第6章:资本预算技术.ppt
- 文档编号:2642805
- 上传时间:2022-11-04
- 格式:PPT
- 页数:63
- 大小:5.32MB
第6章:资本预算技术.ppt
《第6章:资本预算技术.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《第6章:资本预算技术.ppt(63页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
胡成艳Email:
swufe_Tel:
15920367088目录CONTENTS投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法12投资项目评价方法的应用和比较投资项目评价方法的应用和比较3投资项目的风险分析投资项目的风险分析第6章资本预算技术投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法6.1投资项投资项目评价目评价的基本的基本方法方法非折现现金流量方法投资回收期会计收益率折现现金流量方法净现值获利指数折现的投资回收期内含报酬率投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法6.1投资回收期投资回收期决策规则决策规则投资回收期越短越好投资回收期越短越好年份年份每年预期税后净现金流量每年预期税后净现金流量1234150001200080003000例例1:
天天公司欲进行一项投资:
天天公司欲进行一项投资,初始投资额初始投资额30000元,元,项目为期项目为期4年,每年净现金流量有关资料详见表,试计年,每年净现金流量有关资料详见表,试计算该方案的投资回收期。
算该方案的投资回收期。
该项目的投资回收期该项目的投资回收期23000/80002.375(年)(年)优点:
概念容易理解,计算也比较简单。
优点:
概念容易理解,计算也比较简单。
缺点:
忽视货币时间价值缺点:
忽视货币时间价值忽视回收期之后的现金流量状况忽视回收期之后的现金流量状况事实上,有战略意义的长期投资往往早期收益较低,而中后期收益较高。
回收期法优先考虑急功近利的项目,它是过去评价投资方案最常用的方法,目前作为辅助方法使用,主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。
投资回收期投资回收期投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法6.1会计收益率会计收益率含义:
(accountingrateofreturn,ARR)反应的是年平均净收益占总投资的百分比。
会计收益率100%投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法6.1净现值净现值(netpresentvalue,NPV)CFt:
代表第:
代表第t期的预期净现金流量;期的预期净现金流量;r:
为公司投资该项目的必要报酬率;:
为公司投资该项目的必要报酬率;CF0:
为现金流出量,即投资项目的投为现金流出量,即投资项目的投资成本资成本决策规则:
决策规则:
独立项目决策:
独立项目决策:
NPV0互斥项目决策:
选择互斥项目决策:
选择NPV最大者。
最大者。
净现值净现值例2:
假设投资者要求的必要报酬率为10%,第5章扩张扩张型型投资项目的净现值为多少?
10400002016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.319125009125009125001190000净现值净现值例3:
假设投资者要求的必要报酬率为10%,第5章重置重置型型投资项目的净现值为多少?
NPV43875*(P/F,10%,1)+41625*(P/F,10%,2)+39375*(P/F,10%,3)+37125*(P/F,10%,4)+54250*(P/F,10%,5)+(137500)25408.3(元)1375002016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.31438754162539375371252021.12.3154250净现值净现值例4:
有A、B两个项目可供投资选择,其现金流量情况如下表所示,假定公司投资项目的必要报酬率为10%,试从净现值角度分析A、B两个项目哪个更值得投资?
年份年份每年预期税后净现金流量(万元)每年预期税后净现金流量(万元)A项目项目B项目项目01234(30000)150001200080003000(30000)400090001300015000净现值净现值NPVA15000*(P/F,10%,1)+12000*(P/F,10%,2)+8000*(P/F,10%,3)+3000*(P/F,10%,4)+(30000)1612.7(万元)NPVB4000*(P/F,10%,1)+9000*(P/F,10%,2)+13000*(P/F,10%,3)+15000*(P/F,10%,4)+(30000)1085.9(万元)A、B两个项目为互斥项目,因NPVANPVB,故应选择A项目投资优点:
优点:
考虑货币时间价值考虑货币时间价值,能够反映各种投资方案的,能够反映各种投资方案的净收益,是一种比较好的方法。
净收益,是一种比较好的方法。
缺点:
净现值法并缺点:
净现值法并不能够揭示不能够揭示各个投资方案本身可能各个投资方案本身可能达到的达到的实际报酬率实际报酬率,而内含报酬率法则弥补了这一缺,而内含报酬率法则弥补了这一缺陷。
陷。
净现值净现值14投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法6.1获利指数获利指数含义:
含义:
(profitabilityindex,PI)又称利润指数或现值又称利润指数或现值指数,是投资项目未来现金流量的现值与初始现金流指数,是投资项目未来现金流量的现值与初始现金流出量的出量的比值比值。
决策规则决策规则独立项目决策:
大于独立项目决策:
大于1采纳,采纳,小于小于1拒绝。
拒绝。
互斥项目决策:
选择超过互斥项目决策:
选择超过1最最多者。
多者。
净现值与获利指数的关系:
净现值与获利指数的关系:
NPV0,PI1;NPV0,PI1净现值和获利指数的评价结净现值和获利指数的评价结果肯定一致果肯定一致获利指数获利指数A、B项目的获利指数分别为多少?
项目的获利指数分别为多少?
A、B两个项目获利指数都大于1,但因PIAPIB,故应选择A项目投资优点:
考虑了优点:
考虑了货币的时间价值货币的时间价值,能够真实地反映投资项目的,能够真实地反映投资项目的盈利能力盈利能力,相对数,相对数有利于在初始投资额不同的投资方案之间有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比进行对比。
缺点:
获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获缺点:
获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富,它得的财富,它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异忽略了互斥项目之间投资规模上的差异,所以所以在多个互斥项目的选择中,可能会得到错误的答案。
在多个互斥项目的选择中,可能会得到错误的答案。
获利指数获利指数折现的投资回收期折现的投资回收期(discountpaybackperiod,DPP),考虑时间价值,考虑时间价值的投资回收期,也称为动态回收期的投资回收期,也称为动态回收期。
年份年份A项目项目现金流量现金流量折现现金流量折现现金流量01234(30000)150001200080003000(30000)15000*(P/F,10%,1)=13636.512000*(P/F,10%,2)=9916.88000*(P/F,10%,3)=6010.43000*(P/F,10%,4)=2049公司投资项目的必要报酬率为10%内含报酬率内含报酬率决策规则决策规则独立项目决策:
独立项目决策:
IRR必要的必要的报酬率报酬率互斥项目决策:
选择超过资互斥项目决策:
选择超过资金成本或必要报酬率最多者金成本或必要报酬率最多者使净现值为使净现值为0时的折现率时的折现率怎么求解怎么求解IRR?
试错法!
试错法!
内含报酬率内含报酬率求解:
项目A和项目B的内含报酬率?
13%NPVA=56.454IRRNPVA=014%NPVA=432结合试错法计算得到IRRA13.11%内含报酬率内含报酬率12%NPVB=467.91IRRNPVB=011%NPVB=294.66结合试错法计算得到IRRB11.39%如果A、B是互斥项目,IRRAIRRB,A项目的报酬率更高,更值得投资投资项目评价方法的应用与比较投资项目评价方法的应用与比较6.2n净现值线n独立项目决策中各评价方法的应用n互斥项目决策中各评价方法的应用n资本限额决策n投资决策评价方法小结投资项目评价方法的应用于比较投资项目评价方法的应用于比较6.2n净现值线含义:
折现率(即公司投资项目的必要报酬率)发生变化,净现值必然变化。
净现值随着折现率变动的图像,即为净现值线。
年份年份每年预期税后净现金流量(万元)每年预期税后净现金流量(万元)A项目项目B项目项目01234(30000)150001200080003000(30000)400090001300015000折现率(必要报酬率)折现率(必要报酬率)NPV0%5%10%15%20%020004000600080001000012000-2000-4000-6000-8000项目项目A和项目和项目B的净现值线的净现值线项目A的净现值线项目B的净现值线IRRAIRRB费雪交叉利率n净现值线费雪交叉利率:
两个项目净现值相等时的折现率(即必要报酬率);由上图可知:
项目B的净现值线更陡,即项目B的净现值对折现率的变化更敏感。
这是因为项目B的现金流回收得更迟更晚;投资项目现金流量回收越晚,投资回收期越长,其净现值对折现率越敏感。
投资项目评价方法的应用于比较投资项目评价方法的应用于比较6.2n独立项目决策独立项目决策中各评价方法的应用折现现金流量方法折现现金流量方法独立项目决策标准独立项目决策标准净现值(NPV)获利指数(PI)内含报酬率(IRR)NPV0PI1IRR公司投资的必要报酬率投资项目评价方法的应用于比较投资项目评价方法的应用于比较6.2n互斥项目决策互斥项目决策中各评价方法的应用折现现金流量方法折现现金流量方法互斥项目决策标准互斥项目决策标准净现值(NPV)获利指数(PI)内含报酬率(IRR)选择NPV更高的项目选择PI更高的项目选择IRR更高的项目对于互斥项目的决策,不同的指标评价可能会得出不同对于互斥项目的决策,不同的指标评价可能会得出不同的结果,因为:
的结果,因为:
不同项目现金流量模式的差异(现金流分布不同)不同项目现金流量模式的差异(现金流分布不同)不同项目投资规模差异(初始投资成本不同)不同项目投资规模差异(初始投资成本不同)不同项目寿命周期不同不同项目寿命周期不同n互斥项目决策互斥项目决策中各评价方法的应用不同项目现金流量模式的差异年份年份每年预期税后净现金流量(万元)每年预期税后净现金流量(万元)A项目项目B项目项目01234(30000)150001200080003000(30000)400090001300015000项目项目IRRNPV(万元)(万元)(折现率(折现率=10%)PI(折现率(折现率=10%)A项目13.13%1612.71.05B项目11.40%1085.91.04但是,如果折现率不但是,如果折现率不是是10%,而是一个低,而是一个低于费雪交叉利率的利于费雪交叉利率的利率,指标值和评价结率,指标值和评价结果会发生什么变化?
果会发生什么变化?
项目项目IRRNPV(万元)(万元)(折现率(折现率=6%)PI(折现率(折现率=6%)A项目13.13%3924.11.13B项目11.40%4579.91.15在面临互斥方案时,在面临互斥方案时,应当选择净现值来进应当选择净现值来进行评价并作出决策行评价并作出决策n互斥项目决策互斥项目决策中各评价方法的应用不同项目投资规模的差异年份年份每年预期税后净现金流量每年预期税后净现金流量(万元(万元)C项目项目D项目项目012(1000)04000(1000000)01562500项目项目IRRNPV(万元)(万元)(折现率(折现率=10%)PI(折现率(折现率=10%)C项目100%2305.793.31D项目25%291322.311.291、内含报酬率以百分比的形式、内含报酬率以百分比的形式给出,未考虑投资规模;给出,未考虑投资规模;2、获利指数反映的是相对盈利、获利指数反映的是相对盈利性,忽略了投资规模;性,忽略了投资规模;3、净现值考虑了收益的绝对值、净现值考虑了收益的绝
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 资本 预算 技术