第3章：项目财务评价指标与方法.ppt

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第第33章：

项目财务评价指标与方法章：

项目财务评价指标与方法工商管理系本章学习内容本章学习内容n

（1）财务评价指标财务评价指标）财务评价指标财务评价指标n判断项目财务盈利性判断项目财务盈利性n

（2）项目财务评价方法）项目财务评价方法n判断项目投资的财务可行性判断项目投资的财务可行性n项目之间的财务盈利性比较项目之间的财务盈利性比较2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系案例思考案例思考n某投资者期望收益率为某投资者期望收益率为20%，投资一家咖啡厅，投资一家咖啡厅10万，前万，前3年收益为年收益为1万元，后万元，后7年收益为年收益为3万元。

问可不可以投资？

万元。

问可不可以投资？

n如果你可以选择收购一家咖啡厅，要如果你可以选择收购一家咖啡厅，要30万，每年收益有万，每年收益有5万元，你万元，你又怎么选择？

又怎么选择？

n项目项目1：

投资：

投资300万元，每年收益万元，每年收益60万元；万元；n项目项目2：

投资：

投资1000万元，每年收益万元，每年收益150万元。

万元。

n投资收益率：

项目投资收益率：

项目1为为20%，项目，项目2为为15%，选择哪个！

，选择哪个！

2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系3.1财务评价指标财务评价指标n学习学习5个基本财务评价指标个基本财务评价指标n总投资收益率总投资收益率n项目资本金净利润率项目资本金净利润率n净现值（净现值（NPV）n内部收益率（内部收益率（IRR）n投资回收期（投资回收期（TP）2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系3.1.1总投资收益率总投资收益率n总投资收益率（总投资收益率（ROI）：

总投资的盈利水平，指达产期正常年份的：

总投资的盈利水平，指达产期正常年份的年息税前利润年息税前利润或运营期或运营期年均息税前利润年均息税前利润占项目占项目总投资总投资的百分比。

的百分比。

n方案一：

新建一家咖啡厅，投资方案一：

新建一家咖啡厅，投资10万，前万，前3年收益为年收益为1万元，后万元，后7年年收益为收益为3万元。

万元。

n方案二：

收购一家咖啡厅，要方案二：

收购一家咖啡厅，要30万，每年收益有万，每年收益有5万元。

万元。

n方案一：

方案一：

ROI=年均总收益（利润总额）年均总收益（利润总额）/总投资总投资=2.4/10=24%n方案一：

方案一：

ROI=5/30=16.67%2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系3.1.2资本金净利润率资本金净利润率n资本金净利润率（资本金净利润率（ROE）：

表示）：

表示项目资本金项目资本金的盈利水平。

的盈利水平。

ROE项目达产年税后净利润或年税后平均利润项目达产年税后净利润或年税后平均利润/资本金资本金100n案例：

收购一家咖啡厅，要案例：

收购一家咖啡厅，要30万，每年收益有万，每年收益有5万元。

万元。

n假设：

自己资金有假设：

自己资金有10万（项目资本金），银行贷款万（项目资本金），银行贷款20万，贷款利率万，贷款利率为为6%。

则：

。

则：

n利润总额利润总额=5-1.2=3.8万元，净利润万元，净利润=3.8（1-25%）=2.85万万n资本金净利润率（资本金净利润率（ROE）=2.85/10=28.5%n方案一：

方案一：

ROE=2.4（1-25%）/10=18%2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系结论结论n总投资收益率总投资收益率和和资本金净利润率资本金净利润率指标的判断原则：

指标的判断原则：

n

（1）首先要看总投资收益率）首先要看总投资收益率总投资收益率代表者项目的整体盈利能力总投资收益率代表者项目的整体盈利能力n

（2）资本金净利润率是用来判断举债是不是合适的）资本金净利润率是用来判断举债是不是合适的只要总投资收益率贷款利率，举债会提高资本金净利润率只要总投资收益率贷款利率，举债会提高资本金净利润率举债是有风险的，项目负债不宜过高。

举债是有风险的，项目负债不宜过高。

2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系3.1.3净现值（净现值（NPV）n

（1）定义：

按）定义：

按设定的折现率设定的折现率（基准折现率（基准折现率i0）计算的项目计算内）计算的项目计算内净净现金流量的现值现金流量的现值之和。

之和。

CItCIt第第tt年的现金流入年的现金流入0123tn-1nCOtCOt第第tt年的现金流出年的现金流出）,/（）（00tiFPCOCItnt=-=）1（）（00iCOCINPVttnt-=+-=（财务）基准折现率（财务）基准折现率最低可接受的投资收益率最低可接受的投资收益率投资者期望的投资收益率投资者期望的投资收益率2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系理解净现值（理解净现值（NPV）nP=10（P/A，10%，10）=10*6.145=61.45假设假设P=50万元，投资合算万元，投资合算nNPV是什么意思？

是什么意思？

（0点的现值）点的现值）NPV=-P+10（P/A，10%，10）=-50+61.45=11.500说明此时投资收益率说明此时投资收益率期望的投资收益率（期望的投资收益率（10%）n净现值（净现值（NPV）代表是否达到投资者期望的收益率）代表是否达到投资者期望的收益率盈亏平衡（静态）盈亏平衡（静态）盈利达到期望（动态）盈利达到期望（动态）超额盈利超额盈利0123012310年年A=10A=10万元万元P2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系

（2）净现值（）净现值（NPV）判别标准）判别标准n单一方案：

单一方案：

nNPV0时；项目财务可行时；项目财务可行（项目实际的投资收益率（项目实际的投资收益率投资者期望的投资收益率投资者期望的投资收益率i0）（达到预期或有超额盈利达到预期或有超额盈利项目财务可行）项目财务可行）nNPV0时；项目财务不可行时；项目财务不可行（实际投资收益率（实际投资收益率期望投资收益率期望投资收益率i0，超额盈利超额盈利0）2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系

（2）净现值（）净现值（NPV）判别标准续）判别标准续n多方案比选：

多方案比选：

NPV大的方案优（超额盈利多）大的方案优（超额盈利多）n例：

方案例：

方案A、B净现金流量如下，净现金流量如下，i0=10%，试判断哪个方案优？

，试判断哪个方案优？

012345012345年年3121100012345012345年年3020100方案方案AA方案方案BB2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系计算步骤计算步骤n解：

解：

nNPVNPVAA=-100+21*（P/A,10%,2）+31*（P/A,10%,3）（P/F,10%,2）=-100+21*（P/A,10%,2）+31*（P/A,10%,3）（P/F,10%,2）=-100+21*1.736+31*2.487*0.8264=-100+21*1.736+31*2.487*0.8264=0.170.17万元万元nNPVNPVBB=-100+30*（P/A,10%,3）+20*（P/A,10%,2）（P/F,10%,3）=-100+30*（P/A,10%,3）+20*（P/A,10%,2）（P/F,10%,3）=-100+30*2.487+20*1.736*0.7513=-100+30*2.487+20*1.736*0.7513=0.70.7万元万元nNPVNPVBBNPVNPVAA0，nA、B方案都可行，且方案都可行，且B方案优于方案优于A方案。

方案。

2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系（3）NPV与与i的关系的关系ni增加则增加则NPV减少减少（减函数关系）（减函数关系）投资者的期望增加投资者的期望增加超额盈利变少超额盈利变少投资机会减少投资机会减少n存在一个存在一个i*，当当i=i*时，时，NPV（i）=0；当当i0；当当ii*时，时，NPV（i）0。

2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系（4）NPV指标应用及优缺点指标应用及优缺点n优点优点：

.公认最重要的反映盈利能力的评价指标（权威性指标）公认最重要的反映盈利能力的评价指标（权威性指标）.动态价值型指标（考虑时间价值）动态价值型指标（考虑时间价值）单方案判断可行性（超额盈利）单方案判断可行性（超额盈利）多方案排序（超额盈利最大化）多方案排序（超额盈利最大化）n缺点：

缺点：

.要事先确定折现率要事先确定折现率（i0）基准收益率）基准收益率.基准收益率基准收益率投资者期望收益率投资者期望收益率2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系（4）基准收益率（）基准收益率（i0）的测定）的测定n

（1）定义：

项目投资者期望的最低可接受的财务收益率）定义：

项目投资者期望的最低可接受的财务收益率（反映投资者对资金时间价值的估计）（反映投资者对资金时间价值的估计）（目标收益率、最低期望收益率）（目标收益率、最低期望收益率）n一般要大于一般要大于机会投资成本机会投资成本n参考本参考本行业行业一定时期的一定时期的平均收益平均收益水平并考虑项目的水平并考虑项目的风险因素风险因素确确定；定；n

（2）理论计算方法）理论计算方法n资本资产定价模型法（资本资产定价模型法（CAPM）n加权平均资金成本法（加权平均资金成本法（WACC）2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系资本资产定价模型法（资本资产定价模型法（CAPM）n应用：

用于权益资本成本测算（股东期望的最低收益率）应用：

用于权益资本成本测算（股东期望的最低收益率）n权益资本收益率权益资本收益率=无风险投资收益率无风险投资收益率+风险投资收益率风险投资收益率i0=Rf+（RmRf）式中：

式中：

Rf无风险收益率（一般取国债利率）；无风险收益率（一般取国债利率）；Rm社会的平均投资收益率；社会的平均投资收益率；行业风险系数行业风险系数=该行业平均收益率该行业平均收益率/社会平均收益率社会平均收益率=该行业上市公司的平均收益率该行业上市公司的平均收益率/全部上市公司的平均收益率全部上市公司的平均收益率2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系加权平均资金成本法（加权平均资金成本法（WACC）n投资决策的一个最基本条件是：

投资决策的一个最基本条件是：

投资收益应当大于投资成本。

投资收益应当大于投资成本。

资金成本是指筹集资金所付出的代价资金成本是指筹集资金所付出的代价n企业资本包括：

企业资本包括：

权益资金：

股东的期望收益率（权益资金成本）权益资金：

股东的期望收益率（权益资金成本）债务资金：

债权人的期望收益率（债务成本）债务资金：

债权人的期望收益率（债务成本）WACC=权益资金成本权益资金成本权益资金比例权益资金比例+债务资金成本债务资金成本债务资金比例债务资金比例n案例：

假设某项目投资需要案例：

假设某项目投资需要5000万元，企业自有资金（股东）有万元，企业自有资金（股东）有3000万元，银行贷款万元，银行贷款2000万元，怎么估算投资的基准收益率？

万元，怎么估算投资的基准收益率？

n需要知道哪些数据：

需要知道哪些数据：

2011-20122011-2012学年学年技术经济学技术经济学工商管理系基准收益率估算基准收益率估算n

（1）首先计算权益资本成本）首先计算权益资本成本i0=Rf+（RmRf）nRf选择国债利率（选择国债利率（5%），），Rm选择中国经济增长率（选择中国经济增长率（10%）n=该行业上市公司的平均收益率该行业上市公司的平均收益率/全部上市公司的平均收益率全部上市公司的平均收益率=1.8ni0=Rf+（RmRf）=5