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《证券投资》前言
纪律一:
上课不准说话!
3
讲授老师:
何亮
1
2
纪律三:
旷课达三次不予考试!
4
纪律二:
每次一定点名!
为什么证券市场总是那么吸引眼球?
1.是经济增长的晴雨表!
?
——金融市场与实体经济的关系
2.是不可或缺的融资手段!
——间接融资与直接融资手段的比较
3.是财富再分配的重要场所!
——市场参与各方(政府、中介机构、投资者、企业)谁能收益
§1.是经济增长的晴雨表!
企业
(生产性单位)
家庭
(消费性单位)
产品市场
要素市场:
土地、劳动力和资本市场
对经济体系的一种抽象:
证券市场的积极表现往往是企业供销两旺的前兆
资金稀缺单位
….家庭….
….企业…
….政府…
…外国人….
资金盈余单位
….家庭….
….企业…
….政府…
…外国人….
中介机构
(银行、保险公司)
证券市场
(债券和股票市场)
间接金融
直接金融
§2.是不可或缺的融资手段!
广义的金融市场
图一:
1970-1985美国企业外部融资构成
结论:
证券交易是一场零和游戏,交易本身并不产生财富。
有人赢利,必然有人发生亏损!
试图把握市场未来的走势,并从中获利,是每个投资者孜孜不倦追求的目标!
§3.是财富再分配的重要场所!
到底什么左右着市场的趋势?
1.是基本面(实体经济状况),是经济周期?
2.是国家或政府及相关的利益集团?
3.机构投资者?
4.是人性?
谁是最高明的投资者?
1.是资深的财经学者或专家?
2.是身经百战的职业基金经理?
3.是巴菲特,还是索罗斯?
4..............?
你是否能够成为合格的投资者?
1..谦和、冷静、果敢的品格!
2.较为丰富的生活阅历,细腻敏锐的嗅觉!
3.掌握一些基本的经济原理(宏观经济、金
融学等)是必要的!
4..............
代表对市场的敬畏,
永远不要过于自信
世界不会从此终结,
市场永远存在机会
适当跟进主力是必要的,
假如你不能操纵市场
增长阅历有两个途径:
年龄和阅读。
通过阅读不但可以感受世界的变化,
而且了解自身!
敏锐的嗅觉实际上是利用的“增长的
阅历”的来获得交易性机会
第一章证券与证券市场
第一节证券概述
1.1证券:
是各类所有权或债权凭证的通称,是用来证明持有人有权取得相应权益的凭证。
*证券作为一种重要的“金融资产”,它代表着对“实物资产”的要求权。
所以证券一般都是有价的(有价证券).
*实物资产:
是决定一个社会真实财富状况和生产能力的资产,包括土地及建筑物、设备、知识和科技等.
*金融资产:
是对生产出来的成果主张分配的凭证,故金融资产(虚拟经济)对社会生产能力(实体经济)没有直接作用.
12
思考和探讨:
金融资产市场(虚拟经济)对实体经济有哪些间接作用;为什么金融市场的动荡越来越对实体经济产生重要影响?
13
13
证券类型
栈单
收据
有价证券
货币证券
资本证券
股票
债券
基金凭证
可转债
认股权证
期票
汇票
支票
商品证券
1.2现代企业的运行模式
一、管理架构:
一家上市企业的管理架构
1.2现代企业的运行模式
二、运行状况:
资产负债表
1.2现代企业的运行模式
三、经营成果:
利润表和现金流量表
17
1.3有价证券特征
(一)收益性
(二)风险性
(三)变现性
(四)参与性
(一)收益性
固定收益证券:
固定利率债券、优先股
变动收益证券:
浮动利率债券、普通股
选择收益证券:
期权、可转换债券
18
分派收益
证券收益
差价收益
(二)风险性
风险经营不善风险
行市下跌风险
证券高风险性来源于:
高技术的应用
虚拟资本交易
证券价格敏感性强
投资工具多样性
19
20
(三)变现性
资产具有变现性的条件:
有大规模的投资单位不引起市场价格剧烈波动
存在着连续的卖单买单
存在微小的买卖差价
证券的变现性的影响因素:
证券的信用品质
证券期限利率形式
证券发行者的知名度
市场便利程度
(四)参与性
资本证券具有收益证券和支配证券双重特征
收益证券:
持有者为了公司利润分配权而持有证券。
支配证券:
投资者为影响公司经营决策而持有证券。
股权证券:
收益证券支配证券
债权证券:
收益证券
21
第二节股票
2.1股票:
股份公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益,并据以获得股息和红利的凭证。
2.2股票特征:
不返还性(永久性)
2.3股票的主要类型
按股东权力来划分,分为普通股和优先股
普通股权利:
(1)选举权
(2)决策权
(3)收益分配权
(4)剩余财产分配权
优先股权利:
优先分配股利,优先分配剩余财产,但一般不享有表决权
2.4我国目前的股权结构
国家股
法人股
公众股
外资股
境内上市外资股,B股
境外上市外资股,H股、N股、S股
注:
股权分置改革
截至2004年2月底,沪、深两市上市公司的总股本为6469.18亿股,其中非流通股总计为4164.50亿股,占上市公司股本总额的64.37%;流通股2288.03亿股,占上市公司股本总额的35.63%。
第三节债券
3.1债券的定义
按照法定程序发行的要求发行人按约定的时间和方式向债权人或投资者支付利息和偿还本金的一种债务凭证
3.2债券票面的基本要素
1、债券的票面价值
2、债券的偿还期限
3、债券的票面利率
4、债券发行者名称
3.4债券的特征
1、收益性
2、流动性
3、安全性
4、偿还性
债券的分类
发行主体
政府债券、金融债券、公司债券和国际债券(外国债券和欧洲债券)
计息方式
单利债券、复利债券、贴现债券
债券形态
实物债券、凭证式债券、记账式债券
有无抵押
信用债券和担保债券
我国的政府债券
我国的金融债券
债券与股票比较
相同点
两者都属于有价证券
都是筹措资金的手段
两者的收益率相互影响
区别
两者权利不同
两者目的不同
两者期限不同
两者收益不同
两者风险不同
䦋㌌㏒㧀좈琰茞ᓀ㵂Ü
债券
股票
权利
债权凭证,体现债权债务关系
所有权凭证,体现公司与股东之间所有权关系
主体
政府、金融机构、公司
股份公司
收益
固定
不固定
期限
有限定性
无限定性
风险
小
大
第四节证券发行市场
证券发行市场又称证券的一级市场,也就是原始证券的初次发行市场。
证券的交易市场又称二级市场,是指对已经发行的证券进行买卖,以实现证券的转让和流通。
4.1股票发行市场
股票发行市场是通过发行新股票筹集资金的市场,是股份公司筹集资金、将社会上分散的资金转化为公司资本的场所。
一、股票发行类型
1、首次发行
2、增资发行
1、首次发行
股票的首次公开发行是一家公司的普通股第一次向一般投资公众发行。
IPO-----(initialpublicoffering)
直接销售(私募):
向少数富有的投资者和机构投资者出售。
股票的发行与承销
股票初次发行的条件
股票首次公开发行前的准备阶段
股票发行与承销的实施
股票的发行价格
股票上市的条件
股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行;
公司股本总额不少于人民币三千万元;
公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本总额超过人民币四亿元的,公开发行股份的比例为百分之十以上;
公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。
股票首次公开发行前的准备阶段
IPO-以募集方式设立股份有限公司时公开募集股份或已设立的公司首次公开发行股票。
选定证券承销商(保荐人)。
承销商(保荐人)对股票发行人的承销前尽职调查。
了解股票发行人的情况,防止虚假陈述、重大遗漏等欺诈公众的事件。
股票首次公开发行前的准备阶段
主承销商对发行人的上市辅导。
帮助公司规范和完善财务、公司治理、内部控制和信息披露等各方面的制度,使之达到上市公司要求。
辅导期至少1年。
辅导期结束后,中国证监会派出机构对拟上市公司的改制、运行情况及辅导内容、辅导效果进行评估和调查,并出具调查报告。
辅导有效期为三年。
首次公开发行申请文件的准备。
招股说明书、发行公告、资产评估报告、审计报告等。
股票发行的审核
我国实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。
由发行审核委员会审核。
主要资料;释义;绪言;
发售新股的有关当事人;
风险因素与对策;募集
资金的运用;股利分配
政策;验资报告;承销;
发行人情况;发行人公
司章程摘录;董事、监
事、高级管理人员及重
要职员;经营业绩;股
本;债项;主要固定资
产;财务会计资料;资
产评估;盈利预测;公
司发展规划;重要合同
及重大诉讼事项;其他
重要事项;董事会成员
及承销团成员的签署意
见共23项。
股票发行与承销的实施
承销(underwriting)
“承销”指证券经营机构依照协议包销或者代销发行人所发行股票的行为。
向社会公开发行的股票票面总值超过人民币五千万元的,应当由承销团承销。
承销团的牵头人称为主承销商。
股票的承销期最长不超过九十日
证券公司应当保证股票先行出售给认购人,不得为本公司事先预留所代销的股票和预先购入并留存所包销的股票。
不得少于十日
当市场对发行股票的需求价格低
于股票的发行价格时,承销商可
以自行买入一部分股票以稳定股
票的发行市场。
股票发行与承销的实施
包销
全额包销和余额包销
代销
新股发行价格的确定
股票发行价的种类:
面值发行 溢价发行
折价发行
——根据我国《公司法》的规定,股票不得以低于股票票面金额的价格发行。
根据《证券法》规定,股票发行采取溢价发行的,其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定,报国务院证券监督管理机构核准。
影响股票发行价的因素
股价的变动
前瞻性
行业发展前景
盈利增长率与预测
新股发行价格的确定-新股询价制度
首次公开发行股票的公司(以下简称发行人)及其保荐机构应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。
询价对象是指符合中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者(QFII),以及其他经中国证监会认可的机构投资者
询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。
发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间,通过累计投标询价确定发行价格。
新股发行价格确定-新股询价制度
发行人及其保荐机构应向不少于20家询价对象进行初步询价,并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间;公开发行股数在4亿股(含4亿股)以上的,参与初步询价的询价对象应不少于50家。
发行价格区间确定后,发行人及其保荐机构应在发行价格区间内向询价对象进行累计投标询价,并应根据累计投标询价结果确定发行价格。
发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价的询价对象配售股票:
公开发行数量在4亿股以下的,配售数量应不超过本次发行总量的20%;公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的,配售数量应不超过本次发行总量的50%
新股发行价格-新股询价制度
累计投标询价完成后,发行价格以上的有效申购总量大于拟向询价对象配售的股份数量时,发行人及其保荐机构应对发行价格以上的全部有效申购进行同比例配售。
配售比例为拟向询价对象配售的股份数量除以发行价格以上的有效申购总量。
有效申购的标准应在发行公告中明确规定
累计投标询价完成后,发行人及其保荐机构应将其余股票以相同价格按照发行公告规定的原则和程序向社会公众投资者公开发行
询价对象参与累计投标询价和配售应全额缴付申购资金,申购资金冻结期间产生的利息归询价对象所有;询价对象应承诺将参与累计投标询价获配的股票锁定3个月以上,锁定期自向社会公众投资者公开发行的股票上市之日起计算。
股票发行价格与发行方式
新股的发行方式-现金申购
二级市场投资者定价配售新股操作程序:
T-2日或之前刊登招股说明(意向)书
T-1日或之前刊登发行公告
T日投资者申购
T+1日申购资金冻结、验资及配号
T+2日摇号抽签、中签处理
T+3日申购资金解冻
结算与登记
股票发行与承销的实施
股票发行费用
承销费用
以包销方式承销股票收取的佣金为包销股票总额的1.5%-3%;以代销方式承销时的佣金为0.5%-1.5%。
其他中介机构费用
印刷费用和宣传广告费用
其他费用
2、增资发行
增资发行是指股份公司IPO之后,为了达到增加资本金的目的而发行的新股票。
(1)有偿增资
(2)无偿增资
(1)有偿增资
是指认购者必须支付现款才能获得新发行的股票。
配股
增发
配股
是指公司以一定的价格按照股东所持股份的一定比例向现有股东出售股票。
增发
是指公司以一定的价格再次向社会公众出售股票,实收股金,使资本金增加。
(2)无偿增发
是指认购者不必支付现款就可以取得新发的股票。
转赠股本:
是指将法定盈余公积金或资本公积金转为资本送股,按比例增给老股东。
送红股:
是指公司将当年分派给股东的红利转为增资。
3.股票上市的暂停、恢复和终止
特别处理
上市公司出现财务状况异常或者其他异常情况,导致其股票存在被终止上市的风险,或者投资者难以判断公司前景,投资权益可能受到损害的,交易所对该公司股票交易实行特别处理。
特别处理分为警示存在终止上市风险的特别处理(以下简称“退市风险警示”)和其他特别处理。
退市风险警示的处理措施包括:
在公司股票简称前冠以“*ST”字样,以区别于其他股票;股票报价的日涨跌幅限制为5%。
其他特别处理的处理措施包括:
在公司股票简称前冠以“ST”字样,以区别于其他股票;股票报价的日涨跌幅限制为5%。
股票上市的暂停、恢复和终止
上市公司出现以下情形之一的,交易所对其股票交易实行退市风险警示:
最近两年连续亏损(以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据);
因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载,公司主动改正或者被中国证监会责令改正后,对以前年度财务会计报告进行追溯调整,导致最近两年连续亏损;
因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载,被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正,且公司股票已停牌两个月;
未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告,公司股票已停牌两个月;
处于股票恢复上市交易日至恢复上市后第一个年度报告披露日期间;
法院受理关于公司破产的案件,公司可能被依法宣告破产;
股票上市的暂停、恢复和终止
上市公司出现以下情形之一的,交易所对其股票交易实行其他特别处理:
最近一个会计年度的审计结果表明其股东权益为负值;
最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告;
向交易所提出申请并获准撤销对其股票交易实行的退市风险警示后,最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营,或者扣除非经常性损益后的净利润为负值;
由于自然灾害、重大事故等导致公司主要经营设施被损毁,公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常;
主要银行帐号被冻结;
董事会会议无法正常召开并形成董事会决议;
股票上市的暂停、恢复和终止
上市公司出现下列情形之一的,交易所暂停其股票上市:
连续两年亏损的公司,其股票交易被实行退市风险警示后,最近一个会计年度审计结果表明公司继续亏损;
因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载的公司,其股票交易被实行退市风险警示后,在两个月内仍未按要求改正财务会计报告;
未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告的公司,其股票交易被实行退市风险警示后,在两个月内仍未披露年度报告或者半年度报告。
股票暂停上市期间,公司应当继续履行上市公司的有关义务,并至少在每月前五个交易日内披露一次为恢复其股票上市所采取的措施及有关工作的进展情况。
股票上市的暂停、恢复和终止
恢复上市
因连续两年亏损而股票被暂停上市后,上市公司在法定期限内披露了最近一期半年度报告,且经审计的半年度财务会计报告显示公司盈利的,可以在最近一期半年度报告披露后五个交易日内,以书面形式向交易所提出恢复其股票上市的申请。
因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载的公司被暂停上市后,上市公司在两个月内披露经改正的财务会计报告的,交易所自公司披露相关报告之日起十个交易日内作出核准其股票恢复上市的决定。
因未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告而股票被暂停上市后,上市公司在两个月内披露相关年度报告或者半年度报告的,交易所自公司披露上述报告之日起十个交易日内作出核准其股票恢复上市的决定。
经中国证监会或者本所核准恢复上市的,上市公司应当在收到有关决定后及时披露股票恢复上市公告。
上市公司披露股票恢复上市公告五个交易日后,其股票恢复上市
股票上市的暂停、恢复和终止
终止上市
上市公司出现下列情形之一的,交易所终止其股票上市
连续亏损的股票被暂停上市后,未能在法定期限内披露最近一期半年度报告或者恢复上市后最近一期年度报告或在法定期限内披露的最近一期半年度报告显示公司亏损或在法定期限内披露了最近一期半年度报告,但未在其后五个交易日内提出恢复上市申请;
恢复上市申请未被受理或核准;
财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载的公司的股票被暂停上市后,在两个月内仍未披露经改正的财务会计报告;
未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告而股票被暂停上市后,在两个月内仍未披露相关年度报告或者半年度报告;
法院在宣告公司破产后裁定终结破产程序
三、股票发行价格
1、市盈率法
1)计算发行人的每股收益
2)计算发行市盈率
4.2债券的发行市场
债券的发行与股票大体相当,也需要申请,并得到相关承销商的协助,不同的是债券发行价格的确定和信用评级机构的协助
信用评级
1、信用、信用评级
信用是指信用主体偿还债务的能力和获得社会信誉的程度
信用评级,是对信用主体偿还债务的能力和获得社会信誉的程度进行分析与评价,并用一定的形式来表示这种信用的质量水平的专门方法与制度
2、评级机构
世界四大评级机构
标准普尔公司
穆迪投资者服务公司
菲奇投资者服务公司
达夫菲尔浦斯信用评级公司
3、评级符号
标准普尔
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
C
穆迪
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa
Ca
C
级别越高,发行利率越低。
第五节证券交易市场
1.证券交易市场的意义
提供流动性
价格发现
控制权转移
资金导向
反映宏观经济运行状况
2.证券交易市场
场内交易市场
场外交易市场
证券交易所
是为证券的集中竞价交易提供场所、设施并履行相关职责的社团法人单位。
一、证券交易所的功能
1)提供证券交易场所和设备
2)形成与公告价格
3)提供多方面的信息
4)履行管理的职责
二、交易席位
交易席位原指交易所交易大厅中的座位,每一座位均有电话等通讯设备,经纪人可以通过它传递交易与成交信息。
证券商参与证券交易,必须预先购买席位,席位购买后只能转让,不能撤销。
拥有交易席位,就拥有了在交易大厅内进行证券交易的资格。
(三)证券交易所的交易程序
1、开户
投资者在某一证券公司开立证券账户和资金账户。
2、委托
投资者按证券交易所的规定向证券商提出自己的委托要求。
3、成交
人工叫价成交
计算机自动撮合成交
第一、交易原则
1)价格优先
是指价格最高的买方报价与价格最低的卖方报价优先于其他一切报价而成交。
2)时间优先
是指在买或卖的报价相同时,按报价先后顺序依次成交
第二、竞价方式
集合竞价
是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式
交易所主机在每一营业日9:
15-9:
25期间进行,在此期间电脑自动撮合系统只储存委托而不撮合。
在9:
25一瞬间,系统根据输入的所有买卖盘而产生一个开盘参考价,继而将能够成交的委托以此参考价为成交价全部撮合成交。
连续竞价
在连续竞价方式下,证券交易所的电脑主机在交易时间内对委托报价按照价格优先、时间优先的原则排序。
当新进入一笔买进委托时,若委托买价大于等于已有的委托卖价,则按委托卖价成交;当新进入一笔卖出委托时,若委托卖价小于等于已有的委托买价,则按委托买价成交。
股票的价格及股价指数
一、股票的价格
1、面值
股份公司将其资产平均分成若干股份,每一股份所代表的资产额为股票面值。
2、股票净值
是指每股股票所代表的实际资产的价值
3、股票市价
股票的二级市场价格
二股票价格指数
(一)概念
是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。
第二章证券投资的收益和风险
第一节证券投资的收益
(一)收益额和收益率
股票(债券)的收益额=现金股利(利息)+资本利得(买卖价差)
证券持有期收益率=收益额/期初投资额
例题:
12月1日买入中金黄金股票200股,初始投资价格为22元每股,半年后该股股价为55元,已知该股期间进行了一次拆股,忽略相关费率情况下求该项投资的收益额和持有期收益率
(二)收益率和年收益率
年算术收益率=持有期收益率/年数
年几何收益率=(1+持有期收益率)1/年数-1
(三)风险及证券投资的风险来源
1.风险是一种特殊的不确定性.
2.证券投资的风险来源
经营风险:
与企业内外环境变化所带来的销售收入及成本变化有关
财务风险:
与企业的资本结构有关,债务融资所带来的利息费用
流动性风险:
现金流,营运资金
违约风险:
主要是指债券
市场风险:
经济周期,特指经济危机
利率风险:
政策及宏观金融形势
再投资风险:
未分配利润的投资风险
购买力风险:
通货膨胀
89
风险的构成:
总风险
系统性风险
市场风险
利率风险
购买力风险
其他:
如政策风险
非系统性风险
经营风险
财务风险
违约风险
其他:
如流动性风险
由共同因素引起,
影响所有证券的收益,
不可分散的风险。
由特殊因素引起,
影响某种股票收益,
可以通过证券组合来分散
或回避风险。
90
证券风险的度量
差价率法:
(单一证券)
范围法,最高收益率与最低收益率之间
差价率=(H-L)/[(H+L)/2]
标准差法:
或方差(单一证券)
91
风险的估量
1.标准差
用标准差估量风险大小,标准差大的证券其风险大;相反,其风险小。
由于有数量的规定性,不同证券之间的风险可以对比。
标准差的作用在于度量一个数量系列变动性的平均大小。
因此,利用证券各年收益率资料来计算其标准差,即可表现出其各年收益率变动性的大小,从而估量证券投资的风险程度。
计算标差的公式
X=
=
N=单位数
92
β系数:
(系统风险)
某一证券的收益率对市场收益率的敏感性和反映程度。
贝他分析法就是用求出贝他系数来代表某种证券受市场影响而产生价格波动性的大小,以测定这种证券的风险程度。
基本公式是
Y=因变数
a=与Y相交之处,称Y的截距
b=回归系数
X=自变数
(三)风险和收益的关系
收
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