第二讲:项目融资概述.ppt
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第一章第一章项目融资概述项目融资概述第二章第二章项目融资的组织与结构项目融资的组织与结构第三章第三章项目融资的模式项目融资的模式第四章第四章项目融资的程序项目融资的程序第五章第五章项目融资的风险项目融资的风险第六章第六章项目融资的担保项目融资的担保第七章第七章项目融资的资金来源项目融资的资金来源第八章第八章项目融资的外部环境项目融资的外部环境附:
附:
项目融资案例项目融资案例研研究究内内容容1项目融资的基本概念2项目融资的基本特点3项目融资与公司融资的区别4项目融资的功能及适用范围5项目融资的产生和发展6项目融资成功的基本条件第第一一章章概概述述迄今为止还没有一个公认的定义广义:
凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动,均可称为“项目融资”。
狭义:
专指具有无追索或有限追索形式的狭义:
专指具有无追索或有限追索形式的融资活动称为项目融资。
融资活动称为项目融资。
本书的定义:
以项目未来收益和资产为融资本书的定义:
以项目未来收益和资产为融资基础,由项目的参与各方分担风险的具有无基础,由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。
追索权或有限追索权的特定融资方式。
项项目目融融资资的的基基本本概概念念1.追索:
也称完全追索,是指贷款人在借款人未按期偿还债务时,要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。
有限追索:
是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内,对项目的借款人追索,除此之外,无论项目出现任何问题,贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。
无追索:
是有限追索的特例,即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。
项项目目融融资资的的基基本本概概念念1.项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述“为一个特定经济实体所安排的融资,为一个特定经济实体所安排的融资,其贷款人在最初考虑安排贷款时,满足于其贷款人在最初考虑安排贷款时,满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源,并且满足于使用该经还贷款的资金来源,并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。
济实体的资产作为贷款的安全保障。
”-fromPeterK.NevitProjectFinancing项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述“融资不是主要依赖项目发起人的信贷融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产,提供债务的参与方或所涉及的有形资产,提供债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于项目本身的的收益在相当大程度上依赖于项目本身的效益。
效益。
”-国际著名法律公司国际著名法律公司CliffordChance编编著的著的项目融资项目融资项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述“项目融资是指对需要大规模资金的项项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。
借款人原则上将项目而采取的金融活动。
借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金目本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源,而且将项目资产作为抵押条件来的来源,而且将项目资产作为抵押条件来处理。
处理。
”-美国财会标准手册美国财会标准手册项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述“项目融资即项目的承办人项目融资即项目的承办人(即股东即股东)为为经营项目成立一家项目公司,以该项目公经营项目成立一家项目公司,以该项目公司作为借款人筹借贷款,并以项目公司本司作为借款人筹借贷款,并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源,以项身的现金流量和收益作为还款来源,以项目公司的资产作为贷款的担保物。
该融资目公司的资产作为贷款的担保物。
该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上”。
-中国银行网站中国银行网站www.bank-of-案例:
某省电力有限责任公司现有某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂,为满足日趋两个电厂,为满足日趋增长的供电需要,决定增建增长的供电需要,决定增建C厂。
增建厂。
增建C厂的资金筹集方式有厂的资金筹集方式有两种:
两种:
第一种第一种:
借来的款项用于建设:
借来的款项用于建设C厂,而归还贷款的款项来源于厂,而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。
如果三个电厂的收益。
如果C建设失败,建设失败,A、B两厂的收两厂的收益将作为偿债的担保。
这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。
益将作为偿债的担保。
这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。
第二种第二种:
借来的款项用于建设:
借来的款项用于建设C厂,而归还贷款的款项仅限于厂,而归还贷款的款项仅限于C厂建成后的收益。
如果厂建成后的收益。
如果C建设失败,贷款方只能从清理建设失败,贷款方只能从清理C的资的资产中收回一部分,不能要求用产中收回一部分,不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款。
两厂的收入来归还贷款。
这时贷款方对电力公司无追索权。
或者只要求电力公司把其特这时贷款方对电力公司无追索权。
或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保,这时可称贷款方对电力公司拥定的一部分资产作为贷款担保,这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。
有有限追索权。
项项目目融融资资的的基基本本概概念念1.项目项目融资融资与传与传统融统融资的资的图示图示比较比较传统融资方式的特点传统融资方式的特点所谓传统的融资方式,是指一个公司利用本身的资信能力资信能力为主体所安排的融资。
外部的资金投入者(包括公司股票、公司债券的投资者、贷款银行等)在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据是该公主要依据是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量情司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量情况,对于该公司所要投资的某个具体项目的认识况,对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置,和控制则放在较为次要的位置,因为资金的投入者是从公司的经营历史和现状中以及从公司的信誉中获得应有的安全感,并针对整体公司资金结构建立不同层次的信用保证,即使某个具体项目失败了,资金投入者仍可以获得投资收益或者贷款的偿还。
2.项项目目融融资资的的基基本本特特点点传统融资方式的特点传统融资方式的特点v主要依赖于项目发起人的资信来安排融资v贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款2.项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.项目导向2.有限追索3.风险分担4.非公司负债型融资5.信用结构多样化6.融资成本较高2.项项目目融融资资的的基基本本特特点点(11)项目导向)项目导向以项目为主体安排的融资,主要是依赖于项项目的现金流量和资产目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。
由于项目导向,有些对于投资者很难借到的资金则可以利用项目来安排,有些投资者很难得到的担保条件则可以通过组织项目融资来实现。
因而,采用项目融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例,根据项目经济强度的状况可以为项目提供60一一70%的资本需求量,在某些项目中甚至可以做到l00的融资。
进一步,项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和经济生命期来安排设计,做到比一般商业贷款期限长,有的项目贷款期限可以长达20年之久。
项项目目融融资资的的基基本本特特点点2.
(2)
(2)有限追索有限追索在某种意义上,贷款人对项目借款人的在某种意义上,贷款人对项目借款人的追索形式和程度追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。
是属于传统形式融资的重要标志。
传统形式:
完全追索传统形式:
完全追索项目融资:
有限或无追索项目融资:
有限或无追索追索的程度则是根据项目的性质,现金流追索的程度则是根据项目的性质,现金流量的强度和可预测性,项目借款人在这个行业量的强度和可预测性,项目借款人在这个行业部门中的经验、信誉以及管理能力,借贷双方部门中的经验、信誉以及管理能力,借贷双方对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通过谈判来确定。
过谈判来确定。
项项目目融融资资的的基基本本特特点点2.(3)(3)风险分担风险分担为了实现项目融资的有限追索,对于与项目有关的各种风险要素,需要以某种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担。
一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。
项目借款人应学会如何识别和分析项目的各种风险,确定自己、贷款人及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性,利用一切优势,设计出对投资者具有最低追索的融资结构。
2.项项目目融融资资的的基基本本特特点点(4)(4)非公司负债型融资非公司负债型融资(off-balancefinance)非公司负债型融资,亦称为资产负债表之外的融资,非公司负债型融资,亦称为资产负债表之外的融资,是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。
表中的一种融资形式。
这样,一方面可以实现贷款人对借款人有限追索;另这样,一方面可以实现贷款人对借款人有限追索;另一方面,使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多一方面,使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资,同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之的投资,同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。
中。
对于项目的借款者而言,如果这种项目的贷款安排全对于项目的借款者而言,如果这种项目的贷款安排全部反映在公司的资产负债表中,很可能造成公司的资产负部反映在公司的资产负债表中,很可能造成公司的资产负债比失衡,超出银行通常所能接受的安全警戒线,并且这债比失衡,超出银行通常所能接受的安全警戒线,并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。
公司将因种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。
公司将因此无法筹措新的资金,影响未来的发展能力。
采用非公司此无法筹措新的资金,影响未来的发展能力。
采用非公司负债型的项目融资则可以避免这一问题。
负债型的项目融资则可以避免这一问题。
项项目目融融资资的的基基本本特特点点2.(5)(5)信用结构多样化信用结构多样化一个成功的项目融资,可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。
典型的做法包括:
l在市场方面,可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同做为融资的信用支持;l在工程建设方面,可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同,或“交钥匙”(BT)工程合同,可以要求项目设计者提供工程技术保证等;l在原材料和能源供应方面,可以要求供应方在保证供应的同时,在定价上根据项目产品的价格变化设计一定的浮动价格公式,保让项目的最低收益。
项项目目融融资资的的基基本本特特点点2.(6)(6)融资成本较高融资成本较高l原因:
大量前期工作有限追索性质l成本包括:
l融资的前期费用(融资顾问费,成功费,贷款的建立费,承诺费,以及法律费用等)与项目规模有直接关系,一般占贷款金额的0.52左右l利息成本一般高于同等条件公司贷款的0.3-1.5%,其增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对项目的借款人的追索程度是密切相关的。
项项目目融融资资的的基基本本特特点点2.项目融资与传统融资的比较项目融资项目融资传统融资传统融资融资主体融资主体项目公司本身项目公司本身项目的发起人项目的发起人融资基础融资基础项目的资产和现金流量项目的资产和现金流量(放贷者最关注项目效益放贷者最关注项目效益)借贷人借贷人/发起人的资信发起人的资信追索程度追索程度有限追索有限追索(特定阶段或范围内特定阶段或范围内)或无追索或无追索完全追索完全追索(用抵押资产以外的其它资用抵押资产以外的其它资产偿还债务产偿还债务)风险分担风险分担所有参与者所有参与者集中于发起人集中于发起人/放贷者放贷者/担保者担保者股权比例股权比例(本贷比本贷比)发起人出资比例较低发起人出资比例较低(通常通常3040%会计
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