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食品饮料行业市场发展分析研究报告
2016食品饮料行业市场分析报告
2016年5月
目录
1、2015年社消零售总额增速持续回升6
2、重点商业企业零售端食品、饮料消费增7.5%、22.1%6
3、重点商业企业零售端酒类消费增7.4%,餐饮增速持续回升6
4、消费增速应会持续高于GDP6
二、白酒、调味品、葡萄酒复苏态势较好6
1、白酒:
持续复苏,巨大的市场容量将孕育16年牛股6
(1)需求持续复苏,国改、跨界风生水起6
(1)由于高端酒复苏的时点早于中低端酒,同时虹吸效应推动次高端需求向500元以上的茅台、五粮液集中,特别是茅台。
7
(2)80-150元的海之蓝、古井贡酒献礼和5年、口子窖5年和6年,250-350的天之蓝、剑南春、水井坊臻酿八号均实现了较快增长。
7
(3)低端酒市场容量大,消费持续升级7
(1)老白干酒14年12月发布了包含员工和经销商持股在内定增预案,15年11月获得证监会批文,12月已经完成;7
(2)五粮液,15年10月出台了包含员工和经销商持股在内定增预案,7
(3)2015年,沱牌舍得实际控制人变更为天洋控股集团,实现从国企到民企的转变,预计未来公司的高管激励机制有望实现突破。
7
(2)一线高端酒出货超预期,非一线分化较大8
(3)赢家受益资产荒,周期波动及主题类机会可能更好8
(4)重点公司9
①五粮液:
产业链复苏至少可持续2-3年9
②贵州茅台:
高端酒一枝独秀,消费升级最终受益者9
(1)4Q14大幅增计划量的效果自然体现了在15年每个月;9
(2)酒厂允许部分经销商提前支取4季度的计划量;9
(3)放宽银行承兑汇票条件也刺激了经销商进货,3Q15末应收票据环比2Q增加了43亿。
9
③泸州老窖:
白酒业务还在调整期,未明显反转10
④洋河股份:
有思想、能落地,大象也能跳舞10
⑤老白干酒:
净利释放初始,并购整合龙头10
预计2016年营收、净利分别增20%、89%10
绩释放和对外并购进度都将提速:
11
(1定增已完成,将完善公司高管的激励机制,白酒业务收入增速和盈利能力有望出现明显提升。
11
(2)定增完成,在手现金增加,河北省内及周边的并购整合将提速。
11
⑥山西汾酒:
低基数上恢复,期待国企改革有进一步动作11
⑦顺鑫农业:
白酒快速增长,主业越显突出11
⑧古井贡酒:
营销能力突出、产品结构升级,大本营市占率继续提升11
2、葡萄酒:
预计2016年行业营收增10-15%12
(1)预计2016年行业营收增速(含进口)增长10%-15%12
(2)重点公司:
张裕12
3、黄酒:
行业增速回升,龙头反转需看国企改革13
(1)重点公司分析:
古越龙山13
4、啤酒:
调整压力超预期,突围方向看新品13
(1)重点公司分析:
青岛啤酒14
5、乳制品:
伊利走向单寡头,被举牌可能性高14
(1)行业16年营收增速回升是大概率件,竞争格局正在朝有利于伊利方向发展14
(2)重点公司分析14
①伊利股份:
乳制品行业未来最大赢家,综合食品巨头有力竞争者14
②光明乳业:
主业承压、收购协同有待观察,机会来自可能的并购重组15
展望2016,公司盈利能力存在下行压力。
主要考虑:
15
1)莫斯利安受竞品冲击、低温奶在华东地区面临渗透率见顶的压力,占收入比重约六成的液态奶业务增速面临下行压力;15
2)奶粉行业低迷,收入增速向上动力不足;15
3)注入资产盈利能力较差15
③贝因美:
行业及公司的双重调整可能仍未结束15
1)婴儿奶粉行业仍然低迷。
16
2)贝因美自身的调整可能仍未结束,收入端、成本费用端都有压力。
16
6、屠宰及肉制品:
优选双汇,强者恒强16
(1)需求低迷、产品结构老化,收入增速好转待观察16
(2)重点公司分析16
①双汇发展:
肉制品吨利提升可能仍是净利增长主要动力16
②大北农:
股价底部隐现,看涨是大趋势17
③煌上煌:
行业低迷可能仍会拖累中式肉制品龙头表现,可能的催化剂是外延并购17
7、调味品:
预计16年营收稳定增长,盈利能力仍可持续提升17
(1)味精营收利润增速双降,酱醋盈利能力持续向好17
(2)酱醋调味品1-10月营收增10.5%,18
(3)其他调味品包括众多小品类,1-10月营收增9.9%,增速略有下滑。
18
预计16年调味品营收增速10%-15%,利润增速20%-25%。
18
(1)预计味精行业营收与利润增速将分别达0%与5%18
(2)预计酱醋行业营收、利润分别增约10%、15%18
(3)预计其他调味品营收增10%-15%,利润增20%-30%18
(2)重点公司分析19
①海天味业:
渠道调整15年收入承压,长期向好趋势不变19
一、预计2016年食品饮料消费增5%-10%
1、2015年社消零售总额增速持续回升
1-3Q15城镇居民收入增速稳定,但农村居民收入增速下滑,2H15消费者信心持续回落。
1-3Q15城镇居民实际可支配收入同比增6.8%基本稳定,农村居民现金收入同比增8.1%持续下滑,同时,2H15消费者信心持续回落。
2、重点商业企业零售端食品、饮料消费增7.5%、22.1%
食品、饮料销售增速7%-11%之间,增速明显回升。
10月份,城镇和农村社会消费品零售总额同比分别增长10.8%、12.2%,均较
14
年有回升。
但观察重点洿通企业食品、饮料、酒类零售额,15年1-9月累计同比分别+7.5%、+22%、+7.4%,分别较14年同期高0.6pct、14.4、11.4pct。
食品饮料增速回升超了我们此前预期,经济增速下滑和CPI增速下降影响低于我们预期。
我们猜测有可能三方面原因:
14年三公消费被严控,15年仍边际角度有所放松;股市大涨可能对消费有正向作用;随着资产觃模上升,消费能力上升,但2H15消费者信心挃数下滑可能会对16年有负面影响。
3、重点商业企业零售端酒类消费增7.4%,餐饮增速持续回升
大众餐饮景气度持续上升,中高档餐饮复苏态势明显。
社会消费品零售总额中,代表中高档的限额以上餐饮行业15年前10月同比+8.8%,较14年2.1%的增速明显回升。
同时,代表大众餐饮的限额以下餐饮15年前10月同比+24.2%,维持了13年以来强劲势头。
一方面,餐饮数据与酒类行业数据吻合;另一方面,餐饮行业增速持续高企可能表示,中国人正餐模式正逐步变化。
4、消费增速应会持续高于GDP
3Q15GDP增速小幅落至约6.9%,居民收入增速也有所回落,尤其是农村。
考虑综合考虑经济增长前景、A股2H15大幅波动、养老金由净储蓄转向净消费,我们预计16年食品饮料消费增5%-10%。
二、白酒、调味品、葡萄酒复苏态势较好
1、白酒:
持续复苏,巨大的市场容量将孕育16年牛股
(1)需求持续复苏,国改、跨界风生水起
需求持续复苏,白酒营收、净利均实现稳定增长。
2015年1-10
月,
规模以上白酒企业营收、利润总额增速为8%、6%,增速分别较2014年1-10月升4、22pct。
白酒上市公司中,1-3Q15白酒板块总体营收、净利增6%、7%,其中一线白酒总体营收、净利增6%、6%,非一线白酒总体营收、净利增6%、20%(含水井坊、酒鬼酒),一线和非一线白酒业绩均呈现了持续复苏的态势。
考虑茅台预收款调节的影响,一线实际销售好于非一线,由于虹吸效应明显、政务需求清空时点相对较早,2015年春节和中秋高端酒需求增速好于中低档白酒。
综合1-3Q15数据,多数上市公司营收实现增长,18家上市公司中,其中15家企业收入实现增长。
分季度来,1Q15、3Q15收入增速较快,好于2Q15,主要由于春节旺季和中秋旺季民间消费占比较高,而消费升级推动民间消费增速明显快于商务消费。
1-3Q15上市公司营收、净利增速与行业水平基本相当,预计16年上市公司市占率将恢复上升态势。
2013-2014年连续两年上市公司
收入增速大幅低于行业水平,主要因为上市公司中高档酒占比较高,
受整风运动冲击更明显,同时上市公司报表收入确认相对规范。
随着需求持续复苏,1-3Q15上市公司营收、净利增速与行业水平基本相当,预计16年品牌、营销能力突出的上市公司市占率将恢复上升态势。
2015年市场竞争格局渐清晰,高端垄断、300-500寡头、100-300垄断竞争、100以下自由竞争,其中500元以上、250-350元、80-150元、10-50元这几个价格带表现较好。
(1)由于高端酒复苏的时点早于中低端酒,同时虹吸效应推动次高端需求向500元以上的茅台、五粮液集中,特别是茅台。
茅台和五粮液已经分别垄断了各自的高端价格带。
估计茅台酒出货量1-3Q15同比增幅可能高达30-40%。
五粮液销量虽然仅实现个位数增长,不过由于8月挺价后,一批价同比升幅明显,实际需求并不差。
(2)80-150元的海之蓝、古井贡酒献礼和5年、口子窖5年和6年,250-350的天之蓝、剑南春、水井坊臻酿八号均实现了较快增长。
我们在14年10月的白酒行业深度报告中就提出,由于白酒销量结构呈现“倒漏斗”形,消费升级背景下,可以看到处于漏斗接口处的市场容量扩张速度最快,15年的行业数据就印证了我们的观点。
预计未来3年这两个价格带需求可保持15%以上的增长,增速快于行业平均水平。
(3)低端酒市场容量大,消费持续升级
同时集中度低,因此优势企业的成长空间大,特别是10-50元价格带,由于消费者对光瓶酒的接受度提高,估计15年10-50元的光瓶酒收入增速超过20%,增长来自于产品结构的升级。
展望2016,消费升级将推动行业营收增速维持5-10%。
虽然白酒人均消费量提升空间不大,但民间大众消费升级将推动各个价格带层层向上升级。
经历了13-14年降价、高费用抢位阶段之后,15年行业竞争已经看到趋缓迹象,预计16年行业竞争将更加理性,销售费用率不会继续上升。
国企改革陆续推进,预计16年更多白酒国改将有新进展。
白酒是食品饮料中国企改革最大的受益板块,15年有3家白酒企业有突破:
(1)老白干酒14年12月发布了包含员工和经销商持股在内定增预案,15年11月获得证监会批文,12月已经完成;
(2)五粮液,15年10月出台了包含员工和经销商持股在内定增预案,
员工与核心大商的利益得到有效捆绑,这也是15年白酒国改最重要的二件,领军企业实现突破将推动其它企业加速推进;
(3)2015年,沱牌舍得实际控制人变更为天洋控股集团,实现从国企到民企的转变,预计未来公司的高管激励机制有望实现突破。
预计16年更多白酒国企改革将有新进展,一方面,9月中央版本国改指导意见出台,另一方面领军企业五粮液完成改革起到了良好的示范效应。
互联网跨界行为方面,部分白酒企业进行了一些探索,包括:
青青稞酒的中酒联盟模式虽有不确定性,但方向正确、创新精神值得肯定;今世缘涉足婚庆O2O,形成双向互动,想象空间巨大;洋河成立“宅优购”,搭建全品类的社区平台。
(2)一线高端酒出货超预期,非一线分化较大
一线酒实际表现较好,1-3Q15高端酒出货量超出我们的预期,茅台表现抢眼。
1-3Q15,一线白酒营收、净利同比6%、6%,营收增速与非一线差不多,不过如果考虑茅台预收款调节的影响,一线酒终端实际表现更好,主要由于高端酒复苏的时点早于中低端酒,同时虹吸效应推动次高端需求向高端的茅台、五粮液集中。
考虑预收款,茅台1-3Q15销量增速明显好于五粮液,估计主要由于价格变化方向不同和渠道体系相对健康,估计飞天茅台实际出货量可能高达30-40%,好于我们年度预期,五粮液销量虽然仅实现个位数增长,不过由于8月挺价后,一批价同比升幅明显,实际需求并不差。
由于上年同期基数
低和4Q14控货彻底,1-3Q15老窖收入增5%,预计4Q15弹性较高,不过持续性还需观察。
洋河股份凭借强大的营销能力和快速的渠道转型,海天在省外快速放量,收入实现双位数增长,好于我们年初的预期,未来成长的确定性相对较高。
10-11月高端酒动销正常,一批价略有回落,主要由于厂家出货量增加所致。
茅台和五粮液动销正常,预计终端需求可以维持1-3Q15的增速。
根据草根调研,10-11月五粮液和茅台一批价小幅回落,五粮液一批价610-620元/瓶,茅台810-830元/瓶。
主要由于茅台11月放量动作超预期,承兑汇票再放松及返点传闻拉低一批价,受茅台影响,五粮液一批价环比略降。
综合考虑渠道利益、公司计划,我们判断12月-16年1月茅台出货同比将小幅收缩,挺价概率仍大。
非一线白酒分化较大,1-3Q15营收、净利分别增6%、20%,价格定位好、营销能力强的企业表现突出。
主力价格定位在80元以上的古井和口子窖领跑徽酒板块,古井、口子、迎驾、金种子营收同比分别增14%、19%、-1%、-19%
,一方面,古井、口子窖凭借强大的省
内品牌影响力和落地执行能力,加大资源投入抢夺了竞品的市场份额,另一方面,受益于省内消费升级,迎驾和金种子主力价格带40-80元,口子和古井主力价格带80元以上。
过去两年调整幅度最大的水井坊和酒鬼酒,3Q15继续大幅反弹,收入增幅分别为122%、60%,可关注水井坊、酒鬼酒存在的预期差。
激励机制不完善、根据地市场较弱的白酒企业,销售仍面临较大压力,金种子酒、沱牌舍得收入分别降19%、21%。
总体来看,部分非一线白酒呈现了消费升级、竞争趋缓的趋势,部分企业利润增速高于收入源于消费升级,如迎驾贡酒、口子窖,部分则受益于销售费用率下降,如口子窖、老白干酒、水井坊等。
(3)赢家受益资产荒,周期波动及主题类机会可能更好
回顾15年白酒个股表现,除了新股迎驾贡酒和口子窖,排名前5的企业分别是今世缘、贵州茅台、水井坊、泸州老窖、五粮液,其中五粮液、水井坊、贵州茅台是平安团队重点推荐的品种。
今世缘主要
由于跨界婚庆产业,贵州茅台、水井坊由于销售持续超预期,泸州老
窖、五粮液则受益于基本面可能大幅改善预期和国企改革预期。
因此我们认为白酒选股的主线还是看基本面。
巨大的市场容量将孕育16年牛股。
白酒市场容量巨大,行业恢复增长后,优势企业若能瓜分到较多的市场增量,有望出现较高的收入弹性,庞大的白酒市场容量将孕育16年牛股,三类机会可兲注:
ØØ展望2016,消费升级将推动白酒行业营收增5-10%,各子行业赢家将是资产配置好品种。
受益资产荒,看好茅台、洋河、顺鑫。
ØØ周期波动:
企业经营周期拐点,五粮液也是500-800元价格带赢家、300-500有力竞争者水井坊、酒鬼酒。
企业综合经营周期底部山西汾酒、泸州老窖也值得重点兲注。
ØØ主题类,包括国改、行业并购整合,前者有汾酒、酒鬼酒、沱牌舍得,后者有老白干酒。
资本强者ST皇台、沱牌舍得。
(4)重点公司
①五粮液:
产业链复苏至少可持续2-3年
3Q15营收增15%,估计五粮液酒、系列酒、
其它业务均实现增长。
结合预收款变化幅度分析,与茅台相比,3Q15五粮液酒的销售情况偏弱,由于五粮液中秋前大幅挺价,导致高端酒需求的增量大部分被茅台获得。
4Q15五粮液酒出货均价显著提升,净利率同比将继续上升。
综合考虑需求、竞品等因素,均利好五粮液挺价,12月有望稳价在610-620元。
4Q15开始按照659元价格出货,同时4Q14有509元的配额酒拖低了出货均价,因此4Q15出厂价同比涨幅较大,五粮液酒收入有望出现较快增长,4Q15净利率将继续提升。
预计4Q15营收、净利同比+14%、+21%。
预计2016年营收、净利分别增11%、16%,2H15成功挺价、库存低点、高端酒需求增长、茅台控量概率加大,渠道信心持续恢复,预计产业链复苏至少可持续2-3年。
国企改革方案已出,五粮液激励机制和治理结构能够得到完善,市值和业绩成长空间较大。
渠道库存与酒厂出货匹配度已是三年最佳,预计五粮液价格回升16年将吸引经销商重新回归五粮液,渠道体系从收缩走向扩张,未来2年业绩弹性大于茅台,16年股息率可能高达4%,我们维持“强烈推荐”的评级。
风险在于茅台若放量超预期,导致五粮液渠道体系继续面临压力。
②贵州茅台:
高端酒一枝独秀,消费升级最终受益者
3Q15营收降0.4%,同比基本持平,但预收款同比超预期,实际出货增速较快。
我们测算,3Q15茅台实际出货量同比增加约42%,收到预收款对应销量同比增约34%,报表确认销量同比增约2%。
估计3Q15出货量增长来源于:
(1)4Q14大幅增计划量的效果自然体现了在15年每个月;
(2)酒厂允许部分经销商提前支取4季度的计划量;
(3)放宽银行承兑汇票条件也刺激了经销商进货,3Q15末应收票据环比2Q增加了43亿。
虽然10-11月茅台出货量较大,预计12月开始茅台供给将同比收紧,16年春节前一批价上涨概率高。
3Q15预收款已达到56亿的高位,业绩蓄水池较大,预计4Q15预收款环比将小幅下降,报表营收可实现5-10%的增长。
预计4Q15营收、净利同比+6%、+9%。
预计2015年营收、净利分别增9%、9%。
我们判断茅台16年报表营收增速好于15年,一方面,由于2015年公司计划较低,报表收入同比持平即可,参考茅台的历史风格,我们判断公司可能为16
年预留足
够的余粮,主要体现在预收款,另一方面,虹吸效应明显,16年高端酒需求有望保持较好增长态势。
由于出货量腾挪空间大,预计16年一批价有望明显回升。
茅台是消费升级最终受益者,需求强劲和报表业绩增速回升有望推动公司价值重估,维持“强烈推荐”的评级。
风险在于经济增速下行超预期,主要竞品发力。
③泸州老窖:
白酒业务还在调整期,未明显反转
3Q15营收、净利分别增16%、5%。
3Q14公司开始控货,1573和中档酒出货量大幅下降,3Q15恢复正常出货,同时五粮液控量挺价也利于1573需求回升,因此3Q15收入恢复增长。
由于4Q14控货力度更大,同时向渠道回收了部分中高端酒库存,因此收入基数较低,预计4Q15报表收入有望出现大幅反弹。
预计4Q15营收增146%,净利扭亏。
预计2016年营收、净利分别增15%、10%。
高档1573需求见底,但终端动销回升速度不快,中档酒产品线还处于梳理期。
我们认可新
管理团队的经营思路,公司正在发生积极的变化,不过由于老窖的销售体系和产品体系较为复杂,产生明显效果还需要时间。
16年报表收入有望在低基数上继续实现反弹。
由于公司的产品、渠道调整仍有不确定性,我们维持“中性”的投资评级。
风险在于茅台、五粮液价格波动,产品体系调整可能触动原有经销商利益。
④洋河股份:
有思想、能落地,大象也能跳舞
3Q15营收、净利分别增10%、11%。
新江苏市场、海天增长、渠道转型推动3Q15营收继续稳健增长。
考虑到公司省外市场重回快速增长,海天处于快速增长期,且2016年春节早于2015年,我们估计4Q15业绩环比1-3Q15有望继续小幅提速。
预计4Q15营收、净利分别增13%、12%。
预计2016年营收、净利分别增13%、14%。
在行业增速放缓、且洋河14年已经达到150亿收入规模的背景下,15年仍可以实现10%以
上增长,主要原因可以归结两点:
有思想,能落地。
有思想,像大企
业一样思考,洋河对白酒行业的思考和营销模式一直领先于行业。
能落地,像小企业一样行动,具体体现在:
标准化、快速反应、执行力强、费用投放效率高等方面。
考虑到行业需求和竞争环境将好于15年,预计16年业绩增速环比将小幅提升。
公司团队能力优秀,有思想,能落地,中档酒和省外市场驱动白酒稳健增长,估值水平合理,积极拥抱互联网提高估值溢价,维持“推荐”的评级。
风险在于多元化降低白酒主业的专注度,茅五量价策略出现摇摆。
⑤老白干酒:
净利释放初始,并购整合龙头
3Q15营收同比增6%,扣除服务类业务的影响,估计白酒收入增6-10%,增速偏慢可能由于公司释放业绩动力不足、大本营河北省经济较差、促销方式改变。
定增已经完成,完善公司高管的激励机制,白酒业务收入增速和盈利能力有望出现明显提升,预计未来收入、净利有望明显提速。
预计4Q15营收、净利增16%、279%。
预计2016年营收、净利分别增20%、89%
定增完成后,预计业
绩释放和对外并购进度都将提速:
(1定增已完成,将完善公司高管的激励机制,白酒业务收入增速和盈利能力有望出现明显提升。
(2)定增完成,在手现金增加,河北省内及周边的并购整合将提速。
净利润率释放即将开始,3年有望升5倍,河北省并购整合龙头,增发完成,预计可进入实质性推进阶段,维持“强烈推荐”评级。
风险在于河北省经济增速持续下行,影响大本营白酒需求。
⑥山西汾酒:
低基数上恢复,期待国企改革有进一步动作
3Q15收入增17%,延续了2Q15的回升态势,主要由于3Q14渠道去库存报表基数偏低。
根据我们调研,2014年4月达到渠道库存的高峰期,2Q14-4Q14渠道持续去库存,随着报表与实际动销相匹配,2Q15开始收入恢复增长。
估计3Q15高中低档酒报表收入均可实现增长。
由于4Q14渠道去库存力度更大,估计4Q15收入增速环比可显著加快。
预计4Q15营收增44%,净利扭亏。
预计2016年营收、净利分别增14%、19%。
16年业绩在低基数上
继续恢复问题不大,但中长期需看国企改革。
营销改革处于攻坚期,
期待国企改革有进一步动作。
公司14年下半年开始大刀阔斧地进行了多项改革,但由于涉及到经营理念和人员机制的重大转变,我们判断当前正处于营销改革的攻坚期。
期待公司能够借国企改革的春风,完善公司治理结构和高管激励,则营销改革成功概率可提高。
虽然短期估值偏高,不过能若完成国企改革,则未来成长的想象空间很大,维持Ø推荐Ø的评级。
风险来自于团队若出现变动可能影响营销改革的效果,竞品对山西市场挤压力度加大。
⑦顺鑫农业:
白酒快速增长,主业越显突出
3Q15营收、净利分别增33.3%、12.0%,营收高于我们原来的预期,估计增长主要来自于白酒、肉类加工和建筑工程业务,净利增速低于营收主要由于地产业务利润贡献同比大幅下降。
预计2015年白酒业务同比可增20%,可能在上市公司中白酒业务增速排名第一,超出我们年初的判断。
由于增速较快的低档白酒和环京市场收入占比提升,白酒15年增速环比14年上升。
预计4Q15营收、净利分别增1%、16%。
预计2016年营收、净利分别增10%、23%。
预计白酒业务可保持15%的增长。
行业方面,低端酒市场容量大、集中度低,优势企业成长空间大,需求增速较快。
公司方面,北京二锅头先天的品牌优势明显,操作层面,产品、能力、区域定位合理,二锅头品类、北京背书支撑成为10-20元/瓶子行业赢家。
国企改革指导意见出台后,我们判断顺鑫农业的改革有望进一步推进,包括引入战略投资者和员工持股计划等。
股价催化剂看:
2016年白酒主业越显突出后,估值持续回升;房地产业务顺利剥离;牛羊肉资产并购有新进展。
维持“强烈推荐”的投资评级。
风险来自于市场不认同多主业经营,地产业务剥离进度低于预期。
⑧古井贡酒:
营销能力突出、产品结构升级,大本营市占率继续提升
3Q15营收同比增14%,维持了稳定增长的态势,预收款大幅增加。
3Q15预收款同比上升了3.7亿,结合3Q14预收款变化情况分析,显示公司实际销售增速可能好于报表。
由于毛利率同比上升2.7pct
,估计
3Q15产品结构重拾上升态势。
凭借强大的省内品牌影响力和落地执行能力,加大资源投入抢夺了竞品的市场份额,同时受益于省内中档酒消费升级,同时3Q15预收款同比、环比增幅较大,预计4Q15古井业绩可继续保持稳定增长。
预计4Q15营收、净利分别增9%、9%。
预计2016年营收、净利分别增12%、16%。
古井营销落地能力很强,将三通工程变成可考核量化的指标,快速向空白市场复制,类似于洋河。
白酒5.0时代的提法
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