江铃 偿债能力分析 网上作业一.docx
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江铃偿债能力分析网上作业一
江铃汽车股份有限公司
JiangLingMotorsCo.,Ltd.
2009-2011年度(000550)偿债能力分析
2012春会计屠伊敏
公司简介
江铃汽车股份有限公司(简称江铃汽车,英文全称JianglingMotorsCo.,Ltd.,英文缩写JMC),总部位于中国江西省南昌市的汽车制造公司,是中国重要的轻型卡车制造商。
江铃汽车是url中国商用车行业最大的企业之一,连续五年位列中国上市公司百强。
江铃汽车股份有限公司控股股东为江铃控股有限公司(“江铃控股”)和福特汽车公司(“福特”)。
江铃控股有限公司成立于2004年11月1日,注册资本20亿元人民币,江铃汽车集团公司和重庆长安汽车股份有限公司各持有其50%的股权。
法定代表人:
徐留平。
主要经营范围为:
生产汽车、发动机、底盘、汽车零部件;销售自产产品并提供相关售后服务;实业投资;自营和代理各类商品和技术的进出口;物业管理;家庭日用品、机械电子设备、工艺美术品、农副产品及钢材的销售;企业管理咨询。
福特汽车公司成立于1903年,是一家在美国注册的上市公司。
董事长:
小威廉克莱福特。
主要经营范围为:
轿车、卡车和相关零部件的设计、制造、组装和销售、融资业务,汽车和设备的租赁业务以及保险业务。
江铃汽车的主要业务是生产和销售轻型汽车以及相关的零部件。
主要产品包括JMC系列轻型卡车、皮卡、SUV和福特品牌全顺系列商用车。
本公司亦生产发动机、铸件和其他零部件。
公司注册地址及办公地址:
江西省南昌市迎宾北大道509号
邮政编码:
330001
国际互联网网址:
公司信息披露报纸名称:
中国证券报、证券时报、香港商报
登载公司年度报告的中国证监会指定网站网址:
公司年度报告备置地点:
江铃汽车股份有限公司证券部
公司股票上市交易所:
深圳证券交易所
股票简称:
江铃汽车江铃B
股票代码:
000550200550
公司的其他有关资料:
1、公司于1993年11月28日在南昌市工商行政管理局注册登记。
公司于1997年1月8日、1999年9月20日,2003年11月25日、2004年9月23日、2007年6月21日,2008年4月30日在江西省工商行政管理局变更注册。
2、企业法人营业执照注册号:
360000511000021。
3、税务登记号码:
国税360108612446943,地税360104612446943。
4、组织机构代码:
61244694-3。
5、公司聘请的会计师事务所(包括中国企业会计准则和国际财务报告准则审计)
第一节偿债能力指标
偿债能力(debt-payingability)是指企业偿还到期债务(包括本息)的能力。
企业有无支付现金的能力和偿还债务能力,是企业能否健康生存和发展的关键。
偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。
短期偿债能力指标,是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度,是衡量企业当期财务能力(尤其是流动资产变现能力)的重要标志。
企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债比率三项。
长期偿债能力,是指企业偿还长期负债的能力。
企业长期偿债能力的衡量指标主要有资产负债率、产权比率、或有负债比率、已获利息倍数和带息负债比率五项。
江铃汽车2009-2011年度偿债能力指标表
表1-1
偿债能力指标
2009年度
2010年度
2011年度
营运资本(亿元)
21.8845
33.1321
37.9334
流动比率
1.6954
1.6958
1.9046
速动比率
1.3586
1.3941
1.6327
现金比率
1.2436
1.2208
1.2841
资产负债率(%)
40.3587
44.4497
37.1639
产权比率
0.6767
0.8002
0.5914
利息费用保障倍数
-2289.9109
-2076.4466
-1169.4261
图1-1
第二节偿债能力指标同行业比较
一、2009年度偿债能力比较
江铃汽车及同行业2009年度偿债能力指标比较表
表2-1
偿债能力指标
江铃汽车
排名
行业均值<注2>
行业最高
行业最低
营运资本(亿元)
21.8845
7
5391.8938
66.202
-52.652
流动比率
1.6954
4
1.2051
1.6954
0.6012
速动比率
1.358
3
0.9093
1.3586
0.4256
现金比率
1.2436
2
0.617
4.8695
-0.0922
资产负债率(%)
40.3587
5
58.3293
26.9142
80.3055
产权比率
0.6377
4
1.4452
0.1567
3.938
利息费用保障倍数
-22.8991
14
-912.1091
77.9778
-17633.1206
<注1>:
同业比较数据为选取同行业20家样本企业汇总排列而成(下同)。
二、2010年度偿债能力比较
江铃汽车及同行业2010年度偿债能力指标比较表
表2-2
偿债能力指标
江铃汽车
排名
行业均值
行业最高
行业最低
营运资本(亿元)
33.1321
6
21.6539
153.7909
-25.625
流动比率
1.6958
4
1.4238
4.6412
0.1974
速动比率
1.3941
4
1.11436
4.3208
0.1974
现金比率
1.2208
3
0.5853
3.6992
-0.1826
资产负债率(%)
44.4497
5
60.2612
29.076
91.38
产权比率
0.7639
5
1.7367
0.1915
5.8209
利息费用保障倍数
-20.7645
12
-26.1398
233.8774
-387.9208
三、2011年度偿债能力比较
江铃汽车及同行业2011年度偿债能力指标比较表
表2-3
偿债能力指标
江铃汽车
排名
行业均值
行业最高
行业最低
营运资本(亿元)
37.9334
4
15.6958
159.2149
-46.933
流动比率
1.9046
3
1.4268
3.8748
0.5634
速动比率
1.6327
3
1.1311
3.4088
0.4443
现金比率
1.2841
2
0.5631
2.8702
-0.1692
资产负债率(%)
37.1639
5
56.7223
21.8377
86.0337
产权比率
0.5655
5
1.5315
0.2142
3.3475
利息费用保障倍数
-11.6994
16
11.4812
178.2506
-179.1050
第三节偿债能力指标分析
一、营运资金分析
表3-1
营运资金
2009年度
2010年度
2011年度
江铃汽车
21.8845
33.1321
37.9334
排名
7
6
4
行业均值
17.5596
21.6539
15.6958
行业最高
145.6235
153.7909
159.2149
行业最低
-30.13
-25.625
-46.933
图3-1
——营运资金:
是指流动资产总额减流动负债总额后的余额,也称净流动资产。
从会计的角度看是指流动资产与流动负债的净额。
为可用来偿还支付义务的流动资产,减去支付义务的流动负债的差额。
营运资金(workingcapital),也叫营运资本。
广义的营运资金又称总营运资本,是指一个企业投放在流动资产上的资金,具体包括现金、有价证券、应收账款、存货等占用的资金。
狭义的营运资金是指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额。
——营运资金公式:
营运资金=流动资产-流动负债
——个人分析:
营运资金可以用来衡量公司或企业的短期偿债能力。
该指标看高,但是营运资金过大,变现能力强的,说明资产利用率不高;营运资金过大,反之变现能力差的,说明流动资产问题多潜在的偿债压力大。
营运资金过少,预示固定资产投资依赖短期借款等流动性融资额的程度高,经营上可能面临一定的困难。
2009年江铃股份销售了114,688辆整车,总销售量比2008年同期增长21%。
其名下全顺及JMC品牌运霸面包车在轻客市场的占有份额为15.2%,比2008年的占有份额增长了约2.3个百分点。
继而使2009年的营业收入达到104.33亿元,比2008年增长了21%。
2010年,江铃股份销售了178,999辆整车,JMC品牌卡车销量比2009年同期增长43%,JMC品牌卡车及SUV同比增长56%。
其名下全顺及JMC品牌运霸面包车在轻客市场的占有份额为20.5%,比2009年的占有份额增长了约5.4个百分点。
2010年的营业收入达到157.68亿元,比2010年增长了51%。
2011年,江铃股份创记录地销售了178,999辆整车,公司销量增长点主要来自市场份额的提升,JMC品牌卡车销量比去年同期增长3%,JMC品牌皮卡及SUV同比增长13%,全顺品牌商用车同比增长12%。
2011年公司总销售收入达到174.57亿元,比去年增长11%。
主要是由于营业收入的增加使得相应营业成本随之增加。
总体来看江铃汽车2009年至2011年期间该公司营运资本从21.8845上升到37.9335三年内增长了16.049,在市场上排名也从第7名上升到了第4名,均超过了市场平均值。
三年内该企业流动资产均大于流动负债,营运资金随销售量增大按比例增长且为正数,可见对于资金的运用和资金筹措的管理较为成功,具有较好的偿债能力。
二、流动比率分析
表3-2
流动比率
2009年度
2010年度
2011年度
江铃汽车
1.6954
1.6958
1.9046
排名
4
4
3
行业均值
1.4874
1.4238
1.4268
行业最高
6.0135
4.6412
3.8748
行业最低
0.4841
0.1974
0.5634
图3-2
——流动比率:
流动比率是流动资产对流动负债的比率,用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前,可以变为现金用于偿还负债的能力。
流动比率越高,企业资产的流动性越大,但是,比率太大表明流动资产占用较多,会影响经营资金周转效率和获利能力。
一般认为合理的最低流动比率为2。
——流动比率公式:
流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%
——个人分析:
该指标是是短期偿债能力的核心指标。
是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产,主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货等。
制造业合理的流动比率最低为2,该指标要适当看高。
2009年负债表日江铃汽车的流动资产合计5,335,510,000.000,2010年负债表日江铃汽车的流动资产合计8,075,030,000.000,2011年负债表日江铃汽车的流动资产合计7,986,830,000.000。
2009年负债表日江铃汽车的流动负债合计3,147,060,000.000,2011年负债表日江铃汽车的流动负债合计4,761,820,000.000,2011年负债表日江铃汽车的流动负债合计4,193,490,000.000。
另需注意的是流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很强,因为流动资产之中虽然现金、有价证券、应收账款变现能力很强,但是存货、待摊费用等也属于流动资产的项目则变现时间较长,特别是存货很可能发生积压、滞销、残次、冷背等情况,流动性较差。
因此,在资产负债表日,该企业库存量2011年为1140250000元,明显低于2010年的1436490000元。
而应收账款2009年应收账款是66959100元,2010年是166276000元,2011年是308605000元,3年内不断增高。
结合这些数字来看江铃汽车2009年至2011年的流动比率依次是1.6954,1.6958,1.9046。
2011年相比2009年要高出0.2092从指标的攀升并逐渐接近2的合理比率值可以看出,三年中该企业资产流动性较大,流动资产在短期债务到期以前,可以变为现金用于偿还负债的能力逐渐在加强。
三、速动比率分析
表3-2
速动比率
2009年度
2010年度
2011年度
江铃汽车
1.3586
1.3941
1.6327
排名
3
4
3
行业均值
1.1402
1.1144
1.1311
行业最高
5.7914
4.3208
3.4088
行业最低
0.4256
0.1974
0.4443
图3-2
——速动比率:
速动比率,又称“酸性测验比率”(Acid-testRatio),是指速动资产对流动负债的比率。
是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。
速动比率同流动比率一样,反映的都是单位资产的流动性以及快速偿还到期负债的能力和水平。
——速动比率公式:
速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债
——个人分析:
速动比率是流动比率的一个重要辅助指标,用于评价速动资产变现能力的强弱。
该指标的标准为1,适当看高。
表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿,短期偿债能力有可靠的保证。
一般而言,流动比率是2,速动比率为1。
但是实务分析中,该比率往往在不同的行业,差别非常大。
速动比率,相对流动比率而言,扣除了一些流动性非常差的资产,如待摊费用,这种资产其实根本就不可能用来偿还债务;另外,考虑存货的毁损、所有权、现值等因素,其变现价值可能与账面价值的差别非常大,江铃汽车2009年资产负债表日存货是1,059,800,000.000,2010年资产负债表日存货是1,436,490,000.000,2011年资产负债表日存货是1,140,250,000.000因此,将存货也从流动比率中扣除。
这样的结果是,速动比率非常苛刻的反映了一个单位能够立即还债的能力和水平。
江铃汽车2009年至2011年的速动比率依次是1.3586,1.3941,1.6327速动资产的比率逐步增大,比较适当标准为1可以得出虽然流动比率表现出较强的短期偿债能力,但是速动比率显示出的逐渐走弱形势不难得出速动资产中很有可能包含了流动性较差的应收账款,使得该企业的偿债能力备受疑虑。
江铃汽车2009年资产负债表日应收账款是66,959,100.000,2010年资产负债表日应收账款是166,276,000.000,2011年资产负债表日应收账款是308,605,000.000。
2010比2009年应收账款增加约0.99亿元,增加比例约148%,应收账款余额增加和2010年销售收入增加相关,2011比2010增加约1.42亿元,增加比例约86%,应收账款余额增加和2011年销售收入增加相关。
同时,集团的预付款项方面2010比2009年增加1.24亿元,增加比例约为68%,2011较2010年下降约1.3亿,下降比率约为42%,主要是由于辅料及零部件采购计划调整所致。
如若该企业应收账款中确实含有大量的账龄超长的应收账款,该企业的短期偿债能力会受其影响减弱其优势。
四、现金比率分析
表3-4
现金比率
2009年度
2010年度
2011年度
江铃汽车
1.2436
1.2208
1.2841
排名
2
3
2
行业均值
0.617
0.5852
0.4252
行业最高
4.8695
3.6991
2.8702
行业最低
-0.0922
-0.1826
-0.1692
图3-4
——现金比率:
现金比率是指企业现金类资产与流动负债的比率。
现金比率也被称之为现金资产比率(CashAssetRatio)。
这里所说的现金类资产,是指货币现金及交易性金融资产。
这两项资产的特点是随时可以变现。
现金比率只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目,因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。
——现金比率公式:
现金比率=(现金+有价证券)/流动负债*100%
——个人分析:
现金比率反映企业的即时付现能力,即随时可以还债的能力。
该指标看高,因为现金比率高,说明企业支付能力强,但如果这个指标过高,也不一定是好事。
它可能反映该企业不善于充分利用现金资源,没有把现金投入经营以赚取更多的利润。
从数据来看江铃汽车2009年至2011年的现金比率分别为1.2436,1.2208,1.2841在同行业排名中居前。
说明该企业的的即时付现能力较强,具有随时可以还债的能力。
但同时也说明企业通过负债所筹集的流动资金没有得到充分的利用,江铃失去获利的机会很大,投资者需权衡投资。
五、资产负债率分析
表3-5
项目
2009年度
2010年度
2011年度
江铃汽车
40.3587
44.4497
37.1639
排名
4
5
5
行业均值
55.6392
58.8812
56.7223
行业最高
26.9142
29.0759
21.8377
行业最低
80.3055
91.38
86.0337
图3-5
——资产负债率:
资产负债率(DebtAssetratio)是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。
也就是负债总额与资产总额的比例关系,也称之为债务比率。
资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。
用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力,同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。
(如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债!
)
——资产负债率公式:
资产负债率=负债总额/资产总额×100%
——个人分析:
一般认为,资产负债率的适宜水平是40%~60%。
资产负债率的国际标准是<60&,国内标准是<50%。
该指标是在国内标准的基础上适当看低。
从该公司三年的图标来看资产的负债率总体都在37%-45%之间,对于债权人来说资产负债率越低越好,从2010年来看较2011和2009年的指数最高继而表现是三年中较差。
是因为2010年应付账款余额比2009年增加约10.74亿元,增加比率约53%,由于2010年度集团整车产量销售的增加使得原辅料及零部件采购增加。
总体来看,江铃汽车资产负债率维持在一个较低的水平。
对于债权人来说,其利益保障程度较高,对企业经营者来说,企业可以通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆收益在利益和风险中求得平衡。
所以,该比率可以通过债务融资以适当提高。
六、产权比率分析
表3-6
项目
2009年度
2010年度
2011年度
江铃汽车
0.6377
0.7639
0.5914
排名
4
5
5
行业均值
1.4452
1.7367
1.5314
行业最高
0.1567
0.1915
0.2142
行业最低
3.938
5.8209
3.3475
图3-6
——产权比率:
产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率,是为评估资金结构合理性的一种指标。
该指标又称债务权益指标,是衡量企业长期偿债能力的主要指标之一。
在股份制企业,是股东权益总额与企业资产总额的比率,是为评估资金结构合理性的一种指标。
——产权比率公式:
产权比率=负债总额/股东权益×100%
——个人分析:
产权比率反映了企业经营管理者运用财务杠杆的程度,该指标适当看低。
产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系,而且反映了企业自有资金偿还全部债务的能力,因此它又是衡量企业负债经营是否安全有利的重要指标。
该比率越低,表明企业长期偿债能力越强,债权人权益保障程度越高,承担的风险越小,一般认为这一比率为1﹕1,即100%以下时,应该是有偿债能力的。
从江铃汽车该图表中可以看出该指标在同行业中排名较为靠前,且三年内该指标都<1,说明其保障债权人利益能力较强。
但2010年为76%为三年中最高,表明有可能采用了负债能力提高了比率。
2011年又小幅下滑至59%说明保障权益人能力有所加强,但不能充分发挥负债所带来的财务杠杆效应。
看该指标时还应该结合企业的具体情况加以分析。
当企业的资产收益率大于负债成本率时,负债经营有利于提高资金收益率,获得额外的利润,这时的产权比率可适当高些。
产权比率高,是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。
七、利息费用保障倍数分析
表3-7
项目
2009年度
2010年度
2011年度
江铃汽车
-22.8991
-20.7645
-11.6943
排名
14
12
16
行业均值
-912.1091
-26.1398
11.4812
行业最高
77.9776
233.8774
178.2506
行业最低
-17633.1206
-387.9208
-179.105
图3-7
——利息费用保障倍数:
利息保障倍数(timeinterestearnedratio),又称已获利息倍数(或者叫做业利息支付能力比较容易理解),是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率(企业息税前利润与利息费用之比)。
它是衡量企业支付负债利息能力的指标(用以衡量偿付借款利息的能力)。
企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比,倍数越大,说明企业支付利息费用的能力越强。
因此,债权人要分析利息保障倍数指标,以此来衡量债权的安全程度。
——利息费用保障倍数公式:
利息费用保障倍数=息税前利润÷利息支出
=(税前利润总额+利息支出)÷利息支出
=(税后净利润+所得税+利息支出)÷利息支出
——个人分析:
利息保障倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。
只要利息保障倍数足够大,企业就有充足的能力支付利息,反之相反。
利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力,没有足够大的息税前利润,利息的支付就会发生困难。
一般情况下,该指标大于1则表示企业的负债经营能赚取比资金成本更高的利润,但这仅仅表明企业能维持经营,利息支出保障倍数是远远不够的;利息支出保障倍数小于1,则表示企业无力撞去大于自己成本的利润企业债务风险大。
因此该指标是看高不看低,最好大于3倍,才能表明企业有足够资金来源偿还负债利息。
分析江铃汽车该指标,三年来在同行业中均排名靠后说明该企业在支付利息的能力方面较弱,且呈现出逐年下降的趋势,环比分别下降了2.1346和9.0702。
说明该企业偿还能力在下降,企业的债务风险加大。
企业所拥有的偿还利息的缓冲资金减少了。
第四节江铃汽车(000550)偿债能力分析小结
综合以上江铃汽车各短期偿债能力指标
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