第6章 真题及典型例题.docx
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第6章真题及典型例题
1.(13年单选)市场利率上升时,债券价值的变动方向是()。
A.上升B.下降C.不变D.随机变化
【参考答案】B
【参考解析】
根据债券价值的计算公式可知,市场利率上升,债券价值会下降。
2.(13年单选)某投资者购买A公司股票,并且准备长期持有,要求的最低收益率为11%,该公司本年的股利为0.6元/股,预计未来股利年增长率为5%,则该股票的内在价值是()元/股。
A.10.0B.10.5C.11.5D.12.0
【参考答案】B
【参考解析】
股票的内在价值=0.6×(1+5%)/(11%-5%)=10.5(元)。
3.(13年多选)下列各项中,属于证券资产特点的有()。
A.可分割性B.高风险性C.强流动性D.持有目的多元性
【参考答案】A,B,C,D
【参考解析】
证券资产的特点包括:
价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性。
4.(13年判断)证券资产不能脱离实体资产而独立存在,因此,证券资产的价值取决于实体资产的现实经营活动所带来的现金流量。
()
【参考答案】错误
【参考解析】
证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在,但证券资产的价值不是完全由实体资产的现实生产经营活动决定的,而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量,是一种未来现金流量折现的资本化价值。
5.(13年综合)乙公司是一家机械制作企业,适用的企业所得税率为25%,该公司要求的最低收益率为12%,为了节约成本支出,提升运营效率和盈利水平,拟对正在使用的一台旧设备予以更新。
其他资料如下:
资料一:
折旧设备数据资料如表6所示。
表6已公司折旧设备资料金额单位:
万元
项目
使用旧设备
购置新设备
原值
4500
4800
预计使用年限(年)
10
6
已用年限(年)
4
0
尚可使用年限(年)
6
6
税法残值
500
600
最终报废残值
400
600
目前变现价值
1900
4800
年折旧
400
700
年付现成本
2000
1500
年营业收入
2800
2800
资料二:
相关货币时间价值系数如表7所示。
表7货币时间价值系数
期限(n)
5
6
(P/F,12%,n)
0.5674
0.5066
(P/A,12%,n)
3.6048
4.1114
要求:
(1)计算与购置新设备相关的下指标:
①税后年营业收入;
【答案】税后年营业收入=2800×(1-25%)=2100(万元)
②税后年付现成本;
【答案】税后年付现成本=1500×(1-25%)=1125(万元)
③每年折旧抵税;
【答案】每年折旧抵税=700×25%=175(万元)
④残值变价收入;
【答案】残值变价收入=600万元
⑤残值净收益纳税;
【答案】残值净收益纳税=(600-600)×25%=0万元
⑥第1~5年现金净流量(NCF1~5)和第6年现金净流量(NCF6);
【答案】NCF1~5=2100-1125+175=1150(万元)
NCF6=1150+600-0=1750(万元)
⑦净现值(NPV)。
【答案】NPV=-4800+1150×(P/A,12%,5)+1750×(P/F,12%,6)=-4800+1150×3.6048+1750×0.5066=232.07(万元)
(2)计算与使用旧设备相关的下指标;
①目前账面价值;
【答案】目前账面价值=4500-400×4=2900(万元)
②目前资产报废损益;
【答案】目前资产报废损益=1900-2900=-1000(万元)
③资产报废损益对所得税的影响;
【答案】资产报废损益对所得税的影响=-1000×25%=-250(万元)
④残值报废损失减税。
【答案】残值报废损失减税=(500-400)×25%=25(万元)
(3)已知使用旧设备的净现值(NPV)为943.29万元,根据上述计算,做出固定资产是否更新的决策,并说明理由。
【答案】因为继续使用旧设备的净现值大于购置新设备的净现值,所以应选择继续使用旧设备,不应更新。
6.(14年单选)已知某投资项目的原始投资额现值为100万元,净现值为25万元,则该项目的现值指数为()。
A.0.25B.0.75C.1.05D.1.25
【参考答案】D
【参考解析】
现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=(100+25)/100=1.25。
选项D正确。
7.(14年单选)下列各项因素,不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是()。
A.原始投资额B.资本成本C.项目计算期D.现金净流量
【参考答案】B
【参考解析】
内含报酬率,是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现,使所得的现值恰好与原始投资额现值相等,从而使净现值等于零时的贴现率。
并不使用资本成本做贴现率,所以选项B是正确的。
8.(14年单选)持续通货膨胀期间,投资人把资本投向实体性资产,减持证券资产,这种行为所体现的证券投资风险类别是()。
A.经营风险B.变现风险C.再投资风险D.购买力风险
【参考答案】D
【参考解析】
购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。
证券资产是一种货币性资产,通货膨胀会使证券投资的本金和收益贬值,名义报酬率不变而实际报酬率降低。
购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大,债券投资的购买力风险远大于股票投资。
如果通货膨胀长期延续,投资人会把资本投向实体性资产以求保值,对证券资产的需求量减少,引起证券资产价格下跌。
9.(14年多选)在其它因素不变的情况下,下列财务评价指标中,指标数值越大表明项目可行性越强的有()。
A.净现值B.现值指数C.内含报酬率D.动态回收期
【参考答案】A,B,C
【参考解析】
以回收期的长短来衡量方案的优劣,投资的时间越短,所冒的风险就越小。
所以选项D不正确。
10.(14年判断)净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策,而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
()
【参考答案】错误
【参考解析】
净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策,有时也不能对寿命期不同的投资互斥方案进行直接决策。
11.(2014综合题节选)乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下:
资料一:
乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;
A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。
B方案生产线的购买成本为200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。
资料二:
乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如表5所示:
要求:
(1)根据资料一和资料二,计算A方案的下列指标:
①投资期现金净流量;
【参考答案】投资期现金净流量NCFO=-(7200+1200)=-8400(万元)
②年折旧额;
【参考答案】年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)
③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量;
【参考答案】生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(万元)
④生产线投入使用后第6年的现金净流量;
【参考答案】生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)
⑤净现值。
【参考答案】净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)
=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)
(2)分别计算A、B方案的年金净流量,据以判断乙公司应选择哪个方案,并说明理由。
【参考答案】A方案的年金净流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)
B方案的年金净流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元)
由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量,因此乙公司应选择A方案
12.(2015年单选)某公司计划投资建设一条新生产线,投资总额为60万元,预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元,生产线的年折旧额为6万元,则该投资的静态回收期为()年。
A.5B.6C.10D.15
【参考答案】B
【参考解析】静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量,该投资每年的现金净流量=4+6=10(万元),原始投资额为60万元,静态投资回收期=60/10=6(年)。
所以,选项B正确。
13.(2015年单选)某公司预计M设备报废时的净残值为3500元,税法规定净残值为5000元,该公司适用的所得税税率为25%,则该设备报废引起的预计现金净流量为()元。
A.3125B.3875C.4625D.5375
【参考答案】B
【参考解析】该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+(税法规定的净残值-报废时净残值)×所得税税率=3500+(5000-3500)×25%=3875(元)。
所以,选项B正确。
14.(2015年单选)市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。
下列相关表述中,不正确的是()。
A.市场利率上升会导致债券价值下降
B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券
C.债券期限越短,债券票面利率对债券价值的影响越小
D.债券票面利率与市场利率不同时,债券面值与债券价值存在差异
【参考答案】B
【参考解析】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券,在市场利率较低时,长期债券的价值远高于短期债券,在市场利率较高时,长期债券的价值远低于短期债券。
所以,选项B错误。
15.(2015多选)在考虑所得税影响的情况下,下列可用于计算营业现金净流量的算式中,正确的有()。
A.税后营业利润+非付现成本
B.营业收入-付现成本-所得税
C.(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)
D.营业收入×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率
【参考答案】A,B
【参考解析】营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率。
所以,选项A、B正确。
16.(2015年计算)计算分析题
甲公司拟投资100万元购置一台新设备,年初购入时支付20%的款项,剩余80%的款项下年初付清;新设备购入后可立即投入使用,使用年限为5年,预计净残值为5万元(与税法规定的净残值相同),按直线法计提折旧。
新设备投产时需垫支营运资金10万元,设备使用期满时全额收回。
新设备投入使用后,该公司每年新增净利润11万元。
该项投资要求的必要报酬率为12%。
相关货币时间价值系数如下表所示:
要求:
(1)计算新设备每年折旧额。
【参考答案】年折旧额=(100-5)/5=19(万元)
(2)计算新设备投入使用后第1~4年营业现金净流量(NCF1~4)。
【参考答案】NCF1-4=11+19=30(万元)
(3)计算新设备投入使用后第5年现金净流量(NCF5)。
【参考答案】NCF5=30+5+10=45(万元)
(4)计算原始投资额。
【参考答案】原始投资额=100+10=110(万元)
(5)计算新设备购置项目的净现值(NPV)。
【参考答案】净现值=30×(P/A,12%,4)+45×(P/F,12%,5)-100×20%-10-100×80%×(P/F,12%,1)=30×3.0373+45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22(万元)。
17.(2016年单选)债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是()。
A.票面利率B.债券面值C.市场利率D.债券期限
【答案】C
【解析】债券内含报酬率是使得债券投资净现值等于零的折现率,与市场利率无关。
18.(2016单选)某投资项目需在开始时一次性投资50000元,其中固定资产投资为45000元,营运资金垫资5000元,没有建设期。
各年营业现金净流量分别为:
10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。
则该项目的静态投资回收期是()年。
A.3.35B.4.00C.3.60D.3.40
【答案】C
【解析】截止第三年年末还未补偿的原始投资=50000-10000-12000-16000=12000(元),所以静态回收期=3+12000/20000=3.6(年)。
19.(2016多选)按照企业投资的分类,下列各项中,属于发展性投资的有()。
A.企业间兼并收购的投资
B.更新替换旧设备的投资
C.大幅度扩大生产规模的投资
D.开发新产品的投资
【答案】ACD
【解析】发展性投资,是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。
发展性投资也可以称为战略性投资,如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等等。
20.(2016判断)在债券持有期间,当市场利率上升时,债券价格一般会随之下跌。
()
【答案】√
【解析】市场利率上升,折现率上升,现值则会降低,所以债券的价格会下跌。
21.(2016年计算)乙公司是一家机械制造商,适用的所得税税率为25%。
公司现有一套设备(以下简称旧设备)已经使用6年,为降低成本,公司管理层拟将该设备提前报废,另行构建一套新设备。
新设备的投资与更新在起点一次性投入,并能立即投入运营。
设备更新后不改变原有的生产能力,但运营成本有所降低。
会计上对于新旧设备折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致,假定折现率为12%,要求考虑所得税费用的影响。
相关资料如表1所示:
表1新旧设备相关资料金额单位:
万元
项目
旧设备
新设备
原价
5000
6000
预计使用年限
12年
10年
已使用年限
6年
0年
净残值
200
400
当前变现价值
2600
6000
年折旧费(直线法)
400
560
年运营成本(付现成本)
1200
800
相关货币时间价值系数如表2所示:
表2相关货币时间价值系数
期数(n)
6
7
8
9
10
(P/F,12%,n)
0.5066
0.4523
0.4039
0.3606
0.3220
(P/A,12%,n)
4.1114
4.5638
4.9676
5.3282
5.6502
经测算,旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为5787.80万元,年金成本(即年金净流出量)为1407.74万元。
要求:
(1)计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值(不考虑设备运营所带来的运营收入,也不把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项)。
(2)计算新设备的年金成本(即年金净流出量)
(3)指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适用于评价该设备更新方案的财务可行性,并说明理由。
(4)判断乙公司是否应该进行设备更新,并说明理由。
【答案】
(1)新设备的现金净流出量的现值=6000+800×(1-25%)×(P/A,12%,10)-560×25%×(P/A,12%,10)-400×(P/A,12%,10)=6000+600×5.6502-140×5.6502-400×0.3220=8470.29(万元)
(2)新设备的年金成本=8470.29/(P/A,12%,10)=8470.29/5.6502=1499.11(万元)
(3)因为新旧设备的尚可使用年限不同,所以应该使用年金净流量法。
(4)新设备的年金成本高于旧设备,不应该更新。
22.(2016综合题节选)资料二,己公司计划2016年推出一款新型饮料,年初需要购置一条新生产线,并立即投入使用,该生产线置购价格为50000万元,可使用8年,预计净残值为2000万元,采用直线法计提折旧,该生产线投入使用时需要垫支营运资金5500万元,在项目终结时收回,该生产线投产后己公司每年可增加营业收入22000万元,增加付现成本10000万元,会计上对于新生产线折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致,假设己公司要求的最低报酬率为10%。
资料四,假设己公司不存在其他事项,己公司适用的所得税税率为25%,相关货币时间价值系数表如表6所示:
表6货币时间价值系数表
期数(n)
1
2
7
8
(P/F,10%,n)
0.9091
0.8264
0.5132
0.4665
(P/A,10%,n)
0.9091
1.7355
4.8684
5.3349
要求:
(3)根据资料二和资料四,计算新生产线项目的下列指标:
①原始投资额;②NCF1-7;③NCF8;④NPV。
(4)根据要求(3)的计算结果,判断是否应该购置该生产线,并说明理由。
答案:
(3)新生产线的指标
①原始投资额=50000+5500=55500(万元)
②年折旧=(50000-2000)/8=6000(万元)
第1-7年现金净流量=22000×(1-25%)-10000×(1-25%)+6000×25%=10500(万元)
③第8年现金净流量=10500+2000+5500=18000(万元)
④净现值=10500×(P/A,10%,7)+18000×(P/F,10%,5)-55000=10500×4.8684+18000×0.4665-55500=4015.2(万元)
(4)由于净现值大于0,所以应该购置该生产线。
23.(2017B单选)一般认为,企业利用闲置资金进行债券投资的目的是()
A谋取投资收益
B增强资产流动性
C控制被投资企业
D降低投资风险
答案:
A
解析:
企业利用闲置资金投资的目的是为了获取收益。
24.(2017B判断)在其他因素不变的情况下,市场利率的变动会引起债券价格反方向的变动,即市场利率上升,债券价格下降。
()
答案:
正确
解析:
市场利率的上升会导致债券价值的下降,市场利率的下降会导致债券价值的上升。
25.(2017B)戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力。
现有X,Y,Z三个方案备选。
相关资料如下:
资料一:
戊公司现有长期资本10000万元,其中,普通股股本为5500万元,长期借款为4000万元,留存收益为500万元,长期借款利率为8%。
该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。
目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为5%。
假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。
该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。
新增债务利率不变。
资料二:
X方案需要投资固定资产500万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为10年,期满无残值,采用直线法计算折旧,该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元,应付账款增加5万元。
假设不会增加其他流动资产和流动负债。
在项目运营的10年中,预计每年为公司增加税前利润80万元。
X方案的现金流量如表1所示。
表1X方案的现金流量计算表单位:
万元
年份
0
1-9
10
一、投资期现金流量
固定资产投资
(A)
营运资金垫支
(B)
投资现金净流量
*
二、营业期现金流量
销售收入
*
*
付现成本
*
*
折旧
(C)
*
税前利润
80
*
所得税
*
*
净利润
(D)
*
营业现金净流量
(E)
(F)
三、终结期现金流量
固定资产净残值
*
回收营运资金
(G)
终结期现金流量表
*
四、年现金净流量合计
*
*
(H)
注:
表内的“*”为省略的数值。
资料三:
Y方案需要投资固定资产300万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为8年。
期满无残值,预计每年营业现金净流量为50万元,经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。
资料四:
Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。
表2备选方案的相关指标
方案
X方案
Y方案
Z方案
原始投资额现值(万元)
*
300
420
期限(年)
10
8
8
净现值(万元)
197.27
*
180.50
现值指数
1.38
0.92
(J)
内含报酬率
17.06%
*
*
年金净流量(万元)
(I)
*
32.61
注:
表内*为省略数据。
资料五:
公司适用的所得税税率为25%。
相关货币时间价值系数如表3所示。
表3相关货币时间价值系数
期数(n)
8
9
10
(P/F,i,n)
0.5019
0.4604
0.4224
(P/A,i,n)
5.5348
5.9952
6.4170
注:
i为项目的必要报酬率。
要求:
(1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
(2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本。
(3)根据资料二和资料五,确定表1中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。
(4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求。
①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率,②判断Y方案是否可行,并说明理由。
(5)根据资料四和资料五,确定表2中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。
(6)判断戊公司应当选择哪个投资方案,并说明理由。
【答案】
(1)戊公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11%;
(2)戊公司的加权平均资本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%;
(3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125;
【解析】A=-500;B=-15;C=500/10=50;D=80×(1-25%)=60;E=60+50=110;F=110;G=15;H=110+15=125;
(4)①静态投资回收期=300/50=6(年)
因为内含报酬率是净现值为0时的折现率。
经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。
故根据内插法:
(内含报酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)解得内含报酬率=6.91%
②Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本,故Y方案不可行。
(5)I=30.74;J=1.43;
【解析】I=197.27/6.4170=30.74(万元);J=(180.50
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- 第6章 真题及典型例题 典型 例题