解读政府工作报告.docx
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解读政府工作报告
宏观经济篇
高增长低通胀时代接近尾声
“转型”并非新词,面对当前国内经济潜在增速下滑、外围环境阴晴难定的局面,市场开始重新审视转型的“力度”与“角度”。
受访基金认为,政府工作报告8年来首次调低经济增长预期,显示其推进转型的决心;而通过对政府工作报告的解读,基金也对转型的方向与轨迹有大致勾勒。
“破8”的背后
政府工作报告预期,2012年国内生产总值增长7.5%,8年来首次“破8”。
基金表示,相较于量的增长,政府今后将更加致力于经济质的增长;将更加看重经济发展模式的转变,着力于创造可持续发展的经济增长方式。
宝盈基金研究部总监杨凯认为,国内生产总值预期增长下调至7.5%,反映国内外经济形势的约束。
这一方面适应了当前国内外经济形势的变化,体现了“稳中求进”的总基调;另一方面表明政府主要将精力放在了加快转变经济发展方式、提高经济发展质量和效益上。
“GDP预期8年来首次‘破8’,表明政府对我国经济增长模式转变的认识和决心发生了深刻变化,”鹏华价值精选基金拟任基金经理王学兵表示:
“未来投资、出口对经济增长的贡献度将逐步回落,取而代之消费增长将成为国家政策导向的重点。
”
值得注意的是,预期“破8”并不意味着政府对于经济下行的放任。
在工银瑞信投研团队看来,增长目标下调预示高层提高经济下行容忍度,但这只是底线,全年政策基调依然是“稳中有升”。
“我们认为8%到7.5%确实是高层对于经济增速下行容忍度的提高,但这绝不代表高层会放任经济下行至这一水平。
”工银瑞信表示,从政策基调看,2012政府工作报告对于三大目标的稳增长排在第一位,与中央经济工作会议稳中求进的基调一致,说明政府今年的态度偏向积极;从现阶段实际情况来看,在物价回落而经济增速下行的去年三季度后期、四季度以及今年一季度,政策逐步放松的趋势是不争的事实。
“7.5%只是目标增速,实际增速历来都会在目标以上(如2011年目标增速8%,实际9.2%)。
”浙商基金投资总监陈志龙表示。
通胀或将反复
通胀方面,伴随着增长目标下调,通胀目标仍然维持,在基金看来,这既说明政府对通胀可能反复的重视,也是为未来要素价格等改革预留空间。
工银瑞信表示上半年通胀下行主要是去年和今年一季度经济增速回落与前期货币政策紧缩的滞后反应,预期6、7月份将进入全年CPI低点,后续随着经济企稳和价格改革的逐步实施,通胀有重新回升的可能。
同样认为今年通胀呈U型走势的还有银华基金。
“通胀目标和2011年一致,既说明政府对通胀可能反复的重视,也是为未来要素价格等改革预留空间。
”其预期,两因素将影响下半年通胀回升的力度,一是政策微调的力度和时点的选择,二是大宗商品价格在伊朗问题和国际流动性泛滥等因素干扰下的走势。
“伴随着增长目标下调,通胀目标仍然维持,反映出国家对通货膨胀仍然担心。
”杨凯认为,上半年通胀水平将随着经济增速下滑,但目前货币超发约10%,潜在的通胀压力很大,所以下半年的通胀水平并不乐观。
东方基金首席投资顾问力蓬表示,过去两年的高通胀经过政府一系列调控措施的引导和干预已得到遏制,但我们很难回到过去低通胀、高增长的时代了。
以后4%左右的通胀水平可能会成为常态。
“转”向何处?
“转型”并非新鲜口号,然而对于其实质性演绎轨迹市场却莫衷一是,通过对政府工作报告的解读,基金也对转型的方向与轨迹有大致勾勒。
“在今年乃至今后一段时间,经济转型的突破口应是要素价格体制改革,包括水电气等资源、土地、资金价格等;其次是投资体制改革,在上游、资源性行业以及部分公共领域性中引入民间资本、民营企业,打破国有企业垄断格局,转换经营机制,提高活力和效率。
”嘉实首席经济学家李燕表示。
杨凯对优化产业结构做三点总结:
突出对老行业的合并重组。
例如汽车、钢铁、造船、水泥等,推动企业兼并重组,提高产业集中度和规模效应;区别对待发展战略性新兴产业。
对太阳能、风能等产业盲目扩张、重复建设给予引导,对信息技术、网络基础设施建设积极发展;激发中小企业活力,给予小微企业政策支持和鼓励,减轻成本。
而在华商基金量化投资部总经理梁永强看来,经济转型的核心在于要素价格市场化机制的理顺。
“目前很多高耗能、高污染的行业虽然政府再三限制,但由于商业利益追求,还是不断上马,如果把要素价格尤其是电价等核心要素价格机制市场化的话,成本的逼迫使得这些行业不会有暴利可图,也就不会上马那么多的项目,相应的资源消耗会逐步降下来。
目前来看,劳动力价格逐步在市场化,未来还需要更多的要素去实现这个过程”。
政策调控篇
财政赤字“明降暗升”房产调控“有保有压”
对于两会的政策面解读,基金着重立足于对财政货币政策走向的分析,较为普遍的观点是财政支出更为“积极”,而囿于通胀形势的发展,货币政策将延续稳健;在房产调控政策方面,继续抑制投资投机性需求,鼓励和支持首套住房需求和普通商品房保障房的建设两条主线泾渭分明。
财政赤字明降暗升
政府工作报告表示,今年拟安排财政赤字8000亿元,赤字率下降到1.5%左右。
而去年实际赤字为8500亿,占比为1.8%。
基金表示,尽管预算赤字有所下降,但政策实际刺激力度将会提高。
工银瑞信表示认为,即使预算赤字有所下降,但考虑到今年预算稳定调节基金的调入规模在2700亿左右,实际赤字水平可能还是会高于去年。
“事实上,去年的财政赤字我们测算下来只有不到1%,2012年财政有望真正实现从名义积极到实际积极”。
在嘉实首席经济学家李燕看来,今年积极财政政策体现在两方面:
一是总量上,今年预算赤字8000亿,比上年减少500亿,看似赤字少了,但另从中央预算稳定调节基金调入2700亿,保持了较大的财政支出强度,今年财政支出增长幅度为14.1%,较上年目标提高2.2个百分点;二是结构上,今年结构性减税政策将继续推行,包括营业税改增值税试点范围扩大、调低能源、资源性商品、先进设备以及关键零部件的进口关税等。
“今年预算的赤字率比2011年预算的赤字率有所下降,但是相对2011年最终的赤字率,此规划还是有所提高的。
”大成新锐产业股票基金拟任基金经理刘安田表示,2012年的财政政策应为小幅扩张,扩大内需特别是消费需求是今年工作的重点。
政府将加大在医疗、教育、水利以及保障房等方面的投入。
货币增速相对谨慎
基于对通胀可能出现反复的预期,基金判断年内货币政策将延续稳健。
值得注意的是,尽管政府工作报告中将广义货币(M2)增速目标设定为14%,部分基金鉴于外汇占款增速放缓等因素的影响,对此目标的实现表示相对谨慎。
刘安田认为,居民消费价格4%的控制目标显示,政府对于通胀水平改善并不是特别乐观。
因此,我们预计,2012年的货币政策仍然以小幅微调为主,而不会转向为特别宽松。
对于货币预期增长14%的目标,我们觉得尚待观察,主要原因是目前数据显示,外汇占款增速开始放缓,一定程度上影响此目标的实现。
“稳健货币政策表现在与经济增长和物价水平相适应的M2有14%的增长目标以及合理的社会融资规模方面,预计为适应这一目标,全年新增贷款规模将会达到8万亿,未来法定存款准备金率还将继续下调,利率是否调整视通胀形势而定,我们目前对此持谨慎态度。
”李燕表示。
工银瑞信认为货币(M2)增速定在14%是货币政策适度宽松的信号,但达到目标有一定难度。
“我们认为今年M2的目标设定相对于全年的实际情况是略微偏高的,这里面央行可能考虑了外汇占款、信贷新增和银行对债券投资三个因素,从我们对于这些数据的预测来看,14%的目标要达到有一些难度,但可以看成是货币政策适度宽松的信号”。
房产调控两条主线
在局部领域,基金较为关注房产调控政策的走向。
调控势在必行,但在着力上各有侧重:
抑制投资、保证刚需,有保有压两条主线成为基金预期相关政策后续演绎的基本思路。
鹏华价值精选基金拟任基金经理王学兵认为,近几年房地产行业的过快发展也使之成为我国经济、政治、社会生活中诸多矛盾的焦点,调控势在必行,预期未来房产政策将转入结构性调控阶段,“有保有压”将成为政策方向。
“今年的房地产政策基调是渭泾分明的两条线,一条线是继续抑制投资和投机性需求,一条线是鼓励和支持首套住房需求和普通商品房和保障房的建设。
”李燕分析认为,抑制投资投机性需求的措施将长期存在,未来限购政策会逐步退出会伴随替代性政策逐步出台,如房产税等;首套房政策会相对宽松,如降低首付成数、降低贷款利率、降低交易环节税收等;对保障房,是调动各方力量不遗余力大力支持;对普通商品房供应,也会加大支持力度,如放宽融资条件和税收优惠等,以保障明年以后的供应。
工银瑞信同样认为,今年房产政策一是将继续严格执行抑制投机、投资性需求的政策措施,促进房价合理回归。
“近期多地试图放松限购政策都被中央叫停,表明其未来对投资投机需求的抑制不会放松”;二是对首套自住的购房需求进行保护,2011年底以来,住建部、央行等部门先后表态,支持首套自住的购房需求,2012年3月初,媒体报道四大行开会,要求对首套自住的按揭贷款在基准利率以内定价,加快按揭贷款的审批速度。
投资热点篇
把脉政策走向“掘金”政府工作报告
从对经济形势发展脉络的预期,到对政府宏观调控政策走向的判断,最终都要落实到为投资决策提供参考。
综合受访基金经理对于政府工作报告所折射投资机遇的观点来看,消费、文化和农业成为其“掘金”两会的热点阵地。
消费:
旅游业受宠
本次政府工作报告再次将扩大内需作为今年工作重点,称将着力扩大消费需求。
随着居民收入水平的提高及其对于精神文化需求层次的相应提升,在宽泛的消费领域中,旅游成为基金较为一致看好的行业。
“消费无非是吃喝玩乐,目前中国人的吃喝应该已经到了很高的水平了,再有多大的增量看不太到,但玩和乐方面可能会有非常大的机会,随着物质条件的改善,未来居民更关注的肯定是精神层面的需求了。
”基于此,华商基金量化投资部总经理梁永强表示,旅游、文化创意等新型消费可能会是未来消费增长的重点。
在东方基金首席投资顾问力蓬看来,旅游行业同样是扩大内需的重要突破口。
他表示,旅游行业耗费资源小,扩内需杠杆效应大,随着国民收入不断提高其需求也不断增强,对于刺激内需来说效果明显。
“扩大消费需求的投资方向主要集中在与人民群众日常生活、工作、学习、娱乐相关的消费领域,例如与衣食住行、健康医疗、IT消费、娱乐文化、旅游等行业。
”鹏华价值精选基金拟任基金经理王学兵同时表示,而对于高端或奢侈品消费则不在此列。
此外,在消费领域的投资思路上,嘉实基金首席经济学家李燕看好符合中国城镇化、人口老龄化、人均收入跨越中等水平这样三条主线的投资机会。
她表示,首先,随着城镇化进程的逐步完成,中国有望形成数十个人口在1000万以上的超级城市,带来巨大的对城镇交通(汽车、城铁运输)、信息服务(交通信息、便捷消费信息查询、电子支付)、家政服务和运输物流(包裹快递)等领域的潜在消费和设备投资需求。
其次,人口老龄化阶段的逐渐到来和中国家庭独生子女较多这一事实让生物医疗和养老保健等行业存在巨大的相关需求。
可以关注在心血管病和糖尿病等中老年人群体中高发病种的治疗方面有突出效果和市场占有潜力的医药厂商,另外也看好在不久的将来出现更多具备成长性的连锁专业医疗、保健和养老机构。
再者,中国逐步进入和跨越中等收入水平阶段给日常消费品也带来巨大的升级机会。
可以看好品牌消费品和高端超市,也看好中等收入群体扩大带来的中档白酒、酒店旅游、文化影视制作、千元智能机等电子消费品领域的投资机会。
“政策推动上,今年更为侧重服务类行业消费,如文化传媒、医疗服务、旅游等,以及绿色类消费,如节能汽车、环保建材、节水洁具、节能电器等。
但随着收入提升及保障机制的完善,耐用品消费及消费升级带动的新兴消费也有望迎来快速发展期。
”宝盈基金研究部总监杨凯表示。
文化:
两条腿走路
文化领域工作也是政府工作报告重点内容。
报告指出要促进文化大发展大繁荣,深化文化体制改革,继续推动经营性文化单位转企改制,提高文化产业规模化、集约化、专业化水平。
受访基金表示,应通过传统媒体改制和发展新兴媒体两条思路挖掘文化行业投资机遇。
力蓬表示,掘金文化板块,一是体制内文化传媒公司的改革与重组,二是新媒体领域。
体制内传统媒体的改革长期来看是具战略意义;新媒体中可以关注和挖掘估值较为合理,受产业扶持政策预期明确的一些企业。
去年中央确立了在文化领域“改革促发展”这条主线,工银瑞信认为可以归纳为三个依次展开的步骤:
即文化体制改革的破题,文化发展,文化强国。
“而今明两年文化改革发展的重点是在文化体制改革的破题上。
”工银瑞信表示:
“从这点来看,我们更为看好上市公司中体制内的传媒企业,以出版发行、报刊平媒行业为代表,他们代表了这两年政策明确支持的方向,会享受到政策变革的巨大红利。
对于此类企业不应仅仅关注他们的现状,而需更关注他们未来的发展方向和管理层对于改革的决心和实际执行力。
”
宝盈基金研究部总监杨凯看好三个子领域:
一是影视剧。
“影视剧内容制作和发行相对最开放,竞争相对市场化。
近几年受益消费升级、网络视频价格提升、IPTV等,发展空间很大”;二是动漫及衍生品。
他认为中国原创动漫有很好的元素,但创意水平和商业化水平还较落后,未来也有较大提升空间;最后是出版行业。
在杨凯看来,目前是地方割据,未来如果改革能贯彻下去,跨区域并购能推进下去,不排除会产生3-5个传统出版业、数字媒体出版方面的龙头企业。
“随着收入的提高、生活方式的变化以及新商业模式的出现,精神领域的消费提升空间增大。
”大成新锐产业股票基金拟任基金经理刘安田认为,娱乐及新媒体是未来值得看好的细分领域,包括电影、视频网站以及相关的设备供应商。
去年中央提出文化大发展和文化体制改革深层次上是希望能重建中国社会的伦理,文化底蕴是未来赢得国际竞争力的关键要素,因此基金认为未来文化行业可能具备非常大的机会。
梁永强表示,文化方面主要分内容和媒体两块,看好那些可以使创意内容的商业价值最大化的平台类公司、在文化领域具备战略眼光和优势投资能力的公司等。
不过,王学兵也表示,国家政策鼓励文化产业发展,使之成为一个新的支柱产业,无疑将使该产业在今后相当长一段时间都将成为市场热点,但由于我国特殊的国情,很多监管瓶颈仍然不能突破,因此其大发展、大繁荣也将是结构性的,影视娱乐、网络传媒、动漫游戏、演艺等等领域相对看好。
农业:
种业受益政策利好
除此之外,政府工作报告也表示要促进农业稳定发展和农民持续增收,加快农业科技进步,加强农业农村基础设施建设。
基金表示,涉农行业一直是国家最为关注的民生重点,近几年也持续出台了很多政策扶植鼓励,相关行业也取得了很大的发展,值得关注,其中尤以种子行业更被看好。
杨凯表示,涉农行业是其长期看好的行业。
但农业上市公司业务相对繁杂,杨凯认为其中可能有所分化,长期来看,关系到粮食安全和消费升级的公司收益更大。
一是种子行业,因为种子行业是关系到我国粮食安全的核心,而在营销上有创新,短期有品种组合优势、中长期有种质资源优势的企业能胜出。
此外,他也看好海珍品养殖行业。
“两会中种业扶持成为重点讨论话题,所以种业值得关注。
”力蓬开门见山。
此外,他也表示饲料板块、养殖板块等前期下跌较多的板块都值得关注。
他提醒投资者,农业上市公司的业绩预增有可能成为农业板块反弹的推手。
在王学兵看来,三农问题一直是国家最为关注的民生重点,近几年也持续出台了很多政策扶植鼓励,相关行业也取得了很大的发展。
“这也是我们重点关注的领域之一,其中种子、养殖、化肥、水利建设、灌溉节水等领域更为看好”。
相较之下,工银瑞信观点相对谨慎。
其投研团队表示,中央政府目前想通过组建大的集团来推动农作物育种的突破,但是,对于农作物和畜禽育种而言,就像化学新药研制(不是仿制药)一样,不是钱多就能研发出可大规模推广的。
新药、新的农作物品种、新的畜禽品种,更多是要靠企业激励机制、对已研发出来的品种的保护。
所以,农业科技进步上的投入,并不能新增多少投资机会。
尽管如此,农业领域依旧有其看好的投资机遇。
工银瑞信表示,加强农业农村基础设施建设,将会为小型水利机械,农业机械等带来投资机会。
“农田水利建设是保障国家农业稳定发展的重要基石,也是国家重点扶植和投资的领域之一。
其中,作为国家固定资产投资中十分重要农田水利建设未来几年将持续成为投资关注的热点”。
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