营运资本筹资.ppt
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管理学院管理学院营运资本筹资开篇案例学习目标15-1营运资本筹资政策15-2短期筹资思考与练习第15章15管理学院管理学院开篇案例:
开篇案例:
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可供选择的流动资产融可供选择的流动资产融可供选择的流动资产融可供选择的流动资产融可供选择的流动资产融可供选择的流动资产融资政策资政策资政策资政策资政策资政策某粮食购销公司,其仓库(长期资产)专用于收购,存储和销售小麦(流动资产)。
仓库使用期限为10年,购买时可用长期或短期借款。
假设利率相等,用长期借款的好处是:
锁定借款利率,规避未来10年的利率风险;保持资金的可持续性,通过折旧形式陆续收回现金,可分期偿还长期借款,避免公司卖掉仓库偿债的风险。
储存小麦用短期借款,购进时借款,售出时还款,流动资产与流动负债同步同量即运用资本=0。
用于小麦的投资不用长期资金支持,因小麦存量有季节性变化,处于低谷时会出现多余现金,浪费筹资利息。
现实中,多数企业的流动资产不会为零。
理由:
流动资产不断周转,其实物形态不断更新,投资(价值形态)却被长期占用;正常企业不断成长,销售长期上升需流动资产上进行不断投资。
那么,企业应如何选择流动资产融资政策。
管理学院管理学院学习目标学习目标了解三种营运资本筹集政策及其特点掌握放弃应付账款现金折扣隐含成本的计算了解短期银行借款的种类与信用条件理解预收账款与应付账款的不同管理学院管理学院15-1营运资本筹集政策营运资金持有政策营运资金持有政策营运资金营运资金流动资产流动资产业务量业务量持有量的确定:
权衡收益和风险持有量的确定:
权衡收益和风险1.营运资金持有量较高(宽松)营运资金持有量较高(宽松)2.营运资金持有量较低(紧缩)营运资金持有量较低(紧缩)3.营运资金持有量较低(适中)营运资金持有量较低(适中)规模经济使用效率管理学院管理学院15-1营运资本筹集政策p营运资本筹集政策,是指在总体上如何为流动资产筹资,采用短期资金来源还是长期资金来源,或者兼而有之。
制定营运资本筹集政策,就是确定流动资产所需资金中短期来源和长期来源的比例。
流动资产流动负债临时性(受季节性、周期性影响)永久性(经营低谷仍需保留)临时性(满足临时性流资需要)自发性(产生于持续经营)管理学院管理学院p流动资产筹资结构的衡量流动资产筹资结构的衡量易变现比率易变现比率*(Liquidityratio)(Liquidityratio)依据管理资产负债表(简易)长期流动资产融资净值长期融资长期资产易变现比率高,资金来源的持续性强,偿债压力小,管理较易,易变现比率高,资金来源的持续性强,偿债压力小,管理较易,称为宽松的筹资政策。
易变现比率低,资金来源的持续性弱,称为宽松的筹资政策。
易变现比率低,资金来源的持续性弱,偿债压力大,称为严格的筹资政策。
两者之间分布者一系列宽偿债压力大,称为严格的筹资政策。
两者之间分布者一系列宽严程度不同的政策。
它们大致分为三类:
严程度不同的政策。
它们大致分为三类:
配合型、宽松型与严格型配合型、宽松型与严格型管理学院管理学院一、一、配合型筹资政策特点:
尽量贯彻筹资的匹配原则,即长期投资由长期资金支持,短期投资由短期资金支持。
它同时适用于长期筹资时时间间金金额额0临时性流动资产临时性流动资产(200)固定资产(固定资产(500)长期性流动资产(长期性流动资产(300)长长期期性性资资产产长期负债自发性长期负债自发性负债权益资本负债权益资本(800)=长期资产长期资产+长长期流动资产期流动资产临时性负债临时性负债(200)=临时性资产临时性资产管理学院管理学院一、一、配合型筹资政策管理学院管理学院一、一、配合型筹资政策【例】某企业在经营淡季,需占用300万元流动资产和500万元的固定资产;在生产经营的高峰期,会额外增加200万元的季节性存货需求;假设企业没有自发性流动负债。
按照配合性政策,企业只在生产经营的高峰期才借入短期借款。
800万元长期性资产(300万长期流动资产,500万固定资产)均由长期负债和权益性资本解决。
说明:
说明:
资金来源有效期和资产的有效期限的匹资金来源有效期和资产的有效期限的匹配,是一种战略性匹配,而不要求完全配,是一种战略性匹配,而不要求完全匹配。
实际上企业也做不到完全匹配。
匹配。
实际上企业也做不到完全匹配。
理由:
理由:
企业只能按长短期统筹安排资企业只能按长短期统筹安排资金,不可能项笔资产按其有效期配置单金,不可能项笔资产按其有效期配置单独来源;独来源;企业必须有自有资本,其无企业必须有自有资本,其无期限,而资产总有期限,不可能完全匹期限,而资产总有期限,不可能完全匹配;配;资产的有效期是不确定的而还款资产的有效期是不确定的而还款期是确定的,必然不匹配。
如预计销售期是确定的,必然不匹配。
如预计销售未实现。
未实现。
管理学院管理学院二、激进型筹资政策金金额额时间时间临时性负债临时性负债(200+100)长期负债长期负债自发性负债自发性负债权益资本权益资本(700)永久性流动资产永久性流动资产(200+100)固定资产(固定资产(500)临时性流动资产(临时性流动资产(200)收益和风险性均较高收益和风险性均较高特点:
短期负债不但融通临时性流动资产的自己需求,还解决部分长期资产的资金需求。
极端情况下,全部长期性流动资产,甚至部分固定资产也用短期借款管理学院管理学院二、激进型筹资政策【例】某企业在经营淡季,需占用300万元流动资产和500万元的固定资产;在生产经营的高峰期,会额外增加200万元的季节性存货需求;如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额低于800万元,比如只有700万元,那就会有100万元的长期资产和200万元的临时流动资产由短期金融负债解决。
此乃企业实行的是激进型筹资政策。
说明:
说明:
短期金融负债的资本成本一般低于长短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的总部成本,而激期负债和权益资本的总部成本,而激进型筹资政策下短期金融负债所占比进型筹资政策下短期金融负债所占比重较大,故该政策下企业的资本成本重较大,故该政策下企业的资本成本较低。
但是,为了满足长期性资产的较低。
但是,为了满足长期性资产的长期需要,企业必然要在短期金融负长期需要,企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期,债到期后重新举债或申请债务展期,这样会使企业经常举债还债,加大筹这样会使企业经常举债还债,加大筹资难度与风险。
还可能存在利率风险资难度与风险。
还可能存在利率风险管理学院管理学院三、保守型筹资政策保守型筹资政策特点:
特点:
短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要,另一部分短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要,另一部分临时性流动资产好长期资产,则由长期资金来源支持。
极端时不使用临时性流动资产好长期资产,则由长期资金来源支持。
极端时不使用短期借款,全部资金都来自于长期资金来源短期借款,全部资金都来自于长期资金来源临时性流动负债临时性流动负债(100)临时性流动资产(200)永久性流动资产(300)固定资产(500)长期负债长期负债自发性负债自发性负债企业资本企业资本(900)时间金金额额风险性与收益性较低管理学院管理学院三、保守型筹资政策保守型筹资政策【例】某企业在经营淡季,需占用300万元流动资产和500万元的固定资产;在生产经营的高峰期,会额外增加200万元的季节性存货需求;如果企业只是在生产经营的旺季借入资低于200万元,比如100万元的短期借款,而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元,比如900万元,那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分(100万元)靠短期借款解决。
其余则全部由长期资金来源提供。
在生产经营淡季,其余则可将闲置资金投资于短期有价证券。
此乃企业实行保守型筹资政策。
说明:
说明:
这种做法下由于短期金融负责所占比这种做法下由于短期金融负责所占比重较小,企业无法偿还到期债务的风重较小,企业无法偿还到期债务的风险较低,同时蒙受短期利率变动损失险较低,同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。
但是,却会因为长期的风险也较低。
但是,却会因为长期负债资本成本高于短期金融负债的成负债资本成本高于短期金融负债的成本,以及经营淡季时有资金剩余但仍本,以及经营淡季时有资金剩余但仍需负担长期负债的利息,从而降低企需负担长期负债的利息,从而降低企业的收益。
所以保守型筹资政策是风业的收益。
所以保守型筹资政策是风险与收益均较低的营运资本筹资政策险与收益均较低的营运资本筹资政策管理学院管理学院152短期筹资短期筹资一、短期负债筹资的特点1、筹资速度快,易取得2、筹资富有弹性3、筹资风险高二、商业信用在商品交易中由于延期支付或预收货款所形成的企业间的借贷关系。
也称“自发性筹资”,有应付账款、应付票据、预收账款等管理学院管理学院152短期筹资应付账款企业购买货物暂为付款而欠对方的账项,即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。
应付账款的成本免费商业信用隐含利息成本展期利息成本2/10、N/30购10万元,免费信用98管理学院管理学院利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策银行贷款年利率银行贷款年利率隐含利息成本隐含利息成本NONO短期投资收益率短期投资收益率隐含利息成本隐含利息成本NONO其他条件类似,选信用成本最小的。
其他条件类似,选信用成本最小的。
如:
如:
1/20,N/30;1/20,N/30;放弃折扣的成本放弃折扣的成本11(1-1%)(1-1%)360360(30302020)36.436.4,前例信用成本前例信用成本36.736.7,可考虑选第二家。
,可考虑选第二家。
管理学院管理学院应付票据是企业进行延期付款交易时开具的反映债券债务关系的票据。
支付期最长不超过6个月。
有带息与不带息两种,利率一般比借款低。
延期要交罚金。
预收账款卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。
应付费用:
应付工资、应交税金、其他应付款。
它的期限具有强制性。
一般无代价。
管理学院管理学院短期借款的种类借款的取得程序申请审查签合同办手续取得偿还借款的信用条件信贷限额银行对借款人规定的无担保贷款的最高额度。
生产周转借款、临时借款、结算借款生产周转借款、临时借款、结算借款一次性偿还与分期偿还借款一次性偿还与分期偿还借款收款法、贴现法、加息法收款法、贴现法、加息法抵押借款与信用借款抵押借款与信用借款三、短期借款管理学院管理学院借款的信用条件周转信贷协定银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。
企业对未使用部分付承诺费。
【例】额度1000万元,承诺费率0.5,年度内使用600万元,余额400万,承诺费2万。
补偿性余额借款额一定的最低存款余额(1020)。
【例】:
借款实际利率(10万8)8.5万1009.4管理学院管理学院借款抵押贷款金额为抵押品面值的3090,利率较高,同时交手续费。
偿还条件一次偿还和定期等额偿还。
其他承诺如及时提供报表,特定的流动比短期借款利率及其支付方法收款法收款法到期付息到期付息贴现法贴现法放贷扣息放贷扣息(100008920087)加息法加息法分期等额偿还分期等额偿还200001220000/2=24%借款的信用条件借款的信用条件优惠利率浮动优惠利率非优惠利率管理学院管理学院本章小结本章小结本章小结本章小结1.营运资金筹集政策:
配合型、激进与保守型2.易变现比率易变现比率=(长期资金来源-长期资产)/流动资产3.短期负债筹资的特点:
筹资速度快,易取得;筹资富有弹性;筹资风险高。
4.应付账款的成本:
享受商业信用,企业未付出代价免费商业信用;放弃商业信用隐含利息成本;企业因缺乏资金而欲展延付款期展期利息成本。
5.借款的信用条件:
信贷限额、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件等。
6.应付票据与应收账款比较而言,其特征是到期必须归还,如若延期便要交付罚款,因而风险较大。
7.预收账款卖方企业交付货物之前想买方收取的全部或部分价款的信用形式。
1.如何选择买方提供的商业信用?
2.怎样衡量企业
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