资产评估第5章.ppt

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第第五五章章长期长期投资性资产评估投资性资产评估主要内容主要内容长期投资性资产评估的特点与程序长期投资性资产评估的特点与程序债券评估债券评估长期股权投资的评估长期股权投资的评估其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估第一节第一节长期投资性资产评估的特点与程序长期投资性资产评估的特点与程序长期投资性资产长期投资性资产的概念的概念长期投资性资产评估长期投资性资产评估的的特点特点长期投资性资产评估长期投资性资产评估的的程序程序一、一、长期投资性资产长期投资性资产的概念的概念定义：

定义：

是指不准备随时变现、持有时间超过是指不准备随时变现、持有时间超过1年以上的投资性资产年以上的投资性资产类型：

类型：

长期股权投资（股票）长期股权投资（股票）持有至到期投资（债券）持有至到期投资（债券）混合性投资（优先股、可转换公司债）混合性投资（优先股、可转换公司债）二、长期投资性资产评估的特点二、长期投资性资产评估的特点主要是对长期投资性资产代表的主要是对长期投资性资产代表的权益权益进进行评估行评估是对资本的评估是对资本的评估-股权股权是对被投资企业获利能力的评估是对被投资企业获利能力的评估-股权股权是对被投资企业偿债能力的评估是对被投资企业偿债能力的评估-债券债券三、三、长期投资性资产评估程序长期投资性资产评估程序1.确定确定长期投资性资产的具体内容长期投资性资产的具体内容2.进行必要的职业判断进行必要的职业判断3.根据长期投资性资产的特点选择合适根据长期投资性资产的特点选择合适的评估方法的评估方法可在证券市场上交易的股票和债券可在证券市场上交易的股票和债券多多采用市采用市场法（现行市价）进行评估场法（现行市价）进行评估其他的其他的多多采用收益法进行评估采用收益法进行评估4.测算长期投资性资产价值，得出评估结测算长期投资性资产价值，得出评估结论论第二节债券评估第二节债券评估债券的特点债券的特点债券评估的方法债券评估的方法一、债券特点一、债券特点投资风险较小投资风险较小、安全性较强安全性较强到期还本付息到期还本付息、收益相对稳定收益相对稳定具有较强的流动性（针对可以上市交具有较强的流动性（针对可以上市交易的债券）易的债券）二、债券评估二、债券评估的方法的方法

（一）上市交易债券的评估

（一）上市交易债券的评估1.上市交易债券的定义上市交易债券的定义可以在证券市场上交易、自由买卖的可以在证券市场上交易、自由买卖的债券债券2.评估方法评估方法一般情况下，一般情况下，采用市场法（现行市价法）进采用市场法（现行市价法）进行评估行评估按照评估基准日当天按照评估基准日当天的的收盘价确定评估值收盘价确定评估值公式公式债券评估价值债券评估价值=债券数量债券数量评估基准日债券评估基准日债券的市价（收盘价）的市价（收盘价）需要特别说明的是：

需要特别说明的是：

采用市场法进行债券价值的评估采用市场法进行债券价值的评估时时，应在，应在评估报告书中说明所有评估方法和结论与评评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整场价格变动而适当调整评估方法（续）评估方法（续）特殊情况下特殊情况下：

某种上市交易债券的市场价格某种上市交易债券的市场价格被被严重严重扭曲，不能够代表市价价格，扭曲，不能够代表市价价格，此时此时应采应采用非上市交易债券的评估方法评估用非上市交易债券的评估方法评估

（二）非上市交易债券的评估

（二）非上市交易债券的评估1.一年内到期的一年内到期的即即距评估基准日一年内到期的非上距评估基准日一年内到期的非上市交易债券市交易债券，可，可根据本金加上持有期间根据本金加上持有期间的利息确定评估值的利息确定评估值2.一年一年以上以上到期的到期的即即距评估基准日一年距评估基准日一年以上以上到期的非上到期的非上市交易债券市交易债券，可采用收益法，可采用收益法一年一年以上以上到期的非上市交易债券到期的非上市交易债券根据本利和的现值确定评估值根据本利和的现值确定评估值具体运用具体运用到期一次还本付息债券的价值评估到期一次还本付息债券的价值评估.债券本利和采用单利计算债券本利和采用单利计算.债券本利和采用复利计算债券本利和采用复利计算教材例教材例82某评估公司受托对某评估公司受托对B企业的长期债权投资企业的长期债权投资进行评估，被评估企业债券面值为进行评估，被评估企业债券面值为50000元，系元，系A企业发行的企业发行的3年期年期1次还本付息债次还本付息债券，年利率券，年利率5%，单利计息，评估时点距，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为离到期日为两年，当时国库券利率为4%。

经评估人员分析调查，发行企业经营业绩经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。

两年后具有还本付尚好，财务状况稳健。

两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取息的能力，投资风险较低，取2%的风险的风险报酬率。

报酬率。

请确定请确定B企业长期债权投资企业长期债权投资的价的价值。

值。

解析：

解析：

确定折现率：

确定折现率：

以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率为为6%F50000（1+35%）57500（元）（元）PF/（1+r）n57500/（1+6%）2575000.890051175（元（元）B企业长期债权投资企业长期债权投资的价值为的价值为51175元元。

（二）非上市交易债券的评估

（二）非上市交易债券的评估（续）（续）分次付息，到期一次还本债券的评估分次付息，到期一次还本债券的评估例题：

例题：

某被评估企业拥有债券，面值某被评估企业拥有债券，面值150000元，期限为元，期限为3年，年息为年，年息为10%，按年付，按年付息，到期还本。

评估时债券购入已满一息，到期还本。

评估时债券购入已满一年。

评估时，国库券年利率为年。

评估时，国库券年利率为7.5%，考，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按经测定企业财务状况等因素，按1.5%确确定为风险报酬率。

定为风险报酬率。

请评估该债券的价值。

请评估该债券的价值。

解析：

解析：

折现率折现率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率=7.5%+1.5%=9%该债券的评估值该债券的评估值=150000*10%/（1+9%）+150000*10%+150000/（1+9%）2=152641.5（元）（元）第三节长期股权投资的评估第三节长期股权投资的评估股票投资的评估股票投资的评估普通普通股的评估股的评估优先股的评估优先股的评估股权投资的评估股权投资的评估一、股票投资的评估一、股票投资的评估

（一）股票投资的

（一）股票投资的含义含义1.股票投资的定义股票投资的定义与特点与特点定义：

定义：

股票投资是指企业通过购买等股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为资行为特点：

特点：

股票投资具有高风险、高收益股票投资具有高风险、高收益的特点的特点2.股票各种形式的价格股票各种形式的价格

（1）票面价格）票面价格

（2）发行价格）发行价格（3）账面价格，又称股票的净值）账面价格，又称股票的净值（4）清算价格）清算价格（5）内在价格（价值）内在价格（价值）（6）市场价格）市场价格

（二）上市交易股票的价值评估

（二）上市交易股票的价值评估1.上市交易股票定义上市交易股票定义上市交易股票是指企业公开发行的，上市交易股票是指企业公开发行的，可以在证券市场上交易的股票。

可以在证券市场上交易的股票。

2.评估方法及适用条件评估方法及适用条件在正常情况下，可以采用现行市价法在正常情况下，可以采用现行市价法。

也。

也就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。

票的价值。

正常情况的含义正常情况的含义指股票市场发育正常，股票交易自由，不指股票市场发育正常，股票交易自由，不存在非法炒作现象。

存在非法炒作现象。

依据股票市场价格进行评估的结果，应在依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书中说明所采用的方法，并说明该评估报告书中说明所采用的方法，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。

评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。

不满足正常情况的条件的，应该采用非上不满足正常情况的条件的，应该采用非上市交易股票的评估方法进行评估市交易股票的评估方法进行评估（三）非上市交易股票的评估（三）非上市交易股票的评估1.普通股的价值评估普通股的价值评估

（1）固定红利型股利政策下股票价值的）固定红利型股利政策下股票价值的评估评估适用对象及其股票的特点适用对象及其股票的特点经营比较稳定、红利分配固定，并且经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平今后也能保持固定的水平用公式表示为：

用公式表示为：

P=R/rR:

未来股票收益额未来股票收益额r：

折现率：

折现率1.普通股的价值评估普通股的价值评估（续）（续）

（2）红利增长型股利政策下股票价值的）红利增长型股利政策下股票价值的评估评估适用对象及其适用对象及其假设假设：

适合于成长型企业股票评估适合于成长型企业股票评估本类型假设股票发行企业，没有将剩本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加余收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。

投资扩大再生产。

计算公式为：

计算公式为：

P=R1/（r-g）（rg）股利增长比率股利增长比率G的测定方法的测定方法方法一：

统计分析法方法一：

统计分析法根据企业过去股利的实际数据，利用统计根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率率g方法二：

趋势分析法方法二：

趋势分析法g再投资的比率（即税后利润的留存比率）再投资的比率（即税后利润的留存比率）净资产利润率净资产利润率=（1-股利支付率）股利支付率）净资产利润率净资产利润率教材教材【例【例8-5】某评估公司受托对某评估公司受托对D企业进行资产评估，企业进行资产评估，D企业企业其拥有某非上市公司的普通股股票其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股万股，每股面值面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利（每股股利/每股面值）在每股面值）在12%左右。

股票发行企左右。

股票发行企业每年以净利润的业每年以净利润的60%用于发放股利，其余用于发放股利，其余40%用于追加投资。

根据评估人员对企业经营状况的用于追加投资。

根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。

经过分析后认为，股票发行有较强的发展潜力。

经过分析后认为，股票发行企业至少可保持企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将的发展速度，净资产收益率将保持在保持在16%的水平，无风险报酬率为的水平，无风险报酬率为4%，风险报，风险报酬率为酬率为4%。

该股票评估值为。

该股票评估值为？

解析：

解析：

R=20000012%=24000（元）（元）r=4%+4%=8%g=再投资的比率（即税后利润的留存再投资的比率（即税后利润的留存比率）比率）净资产利润率净资产利润率=40%16%6.4%P=R/（r-g）=24000/（8%-6.4%）=1500000（元）（元）（3）分段式模型）分段式模型分段计算的原理是：

分段计算的原理是：

第一段：

能够较为客观地预测股票的第一段：

能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；收益期间或股票发行企业某一经营周期；第二段：

以不易预测收益的时间为起第二段：

以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。

点，以企业持续经营到永续为第二段。

举例：

举例：

教材教材例例86某资产评估公司受托对某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值