财务管理原理与实务第四章.ppt
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财务管理学原理与实务第四章财务管理学原理与实务第四章1第二篇投资管理第四章项目投资决策4.1投资决策基础4.1.1投资的概念和投资的种类1.项目投资的含义投资是指企业投入财力,以期望在未来获取收益的一种行为。
财务管理中的投资和会计中的投资是不完全一致的,通常会计上的投资是指对外投资,而财务管理中的投资既包括对外投资,也包括对内投资。
2财务管理学原理与实务第四章投资决策基础由于项目投资的单位价值较大、使用期限较长,且又是决定公司生产和技术水平的投资,因此项目投资有以下一些特点。
(1)资金量大
(2)建设周期长,回收速度慢(3)风险大(4)时效性差3财务管理学原理与实务第四章投资决策基础2.项目投资的类型及投资主体项目投资是直接投资中最重要的一种。
这种投资的结果是形成了企业的经营性资产,它是企业维持简单再生产的基础。
1)按投资与企业生产经营的关系,可分为直接投资和间接投资两类。
2)按投资回收时间的长短,可分为短期投资和长期投资两类。
3)按投资的方向,可分为对内投资和对外投资两类。
4)项目投资按其相互关系可分为相关性投资和非相关性投资。
财务管理学原理与实务第四章4投资决策基础3.项目计算期的构成及资金投入1)项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间,即项目的有效持续期间。
完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
项目计算期=建设期+生产经营期2)资金构成内容
(1)原始总投资原始总投资又称为初始投资,是反映项目所需现实资金水平的价值指标,包括建设投资和流动资金投资两项内容。
(2)投资总额投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标,它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
5财务管理学原理与实务第四章投资决策基础4.1.2现金流量与投资决策1.现金流量的含义及构成现金流量是指在项目投资决策中,投资项目在其计算期内(有效年限内)因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入与现金流出的统称。
1)现金流出量一个方案的现金流出量是指该方案引起的现金支出的增加额。
例如,企业购置一条生产线,通常会引起下列现金流出:
购置生产线的价款;垫支的流动资金;付现成本;所得税;其他现金流出。
6财务管理学原理与实务第四章投资决策基础2)现金流入量一个项目的现金流入量是指该项目引起的企业现金收入的增加额。
例如,企业购置一条生产线,通常会引起下列现金流入:
营业现金流入;回收的固定资产残值;回收的流动资金;其他现金流入。
3)现金净流量一定时期内,现金流入量减去现金流出量后的差额称为现金净流量(NetCashFlow,NCF)。
从另一个角度研究长期投资中的现金流量,一般由以下3部分构成:
(1)初始现金流量
(2)营业现金流量7财务管理学原理与实务第四章投资决策基础每年营业现金流量可用下列公式计算:
每年现金净流量(NCF)=每年营业收入-付现成本-所得税每年现金净流量(NCF)=净利+折旧(3)终结现金净流量2.现金流量的估算为了正确评价投资项目的优劣,必须正确计算现金流量。
3.现金流量的作用在长期投资决策将现金流入作为项目的收入,以现金的流出作为项目的支出,以现金净流量作为项目的净收益,并在此基础上评价投资项目的经济效益。
(1)采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。
8财务管理学原理与实务第四章投资决策基础
(2)采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。
(3)在投资分析中,资产项目的资金流动状况比盈亏状况更重要。
4.估计现金流量时应注意的几个问题在确定资本预算项目现金流量时,所应遵循的最基本的原则是:
只有增量现金流量才是与投资方案相关的现金流量。
所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后企业总现金流量因此发生的变动,即只有那些由于采纳某个方案引起的现金支出增加额才是该方案的现金流入增加额,才是该方案的增量现金流入。
9财务管理学原理与实务第四章投资决策基础为了正确测算投资方案的现金流量,需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动。
(1)区分相关成本和非相关成本
(2)考虑机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他部门的影响(4)对营运资金的影响5.投资决策程序及投资决策评价指标1)投资决策程序
(1)确定投资战略
(2)投资项目筛选(3)投资项目决策(4)投资项目实施10财务管理学原理与实务第四章投资决策基础(5)项目实施的事后管理。
2)投资决策评价指标投资决策评价指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。
长期投资决策的指标很多,根据分析指标是否考虑时间价值因素,可将其分成非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标。
(1)非贴现现金流量指标。
这类指标不考虑资金时间价值的各种指标,主要有:
投资回收期;平均报酬率。
(2)贴现现金流量指标。
这类指标考虑了资金时间价值的指标。
包括:
净现值;内部报酬率;获利指数。
11财务管理学原理与实务第四章项目投资评价的基本方法4.2项目投资评价的基本方法4.2.1非贴现评价法1.回收期法投资回收期的计算因每年的营业现金净流量(含终结现金净流量)是否相等而有所不同。
如果投资项目每年的营业现金净流量相等,则投资回收期等于原始投资额除以每年现金净流量。
如果每年的营业现金净流量不相等,则要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。
投资回收期=(n-1)+第(n-1)年末尚未收回的投资额/第n年的现金净流量式中(n-1)为年末累计现金净流量为负值的最后一个年份数。
12财务管理学原理与实务第四章项目投资评价的基本方法2.平均报酬率法平均报酬率=年平均净流量/初始投资额100%4.2.2贴现评价法贴现现金流量指标考虑了资金时间价值,它将各期的现金流量以资本成本(或必要报酬率)为基础,贴现为投资初始日的现值并进行比较。
1净现值法2获利指数法3内部报酬率法13财务管理学原理与实务第四章项目投资评价的基本方法1.净现值法1)净现值的概念及计算公式净现值是指投资项目投入使用后的现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值,再减去初始投资的现值后的余额。
式中NPV为净现值。
NCFt为第t年的现金净流量。
K为贴现率(资本成本或必要报酬率)。
n为项目预计使用年限。
C为初始投资的现值。
财务管理学原理与实务第四章14项目投资评价的基本方法2)净现值的决策规则在只有一个方案的采纳与否决策中,净现值大于或等于零者就采纳,净现值小于零者就不采纳。
在有多个备选方案的互斥选择决策中,应选用净现值为正值中的最大者。
3)净现值的优缺点净现值指标考虑了资金的时间价值,能反映各种投资方案的现值净收益;但它并不能揭示各个方案本身可能达到的实际报酬率是多少。
15财务管理学原理与实务第四章项目投资评价的基本方法2.获利指数法1)获利指数的概念获利指数又称为现值指数,是投资项目未来报酬的总现值与投资额的现值之比。
PI=PI=1+NPV/C16财务管理学原理与实务第四章项目投资评价的基本方法2)获利指数的决策规律在只有一个方案的采纳与否决策中,获利指数大于或等于1则采纳,获利指数小于1就拒绝。
在有多个方案的互斥选择决策中,应采用获利指数超过1最多的投资项目。
3)获利指数的优缺点获利指数的优点是既考虑了资金的时间价值,又有利于在初始资额不同的投资方案之间进行对比;其缺点是获利指数的概念不便于理解,同时也不能直接揭示投资方案的收益水平。
3.内部报酬率法1)内部报酬率的概念内部报酬率又称为内含报酬率,是使投资项目的净现值等于零的贴现率,它实际上反映了投资项目的真实报酬。
17财务管理学原理与实务第四章项目投资评价的基本方法=0式中r为内部报酬率。
2)内部报酬率的计算
(1)如果每年的营业现金净流量相等,则按下列步骤计算。
第一步,计算年金现值系数。
年金现值系数=初始投资额/年现金净流量第二步,查年金现值系数表,在相同的期数内,找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。
18财务管理学原理与实务第四章项目投资评价的基本方法第三步,根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数,采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。
(2)如果每年的营业现金净流量不相等,则需用逐步测试法来计算。
先估计一个初始贴现率,并按此贴现率计算方案的净现值。
如果计算出的净现值大于零,则方案本身的报酬率超过估计的贴现率,应提高贴现率再测试;如计算的净现值小于零,则方案本身的贴现率低于估计的贴现率,应降低贴现率再测试。
经过多次测试,寻找出初始净现值接近于零的贴现率,即为方案的内部报酬率。
为使结果更精确,也可使用插值法来改善。
19财务管理学原理与实务第四章项目投资评价的基本方法3)内部报酬率的决策规则在只有一个方案的采纳与否决策中,内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率时就采纳,反之则拒绝;在有多个备选方案的互斥选择决策中,应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。
4)内部报酬的优缺点内部报酬率的优点是考虑了资金的时间价值,反映了投资项目的真实报酬率,概念也易于理解;但其计算过程比较复杂。
20财务管理学原理与实务第四章项目投资决策方法的比较4.3项目投资决策方法的比较4.3.1非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较
(1)非贴现现金流量指标忽视了资金的时间价值;而贴现现金流量指标能够使不同时期的现金具有可比性。
(2)非贴现指标中的投资回收期不能反映投资收益-净现值的多少,同时夸大了投资的回收速度。
(3)非贴现指标对寿命不同、资金投入时间不同和提供收益时间不同的投资方案缺乏鉴别力;而贴现指标则可以进行综合分析,从而做出正确的决策。
(4)非贴现指标中的平均报酬率指标夸大了项目盈利水平;而贴现指标中的内部报酬率是考虑了资金时间价值以后计算的真实报酬率。
21财务管理学原理与实务第四章项目投资决策方法的比较(5)在运用投资回收期这一指标时,标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的,缺乏客观依据;而贴现指标中的净现值和内部报酬率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍,比较符合客观实际。
4.3.2贴现现金流量指标的比较
(1)净现值和内部报酬率的比较。
在多数情况下,运用净现值和内部报酬率这两种方法得出的结论是相同的。
但在以下两种情况下,有时会产生差异:
初始投资不一致,一个项目的初始投资大于另一个项目的初始投资;现金流量的时间不一致,一个在最初几年流入的较多,另一个在最后几年流入的较多。
22财务管理学原理与实务第四章项目投资决策方法的比较
(2)净现值和获利指数的比较。
由于净现值和获利指数使用的是相同的信息,在评价投资项目的优劣时,它们常常是一致的,但有时也会产生分歧,只有当初始投资不同时,净现值和获利指数才产生差异。
由于净现值是用各期现金流量现值减去初始投资,而获利指数是用现金流量现值除以初始投资,因而,评价结果可能会产生不一致。
23财务管理学原理与实务第四章项目投资决策方法的运用4.4项目投资决策方法的运用4.4.1固定资产更新决策1.更新决策的现金流量分析固定资产更新决策便成为企业长期投资决策的一项重要内容。
2.固定资产的平均年成本固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。
如果不考虑货币的时间价值,它等于未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。
如果考虑货币的时间价值,它未来使用年限内的现金流出总现值与年金现值系数的比值,即平均每年的现金流出。
24财务管理学原理与实务第四章项目投资决策方法的运用4.4.2资本限额决策资本限额是指企业资金有一定的限度,不能投资于所有可接受的项目。
在资金有限的情况下,为了使企业获得最大的收益,应投资于一组使净现值最大的项目。
这样的一组项目必须用适当的方法进行选择,有两种方法可供采用-获利指数法和净现值法。
1.获利指数法2.净现值法25财务管理学原理与实务第四章项目投资决策方法的运用4.4.3投资开发时机决策在进行此类决策时,决策的基本规则也是寻求净现值最大的方案,但由于两个方案的开发时间不一样,不能把净现值简单对比,而必
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