资本常识 上市.docx
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资本常识上市
资本常识:
上市
公司上市理由基本上有以下几个:
1、为公司股份建立一个市场,在境外上市也等于为公司股份建立一个国际市场;
2、公司股东可以自由买卖股票,对不满公司的股东或是急需资金的股东,上市是套现的好机会;
3、员工股份有了价值,工作也积极了;
4、增加公司知名度;
5、增加金融机构对公司的信心,贷款和其他金融成本会较低;
6、上市集资带来资金;
7、可以以股份收购其他公司,无需太大的收购现金;
8、创造财富,股价使股东的财富增加。
海外上市相关知识
第一部分前言
本文所指拟海外上市公司,特指拟上市的公司的注册地和上市资产均在中国大陆的企业。
国内企业进入国际资本市场融资,首先是要确立公司组织形式为股份公司。
下面将向您介绍从股份公司的组建设立到海外上市的程序和工作内容,以便于您安排部署海外上市的工作。
企业发起设立或改制为股份公司并成功地在海外证券交易所上市,还要依据国内及上市所在地的法律法规,而且这些法律法规在不同时期还有某些变化,这将直接影响到公司的组建和上市工作。
一、正确认识股份制和股份制公司
(一)股份制
1、股份公司经营的产品和劳务是商品,股份公司的产权也是商品,因为它已随着股票上市而不断发生产权和股权的交易。
所以公司除经营它的商品产品或劳务之外,也要进行资产的经营。
2、进行改造股份制是社会资金的重新组合、企业产权的变革,因此也必然引起责权利的再分配。
(二)我国股份公司设立的方式
1、发起设立:
发起设立是发起人认购公司首次(设立时)发行股份而设立公司的一种方式。
这种设立方式无须制作认股书,无须向社会公开募集股份,无须召开创立大会,设立程序比募集设立简单。
2、募集设立:
募集设立是发起人认购公司首次(设立时)发行的部分股份,其余股份向社会募集认购而成立公司的一种方式。
这种方式比发起设立方式复杂,要实行公开募股和召开创立大会的程序。
(三)股份公司设立形式
1、新设
按照我国股份制试点的通行做法是,具有投资主体资格的境内、外法人或自然人,主要指国家授权投资的机构或国家授权的部门,具有法人资格的企业、事业及其他单位,将自己所有或依法经营管理的部分财产以发起人的身份出资,组建一家新的股份有限公司。
股份有限公司设立后,出资人仍独立存在,原有的法人地位不取消。
2、现有企业改制
现有企业改制,可以实行发起设立,也可以实行募集设立。
募集设立时,发起人可以少于5人。
实践中有实力国有企业,多采取募集设立方式。
二、企业重组基本模式
1、整体上市模式
发起人企业不进行资产调整,原企业整体上市,此种模式是用于下列条件:
(1)新建的企业或社会负担较小的老企业;
(2)资产相关性大、业务单一;
(3)非经营性资产有一定盈利能力。
2、分立模式
原企业集团把经营性资产及相关的负债和权益投入拟上市公司,剥离非经营性资产。
被剥离资产若有较强盈利能力,一般应重组成新的法人主体,原企业撤销;否则就保留原企业法人地位,对拟上市公司控股。
使用条件为:
(1)大而全性质的大型国有企业;
(2)资产相关性不大;(3)上市公司不承担非经营性资产。
3、合并模式
该模式是原企业通过购买或股权交换方式取得对另一个企业的控股地位或另一企业的全部资产,成立股份公司,被收购企业成为原企业的附属公司或被撤销;也可新设立股份公司,纳入两家以上企业的资产,原有企业全部撤销。
适用于:
(1)原企业规模小,但相对独立,业务联系紧密;
(2)各企业有自己的优势,在行业中有一定的影响;(3)单个一家企业规模小,无法满足上市的要求。
企业股份制改制与重组,组建股份公司到海外上市,一般需要筹备相当长的时间,编写多种资料,经过各个管理机关审批,需要技术、财务会计、评估、法律、证券等专业人员参加,最后形成上报文件。
因而需要统一的规划设计、控制、协调、指导、操作,从而保证公司筹备的顺利进行。
在这一过程中,财务顾问和中介机构将起到非常重要的作用。
三、海外上市的意义
1、募集大笔投资性的、不可随意撤出的企业发展资金。
2、建立长期在股市上融资的条件,每年都可能融得相当30%于上市资产的资金。
3、控股股东的资产放大并可以在股票市场上变现,为投入资金构筑了退出平台。
4、有利于规范企业管理、有利于社会监督、增强企业的凝聚力和向心力。
5、在国际化的技术、市场、管理和人才等方面,获得更多的合作机会,为企业走向国际市场创造条件。
6、作为上市公司,能获得巨大的发展和扩张能力。
现在的企业并购,已经很少采取现金收购,往往是以股权置换的方式进行。
这种能力就是利用股市资金而形成的。
四、国内企业海外上市的方式和上市地点
国内企业海外上市的途径可归为两大类:
直接上市与间接上市。
(一)境外直接上市
境外直接上市即直接以国内公司的名义向国外证券主管部门申请发行的登记注册,并发行股票(或其它衍生金融工具),向当地证券交易所申请挂牌上市交易。
即我们通常说的H股、N股、S股等。
H股,是指中国企业在香港联合交易所发行股票并上市,取Hongkong第一个字“H”为名;N股,是指中国企业在纽约交易所发行股票并上市,取NewYork第一个字“N”为名,同样S股是指中国企业在新加坡交易所上市。
通常,境外直接上市都是采取IPO(首次公开募集)方式进行。
境外直接上市的主要困难在于是:
国内法律与境外法律不同,对公司的管理、股票发行和交易的要求也不同。
进行境外直接上市的公司需通过与中介机构密切配合,探讨出能符合境内、外法规及交易所要求的上市方案。
境外直接上市的工作主要包括两大部分:
国内重组、审批(目前,证监会已不再出具境外上市“无异议函”,也即取消对涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市的法律意见书的审阅)和境外申请上市。
(二)境外间接上市
由于直接上市程序繁复,成本高、时间长,所以许多企业,尤其是民营企业为了避开国内复杂的审批程序,以间接方式在海外上市。
即国内企业境外注册公司,境外公司以收购、股权置换等方式取得国内资产的控制权,然后将境外公司拿到境外交易所上市。
间接上市主要有两种形式:
买壳上市和造壳上市。
其本质都是通过将国内资产注入壳公司的方式,达到拿国内资产上市的目的,壳公司可以是以上市公司,也可以是拟上市公司。
间接上市的好处是成本较低,花费的时间较短,可以避开国内复杂的审批程序。
但有三大问题要妥善处理:
向中国证监会报材料备案,壳公司对国内资产的控股比例问题和上市时机的选择。
(三)其它境外上市方式
中国企业在海外上市通常较多采用直接上市与间接上市两大类,但也有少数公司采用存托凭证和可转换债券上市。
但这两种上市方式往往是企业在境外已上市,再次融资时采用的方式。
(四)上市地点
中国企业海外上市地点,多为香港、美国和新加坡。
多伦多、伦敦、东京等地也偶有涉及,但影响力相对较小。
第二部分境外上市基本条件及报送文件
一、公司申请上市的必备条件
目前,证监会已不再出具境外上市“无异议函”,即取消对涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市的法律意见书的审阅;也取消了境内企业境外上市的分批预选制,改为成熟一家,批准一家;同时还取消了原来重点支持国有企业的提法,只要符合境外上市条件的,不管所有制形式均可申请境外上市。
一般而言,境内企业境外上市须具备以下条件:
1、符合我国有关境外上市的法律、法规和规则;
2、筹资用途符合国家产业政策、利用外资政策及国家有关固定资产投资立项的规定;净资产不少于4亿元人民币,过去一年税后利润不少于6000万元人民币,并有增长潜力,按合理预期市盈率计算,筹资额不少于5000万美元;
3、具有规范的法人结构及较完善的内部管理制度,有较稳定的高级管理层及较高的管理水平;
4、上市后分红派息有可靠的外汇来源,符合国家外汇管理的有关规定;
5、证监会规定的其他条件;
境内公司业绩除了满足我国证监会的要求,各证交所均对公司申请上市有一定要求,比如香港联交所主板上市要求,最近一年股东盈利不低于2000万港币,前两年累计股东盈利不低于3000万港元。
二、境内公司申请境外上市需报送的文件
1、申请报告,其内容应包括:
公司演变及业务概况,重组方案与股本结构,符合境外上市条件的说明,经营业绩与财务状况(最近三个会计年度的财务报表、本年度税后利润预测及依据),筹资用途。
申请报告需经全体董事或全体筹委会成员签字,公司或主要发起人单位盖章。
同时,填写境外上市申报简表。
2、所在地省级人民政府或国务院有关部门同意境外上市的文件。
3、境外投资银行对公司发行上市的分析推荐报告。
4、公司审批机关对设立股份公司和转为境外募集公司的批复。
5、公司股东大会关于境外募集股份及上市的决议。
6、国有资产管理部门对资产评估的确认文件、国有股权管理的批复。
7、国土资源管理部门对土地使用权评估确认文件、土地使用权处置方案的批复。
8、公司章程。
9、招股说明书。
10、重组协议、服务协议及其它关联交易协议。
11、法律意见书。
12、审计报告、资产评估报告及盈利预测报告。
13、发行上市方案。
第三部分境外上市相关法律、法规名录
一、基本法律方面
1、《中华人民共和国公司法》
2、《中华人民共和国证券法》
3、《中华人民共和国会计法》
4、《中华人民共和国仲裁法》
5、香港《公司条例》
6、香港《证券条例》
7、香港《保障投资者条例》
8、香港《证券(披露权益)条例》
9、香港《股份回购守则》
二、公司章程方面
1、《到香港上市公司章程必备条款》
2、《关于到香港上市公司对公司章程作补充修改的意见的函》
3、《中国证监会海外上市部关于到境外上市公司向境外上市外资股股东发出会议通知信函时间的函》
三、发行与交易管理
1、《股票发行与交易管理暂行条例》
2、《关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》
3、《国务院关于加强在境外发行股票和上市管理的通知》
4、《国家经贸委、中国证监会关于进一步促进境外上市规范运作和深化改革的意见》
5、《关于企业申请境外上市有关问题的通知》
6、《关于涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市有关问题的通知》
7、《关于境内企业到境外公开发行股票和上市存在的问题的报告》
8、《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》
9、《监管合作备忘录》
10、《香港创业板上市规则》
四、外汇管理方面
1、《结算、售汇及付汇管理暂行规定》
2、《关于境外上市企业外汇管理有关问题的通知》
3、《关于进一步改革外汇管理体制的公告》
4、《关于进一步加强外商投资管理工作若干问题的通知》
五、财务审计方面
1、《企业财务通则》
2、《企业会计准则》
3、《会计基础工作规范》
4、《股份有限公司会计制度》
5、《合并会计报表暂行规定》
6、《企业兼并有关财务问题的暂行规定》
7、《股份制试点企业股票香港上市有关会计处理问题的补充规定》
8、《股份制试点企业股票香港上市会计报表有关项目调整意见》
9、《关于香港上市的股份制试点企业执行何种会计制度等问题的通知》
10、《国际会计准则》
11、《国际审计准则》
12、香港《标准会计实务说明》
六、工商税收管理
1、《关于境外发行股票的股份制公司征收所得税问题的通知》
2、《关于外商投资企业、外国企业和外籍个人取得股票(股权)转让收益和股息所得税问题的通知》
七、国有资产和股权方面
1、《企业国有资产所有权界定的暂行规定》
2、《国有资产产权界定和产权纠纷处理暂行办法》
3、《国有资产评估管理办法》及《国有资产评估管理办法施行细则》
4、《关于公开发行股票公司国有资产折股等问题的复函》
5、《股份有限公司国有股权管理暂行办法》
6、《股份有限公司国有股股东行使股权行为规范意见》
7、《国有资产评估项目备案管理办法》及《国有资产评估项目核准管理办法》
第四部分海外上市中常见问题
一、企业在国外发行股票有何好处:
1、在国外发行股票,可以增加发行者的国际声望,提高发行者的地位、信誉和知名度,从而有利于企开拓国际市场以及在对外贸易中取得信贷和服务的优惠。
2、在国外证券市场发行股票,股东分散,发行者可较为自由地使用筹得的资金,降低企业被新股东控制的风险。
3、在国外证券市场发行股票,能够筹集到各种货币的资金,满足对外汇资金的需求。
4、国外证券市场资金来源广泛,股票易于发行,特别是当国内采取金融紧缩措施时,这种发行大为必要。
二、企业如何为自身正确定位(必要性)
需由财务顾问通过对企业项目可行性研究和产业趋势与政策分析,研究分析企业的市场潜力和扩张能力,帮助企业制定长期战略发展规划,并以此确定企业的融资计划和并购扩张等资本经营的安排。
三、企业如何选择正确的融资方式
财务顾问根据对企业的客观论证和融资方式的可操作性分析,提供境内外的项目融资、产权融资、租赁融资、证券融资、投资基金等多种融资方式供企业比较,企业借助专业力量,根据自身的经营目标和融资目的选择最优的融资方案。
四、企业是否上市及其上市的时机、途径和方法
财务顾问根据企业状况作出是否上市的可行性分析,并对企业上市作出总体规划,确立上市时间表,提供发行上市股票不同时间地点、途径的建议,使企业作出充分准备。
五、企业如何优化资本结构,增强扩张能力,提高管理水平问题
财务顾问根据企业经营目标和资本运作情况,协助制订现代企业制度纲要,作出企业法人治理方案和中长期发展战略规划,并定期组织专家顾问团成员与企业座谈交流,提供权威的企业诊断咨询报告和管理决策方案。
六、企业在海外上市过程中如何与境外中介机构打交道
选择既了解国内企业同时又熟悉海外资本市场,且经验丰富有良好业绩的财务顾问,可以在上市过程中为企业设计最佳的方案,并能很好地协调各机构之间的关系,使企业能顺利、高效、迅速地实现上市目标。
境外上市基本条件及申报文件
一、公司申请上市的必备条件
目前,证监会已不再出具境外上市“无异议函”,即取消对涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市的法律意见书的审阅;也取消了境内企业境外上市的分批预选制,改为成熟一家,批准一家;同时还取消了原来重点支持国有企业的提法,只要符合境外上市条件的,不管所有制形式均可申请境外上市。
一般而言,境内企业境外上市须具备以下条件:
符合我国有关境外上市的法律、法规和规则;筹资用途符合国家产业政策、利用外资政策及国家有关固定资产投资立项的规定;净资产不少于4亿元人民币,过去一年税后利润不少于6000万元人民币,并有增长潜力,按合理预期市盈率计算,筹资额不少于5000万美元;具有规范的法人结构及较完善的内部管理制度,有较稳定的高级管理层及较高的管理水平;上市后分红派息有可靠的外汇来源,符合国家外汇管理的有关规定;
证监会规定的其他条件;
境内公司业绩除了满足我国证监会的要求,各证交所均对公司申请上市有一定要求,比如香港联交所主板上市要求,最近一年股东盈利不低于2000万港币,前两年累计股东盈利不低于3000万港元。
二、境内公司申请境外上市需报送的文件
1、申请报告,其内容应包括:
公司演变及业务概况,重组方案与股本结构,符合境外上市条件的说明,经营业绩与财务状况(最近三个会计年度的财务报表、本年度税后利润预测及依据),筹资用途。
申请报告需经全体董事或全体筹委会成员签字,公司或主要发起人单位盖章。
同时,填写境外上市申报简表。
2、所在地省级人民政府或国务院有关部门同意境外上市的文件。
3、境外投资银行对公司发行上市的分析推荐报告。
4、公司审批机关对设立股份公司和转为境外募集公司的批复。
5、公司股东大会关于境外募集股份及上市的决议。
6、国有资产管理部门对资产评估的确认文件、国有股权管理的批复。
7、国土资源管理部门对土地使用权评估确认文件、土地使用权处置方案的批复。
8、公司章程。
9、招股说明书。
10、重组协议、服务协议及其它关联交易协议。
11、法律意见书。
12、审计报告、资产评估报告及盈利预测报告。
13、发行上市方案。
中小企业海外上市选哪里好?
国内中小企业在选择海外创业板上市的时候,应该根据所属行业以及筹备上市项目对上市地点进行筛选斟酌,这样有利企业上市后将优势最大化。
在纳斯达克上市可能会成垃圾股
国内中小企业青睐海外上市的主要原因一个是因为在深圳中小企业板推出之前,国内只有单一的主板市场,没有创业板,而主板市场上市的门槛比较高,使许多中小企业和要创业的企业只有去海外上市。
而近年来可供国内企业选择的海外创业板市场主要在中国香港和新加坡、美国、加拿大、澳大利亚等地,由于国内企业对香港比较熟悉,所以大多数企业上市首先考虑的还是香港;另外,香港的股民对内地的企业比较感兴趣,像蒙牛等企业在香港上市后成果有目共睹。
反观有些去美国纳斯达克上市的中国企业因得不到当地股民的认可,股票上市后不久就成为垃圾股,即便上市,效果也不好。
一句话,上市地点对上市效果至关重要。
随着越来越多的企业有上市需求,“走出去,引进来”的工作对协助中小企业成长显得非常重要。
许博士告诉记者,上市对中小企业发展好处毋庸置疑,但如果所有的企业都挤到一个地方上市,僧多粥少,企业上市的效果会大打折扣。
交易所越大越好?
并不是交易所越大就越适合企业上市,上市经费以及上市条件都限制企业上市地点,考虑要选择中型企业最对口的交易所,因此这次来的不是世界第一大的纽约交易而是排名第二的伦敦交易所。
各地交易所特点也有所区别,比如美国交易所,他们主攻中小企业,可以覆盖任何行业,他们不挑剔行业。
而伦敦交易所,他们的投资者以机构投资者为主,所以更注重上市公司的质量,其中生物技术、电力、公用事业、科技公司等更易获得追捧。
而一些采矿企业到多伦多交易所则可以获得更多的资源,因为多伦多交易在生物技术、采矿业等领域具有独特优势。
目前伦敦的AIM二板市场对国内中型企业上市非常具有吸引力,首先AIM二板市场进入的门槛比较低,只要300万港币即可,这个价位在很多中国中型企业承受范围,而且这个二板市场的功能比较完善,除了融资,还可以在AIM选择基金,可谓全欧洲最好的二板市场。
同等条件下,在欧洲上市的企业可以获得比香港上市的企业更多的基金。
很多国内企业符合在这些交易所上市的条件,但是由于资讯不对称或者他们习惯选择更熟悉的交易所上市。
上市要量体裁衣
企业上市就像挑选合适的鞋子,但是鞋子大码穿起来并不一定舒服。
一般企业上市时往往会考虑几个因素:
门槛的高低、成本的大小、手续是否简便及速度的快慢等。
但是即使考虑在相邻的香港和新加坡两地上市,也有很大的区别,比如香港创业板的门槛相对比较低,新加坡的上市门槛也不高,但是一家企业如果在香港上市需缴纳1000万港币,那么在新加坡只要600万台币。
而且对一家中小上市企业而言,成本和效率和企业发展息息相关,那么企业会对上市成本考虑得很清楚。
另外一些企业选择在美国上市,而在美国上市的外国私人上市公司要提供过去五年的书面财务资料,若公司存在时间少于五年的话,就提供自公司成立以来的所有书面财务资料,包括经审查的收支平衡表和收入及流动现金报表。
不同的市场有不同的上市及资格要求,如NASDAQ对初次和持续上市都有财务和上市要求。
这些要求针对股东的净资产、上市股票的市场价值、总资产、总收益、持续经营收入、上市股票数、上市股票市场价值、最高限价、拥有100股以上的股东人数、市场撮合者数量、经营历史以及公司管理等。
而且在美国上市对公司的管理要求非常高,自从安然公司、世界通信以及美国其他一些公司的丑闻发生以后,美国政府就签署了《萨班斯-奥克斯利法案2002》(《2002年公众公司会计改革和投资者保护法案》)——对公司管理作出了大范围的彻底改革。
任何计划进入美国资本市场的外国公司都要熟知新规定的企业管理架构,及其对公司运作和管理的影响。
企业在选择上市地点的时候只有考虑到以上因素,上市成功几率才可提升。
一个企业选择上市的行业和时机非常重要,比如中国的文化娱乐产业现在国外非常看好,那么这时候传媒领域的企业上市就比较有优势。
内地企业去香港、美国、新加坡上市比较
我们到海外去上市
中国企业开始在海外资本市场上扬眉吐气。
这一年,国际资本市场上的主流基金第一次进入中国股票;年底,携程网成为3年多以来第一家登陆纳斯达克的中国概念股,其股票在纽约的首个交易日涨幅即超过50%;紧随其后的中国人寿作为中国内地首家在美国和香港两地同时上市的金融企业,以2003年全球最大的IPO(首次公开发行募股)项目的形象,使全球资本市场为之震动。
这一切,为中国企业再一次的海外上市热潮奏响了进行曲。
寻求发展的中国企业渴望借助海外资本市场这块沃土汲取养分、萌芽生长。
然而年初中芯国际在纽约和香港两市一上市就跌破发行价的表现又令中国企业充满了疑虑,海外上市热潮这么快就结束了么?
本来蠢蠢欲动的企业家们在对资金的渴求和市场的迷惑中犹疑不前。
其实,2004年,无论从政府的支持力度还是海外资本市场对中国的态度,对于期望融资发展的企业都是相当乐观的。
扩大利用境外资源是2004年我国商务工作的重要内容,实现这一内容的海外上市融资渠道得到了政府的充分认可和支持。
此外,中国企业在海外资本市场表现良好,使得除了美国和香港这两个大家最熟悉的海外融资市场之外,新加坡、加拿大、英国等地的资本市场也纷纷表示将努力吸引中国优质的国企和民营企业在其上市。
在中国企业看重境外资本市场运作规范、资金充足、与国际接轨的同时,海外资本市场也将中国众多有发展潜力的企业看成一块美味的蛋糕而竞相争之。
由此,中国企业境外上市天时地利已皆备。
作为上市的主体,企业当仁不让的成为“人和”的决定因素。
而目前最现实的问题就是很多寻求发展的企业想要把握这个时机却不知从何下手。
浙江东山食品有限公司董事长斯女士对此深有体会:
“我们公司自从有上市融资这一想法以来,已经咨询过不少相关的中介机构,可是由于对海外上市了解不足,来来回回虽然已经交了很多咨询费用,却仍然没有什么头绪,我们究竟适不适合在海外上市?
怎么操作呢?
”有和斯女士同样疑问的企业家绝对不在少数。
其实,要真正决定海外上市并一路顺利进行下去,为什么要海外上市,在何处上市,都是企业首先要明确的问题。
确定自身的需求与目标,再和中介机构进行具体化细节化的合作,如何上市的问题就变得容易解决了。
审视自身,为什么要赴海外上市
提到上市,大多数人脑海里最先浮现出的便是“圈钱”,加拿大联邦国际金融公司董事长王普旭对此更是一针见血:
“圈钱,是为了二次圈钱。
”如果说圈钱这个词容易让人有投机的联想,那么用“筹集企业发展所必需的资金”这一说法来诠释企业上市的首要目的就更为平和而准确。
对于国内诸多有产品有实力但却缺乏把企业做大做强的资金而寻求出路的企业,尤以近年来发展迅速的民营企业为多,融资是一个长期以来的难题。
加上国内的资本市场容量有限,创业板千呼万唤迟迟不出,企业家将目光投向国际市场是理所当然。
同时,国际资本市场发展成熟,资金供给充足,相关法制成熟,监管完善,手续相对便捷,并且各交易所勇于创新,适应市场的要求开发出针对不同企业不同要求的上市相关产品。
这一切,使得海外的资本市场更适合企业的融资要求。
再者,海外上市给公司带来的远不止资金这么简单。
我国大型国企海外上市过程对国有企业改革的推动作用已经显现。
对于民营企业来说,境外资本市场欢迎我们去海外上市,但是成熟市场对上市企业的要求也更高。
上市过程就是促使企业改革的过程,通过海外上市接受更高层次投资者和更规范的国际市场监督,对企业自身治理结构和管理水平的提高有很大的促进作用。
仅从信息披露这一层面来看,国外资本市场对企业上市以后持续的信息披露要求比较高,上市是融资的开始而非结束,按时真实的披露信息,维持与监管机构和投资者长期良好的关系对于企业的再次融资从而实现长期发展非常重要。
众多有实力的国际投资者完全有理由将一个上市融到资金后便无声无息的企业摒弃于自己的投资组合之外。
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