中级财务管理课件第二章.ppt
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第第22章章风险与收益风险与收益第一节第一节风险及其衡量风险及其衡量第二节最优投资组合第二节最优投资组合第三节资本资产定价模型第三节资本资产定价模型第一节第一节风险及其衡量风险及其衡量n一、风险的概念和特征一、风险的概念和特征一般理解:
风险有两种定义:
一种定义强调了一般理解:
风险有两种定义:
一种定义强调了风风险表现为不确定性险表现为不确定性;而另一种定义则强调;而另一种定义则强调风险风险表现为损失的不确定性。
表现为损失的不确定性。
若风险表现为不确定性,说明风险产生的结果若风险表现为不确定性,说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利,属可能带来损失、获利或是无损失也无获利,属于广义风险,金融风险属于此类。
而风险表现于广义风险,金融风险属于此类。
而风险表现为损失的不确定性,说明风险只能表现出损失为损失的不确定性,说明风险只能表现出损失没有从风险中获利的可能性,属于狭义风险没有从风险中获利的可能性,属于狭义风险。
第一节第一节风险及其衡量风险及其衡量n11、课本定义:
风险是指在一定条件下和一定、课本定义:
风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
财务时期内可能发生的各种结果的变动程度。
财务管理中的风险是指预期收益的离散性,即实际管理中的风险是指预期收益的离散性,即实际收益脱离预期收益,从而使企业蒙受损失的可收益脱离预期收益,从而使企业蒙受损失的可能性。
能性。
n22、风险的特征、风险的特征n(11)客观性()客观性(22)不确定性()不确定性(33)损失性)损失性(44)与收益一般是对等的()与收益一般是对等的(55)风险主体的风险)风险主体的风险厌恶厌恶第一节风险及其衡量n二、风险的分类二、风险的分类n(11)按风险产生的根源分:
利率风险、汇率)按风险产生的根源分:
利率风险、汇率风险、购买力风险、流动性风险、政治风险、风险、购买力风险、流动性风险、政治风险、道德风险。
道德风险。
n(22)按财务风险发生的形态分:
静态风险、)按财务风险发生的形态分:
静态风险、动态风险动态风险n(33)按财务活动的内容分:
筹资风险、投资)按财务活动的内容分:
筹资风险、投资风险、收入回收风险、收益分配风险。
风险、收入回收风险、收益分配风险。
n(44)按个别投资主体分:
市场风险和公司特)按个别投资主体分:
市场风险和公司特别风险(经营风险、财务风险)别风险(经营风险、财务风险)第一节风险及其衡量n三、风险的衡量三、风险的衡量n11、单项投资风险的评估、单项投资风险的评估n(11)概率与概率分布)概率与概率分布n(22)期望值)期望值n期望值是随机变量的均值。
对于单项投资期望值是随机变量的均值。
对于单项投资风险报酬率的评估来说,我们所要计算的期风险报酬率的评估来说,我们所要计算的期望值即为期望报酬率,期望投资报酬率的计望值即为期望报酬率,期望投资报酬率的计算公式为:
算公式为:
n=n1iPiKiE第一节风险及其衡量n(33)方差、标准离差)方差、标准离差nAA方差方差n按照概率论的定义,方差是各种可能的结果偏离按照概率论的定义,方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异,是反映离散程度的一种量度期望值的综合差异,是反映离散程度的一种量度nBB标准离差标准离差n标准离差则是方差的平方根。
在实务中一般使用标准离差则是方差的平方根。
在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。
标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。
nPi)EKi(n21i=-=第一节风险及其衡量(4)(4)标准离差率标准离差率n标准离差率是某随机变量标准离差相对该标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。
是计算反映离散随机变量期望值的比率。
是计算反映离散程度的相对指标。
程度的相对指标。
(55)置信区间与置信概率)置信区间与置信概率n置信区间是期望值置信区间是期望值XX个标准差。
个标准差。
n置信概率是指置信区间所相应的概率。
置信概率是指置信区间所相应的概率。
Eq=第一节风险及其衡量【例例11】某公司有两个投资机会,某公司有两个投资机会,AA投资机会是一个高科技投资机会是一个高科技项目,该领域竞争很激烈,如果经济发展迅速并且该项项目,该领域竞争很激烈,如果经济发展迅速并且该项目实施的好,取得较大市场占有率,利润会很大。
否则,目实施的好,取得较大市场占有率,利润会很大。
否则,利润很小甚至亏本。
利润很小甚至亏本。
BB项目是一个老产品并且是必需品,项目是一个老产品并且是必需品,销售前景可以准确预测出来。
假设有关的概率分布和预销售前景可以准确预测出来。
假设有关的概率分布和预期报酬率如下表期报酬率如下表经济状况经济状况经济状况经济状况发生概率发生概率发生概率发生概率AAAA项目预期报酬率项目预期报酬率项目预期报酬率项目预期报酬率BBBB预期报酬率预期报酬率预期报酬率预期报酬率繁荣繁荣繁荣繁荣正常正常正常正常衰退衰退衰退衰退合计合计合计合计0.30.30.30.30.40.40.40.40.30.30.30.31.01.01.01.090%90%90%90%15%15%15%15%-60%-60%-60%-60%20%20%20%20%15%15%15%15%10%10%10%10%第一节风险及其衡量nAA项目期望报酬率项目期望报酬率=0.3=0.390%90%0.40.415%15%0.30.3(60%)=15%60%)=15%BB项目期望报酬率项目期望报酬率=0.3=0.320%20%0.40.415%15%0.30.310%=15%10%=15%AA、BB项目期望报酬率相同,风险不同。
项目期望报酬率相同,风险不同。
nAA项目的方差项目的方差=0.3375=0.3375标准差标准差=58.09%=58.09%BB项目的方差项目的方差=0.0015=0.0015标准差标准差=3.87%=3.87%nAA项目的标准离差率项目的标准离差率=58.09%=58.09%15153.873.87BB项目的标准离差率项目的标准离差率=3.87%=3.87%15150.2580.258AA项目的风险大与项目的风险大与BB项目。
当预期收益率相同,方差越大,风项目。
当预期收益率相同,方差越大,风险越大;当预期收益率相同,标准差越大,风险越大。
险越大;当预期收益率相同,标准差越大,风险越大。
当预期收益率相同,标准离差率越大,风险越大。
当预期收益率相同,标准离差率越大,风险越大。
第一节风险及其衡量n把把“预期值预期值xx个标准差个标准差”称为置信区间,称为置信区间,把相应的把相应的概率称为置信概率概率称为置信概率,它表明随机变量出现在某一个置,它表明随机变量出现在某一个置信区间的可能性的大小。
信区间的可能性的大小。
n已知置信区间可以求置信概率,知道置信概率可以求已知置信区间可以求置信概率,知道置信概率可以求置信区间。
利用正态分布曲线的面积表可以实现转换。
置信区间。
利用正态分布曲线的面积表可以实现转换。
n该表第一列和第一行组成标准差的个数(该表第一列和第一行组成标准差的个数(xx),列),列和行交叉处的数字式相应的正态曲线下的面积占总面和行交叉处的数字式相应的正态曲线下的面积占总面积的比重。
乘以积的比重。
乘以22后表示置信概率,后表示置信概率,表中给出的是对称表中给出的是对称轴一侧的面积轴一侧的面积。
利用该表可以实现标准差个数与置信。
利用该表可以实现标准差个数与置信概率的换算。
概率的换算。
第一节风险及其衡量【例例】浦发银行股票2008年期望收益率(28.25%)的正态分布。
标准差为:
20.93%第一节风险及其衡量n在正态分布情况下,在正态分布情况下,n收益率围绕其平均数左右收益率围绕其平均数左右11个标准差区域内波个标准差区域内波动的概率为动的概率为68.26%68.26%;n收收益益率率围围绕绕其其平平均均数数左左右右22个个标标准准差差区区域域内内波波动的概率为动的概率为95.46%95.46%;n收收益益率率围围绕绕其其平平均均数数左左右右33个个标标准准差差区区域域内内波波动的概率为动的概率为99.74%99.74%。
第一节风险及其衡量n【例例】以以浦发银行股票浦发银行股票20082008年预期收益率年预期收益率(28.25%28.25%)为例,其投资收益率围绕其预期值的为例,其投资收益率围绕其预期值的变动可能性有以下情况:
变动可能性有以下情况:
n68.26%68.26%的可能性在的可能性在28.2528.25%20.93%20.93%()的)的范围内;范围内;n95.46%95.46%的可能性在的可能性在28.2528.25%2220.93%20.93%(22)的范围内;)的范围内;n99.74%99.74%的可能性在的可能性在28.2528.25%3320.93%20.93%(33)的范围内。
)的范围内。
第一节风险及其衡量n正态分布曲线的面积表应用正态分布曲线的面积表应用标准化正态变量标准化正态变量ZZ的计算公式的计算公式:
Z=(:
Z=(实际收益率期实际收益率期望收益率)望收益率)/标准差标准差【例例】假设收益率为正态分布的随机变量,收益率假设收益率为正态分布的随机变量,收益率平均值为平均值为28.25%28.25%,标准差为,标准差为20.93%20.93%。
要求:
计算股票收益率大于零的概率。
要求:
计算股票收益率大于零的概率。
第一节风险及其衡量A.根据正态分布可知,收益率大于28.25%的概率为50%B.计算028.25%的面积?
第一节风险及其衡量n028.25%的面积计算:
的面积计算:
该区间包括标准差的个数:
该区间包括标准差的个数:
Z=Z=(0028.25%28.25%)/20.93%=-1.35/20.93%=-1.35查正态曲线面积表可知,查正态曲线面积表可知,Z=1.35Z=1.35时,时,为为0.41150.4115即收益率在即收益率在028.25%028.25%之间的概率为之间的概率为41.15%41.15%。
公司盈利的概率:
公司盈利的概率:
P(rP(r0)=41.15%+50%=0)=41.15%+50%=91.15%91.15%公司亏损的概率:
公司亏损的概率:
P(r0)=1-91.15%=8.85%P(r0)=1-91.15%=8.85%第一节风险及其衡量AAAA项目的实际报酬率有项目的实际报酬率有68.26%68.26%的可能性是在的可能性是在15%58.09%15%58.09%范围内(范围内(73.09%-40.09%73.09%-40.09%)风险较大;风险较大;BB项目的实际报酬率有项目的实际报酬率有68.26%68.26%的可能性是在的可能性是在15%3.87%15%3.87%范围内风险较小。
(范围内风险较小。
(18.87%-18.87%-11.13%11.13%)第一节风险及其衡量【例例22】计算计算AA、BB项目报酬率在项目报酬率在20%20%以上的可能性以上的可能性X(A)=(20%-15%)/58.09%=0.09X(A)=(20%-15%)/58.09%=0.09查表的面积为查表的面积为0.03590.0359则则P(A)20%P(A)20%以上的以上的=50%-3.59%=46.41%=50%-3.59%=46.41%同样计算同样计算BB项目报酬率项目报酬率20%20%以上的可能性为多大?
以上的可能性为多大?
X(B)=(20%-15%)/3.87%=1.29X(B)=(20%-15%)/3.87%=1.29查表的面积为查表的面积为0.40150.4015则则P(B)20%P(B)20%以上以上=50%-40.15%=9.85%=50%-40.15%=9.85%说明说明BB项目区的项目区的20%20%以上报酬率的可能性很小。
以上报酬率的可能性很小。
第一节风险及其衡量【例例】已知甲投资项目的预期值为
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