规避
违规的关联交易、关联担保行为,使公司的运营加倍的合规与健康。
3.2.4相关政策支持
(1)表现《中国家用电器工业“十二五”进展计划的建议》
我国家电行业“十二五”政策的发布为家电行业未来的成长指明了方向。
家
电行业虽然整体来讲进展势头良好,前景乐观,可是也会受到来自市场的挑战与
风险,如技术瓶颈,需求量停滞,竞争压力大等,这也给家电企业带来了不小的
挑战。
从一个产品的诞生到最终走向市场,直至到了消费者的家里,家电企业之
间的竞争不断,超级的焦灼。
未来家电企业能够脱颖而出全靠更新颖的科技力量,
研究开发出更符合消费者消费适应的产品,在市场上形成独特的竞争力,如此才
能在市场中脱颖而出,成为市场竞争的胜利者。
但这也对家电企业的内部管理提
出了很高的要求,只有科学的管理,才能把握好机缘,使企业在行业中屹立不倒。
MIDEA集团完全履行《中国家用电器工业“十二五”进展计划的建议》的相关
文字建议,用自己的方式跟上市场的脚步,顺应时期的转变。
因此,MIDEA集团开
展了集团整体重组上市,从而重组内部的生产资料,改善企业的治理结构,从而
减少了本钱开支,使自身实力变强。
同时,集团也踊跃走出国门,在国际市场上
崭露头角,为中国品牌打响知名度,为家电行业的进展起到带头作用。
(2)中国证监会和国务院前后公布相应政策
2005年8月24日,国家五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导
意见》中确切地指出了支持优质大型企业进行集团整体重组上市,不限制企业集
团整体重组上市的方式∞。
2005年11月2日,国务院发布了《国务院批转证监会关于提高上市公司质量
意见的通知》(国发(2005)34号)。
中国证监会也在《关于提高上市公司质量的
意见》中,确切地描述了在不远的未来我国将全力扶持与激发质量优良的公司在
证券市场从事挂牌交易的活动。
回国家相关部门鼓励集团整体重组上市的原因是集
团整体重组上市能够提高我国上市公司的质量,还能够提高我国资本市场的整体
质量。
3.3MIDEA集团集团整体重组上市进程回顾
3.3.1MIDEA电器停牌
2009年何享健辞去MIDEA电器董事长一,他同时也是辞职MIDEA集团开创人及大
股东。
在那以后,2011年,MIDEA集团有限公司领来了融信睿丰投资咨询公司和鼎
晖投资基金管理公司两家公司作为集团战略投资者,改善了股东对所投资的股价
公司享有的权益的构造,同时使MIDEA集团符合了上市的大体条件。
2012年MIDEA集
团有限责任公司改变自身制度为MIDEA集团股分有限公司。
上述行动都是MIDEA集团
整体重组上市的前期预备工作。
2012年8月,MIDEA集团全面步入集团整体重组上
市的筹备阶段。
到了2012年8月27日,广东MIDEA电器股分有限公司股票停牌,
公布了筹备重大资产重组的公共通告。
3.3.2MIDEA集团披露集团整体重组上市方案
2013年4月1日,MIDEA电器复牌,并刊登换股吸收归并报告书及相关公告,
集团整体重组上市的详实的方案被公开发布。
MIDEA集团这次集团整体重组上市的方案能够分为两个阶段,第一阶段,置换
股票步骤,从2013年9月18日开始,MIDEA集团向MIDEA电器除自己之外的所有的
持股股东发行7.13亿的A股股票,从而达到吸收归并MIDEA电器的目的。
第二阶段,
广东MIDEA电器股分有限公司(股票代码:
000527)从深圳交易所退市,MIDEA集团
股分有限公司代替MIDEA电器深圳交易所上市交易,股票代码改成000333。
从两家
公司的股票发行价钱来看,每l股MIDEA集团的股票可换取3股MIDEA电器股票。
另
外,对于不同意这次重组的股东,MIDEA集团也向他们提出10.59元/股的现金选择
权。
MIDEA集团做出许下诺言,集团达到整体重组上市后,三年中的每一年将会有
很多于昔时可分派利润三分之一的现金股利作为分红给广大的投资者。
待一切重
组完成后,大家电资产、小家电资产、电机资产和物流资产将成为上市资产。
①集
团整体重组上市方案如图3-1所示:
3.3.3获证监会及商务部批复
2013年4月22日,MIDEA集团召开2012年年度股东大会,会议上通过这次集
团整体重组上市相关事项;MIDEA电器召开2012年年度股东大会,会议上通过这次
集团整体重组上市相关事项。
2013年4月23日,广东省外经贸厅对本次换股吸收归并集团整体重组上市作
出批复,审核批准本次集团整体重组上市。
2013年6月8日,商务部反垄断局决定对MIDEA集团吸收归并MIDEA电器集团整
体重组上市案不实施进一步审查,并公布了《不实施进一步审查通知》(商反垄
初审函[2013]86号)。
2013年6月26日,通过中国证监会上市公司并购重组审核委员会对这次重组
的审查核准。
2013年7月31日,取得中国证监会及商务部关于本次重组的批注意见和回答。
3.3.4MIDEA集团吸收归并MIDEA电器最终上市
2013年9月12日,MIDEA电器退出证券市场,MIDEA电器股票从此再也不存在。
2013年9月18日,MIDEA集团股票正式挂牌上市生意,股票代码是000333。
依据MIDEA集团发布的公告,没有股东执行现金选择权,意味着MIDEA电器全数完成
换股,到这里为止,MIDEA集团的集团整体重组上市全数完结。
通过这次MIDEA集团重大重组集团整体重组上市后,MIDEA集团有限公司除地
产业务板块不会进行上市外,大家电业务、小家电业务、机电业务和物流业务
等产业资产全将成为上市资产。
通过这次的企业资产从头组合,MIDEA集团本身就
形成了一个产业链全面、节约本钱。
MIDEA集团变成了一个垂直一体化的集团企业,
这将更好的面对各方面的风险,如市场竞争,国际经济环境等。
这种一体化的企
业将利于管理者的管理,从而MIDEA集团通过这次集团整体重组上市提升了自身的
竞争力。
4MIDEA集团集团整体重组上市的财务效应分析
4.1集团整体重组上市前后财务指标比较分析
4.1.1偿债能力
文通过比较分析资产欠债率、利息保障倍数、流动比率、速动比率、现金比
率的转变,来反映集团整体重组上市对MIDEA集团偿债能力的影响。
如表4-1所示①:
从长期偿债能力角度来看,资产欠债率从2010年以来呈现逐年下降,到2014
年与同期相较略有上升,但也低于MIDEA集团集团整体重组上市以前的水平,说明
公司的长期偿债能力持续上升且利息保障倍数增幅达75.06%,说明利息支付在美
的集团集团整体重组上市后更有保障。
从短时刻偿债能力角度来看,流动比率、速
动比率都维持在合理的范围内。
现金比率2010年至2013年逐年增加,2014年骤
降64.87%,它代表了实际用现金偿还流动欠债能力的降低。
依据图表数据能够发觉,MIDEA集团的资产欠债率在集团整体重组上市前后达
到最低值,随后呈稳步上升走势,这主如果由于被收购公司的资产欠债率低于收
购资产前的上市公司,而随着资产整合的协调深切推动,资产欠债率开始回归理
性的安全区间。
集团整体重组上市后的欠债组成中,流动欠债比率较高。
由于美
的电器处于白色家电制造行业,普遍以单月结算或季度结算方式结算费用,目前
这种欠债结构与其行业特点相适应。
MIDEA集团以其在国内经营规模大、实力强,
市场占有率高等优势,商业信用较强。
而定向集团整体重组上市完成后资产欠债
率有所降低,主如果因为企业当前的进展前景较好,整体处于向上进展态势,需
要踊跃利用外部资金实现高速高利润的进展,所以这是MIDEA集团适应现在市场变
化的趋势而作出的调整动作。
MIDEA集团有限公司集团整体重组上市后利息保障倍
数和经营净现金比率都较为理想,且其他偿债能力比率维持稳固,因此整体来讲
偿债能力好于集团整体重组上市前。
4.1.2营运能力
营运能力是衡量企业资产管理效率的财务比率。
本文通过比较分析存货周转
率,流动资产周转率、应收账款周转率、总资产周转率等营运能力指标,试发觉
集团整体重组上市对MIDEA集团营运能力产生的影响。
从表4-2能够看出,MIDEA电器的营运能力指标在集团整体重组上市后大体得
到了提高。
从具体上升比率来看,存货周转率上升了21.52%,说明公司存货管理
的效率取得了提高,主要原因是平均存货余额的降幅度大于营业本钱的增幅;流
动资产周转率上升了12.76%,其中主如果占流动资产比例比较大的的存货和应收
账款的周转率都有必然程度的增幅,说明公司对流动资产的管理效率取得改善;
应收账款周转率上升了30.9996,说明企业应收账款变现速度加速,管理效率提高;
总资产周转率上升了13.69%,由于归并后资产规模迅速增加,资产变大,故总资
产周转率降低,同时,集团整体重组上市后的协同效应产生,因为归并之前原美
的电器有限公司的大家电资产质量优良,故被MIDEA集团归并后MIDEA集团的资产盈
利能力得以提升。
影响总资产转变率的原因是流动资产周转率和非流动资产周转
率,最近几年来,这两项因素趋于稳固,使得总资产周转率缓慢增加。
四项比率的增幅均超过10%,增加速度稳固。
而增幅最大的应收账款周转率,
表明了企业赊销经营的效率较高,应收账款转化为现金的速度变快,企业的获利
能力取得了改善。
这主如果由于MIDEA集团在取得了MIDEA电器的小家电业务,经营
范围极大地取得扩张,改变了集团整体重组上市前家电企业市场竞争激烈、盈利
能力不高的状况。
因此,MIDEA集团在集团整体重组上市完成后,公司的运营效率
取得了必然程度的改观。
4.1.3盈利能力
盈利能力是企业的重点能力,是企业取得收益的能力。
盈利能力一直以来都
是经营者、债权人、股东关注的核心,盈利能力的强弱和企业的进展前景紧密相
关。
别离从销售净利率、净资产收益率、总资产净利率和每股收益四项指标来对
盈利能力进行分析。
由表4—3能够看出,集团整体重组上市后上市公司的销售净利率、总资产净
利率、每股收益普遍高于集团整体重组上市前的上市公司,但增幅并非明显,净
资产收益率在2013年出现了下降,到2014年增加近64.36%。
销售净利率和总资
产收益率的的增加幅度别离达到了14.59%和30.29%,说明了MIDEA集团的获取收益
的能力和产出与本钱的比例取得小幅的提高,必然程度上提高了资产获利能力,
改善了盈利能力。
仅仅对企业本身进行时刻纵向比较分析分析企业的盈利能力存在必然的片面
性,因此本文通过将企业的每股收益和净资产收益率进行行业内企业的横向比较。
本文选取格力电器和青岛海尔作为MIDEA集团的比较子样。
挑选这两家公司的原因
是,家电行业虽然企业众多,但质量良莠不齐,这三家公司机构格局差不多,且
都是市场上的驰誉品牌,在行业内也常常被放在一路对比。
具体情形如图4_4所示:
每股收益是反映自有资本获利能力的指标,是投资者判断股票投资价值的重
要指标,能够综合表现企业的获利能力。
通过图能够看出,换股归并集团整体重
组上市后MIDEA集团的每股收益取得了大幅提高,而且也显著高于同行业的青岛海
尔、格力电器在同一时期的水平。
而对于投资者来讲,更偏向于购买每股收益高
于行业平均水平的股票,因此集团整体重组上市有利于实现股东价值的增厚,吸
引更多的二级市场投资者。
净资产收益率能够减少分红送股对企业每股盈利的影响,能够衡量上市公司
资本利用的效率,反映投资的收益水平及获利能力。
从图3.2能够看出。
,净资产收
益率有小幅的下降,降幅为28.9%,说明集团整体重组上市对MIDEA集团净资产收益
率带来了必然的负影响,但该比率显著高于格力电器、说明在同期行业中,MIDEA
集团资本取得利润的能力并非弱。
4.1.4进展能力
进展能力与企业未来的进展趋势息息相关,是企业的能不能在未来在市场上
存货的关键指标。
进展能力是企业通过收益的增加或融资获取资金等其他方式扩
大经营能力的综合表现。
如表4-6所示,集团整体重组上市后MIDEA集团的四项进展能力指标与集团整
体重组上市前相较均有较大幅度的增加。
主营业务收入增加率增加幅度达到了近
400%,说明了随着集团整体重组上市的完成,企业的主营业务的扩张能力迅速扩
大,取得了超级好的市场前景。
值得注意的是,2010年MIDEA集团主营业务增加率
表现亮眼与利好政策都大力的支持家电行业的进展是离不开的,政府前前后后颁
布了许多帮忙家电企业进展的规章,如节能补助,家电下乡,以旧换新等等。
在
这些帮忙行动准则的帮忙下,家电产品的销售额取得庞大地提升了,这无疑增进
了家电企业的进展,增强了他们的盈利能力。
跟据有关部门的调查显示仅仅“家
电以旧换新”这一项帮忙行动准则在2011年在大陆就帮忙出售了9000万台家电,
销售金额更是抵达了金3500亿元。
但2012年国家将这些利好政策取消MIDEA集团
的主营业务收入增加率陷入了疲软。
2013年的集团整体重组上市使总MIDEA集团净
利润增加率的大幅度增加,表现了MIDEA集团集团整体重组上市并非是冲动的规模
扩大,而是通过合理延伸产业链、扩大企业规模来改善经营业绩,提升自己的市
场竞争力。
整体来讲,集团整体重组上市改善了MIDEA集团的进展能力,提高了企
业的成长性。
4.2集团整体重组上市对股权结构的影响分析
4.2.1股权结构发生重大转变
集团整体重组上市前后MIDEA集团的股权转变大致如图4-7所示:
本次
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