2021年京东物流详细报告ppt.pptx
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2021年京东物流详细报告ppt.pptx
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京东物流详细报告,2021年3月,1,核心观点-京东物流,一、京东物流是谁?
京东物流成立于2007年,是京东商城“派生”出的一体化供应链企业。
发展至2020年,京东物流已经成为中国一体化供应链收入第一、快递业务量第八、冷链收入第二的综合物流企业。
与顺丰、通达系等传统第三方物流不同,京东物流有着“京东”和“物流”两大特殊属性。
“京东”属性:
“京东”属性是一种品牌标签,赋予JDL品牌导流能力的同时,牺牲了公司部分市场空间。
“物流”属性:
与提供标准化服务的顺丰通达百世不同,京东物流提供的是定制化供应链服务,壁垒更高,扩张更难。
二、如何看待京东物流轻资产的商业模式?
从报表看,京东物流与菜鸟类似,属于轻资产4PL综合物流公司,但实际上JDL是以轻资产模式在赚重资产物流和流量分发利润的企业。
在资产端,京东集团借助自身资金优势自建仓储物流并以成本价租赁于京东物流,减轻JDL的资金压力;在运营端,JDL专注于研发和管理,不断提升自身服务能力和经营效率;在客户端,选用京东物流服务的京东商城商家会享受商城的京东物流的红字贴标导流服务。
这种模式下JDL明显在收入、成本、现金流领域享受着来自集团的红利,但未来随着公司逐渐独立,业务逐渐扩展至标准化服务的快递、快运领域,重资产的投入仍是必然方向。
三、快递行业价格战加剧背景下,为什么京东物流净利率在持续提升?
格局是决定物流企业盈利能力的首要因素。
中高端电商件赛道,作为快递行业中与商流联系最为紧密的特殊赛道,其行业格局和竞争强度由商流决定而非市场化决定,京东物流在赛道中已经占得先机。
收入端,受益于格局,京东物流是过去三年头部快递企业中单票收入最为稳定的,2018-2020年单票收入CAGR-3,同行普遍在-15左右。
同时其业务量也能维持高速增长,2018-2020年CAGR42,在商城端,继百世后,申通接口也被关闭,随着JDL运营效率的持续提升,其POP客户渗透率实现快速提升。
成本端,京东物流运营效率不断提升,单票成本持续优化,但其单票成本降幅略逊于同行。
费用端,JDL综合费用率约6,优于同行,其中研发费用率3,远高于行业平均水平。
2,核心观点-京东物流,四、如何看待京东物流的发展方向、成长路径和市场空间?
(1)发展方向从定制化到标准化供应链赛道流程多、链条长、业务复杂,要想在供应链行业做大,只能始于定制化,终于标准化。
对于京东而言,定制化的仓储服务短期内难以有效变现,仓的意义是控货+引流,真正变现仍需依赖标准化程度高、规模效应强的运输服务。
(2)成长路径三大阶段第一阶段:
以直营仓配的形式服务京东商城,此阶段为发展早期、客户单一、库容率低,盈利能力有限。
第二阶段:
以云仓+加盟制快递的模式打造低成本产品,服务于京东POP、京喜拼拼等客户,同时逐步完善快运、冷链网络完善服务能力。
第三阶段:
履约能力进一步完善,构建高效的空、陆运直营网络,切入高盈利的商务件、个人件市场,成为综合物流供应链巨头。
(3)市场空间短期空间看商城、中期空间看赛道扩张、长期空间看一体化供应链短期空间看商城:
随着POP订单渗透率逐渐提升,京东物流业务量也不断增加,预计2022年,京东物流能够实现超过千亿营收,2018年-2023年CAGR达到26。
中期空间看赛道扩张:
随着公司标准化运输网络的完善和扩张,其业务将逐渐由中高端电商件市场扩张至中低端快递、网络型快运、冷链、时效件等赛道,市场空间也逐步打开至万亿水平。
长期空间看一体化供应链:
纵观国际综合物流巨头,无一不是定制化、标准化服务能力兼备的综合物流巨头。
对于京东物流而言,其仓配业务在国内已经处于领跑位置,随着其干线服务能力的进一步提升,京东物流市占率有望持续提升。
风险提示:
京东集团控股带来的关联交易风险、市场扩张不及预期的风险、市场竞争加剧风险、需求景气度下滑的风险,一、京东物流是谁?
3,资料来源:
公司官网,招股说明书,烯牛数据,研究所,京东物流起源于2007年京东商城的成立,其前身是京东商城的自建物流体系。
图表1:
京东物流发展历程,4,1.1发展历程:
2007年成立,京东商城的派生企业,5,资料来源:
公司公告,德勤2020全球零售力量,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,2015,2016,2017,2018,2019,图表2:
京东商城的收入结构服务费及其他(亿元)商品销售收入(亿元),图表3:
京东是中国最大的零售企业,0,600,800,京东苏宁屈臣氏华润万家唯品会牛奶国际永辉超市国美零售周大福百联股份,零售营收(亿美元)200400,图表4:
京东最早进入供应链市场,最晚进入快递市场,京东本质上是一家披着“平台”外衣的零售企业(同时也是中国最大的零售企业),京东物流自诞生之日起就承载着京东商城极致供应链效率的重任。
在供应链领域,京东物流是当之无愧的老兵(其供应链经验可以追溯至2004年成立的京东多媒体网),但在快递领域,京东物流在2018年才推出其个人快递产品,起步较晚。
1.1发展历程:
2007年成立,京东商城的派生企业,6,0,300,500,A,B,C,D,E,F,G,H,京公公公公公公公公公东司司司司司司司司司物流,I,0,902006010030,120,180400150,中通韵达圆通申通中国邮政,百世顺丰京东物流,2020年业务量(亿件),资料来源:
公司公告,中物联冷链委,Wind,京东物流在物流行业内的多项领域处于领先地位。
根据其招股说明书,京东在国内一体化供应链市场位居第一,收入遥遥领先竞争对手;在最新公布的中国冷链物流百强企业中,京东物流也仅次于顺丰处于第二;快递市场,京东物流2020年的业务量预计能达到41.48亿件,排名第八。
图表5:
一体化供应链市场CR10收入图表6:
中国Top10冷链物流企业图表7:
2020年快递行业CR8业务量(预测数据)收入(亿元),1.1发展历程:
2007年成立,京东商城的派生企业,7,资料来源:
公司公告,公司官网,研究所,作为京东商城“派生”出的综合物流供应链企业,其属性与商城息息相关。
与顺丰、通达系等传统第三方物流不同,京东物流有着“京东”和“物流”两大特殊属性。
图表8:
京东商城电商布局,1.2京东物流的特殊属性:
“京东”与“物流”,8,资料来源:
BrandZ,公司公告,研究所,图表9:
京东物流可以共享京东商城的品牌价值,6005004003002001000,2017,2018,2019,拼多多阿里巴巴京东,图表10:
京东物流订单量远逊于阿里和拼多多,1.2京东物流的“京东”属性,一方面,“京东”属性可理解是一种标签,赋予京东物流品牌力和商城资源倾斜的同时,牺牲了公司拓展商城竞争对手客户的可能性。
亿单700,9,资料来源:
Bloomberg,Wind,公司公告,,1.2京东物流的“京东”属性,另一方面,“京东”属性体现为JDL要定制化服务京东商城的特殊需求,JDL的战略布局更广,要配合商城的发展战略。
图表11:
京东物流的战略布局广,10,图表13:
京东物流的业务模式,图表12:
京东商城的产品品类对比,资料来源:
公司公告,研究所,100%80%60%40%20%0%,京东,阿里,拼多多,电子产品,食品饮料,母婴美妆个护,医药家具家装,服饰其他,1.2京东物流的“物流”属性,与通达不同,京东物流也不是单一的快递公司,而是以仓配为核心,提供快递、快运、冷链、国际等基础物流服务及以家电、服饰、消费品、家居、3C、生鲜、汽后七大行业为代表的供应链物流服务的综合物流企业。
11,资料来源:
京东四季度业绩发布会,公司官网,,图表14:
各公司SKU对比京东商城SKU众多,图表15:
京东商城的库存周转天数领先行业,1.2京东物流的“物流”属性,为定制化服务京东商城的特殊需求,京东采用仓配网络模式。
仓配模式的本质是将物体的移动发生在销售之前,因此时效极快,京东自营基本实现次日达,但提前备货也意味着库存成本的增加。
42,4345,4443,413938,41,4140,34,0,20,40,京东,永辉超市,亚马逊,沃尔玛,2017,2018201955,2020Q4,天60,二、如何看待京东物流轻资产的商业模式?
12,13,资料来源:
公司公告,研究所,2.1京东物流的商业模式,JDL以轻资产模式运营着全国最大的仓储配送网络(核心仓储资产归属集团),凭借多年积累的品牌和仓配领域的运营管理优势,京东物流为商城(含自营和POP)和其他各类客户提供包含快递、快运、冷链、国际业务、仓配的基础物流服务以及涵盖服饰、生鲜、家电、消费、家居、汽后、3C这七大行业的解决方案。
图表16:
京东物流的商业模式,14,资料来源:
公司公告,公司官网,研究所,2.2资产端|2100W仓储面积,京东物流运营着全国最大的仓储网络,京东物流运营着全国最大面积的仓配网络布局,仓库面积超过2100万平方米,在除港澳台之外的所有省会城市及直辖区均建有物流中心或者前端配送中心,已经将京东商城的当日达或次日达服务覆盖到全国大部分区县。
图表17:
京东物流仓储网络已覆盖全国,15,资料来源:
公司公告,研究所,图表18:
京东商城固定资产投资力度大,2015,2016,2017,2018,2019,土地使用权建筑物及建筑物改良物流、仓库及其他重型设备车辆,亿元300250200150100500,4.47,3.55,39.47,2.26,0.28,3.34,66.79,67.92,21.42,12.61,20.3,31.16,0,20,40,60,80,房屋及建筑物,运输工具,物流设备,电子设备,办公及其他设备,在建工程,图表19:
固定资产结构对比京东物流轻资产运营京东物流(亿元)顺丰(亿元),2.2资产端|土地、厂房主要都在集团,京东物流轻资产运营,截至2019年,京东物流固定资产账面价值为53.37亿元,且大部分为物流设备,远低于同样主打中高端市场的顺丰;与此相对,京东商城在土地、仓库、建筑物上的投资力度逐年加大。
京东物流日常运营所需的运力主要由包含7500辆卡车及其他车辆的自营车队和外包运力组成;除开车辆之外,仓库租赁自京东集团或由京东集团代替与第三方签订租赁协议;办公楼、后台服务等设施来自京东集团共享。
16,资料来源:
公司公告,研究所,2.3运营端|管理层有明显的零售、供应链基因,京东管理层带有明显零售、供应链基金。
现任CEO余睿曾任京东物流华东区域负责人和1号店CEO,运营管理经验丰富。
图表20:
京东物流管理层有明显的零售、供应链基因,资料来源:
物流沙龙,研究所,图表22:
2018年组织架构调整为1844结构,细化前台结构,17,图表21:
2017年组织架构较为传统,2.3运营端|组织架构前台不断细化,中台不断强化,京东物流自2016年全面面向社会化开放以来,其组织架构历经4次调整。
四次组织架构调整的时间分别为2017、2018、2020年初、2020年下旬。
图表24:
4次组织架构调整不断强化前中台结构,图表23:
2020年组织架构升级为6118组织架构,再度强化前中台,18,资料来源:
物流沙龙,新浪财经,研究所,2.3运营端|组织架构前台不断细化,中台不断强化,社会化开放5年以来,公司发展战略逐渐从2016年的“用户体验至上”过渡至2019年“体验为本、效率制胜”再升级为“体验为本、技术驱动、效率制胜”。
为实现“持续优化客户体验、提升产业效率、保持高质增长,成为国内顶尖的供应链物流企业”的阶段目标,公司组织架构在2016年不够成熟的组织架构基础上,不断细化前台产品部门、强化中台专业部门,公司产品力不断提升,经营效率同步优化。
2.3运营端|股权架构刘强东为实控人,公司实际控制人为刘强东,刘强东持股京东集团约15.1,但拥有约76.8的投票权,因此刘强东通过京东集团拥有京东物流约61的投票权,第二大股东JingdongE-Commerce(Express)LLC(开曼群岛)持股7.90,高瓴资本和红杉资本中国各持股2.90,其余股东包括招商局集团、中国人寿保险集团、开元国创资本、腾讯、国调基金等。
图表25:
股权穿透显示刘强东为实控人,资料来源:
公司公告,研究所,19,图表27:
京东物流高管薪酬低于顺丰,与通达系大体持平,图表26:
京东物流股权激励水平远高于其他物流企业,2018,2019,京东顺丰韵达圆通申通薪酬(万元)7006005004003002001000,2.3运营端|激励机制股权激励力度较大,2018年4月,京东物流启动股权激励计划。
截至2018年12月31日,京东物流向员工授予了1.88亿股期权,占股本总额的比例约为4.79;截至2019年12月31日,授予了0.83亿股期权,占股本总额的比例约为2.13。
京东物流股权激励力度远胜同行。
顺丰、韵达、圆通2018及2019年所授予股权激励占总股本比重仅为0.1-0.2,申通、百世与中通2018及2019年度无股权激励计划。
综合对比行业高管薪酬和股权激励,虽然京东物流收入最高前五名高管平均薪酬远低于顺丰,与通达系大体持平,但京东物流高管实际福利水平更具竞争力。
资料来源:
公司公告,研究所,20,21,资料来源:
公司公告,研究所,图表28:
京东物流运营人员占比超过95,图表29:
京东物流仓库人员与配送人员不断增长,比例稳定,运营,246,818,研发,3,703销售及市场推广,4,278,一般行政,3,453,1.26,1.58,1.75,3.32,2.91,4.37,3.53,5.91,6.60,8.48,9.51,13.22,0,5,10,15,20,2014,2015,2016,2017,2018,2019,仓库人员(万人),配送人员(万人),2.3运营端|员工结构运营人员比例超过95,京东物流的员工构成中,负责日常运营的员工比例超过95,其中又包括了仓库人员以及配送人员。
随着业务的快速增长,京东物流运营人员的数量在近五年复合增长率达到24,并且仓库人员与配送人员的数量比例始终保持在1:
4到1:
3之间。
22,资料来源:
公司公告,研究所,图表30:
京东物流研发费率高于顺丰,图表31:
京东研发人员数量处于领先水平,0%,1%,2%,3%,4%,5%,0,10,20,30,40,2018,2019,2020E,京东物流研发费用(亿元)京东物流研发费率(%),顺丰研发费用(亿元)顺丰研发费率(%),0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,京东物流顺丰,中通,韵达,圆通,申通,百世,研发人员,2.3运营端|研发资金投入和研发人员数量处于领先水平,京东物流的研发投入以及研发人员数量在行业内一直处于领先水平,与顺丰旗鼓相当。
作为一家注重客户体验的综合性物流企业,京东物流在研发上的高投入使得公司能在服务质量和运营效率上不断地做出突破。
同时,在快运、冷链、供应链管理等市场集中度不高的行业,研发和创新也使得京东物流能够凭借品牌优势和技术优势迅速抢占市场,完善自身的物流网络布局。
图表32:
京东物流业务量不断上升,23,资料来源:
Wind,公司公告,研究所,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,10,20,30,40,2017,2018,2019,2020E,京东物流业务量(亿票),同比增长(%),14%,16%,13%,10%,12%,8%,13%,14%,12%,17%,19%,20%,8%,8%,10%,4%,4%,5%,34%,27%,32%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,2018,2019,2020,图表33:
市占率方面,京东物流落后于通达系与顺丰韵达申通圆通中通顺丰京东物流其他,2.3运营端|业务量业务增长主要依靠京东商城,京东物流的业务量的提升主要来自两方面:
一是京东商城自营订单数量的提升,该部分订单的配送全部由京东物流负责;二是京东商城POP订单数量以及京东物流在POP客户中渗透率的提升,已经有35的POP客户选择使用京东物流。
快递的市场格局在近几年趋于稳定,通达系凭借着在低端电商件上的优势,牢牢占据着市场上超过50的业务量;顺丰在推出特惠电商件后,业务占比有所提升。
各家公司在低端电商件市场的竞争会更加激烈。
资料来源:
公司官网,研究所,24,20每0.5KG加5元,1KG以内大于1KG1KG以内大于1KG,16每0.5KG加3元18每0.5KG加5元,17每0.5KG加3元20每0.5KG加6元,最低收费以内大于最低收费最低收费以内大于最低收费20KG以内大于20KG,85重量*2.495重量*2.6100每1KG加2.9元,85重量*395重量*3.2110每1KG加3.7元,105重量*4.2115重量*4.4220每1KG加3元,1KG以内大于1KG1KG以内大于1KG,16每0.5KG加3元19每0.5KG加5元,17每0.5KG加3元21每0.5KG加6元,20每0.5KG加5元25每0.5KG加9元,价格分为淡季和旺季价格,淡季为2月、3月、4月、7月、8月、9月;旺季为1月、5月、6月、10月、11月、12月费用按票计算,计算结果小于最低收费时按最低收费收取;如选择有增值服务(如上门提货,逆向退货等),最低收费会分别收取,重量,到仓服务,2天,寄件费用(元)时效深圳上海深圳北京深圳新疆深圳上海深圳北京深圳新疆,省内1-2天省外2-5天,7天,4天,4天,5天,冷链卡班,最低费用:
最低费用:
揽收费150元揽收费150元运输费150元运输费200元派送费150元派送费150元,最低费用:
揽收费200元运输费300元派送费552元,揽收、干线、派送三段式计生鲜快运费,重量、体积、最低费用三者取大,分段阶梯计费,生鲜快递,采用首续重计价方式,生鲜特惠,生鲜特快,特惠零担,特快零担,特快重货,特快零担/特惠零担单价*计费重量计算,有最低收费标准特快重货采用首续重计价方式,快运,特快送,采用首续重计价方式,快递,2天3天5天,1天1天4天5天2天3天2天3天3天3天1天1天,服务,计价方式,产品种类,特惠送,2.4产品端|服务范围广泛,产品多样化,京东面对个人消费者开放了快递、快运、冷运、到仓等多项服务,且各类服务都包含不同档次的产品供消费者选择。
图表34:
京东物流产品十分多样,资料来源:
京东商城,拼多多,研究所,图表36:
商家主动利用顺丰包邮进行导流,图表35:
商城通过京东物流和云仓贴标进行品牌导流,25,2.4产品端|通过优质服务和品牌导流提升收入,京东物流的产品不只是在卖物流服务,同时也是在卖流量。
通达百世的商业本质是卖成本,通过极致的规模效应赚成本的钱。
京东物流与通达不同,与顺丰类似,通过优质服务+品牌导流赚收入的钱。
三、快递行业价格战加剧背景下,为什么京东物流净利率在持续提升?
26,资料来源:
Wind,公司公告,研究所,27,-5%-10%,0%,10%5%,15%,25%20%,30%,2018,2019,2020Q1-3,图表37:
京东物流是唯一净利率保持提升的头部物流企业京东顺丰中通韵达圆通申通,百世,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,2018,2019,2020Q1-3,图表38:
京东物流也是唯一毛利率保持提升的头部物流企业京东顺丰中通韵达圆通申通百世,3.1京东物流是唯一盈利能力在快速提升的头部企业,过去三年,快递行业一直身处价格战的泥潭,头部企业盈利能力承压。
而为什么京东物流是头部物流企业中唯一净利率、毛利率在快速提升的?
对收入成本进行分析后可以看出:
收入端,京东物流身处竞争格局温和的中高端电商件赛道,与商流深度绑定,价稳量增带来收入高速增长;成本端,京东物流不断优化单票成本,但盈利能力的提升更多还是源于收入端的增长。
资料来源:
Wind,公司公告,研究所,图表40:
其他客户收入高速增长,70%,62%,57%,30%,38%,43%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,2018,2019,20209M,图表41:
外部客户占比快速提升内部客户外部客户,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,2018,2019,20209M,百世,图表39:
京东物流有着行业领先的收入增速京东顺丰中通圆通申通,0%,50%,100%,150%,200%,0,200,400,600,2018,2019,20209M,一体化供应链客户(亿元)一体化供应链客户同比增速(%),其他客户(亿元)其他客户同比增速(%),3.2收入端|赛道差异明显,京东物流收入保持增长,收入端来看,截止2020年三季度,京东物流实现营收495亿元,同比增长43,在价格战愈演愈烈的行业中,京东物流拥有着领先的收入增速。
仅有京东与顺丰增速保持上升,通达系收入增速均在下滑,赛道差异尽显。
根据收入来源拆分,京东物流外部客户占比在不断提升,在仓配业务不断增长的同时,使用京东物流纯配业务的客户也越来越多,收入高速增长。
28,资料来源:
Wind,公司公告,研究所,29,图表42:
京东物流业务量快速增长,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2018,2019,20209M,图表43:
京东物流业务量增速与其他头部企业并未拉开差距京东顺丰中通韵达圆通申通百世,3.2收入端|POP客户渗透率快速提升,业务量高速增长,业务量方面,随着京东商城与京东物流合作持续加深,POP客户渗透率快速提升,为京东物流带来了高速的业务量增长。
据测算,2020年第三季度京东物流业务量同比增速约50。
行业横向对比来看,2020年行业业务量激增,京东物流业务量增速并未与通达系拉开差距,而且落后于顺丰的业务量增速,业务主要来自于京东商城导流。
0%,20%,40%,60%,80%,0,5,10,15,20,25,2018,2019,2020E,内部客户(亿票)内部客户同比增长(%),外部客户(亿票)外部客户同比增长(%),资料来源:
Wind,公司公告,研究所,图表44:
京东物流单票收入较为稳定,图表45:
近三年快递行业单票收入降幅,2018,2019,20209M,京东,顺丰,1,2,3,2018,2019,20209M,中通,韵达,圆通,申通,百世,-10%,-8%,-6%,-4%,-2%,0%,10,11,12,2018,2019,20209M,行业单票收入(元),同比降幅(%),3.2收入端|定价相对稳定,价稳量增带来优于同行的收入表现,定价方面,经测算,2020年第三季度京东物流单票收入约为18元,降幅较小。
而自从快递行业于2020Q4开启价格战,头部企业单票收入都显现出较大降幅,开始切入中低端市场的顺丰也不例外,2020Q3顺丰单票收入降幅达到21。
结合收入增速来看,通达系量的增长并不能抵去价格大幅下降对收入的影响,而价格的稳定正是京东物流收入高速增长的核心原因,价稳量增为京东物流带来优于同行的收入增速。
为什么在价格战的背景下,京东物流能够稳定定价?
30,元23222120191817,元4,资料来源:
公司公告,研究所,图表47:
京东物流与集团关于物流服务的定价协议,0,1,000800600400200,2021,2022,2023,供应链解决方案及物流服务框架协议,3.2收入端|商城业务占比高,稳定定价,定价稳定的原因:
商城主导,定价稳定:
根据业务量的来源划分,京东商城的内部订单与POP客户是业务量的主要来源。
内部订单方面,京东物流与商城采取成本加成定价法,仅回收成本,定价稳定,确定性强。
POP客户方面,商城对使用京东物流的客户具有一定的主导权,议价能力较强。
31,图表46:
京东物流的业务量来源拆分内部客户外部客户,2020E,资料来源:
公司公告,公司官网,研究所,图表48:
快递赛道划分,图表49:
中高端电商件赛道格局,3.2收入端|细分赛道不尽相同,竞争格局稳定,差异化竞争,占得赛道先机:
快递赛道中,京东物流处于与商流联系最紧密的中高端电商件赛道,丹鸟、顺丰、京东物流为赛道的主要竞争者。
中高端电商件赛道的行业格局与竞争强度由商流决定,而顺丰是赛道中仅有的完全独立第三方,丹鸟和京东物流都分别对接
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