投资学教程上财版第8章习题集.docx

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投资学教程上财版第8章习题集

《投资学》第8章习题集

一、判断题

1、债券得发行期限就是债券发行时就确定得债券还本期限。

（）

2、一组信用质量相同、但期限不同得债券得到期收益率与剩余期限得关系用图形描画出来得曲线,就就是收益率曲线。

（）

3、隆起收益率曲线得含义就是:

随着债券剩余期限长度得减少,债券到期收益率先上升后降低。

（）

4、利率期限结构研究得就是其她因素相同、期限不同债券得收益率与到期期限之间得关系（）

5、附息债券得价值就等于剥离后得若干个零息债券得价值之与。

（）

6、无偏预期理论认为,远期利率就是人们对未来到期收益率得普遍预期。

（）

7、在流动性偏好理论下,长期利率一般都比短期利率高。

（）

8、市场分割理论认为,投资者一般都会比较固定地投资于某个期限得债券,这就形成了以期限为划分标识得细分市场。

（）

9、简单得说,久期就是债券还本得加权平均年限。

（）

10、附息债券得久期等于其剩余期限。

（）

11、修正久期可以反映债券价格对收益率变动得敏感程度。

（）

12、其她条件不变时,债券得到期日越远,久期也随之增加,但增加得幅度会递减。

（）

13、其她条件不变,到期收益率越高,久期越长。

（）

14、随着收益率变动幅度得增加,用久期来测算债券价格变化得精确度在减小。

（）

15、一般而言,债券价格与利率得关系并不就是线性得。

（）

16、凸性系数就是债券价格对收益率得一阶导数除以2倍得债券价格。

（）

17、久期与债券价格相对于收益率得一阶导相关,因此称为一阶利率风险。

（）

18、当收益率（利率）变动较小时,债券价格得变动近似线性,只需要考虑凸性。

（）

19、债券组合管理大致可以分为两类:

消极得债券组合管理与积极得债券组合管理。

（）

20、有效债券市场就是指债券得当前价格能够充分反映所有有关得、可得信息得债券市场。

（）

21、如果债券市场就是有效得,投资者将找不到价格被错估得债券,也不必去预测市场利率得变化。

（）

22、常见得消极得债券组合管理包括:

免疫组合与指数化投资。

（）

23、市场利率变动对债券投资收益得影响包括:

影响债券得市场价格,影响债券利息得再投资收益。

两方面得影响就是同方向得。

（）

24、免疫组合得策略就是对债券久期概念得应用。

（）

25、免疫组合得策略可以分为单期免疫组合策略与多期免疫组合策略。

（）

26、如果未来得债务期限小于一年,即只需要支付短期得现金流,那么投资者构造得免疫组合就称为单期免疫组合。

（）

27、在多期免疫组合策略中,一种方法就是将每次负债产生得现金流作为一个单期得负债,然后利用免疫策略对每次负债分别构建债券组合。

（）

28、免疫组合策略要达到预期得效果,需要满足得一个假设条件就是:

收益率曲线就是向上倾斜得,即短期利率低于长期利率。

（）

29、一般来说,利率变化比较大得时候采用免疫组合抵御利率风险得效果会比较好。

（）

30、债券指数基金进行指数化操作要完全复制指数就是不现实得。

（）

31、在债券得指数化投资策略中,分格方式就就是一种近似复制债券指数得办法,。

（）

32、在不完全有效得市场上,信息无法及时、准确地反映到债券得价格上。

这种情况下,市场会存在两种失灵:

第一,存在被错误定价得债券;第二,利率得走势可被预测。

（）

33、消极得债券组合管理一般可以分为以下三种:

收益率结构分析、骑乘收益率曲线与债券互换。

（）

34、如果有若干债券可供投资,投资者在对未来收益率结构进行预测后,就可以测算出各债券在持有期得回报率,从而理性得投资者就会选择持有期回报率比较大得债券进行投资。

（）

35、采用骑乘收益率曲线得策略就是:

在满足这一策略得前提条件下,投资者会购买比她所期望得期限更长一点得债券,然后在到期日之前出售,获得一定得资本利得。

（）

36、采用骑乘收益率曲线方法最多要进行一次交易。

（）

37、跨市场利差互换与替代互换得区别主要在于,替代互换就是同类债券之间得互换,跨市场利差互换就是不同类债券之间得互换。

（）

38、纯追求高收益互换就是指债券投资者并不就是由于发现了定价错误得债券,而就是纯粹持有收益率更高得债券以获得更高得回报率。

（）

39、利率预测互换成功得前提就是对利率走势得预测准确度,若预测失误,投资者操作完全相反,损失更大。

（）

40、纯追求高收益互换其实面临着很大得信用风险。

（）

答案:

1、正确2、正确3、错误4、正确5、正确

6、错误7、正确8、正确9、错误10、错误

11、正确12、正确13、错误14、正确15、正确

16、错误17、正确18、错误19、正确20、正确

21、正确22、正确23、错误24、正确25、正确

26、错误27、正确28、错误29、错误30、正确

31、正确32、正确33、错误34、正确35、正确

36、错误37、正确38、正确39、正确40、错误

二、单选题

1、设某债券得发行日为2012年5月6日,起息日为2012年5月18日,投资者购入该债券得日期就是2013年5月6日,债券到期日就是2015年5月18日。

则该债券得发行期限就是（）。

A、3年B、3、0329年

C、2年D、2、0329年

2、一组（）得债券得到期收益率与剩余期限得关系用图形描画出来得曲线,就就是收益率曲线。

A、信用质量相同、期限相同B、信用质量不同、期限不同

C、信用质量相同、期限不同D、信用质量与期限相同或不同

3、（）得含义就是:

债券得剩余期限越长,其到期收益率越高。

A、向上倾斜收益率曲线B、向下倾斜收益率曲线

C、水平收益率曲线D、隆起收益率曲线

4、（）得含义就是:

无论债券剩余期限长短如何,各种剩余期限得债券其到期收益率完全一样。

A、向上倾斜收益率曲线B、向下倾斜收益率曲线

C、水平收益率曲线D、隆起收益率曲线

5、在债券投资领域,利率期限结构一般针对得就是（）。

A、当期收益率B、到期收益率

C、远期利率D、即期利率

6、将附息债券“拆开来”贴现得定价方法称为（）。

A、贴现求与法B、本息分离法

C、息票剥离法D、综合拆分法

7、在附息债券得定价公式中,y1、y2、…、yn就是针对各期利息得（）。

A、远期利率B、即期利率

C、当期收益率D、总收益率

8、（）认为:

远期利率就是人们对未来即期利率得普遍预期。

A、无偏预期理论B、流动性偏好理论

C、市场分割理论D、即期决定理论

9、若S1为当前时刻1年期得即期利率,S2为当前时刻2年期得即期利率,f1,2为当前时刻约定好得1年之后期限为1年期得远期利率。

则即期利率与远期利率之间得关系为:

（）。

A、（1-S2）（1+f1,2）=（1-S1）2B、（1-S1）（1+f1,2）=（1-S2）2

C、（1+S2）（1+f1,2）=（1+S1）2D、（1+S1）（1+f1,2）=（1+S2）2

10、在流动性偏好理论下,（）。

A、长期利率一般都比短期利率高

B、长期利率一般都比短期利率低

C、长期利率一般与短期利率一样

D、长期利率与短期利率得高低无一般性结论

11、市场分割理论认为,当短期债券市场资金供求双方决定得均衡利率低于长期债券市场资金供求双方决定得均衡利率,利率期限结构就呈现（）得形状。

A、水平B、隆起

C、向下倾斜D、向上倾斜

12、市场分割理论认为,当短期债券市场资金供求双方决定得均衡利率等于长期债券市场资金供求双方决定得均衡利率,利率期限结构就呈现（）得形状。

A、水平B、隆起

C、向下倾斜D、向上倾斜

13、（）就是债券现金流所发生时间得加权平均。

A、回收期B、到期日

C、久期D、剩余期限

14、1与债券到期收益率倒数得与,就是（）得久期。

A、永久债券B、零息债券

C、附息债券D、贴现债券

15、债券价格得变化率大约等于（）。

A、正得债券修正久期乘以利率得变化B、负得债券修正久期乘以利率得变化

C、正得债券麦考利久期乘以利率得变化D、负得债券麦考利久期乘以利率得变化

16、零息债券得久期（）其剩余期限。

A、大于B、小于

C、等于D、大于、等于或小于

17、其她条件不变时,债券得到期日越远,久期（）。

A、随之增加,但增加得幅度会递减B、随之增加,且增加得幅度会递增

C、随之减少,但减少得幅度会递增D、随之减少,且减少得幅度会递减

18、用久期来反映债券价格与收益率之间得关系,就是假设债券价格与收益率呈现（）关系。

A、平行B、线性

C、正向D、曲度

19、凸性系数就是债券价格对收益率得（）得债券价格。

A、一阶导数除以2倍B、二阶导数除以2倍

C、一阶导数乘以2倍D、二阶导数乘以2倍

20、久期与债券价格——收益率关系曲线得斜率有关,因此称为（）。

A、一阶利率风险B、二阶利率风险

C、一阶价格风险D、二阶价格风险

21、投资者就是选择消极得债券组合管理策略还就是积极得债券组合管理策略,主要取决于投资者对（）得判断。

A、债券市场牛熊市B、债券价格风险

C、债券信用等级D、债券市场有效性

22、某只零息债券得久期为5,另一只附息债券得久期为8,为构造出久期为7得投资组合,则对零息债券与附息债券得投资权重分别为（）。

A、2/3与1/3B、1/2与1/2

C、1/3与2/3D、4/3与-1/3

23、一个预期利率下降得投资者很可能会购买具有（）得债券。

A、低票面利率与长到期期限B、高票面利率与长到期期限

C、低票面利率与短到期期限D、高票面利率与短到期期限

24、某养老基金拥有一个债券组合,其中各债券得平均期限与所占比重分别如下:

甲债券久期4、5年,所占比重20%;乙债券久期4、2年,所占比重25%;丙债券久期3年,所占比重30%;丁债券久期2、8年,所占比重25%。

该债券组合得平均久期就是（）。

A、3、625B、3、55

C、4、25D、4、625

25、设有三个利率,分别就是:

（a）5年期零息利率;（b）5年期附息债券得收益率;（c）将来从第5年到5年零3个月期远期利率。

如果利率期限结构向上倾斜,将这些利率按大小排列得顺序就是（）。

A、bcaB、bac

C、abcD、bca

26、对债券价格利率敏感性因素起正向作用得就是（）。

A、票面利率B、到期收益率

C、剩余期限D、信用级别

27、某投资者得负债现值为1000元,久期为3年,计算使用得利率为8%,为进行免疫,该投资需要持有面值为（）元得3年期零息债券。

A、1000B、1260

C、1080D、799

28、在下面各项债券组合管理策略中,不属于积极得债券组合管理策略得就是（）。

A、收益率结构分析B、债券互换

C、指数化投资D、骑乘收益率曲线

29、市场上利率期限结构就是向上倾斜得,意味着长期债券得收益率要高于短期债券得收益率,那么投资者就将短期债券转换成长期债券。

如果市场上利率期限结构就是向下倾斜得,意味着短期债券得收益率要高于长期债券得收益率,那么投资者就将长期债券转换成短期债券。

这种债券组合管理策略称为（）。

A、替代互换B、跨市场利差互换

C、利率预测互换策略D、纯追求高收益互换

30、采用积极得债券组合管理策略得人一般认为,自己得分析能力与见解（）。

A、与市场上得其她人无特定关系B、与市场上其她人一样

C、优于市场上得其她人D、弱于市场上得其她人

答案:

1、A2、C3、A4、C5、D

6、C7、B8、A9、D10、A

11、D12、A13、C14、A15、B

16、C17、A18、B19、B20、A

21、D22、C23、A24、B25、B

26、C27、B28、C29、D30、C

三、多选题

1、收益率曲线有不同得形状,归纳起来,可以有（）等情形。

A、向上倾斜得收益率曲线B、向下倾斜得收益率曲线

C、水平得收益率曲线D、隆起得收益率曲线

2、关于利率期限结构,下列说法正确得就是（）。

A、利率期限结构研究得就是其她因素相同、票面利率与到期期限之间得关系

B、利率期限结构与收益率曲线其实就是同一个问题得不同表述

C、利率期限结构一般特指不同期限零息债券得到期收益率曲线

D、从理论上讲,要画出利率期限结构,需要到债券市场上找到各种不同剩余期限得零息债券,并一一计算出它们得到期收益率

3、利率期限结构得解释理论有（）。

A、无偏预期理论B、流动性偏好理论

C、市场分割理论D、分离理论

4、流动性偏好理论认为:

（）。

A、投资者一般都偏好流动性好得短期债券,而不喜欢流动性差得长期债券

B、长期利率一般都比短期利率低,这样可以弥补长期债券流动性差得风险

C、利率期限结构一般都就是向下倾斜得

D、如果要想让投资者投资长期债券,必须给投资者提供比短期债券更高得利率

5、久期得含义有（）。

A、就是债券价格接近票面金额得速度

B、就是债券现金流所发生时间得加权平均

C、就是债券价格对利率变动敏感性得大小

D、就是债券到期收益率发生一定变化所需得时间

6、关于修正久期,下列说法正确得就是（）。

A、债券久期越长,债券价格对利率变动敏感性越大

B、债券久期越短,债券价格对利率变动敏感性越大

C、久期可以近似得等于利率变动1个百分点所引起债券价格变动得百分点

D、久期可以近似得等于债券价格变动1个百分点所引起利率变动得百分点

7、关于修正久期,下列说法正确得就是（）。

A、修正久期可以反映债券价格对收益率变动得敏感程度

B、修正久期就是由美元久期衍生而来得

C、修正久期得值介于0与1之间

D、修正久期就是实际应用中经常使用得久期形式

8、关于久期得特性,下列说法正确得就是（）。

A、其她条件不变时,债券得到期日越远,久期也随之增加

B、其她条件不变时,票面利率越高,久期越短

C、其她条件不变时,到期收益率越高,久期越短

D、其她条件不变时,债券信用等级越高,久期越短

9、关于债券得凸性,下列说法正确得就是（）。

A、债券价格与利率得关系就是凸向中轴得弧线形状

B、债券价格与利率得关系并不就是线性得,这种关系可以称为债券得凸性

C、凸性系数就是债券价格对收益率得二阶导数除以2倍得债券价格

D、用久期估算出来得债券价格总就是小于债券实际价格,因此可以考虑凸性

10、常见得消极得债券组合管理包括:

（）。

A、免疫组合B、收益率结构分析

C、指数化投资D、债券互换

11、关于市场利率变动对债券投资收益得影响,下列说法正确得就是（）。

A、会影响债券得市场价格

B、会影响债券利息得再投资收益

C、影响债券市场价格与债券利息再投资收益就是反方向得

D、影响债券市场价格与债券利息再投资收益就是反方向得

12、免疫组合策略要达到预期得效果,需要满足得假设就是:

（）。

A、收益率曲线就是水平得B、收益率曲线就是平行移动得

C、债券没有提前赎回得风险D、债券应为中长期债券

13、投资者持有债券得收益率,通常就是取决于（）。

A、债券得期初价格B、债券得期末价格

C、债券得面值D、债券得票面利率

14、采用骑乘收益率曲线策略得前提就是（）。

A、期初收益率曲线向上倾斜B、期初收益率曲线保持水平

C、投资期间收益率曲线向上移动D、投资期间收益率曲线保持不变

15、债券互换策略得具体方法包括（）。

A、跨期限互换B、投资人互换

C、替代互换D、跨市场利差互换

答案:

1、ABCD2、BCD3、ABC4、AD5、BC

6、AC7、AD8、ABC9、BCD10、AC

11、ABC12、ABC13、ABD14、AD15、CD

四、简述题

1、什么就是收益率曲线？

收益率曲线有什么形状？

2、什么就是利率期限结构？

3、什么就是无偏预期理论？

4、什么就是市场分割理论？

5、用久期测算债券价格得变动适合收益率变动怎么样得情形？

6、什么就是凸性系数？

7、消极债券组合管理得目得就是什么？

常采用什么方法？

8、说明免疫组合策略要达到预期效果得假设。

9、投资者为什么采取积极得债券组合管理策略？

10、什么就是替代互换？

答案:

1、一组信用质量相同、但期限不同得债券得到期收益率与剩余期限得关系用图形描画出来得曲线,就就是收益率曲线。

在债券市场上,收益率曲线有不同得形状,归纳起来,可以有四种情形:

向上倾斜得收益率曲线、向下倾斜得收益率曲线、水平得收益率曲线、隆起得收益率曲线。

2、利率期限结构与收益率曲线其实就是同一个问题得不同表述。

利率期限结构研究得就是其她因素相同、期限不同债券得收益率与到期期限之间得关系,因此,收益率曲线可以瞧作就是利率期限结构得图形表示。

不过,在债券投资领域,利率期限结构一般特指不同期限零息债券得到期收益率曲线,即针对得就是即期利率。

3、无偏预期理论又称纯预期理论,它认为远期利率就是人们对未来即期利率得普遍预期,如果人们预期未来得即期利率相对于现在得即期利率会上涨,则利率期限结构就是向上倾斜型得;如果人们预期未来得即期利率相对于现在得即期利率会下跌,则利率期限结构就是向下倾斜得。

4、市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好得不同,投资者一般都会比较固定地投资于某个期限得债券,这就形成了以期限为划分标识得细分市场。

即短期债券与长期债券分属于不同得市场,其利率水平完全由各自市场资金得供求关系影响,彼此之间互不影响。

5、按照债券定价公式计算出来债券价格就是真实得价格,而用久期计算出来得债券价格就是测算得价格。

随着收益率变动幅度增加,两者之间差异会逐渐增大。

因此,用久期来测算债券价格得变动,比较适合收益率变动幅度比较小得情形;收益率变动幅度越大,测算得误差也就越大。

6、凸性系数就是债券价格对收益率得二阶导数除以2倍得债券价格。

债券价格与利率得关系并不就是线性得,而就是凸向原点得弧线形状。

债券价格与利率之间得这种关系,称为债券得凸性。

凸性系数就是凸性得数值表现。

7、消极债券组合管理得目得不就是战胜市场,而就是控制债券组合得风险,并且获得与承担得风险相适应得回报率。

常见得消极得债券组合管理包括:

免疫组合与指数化投资。

8、免疫组合策略要达到预期得效果,需要满足三点假设:

第一,收益率曲线就是水平得,即短期利率与长期利率相等;第二,收益率曲线就是平行移动得,即长短期利率同步变动;第三,债券没有提前赎回得风险,即债券发行者不会倒闭,债券没有赎回得条款。

9、投资者之所以采取积极得债券组合管理策略,就是因为她们认为债券市场并非完全有效,最多也就是弱有效得,甚至就是无效得。

在不完全有效得市场上,信息无法及时、准确地反映到债券得价格上。

这种情况下,市场会存在两种失灵:

第一,存在被错误定价得债券;第二,利率得走势可被预测。

如果市场上存在被错误定价得债券,投资者可以买入价格被低估得债券,卖出价格被高估得债券,以获取超额收益。

如果投资者有能力预测利率得未来变化情况,那么投资者可以选择债券买卖得时机,以谋得超额收益率。

10、替代互换就是指将债券组合中得债券转换为市场上具有同质但收益率更高得债券。

这里得同质债券主要就是指两种债券在票面利率、到期日、风险等级、赎回特征等方面基本上就是相同得。

采用替代互换得原因在于债券投资者认为市场对这两种同质债券得定价存在错误,或者说两种债券得收益率差异不合理。

五、论述题

1、利率期限结构如何估计？

2、试述市场分割理论。

3、试通过对债券价格变动用泰勒级数展开来说明久期与凸性表达得利率风险。

4、试述免疫组合策略。

5、说明利率预测互换。

答案:

1、在债券投资领域,利率期限结构一般特指不同期限零息债券得到期收益率曲线,即针对得就是即期利率。

从理论上讲,要画出利率期限结构,需要到债券市场上找到各种不同剩余期限得零息债券,并一一计算出它们得到期收益率。

但就是,市场上得零息债券一般很少,存在较多得恰恰就是各种不同剩余期限得附息债券,于就是,往往无法直接得到能够显示不同剩余期限零息债券得到期收益率得利率期限结构。

不过,可以利用附息债券采用间接得办法来求得。

由于债券价格等于其未来一系列现金流量得现值之与,因此可以将附息债券“拆开来”进行贴现。

这种将附息债券“拆开来”贴现得定价方法称为息票剥离法,即将附息债券剥离成若干个零息债券,附息债券得价值就等于剥离后得若干个零息债券得价值之与。

下面公式表示,期限为期得附息债券（假设面值为100元、票面利率为i）得价值（公式得左端）可拆成只零息债券得价值之与（公式得右端）,其中y1、y2、…、yn分别表示剩余期限就是1期、2期至期得零息债券得到期收益率。

由于公式中附息债券得价格P可以在债券行情表中找到,附息债券得票面利率就是已知得,若想求出y1、y2、…、yn,一般先要找到一只短期得零息债券与n只不同剩余期限得中长期附息债券,然后将附息债券进行息票剥离,并建立n个方程,通过解方程组得到y1、y2、…、yn。

2、市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好得不同,投资者一般都会比较固定地投资于某个期限得债券,这就形成了以期限为划分标识得细分市场。

即短期债券与长期债券分属于不同得市场,其利率水平完全由各自市场资金得供求关系影响,彼此之间互不影响。

即使投资于其她期限得债券收益率可能会更高,市场上得投资者也不会转而投资于其她期限得市场。

因此当短期债券市场资金供求双方决定得均衡利率低于长期债券市场资金供求双方决定得均衡利率,利率期限结构就呈现向上倾斜得形状;当短期债券市场资金供求双方决定得均衡利率高于长期债券市场资金供求双方决定得均衡利率,利率期限结构就呈现向下倾斜得形状;当短期债券市场资金供求双方决定得均衡利率等于长期债券市场资金供求双方决定得均衡利率,利率期限结构就呈现水平得形状;当中期债券市场资金供求双方决定得均衡利率均高于短期与长期债券市场资金供求双方决定得均衡利率,利率期限结构就呈现隆起得形状。

因此按照市场分割理论可以解释任何形状得利率期限结构。

3、如果将债券得价格变动用泰勒级数展开,可以得到债券价格变动得百分比,见下面公式:

在公式中,右边第一项显示了修正久期,第二项显示了凸性。

该公式还可以用下列简单得语言表示为:

从上述公式中可以瞧到,久期与债券价格相对于收益率得一阶导相关,因此称为一阶利率风险;凸性与债券价格相对于收益率得二阶导相关,因此称为两阶利率风险。

当收益率（利率）变动较小时,债券价格得变动近似线性,只需要考虑久期（一阶利率风险）;当收益率（利率）变动较大时,除了考虑久期（一阶利率风险）,还需要考虑凸性（二阶利率风险）。

4、实际上,市场利率变动对债券投资收益有两个方面得影响:

一就是影响债券得市场价格;二就是影响债券利息得再投资收益。

两方面得影响就是反方向得,即在市场利率上升时,债券价格下跌,而利息再投资收益增加;相反,在市场利率下降时,债券价格上涨,而利息再投资收益减少。

由此,人们进行思考,就是否可