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货币供给与货币需求
第六章货币理论
第一节货币需求
一、货币需求的含义
货币需求是指社会各部门在既定的收人或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的数量。
在现代高度货币化的经济社会里,社会各部门需要持有一定的货币去媒介交换、支付费用、偿还债务、从事投资或保存价值,因此便产生了货币需求。
货币需求通常表现为一国在既定时间上社会各部门所持有的货币量。
对于货币需求含义的理解,我们还需把握以下几点:
(1)货币需求是一个存量的概念。
它考察的是在某个时点和空间内(如:
1997年底,中国),社会各部门在其拥有的全部资产中愿意以货币形式持有的数量或份额。
而不是在某一段时间内(如:
从1996年底到1997年底),各部门所持有的货币数额的变化量。
因此,货币需求是个存量概念,而非流量概念。
(2)货币需求量是有条件限制的,是一种能力与愿望的统一。
它以收入或财富的存在为前提,在具备获得或持有货币的能力范围之内愿意持有的货币量。
因此,构成货币需求需要同时具备两个条件:
一是必须有能力获得或持有货币;二是必须愿意以货币形式保有其财产。
二者缺一不可,有能力而不愿意持有货币不会形成对货币的需求;有愿望却无能力获得货币也只是一种不现实的幻想。
(3)现实中的货币需求不仅包括对现金的需求,而且包括对存款货币的需求。
因为货币需求是所有商品、劳务的流通以及有关一切货币支付所提出的需求。
这种需求不仅现金可以满足,存款货币也同样可以满足。
如果把货币需求仅仅局限于现金,显然是片面的。
(4)人们对货币的需求既包括了执行流通手段和支付手段职能的货币需求,也包括了执行价值贮藏手段职能的货币需求。
二者差别只在于持有货币的动机不同或货币发挥职能作用的不同,但都在货币需求的范畴之内。
二、货币需求理论
1.交易方程式(费雪方程)——即
MV=PQ
在公式中,P的值取决于M、V、Q三个变量的相互作用,M是由模型以外的因素决定的;V由于制定因素在短期不变,可视为常数;Q对产出水平常常保持固定的比例,也大体上不变,因此,P的值特别取决于M数量的变化。
它认为,流通中的货币数量对物价具有决定性作用,而全社会一定时期一定物价水平下的总交易量与所需要的名义货币量之间也存在着一个比例关系1/V。
费雪的交易方程式认为,流通中的货币数量对物价具有决定性作用,而全社会一定时期一定物价水平下的总交易量与所需要的名义货币量之间也存在着一个比例关系1/V。
2.剑桥方程式——即
M=KPY,y——总收入;p——价格水平;k——以货币形式持有的财富占名义总收入的比例。
Md——名义货币需求。
这一理论认为货币需求是一种资产选择行为,它与人们的财富或名义收入之间保持一定的比率,并假设整个经济中的货币供求会自动趋于均衡。
剑桥方程式试图回答个人意愿持有货币的数量。
这一理论认为货币需求与人们的财富或名义收入之间保持一定的比率,并假设整个经济中的货币供求会自动趋于均衡。
剑桥方程式对货币需求的研究有重要的发展,开创了研究货币需求的四个新视角。
比较两个方程可见:
K=1/V
两个方程的差异:
一是对货币需求的侧重点不同;二是费雪注重货币指出的数量与速度,而剑桥方程注重货币持有的存量占收入的比例;三是两个方程强调的货币需求决定因素有所不同。
3.凯恩斯的货币需求理论
凯恩斯对货币需求的研究是从对经济主体的需求动机的研究出发的。
凯恩斯认为,人们对货币的需求出于三种动机:
①交易动机:
为从事日常的交易支付,人们必须持有货币;
②预防动机:
又称谨慎动机,持有货币以应付一些未曾预料的紧急支付;
③投机动机:
由于未来利息率的不确定,人们为避免资本损失或增加资本收益,及时调整资产结构而持有货币。
在货币需求的三种动机中,由交易动机和谨慎动机而产生的货币需求均与商品和劳务交易有关,故而称为交易性货币需求(L1)。
而由投机动机而产生的货币需求主要用于金融市场的投机,故称为投机性货币需求(L2)。
而货币总需求(L)等于货币的交易需求(L1)与投机需求(L2)之和。
对于交易性需求,凯思斯认为它与待交易的商品和劳务有关,若用国民收入(Y)表示这个量,则货币的交易性需求是国民收入的函数,表示为L1=L1(Y)。
而且,收入越多,交易性需求越多,因此,该函数是收人的递增函数。
对于投机性需求,凯恩斯认为它主要与货币市场的利率(i)有关,而且利率越低,投机性货币需求越多,因此,投机性货币需求是利率的递减函数,表示为L2=L2(i)。
但是,当利率降至—定低点之后,货币需求就会变得无限大,即进入了凯恩斯所谓的“流动性陷阱”,这样,货币需求函数就可写成:
L=L1(Y)+L2(i)=L(Y,i)
也就是说,货币的总需求是由收入和利率两个因素决定的。
如何理解凯恩斯主义货币需求理论中的“流动性陷阱”的经济含义?
所谓“流动性陷阱”是凯恩斯分析的货币需求发生不规则变动的一种状态。
凯恩斯认为,一般情况下,由流动偏好决定的货币需求在数量上主要受收入和利率的影响。
其中交易性货币需求是收入的递增函数;投机性货币需求是利率的递减函数,所以,货币需求是有限的。
但是当利率降到一定低点之后,由于利息率太低,人们不再愿意持有没有什么收益的生息资产,而宁愿以持有货币的形式来持有其全部财富。
这时,货币需求便不再是有限的,而是无限大了。
如果利率稍微下降,不论中央银行增加多少货币供应量,都将被货币需求所吸收。
也就是说,利率在一定低点以下对货币需求是不起任何作用的。
对利率不起任何作用。
这就像存在着一个大陷阱,中央银行的货币供给都落入其中,在这种情况下,中央银行试图通过增加货币供应量来降低利率的意图就会落空。
如下图所示,当利率i降到i1低点时,货币需求曲线L就会变成与横轴平行的直线,后人把这一直线部分称作“流动性陷阱”。
4.弗里德曼的货币需求理论:
将货币视同各种资产中的一种,通过对影响货币需求7种因素的分析,提出了货币需求函数公式。
货币学派强调货币需求与恒久收入和各种非货币性资产的预期回报率等因素之间存在着函数关系,货币需求函数具有稳定性的特点。
Md=f(P,rb,re.rm,1/p.Dp/dt,Y,W,U)
他认为Y是实际恒久性收入,W非人力财富占个人财富的比率,rm货币预期收益率,rb固定收益的证券的利率,re非固定收益的证券利率,1/p·预期物价变动率,u其他的变量函数。
他强调恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多,且货币流通速度也相对稳定,所以货币需求也比较稳定。
弗理德曼认为,货币需求函数具有稳定性。
理由是:
•1、影响货币供给和货币需求的因素相互独立。
•2、在函数式的变量中,有些自身就具有相对的稳定性。
•3、货币流通速度是一个稳定的函数。
•因此,货币对于总体经济的影响主要来自于货币的供应方面。
5.马克思的货币需求理论
马克思的货币需求理论集中反映在其货币必要量公式中。
马克思的货币必要量公式是在总结前人对流通中货币数量广泛研究的基础上,对货币需求理论的简要概括。
马克思的货币必要量公式:
M=PQ*V
马克思认为:
商品价格取决于商品的价值和黄金的价值,而价值取决于生产过程,所以,商品是带着价格进入流通的;商品价格有多大就需要多少金币来实现它;商品与货币交换后,商品退出流通,黄金却留在流通中,可使其他的商品得以出售,因此,货币流通速度可以当量。
由此:
执行流通手段的货币必要量=商品价格总额×货币流通数量
公式表明:
货币的需要量与货币流通速度成正比;与商品数量和商品的价格水平成反比。
马认为,纸币流通条件下,货币量与价格的关系是:
纸币是金属货币的代表,纸币所以能流通,因为有政府的强力支持。
流通中的金属货币需要量是一定的,纸币的流通量无论多大,都只能代表流通中需要的金属货币量,所以,单位纸币所代表的金属货币量会随着纸币流通量的增加而减少。
在金属货币流通的条件下,流通所需要的货币量,由商品的价格总额决定;在纸币作为唯一的流通手段的条件下,商品的价格水平会随着纸币的流通量的增加而上升。
马克思首先以完全的金币流通为假设条件来进行分析。
依此条件,他做出了如下论证:
①商品价格取决于商品的价值和黄金的价值,而商品价值取决于生产过程,所以商品是带着价格进入流通的;②商品的价格、数量决定了用以实现它的流通所需的金币的数量;③商品与货币交换后,商品退出流通,货币却留在流通领域媒介其他商品的交换,从而一定数量的货币流通几次,就可以媒介几倍于它的商品的交换。
其中,商品价格总额等于商品价格与待售商品数量的乘积。
因此,一定时期内,货币量的增减变动取决于价格、流通中的商品数量和货币流通速度这三个因素的变动。
它与价格、流通中的商品数量成正比,而与货币流通速度成反比发生变化。
马克思的货币必要量公式具有重要理论意义,它揭示了商品流通决定货币流通这一基本原理。
但由于马克思的货币必要公式是以完全的金币流通为条件和基础的,因此还有一些问题需要引起注意:
其一,马克思的货币必要量公式强调商品价格由其价值决定,商品价格总额决定货币必要量,而货币数量对商品价格无决定性影响。
这个论断适用于金属货币流通,而不适用于纸币流通。
其二,直接运用这个公式测算实际生活中的货币需求,还存在许多操作上的困难。
也就是说,货币必要量公式只能是理论分析中的一个定性的量,而非实践中可以测量的值。
其三,马克思货币必要量公式反映的是货币交易性需求,即执行流通手段职能的货币需要量。
不包含执行支付手段、贮藏手段职能的货币需求。
三、我国货币需求
1.现阶段影响我国货币需求的因素
由于不同国家在经济制度、金融发展水平、文化和社会背景以及所处经济发展阶段的不同,影响货币需求的因素也会有所差别。
现阶段影响我国货币需求的因素主要有:
(1)收入。
在市场经济中,各微观经济主体的收入最初都是以货币形式获得的,其支出也都要以货币支付。
一般来说,收入提高,说明社会财富增多,支出也会相应扩大,因而需要更多的货币量来满足商品交易。
所以,收入与货币需求呈同方向变动关系。
近年来,随着人们收入水平的不断上升,以及经济货币程度的提高,货币在经济生活中的作用领域不断扩大,使得我国的货币需求不断增加。
(2)价格。
从本质上看,货币需求是在一定价格水平上人们从事经济活动所需要的货币量。
在商品和劳务量既定的条件下,价格越高,用于商品和劳务交易的货币需求也必然增多。
因此,价格和货币需求,尤其是交易性货币需求之间,是同方向变动关系。
在现实生活中,由商品价值或供求关系引起的正常物价变动对货币需求的影响是相对稳定的。
而由通货膨胀造成的非正常物价变动对货币需求的影响则极不稳定。
建国后我国几次通货膨胀期间都曾不同程度地出现了提款抢购、持币待购的行为,造成了这些时期货币需求的超常增长。
可见,价格因素对我国货币需求的影响是很大的。
(3)利率。
由于利率的高低决定了人们持币机会成本的大小,利率越高,持币成本越大,人们就不愿持有货币而愿意购买生息资产以获得高额利息收益,因而人们的货币需求会减少;利率越低,持币成本越小,人们则愿意手持货币而减少了购买生息资产的欲望,货币需求就会增加。
利率的变动与货币需求量的变动是反方向的。
例如,1988年全国零售物价指数上升18.5%,而当时一年定期的储蓄利率则仅为年率7.2%,实际利率为负的状况导致了人们大量挤提存款,抢购商品,货币需求急剧上升。
当政府很快采取物价指数保值的储蓄办法之后,实际利率上升挤兑抢购的状况很快得到扭转,储蓄余额又开始上升,货币需求回落。
(4)货币流通速度。
货币流通速度是指一定时期内货币的转手次数。
动态地考察,一定时期的货币总需求就是货币的总流量,而货币总流量是货币平均存量与速度的乘积。
在用来交易的商品与劳务总量不变的情况下,货币速度的加快会减少现实的货币需求量。
反之,货币速度的减慢则必然增加现实的货币需求量。
因此,货币流通速度与货币总需求呈反方向变动关系。
改革以来,我国的货币流通速度有减缓的趋势,客观上加大了货币需求量。
(5)金融资产选择。
各种金融资产与货币需求之间有替代性。
所以各金融资产的收益率、安全性、流动性、以及公众的资产多样化选择,对货币需求量的增减都有作用。
(6)其他因素。
如体制变化,对利润与价格的预期变化、财政收支引起的政府货币需求的变化、信用发展状况、金融服务技术与水平,甚至民族特性、生活习惯等都影响我国的货币需求。
2.1:
8的来历
•含义:
零售商品供应总额与货币需求的数量关系为1:
8
•来历:
60年代初,银行工作者为分析货币供应量提出的经验值,受到财长李先念肯定
•经验证明1957年为8.98,61年降为4.83,基本牌价与集市牌价相差4-30倍,凭票供应商品从57年25%上升到62年的近60%,到80年代以前,这个值基本合理
•使用的局限性:
经济体系是计划经济、大量资源配置不通过市场、产业结构低级化
•1:
8失灵的原因
商品范围的扩大和商品率的提高。
农产品、土地、住宅、医疗、教育等从免费、低价到市场价;
收入分配的个人倾斜,个人行为的多样化,投资和地下经济的出现,
金融组织不发达
向海外流失
第二节货币供给
一、现代信用货币的供给
现代信用货币制度下,货币供给过程一般涉及中央银行、商业银行、存款人和借款者四个行为主体。
其中在货币供给过程起决定作用的是银行体系。
流通中的货币都是通过银行供给的,货币供给与中央银行和商业银行的资产负债活动密切相关。
1.概念:
货币供给(moneysupply):
是指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张(或收缩)货币的行为,是银行系统向经济中注入货币的过程。
◎货币供给主要研究由谁来提供货币、提供什么货币、怎样提供货币和提供多少货币等问题,从而引出了货币供给的主体、货币的口径与层次、货币供给机制、货币供给的控制等诸多理论与实际问题.
2.特点:
实行中央银行制度的金融体制下,货币供应量是通过中央银行创造基础货币和商业银行创造存款货币而注入流通的。
这一供应过程具有三个特点:
①货币供给形成的主体是中央银行和商业银行;②两个主体各自创造相应的货币。
即中央银行创造现金通货,商业银行创造存款货币;③非银行金融机构对货币供给有重要影响。
银行系统供给货币的过程必须具备三个基本条件:
①实行完全的信用货币流通;②实行存款准备金制度;③广泛采用非现金结算方式。
货币供给的过程可分为两个环节:
①由中央银行提供的基础货币供给;②商业银行进行的存款货币创造。
二、中央银行与基础货币
(一)基础货币
1.概念:
又称强力货币或高能货币,是指处于流通界为社会公众所持有的现金及银行体系准备金(包括法定存款准备金和超额准备金)的总和。
基础货币作为整个银行体系内存款扩张、货币创造的基础,其数额大小对货币供应总量具有决定性的影响。
2.渠道:
中央银行提供的基础货币是通过其资产业务出去的,一般通过三条渠道:
①在外汇市场买卖外汇黄金,变动储备资产;②在公开市场上买卖政府债券,变动对政府债权;③对商业银行办理再贴现或发放再贷款,变动对金融机构债权。
3.构成:
基础货币由现金和存款准备金两部分构成,其增减变化,通常取决于以下四个因素:
(1)中央银行对商业银行等金融机构债权的变动。
这是影响基础货币的最主要因素。
一般来说,中央银行的这一债权增加,意味着中央银行对商业银行再贴现或再贷款资产增加,同时也说明通过商业银行注入流通的基础货币增加,这必然引起商业银行超额准备金增加,使货币供给量得以多倍扩张。
相反,如果中央银行对金融机构的债权减少,就会使货币供应量大幅收缩。
通常认为,在市场经济条件下,中央银行对这部分债权有较强的控制力。
(2)国外净资产数额。
国外净资产由外汇、黄金占款和中央银行在国际金融机构的净资产构成。
其中、外汇、黄金占款是中央银行用基础货币来收购的。
一般情况下,若中央银行不把稳定汇率作为政策目标的话,则对通过该项资产业务投放的基础货币有较大的主动权;否则,中央银行就会因为要维持汇率的稳定而被动进入外汇市场进行干预,以平抑汇率,这样外汇市场的供求状况对中央银行的外汇占款有很大影响,造成通过该渠道投放的基础货币具有相当的被动性。
(3)对政府债权净额。
中央银行对政府债权净额增加通常由两条渠道形成:
一是直接认购政府债券;二是贷款给财政以弥补财政赤字。
无论哪条渠道都意味着中央银行通过财政部门把基础货币注人了流通领域。
例如,我国1995年的财政借款存量为1600多亿元,对近几年的基础货币量产生了一定影响。
(4)其他项目(净额)。
这主要是指固定资产的增减变化以及中央银行在资金清算过程中应收应付款的增减变化。
它们都会对基础货币量产生影响。
(二)货币乘数
是货币供给扩张的倍数。
在实际经济生活中,银行提供的货币和贷款会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款,即通常所说的派生存款。
货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。
而货币乘数的大小又由以下四个因素决定:
(1)法定准备金率。
定期存款与活期存款的法定准备金率均由中央银行直接决定。
通常,法定准备金率越高,货币乘数越小;反之,货币乘数越大。
(2)超额准备金率。
商业银行保有的超过法定准备金的准备金与存款总额之比,称为超额准备金率。
显而易见,超额准备金的存在相应减少了银行创造派生存款的能力,因此,超额准备金率与货币乘数之间也呈反方向变动关系,超额准备金率越高,货币乘数越小;反之,货币乘数就越大。
(3)现金比率。
现金比率是指流通中的现金与商业银行活期存款的比率。
现金比率的高低与货币需求的大小正相关。
因此,凡影响货币需求的因素,都可以影响现金比率。
例如银行存款利息率下降,导致生息资产收益减少,人们就会减少在银行的存款而宁愿多持有现金,这样就加大了现金比率。
现金比率与货币乘数负相关,现金比率越高,说明现金退出存款货币的扩张过程而流入日常流通的量越多,因而直接减少了银行的可贷资金量,制约了存款派生能力,货币乘数就越小。
(4)定期存款与活期存款间的比率。
由于定期存款的派生能力低于活期存款,各国中央银行都针对商业银行存款的不同种类规定不同的法定准备金率,通常定期存款的法定准备金率要比活期存款的低。
这样即便在法定准备金率不变的情况下,定期存款与活期存款间的比率改变也会引起实际的平均法定存款准备金率改变,最终影响货币乘数的大小。
一般来说,在其他因素不变的情况下,定期存款对活期存款比率上升,货币乘数就会变大;反之,货币乘数会变小。
总之,货币乘数的大小主要由法定存款准备金率、超额准备金率、现金比率及定期存款与活期存款间的比率等因素决定。
而影响我国货币乘数的因素除了上述四个因素之外,还有财政性存款、信贷计划管理两个特殊因素。
货币供给量——是指一国各经济主体(包括个人、企事业单位和政府部门等)持有的、由银行系统供应的货币总量。
它包括两个主要部分:
现金和存款货币。
其中现金是由中央银行供给的,表现为中央银行的负债;存款货币是金融机构供给的,体现为商业银行的存款性负债。
(三)货币供给的基本模型:
◆货币供给的基本模型:
MS=B×m;
◇货币供给的决定因素:
B:
中央银行策源;
m:
取决于通货-存款比(C/D)
各主体的行为
准备-存款比(R/D)
三、商业银行与存款货币的创造
(一)原始存款——是指商业银行接受的客户以现金方式存入的存款和中央银行对商业银行的再贴现或再贷款而形成的准备金存款。
原始存款是商业银行从事资产业务的基础,也是扩张信用的源泉。
商业银行的准备金以两种具体形式存在:
一是商业银行持有的应付日常业务需要的库存现金;二是商业银行在中央银行的存款。
对于商业银行来说,活期存款是其负债业务的重要内容,也是从事贷款等资产业务活动的基础,是原始存款的主要来源。
(二)派生存款——是原始存款的对称,是指由商业银行发放贷款、办理贴现或投资等业务活动引申而来的存款。
派生存款产生的过程,就是商业银行吸收存款、发放贷款,形成新的存款额,最终导致银行体系存款总量增加的过程。
下面举例说明派生存款的形成过程。
假如甲企业将10万元现金存入A商业银行,A银行存款增加10万元。
A银行将这笔存款中的8万元再贷给乙企业。
乙企业将其存人所开户的B银行,则B银行的存款也增加了8万元。
若B银行再将其中6万元,贷给在C银行开户的丙企业,则C银行的存款又增加了6万元。
这样,由最初甲企业存入A银行的10万元存款,通过发放贷款,创造出B银行8万元和C银行的6万元的存款增加,并可依次扩展下去,创造出数倍的存款。
这种现象包含了派生存款的基本原理,即商业银行以原始存款为依据发放贷款,贷款又形成了新的存款。
其中,甲企业在A银行的10万元存款叫原始存款,乙企业存人B银行的8万元和丙企业存入C银行的6万元存款都是派生存款。
a)派生存款的创造过程及其扩张倍数
我们利用简化的资产负债表T式账户来详细分析派生存款的创造过程。
在每一轮派生存款产生之前,每一家银行的资产负债表均处于均衡状态,T式账户把其他项目都加以省略,仅仅列出特例条件下所要考察的项目。
为了说明问题方便起见,我们先做如下假设:
(1)银行客户将其一切收入均存入商业银行体系,且不支取现金或归还贷款。
(2)存款准备金由商业银行的库存现金及其在中央银行的存款组成。
(3)法定存款准备金率为20%,其他因素暂不考虑。
假如客户甲将100000元的支票交存A银行,那么,A银行存款准备金增加100000元,同时,在客户甲的存款账户上增记100000元。
按规定A银行从中提取现金准备20000元,其余80000均可用于贷款以获取收益。
这时A银行的资产负债表如表7—1。
表7—1A银行的资产负债表单位:
元
资产
负债
存款准备20000
贷款80000
存款100000
当A银行将80000元贷给客户乙时,由于一国有多家商业银行,该客户可以将钱存入B银行,由此使得B银行的存款准备增加80000元,同时,增记客户乙存款80000元。
同样的道理,B银行按20%提取16000元的现金准备,其余64000元用来发放贷款。
B银行的资产负债如表7—2。
表7—2B银行的资产负债表单位:
元
资产
负债
存款准备16000
贷款64000
存款80000
B银行贷出的64000元又被借款人存入C银行,C银行按20%提取12800元准备金后,其余51200元再贷放出去。
C银行的资产负债如表7—3。
表7—3C银行资产负债表单位:
元
资产
负债
存款准备12800
贷款51200
存款64000
如此类推,银行与客户之间不断地贷款、存款,就会产生表7—4所示的结果。
表7—4商业银行派生存款的创造过程
银行名称
支票帐户存款额
银行发放贷款额
银行准备金额
A银行
B银行
C银行D银行E银行F银行G银行
H银行
I银行
J银行
······
100000.00
80000.00
64000.00
51200.00
40960.00
32768.00
26214.40
20971.52
16777.22
13421.78
······
80000.00
64000.00
51200.00
40960.00
32768.00
26214.40
20971.52
16777.22
13421.78
10737.42
······
20000.00
16000.00
12800.00
10240.00
8192.00
6553.60
5242.88
4194.30
3355.44
2684.36
······
10家银行合计
446312.92
35705.34
89262.58
其他银行合计
53687.08
42949.66
10737.42
整个银行系统合计
500000.00
400000.00
100000.00
表7—4说明,A
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