江南大学国际投资课重点.docx
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江南大学国际投资课重点
国际投资学复习
1、国际直接投资于间接投资的区别
(国际直接投资:
从事获取投资者所在国之外企业的长期利益的投资活动,投资者的目的是能够对企业的经营管理拥有有效的控制。
国际间接投资:
指以取得股息或利息等形式的资本增殖为目的,以被投资国的证券为对象的投资。
)
优点
缺点
绿地投资
1、不宜受到东道国法律和政策上的限制,以及当地舆论的抵制。
2、在多数国家绿地投资比并购的手续要简便。
3、会享受东道国优惠待遇。
4、新建企业所需要的资本,一般可以做出准确的估价,不会遭遇并购中繁琐的后续工作。
1、需要一定的建设周期,投产较慢。
2、无法利用并购原有企业的销售渠道,不利于迅速进入东道国市场及其他国市场。
3、不利于迅速进行跨行业的经营以实现产业和服务多样化。
4、经营风险大,组织管理难度大。
并购投资
1、利用目标公司现有的设备、技术人员以及熟练工人,可以获得对企业发展非常有用的技术、专利和商标等无形资产。
2、可以缩短项目的建设期。
3、利用原有企业的销售渠道。
迅速进入当地以及国外市场,省去了艰难的市场开拓阶段。
4、可以迅速扩大经营范围的经营地点,增加经营方式,促进产业多样化,扩大生产规模。
5、减少市场竞争对手
6、并购后出售目标企业的股份和资产,可以获得更多的利润
1、被并购企业所在国的会计制度与财务制度往往与投资者所在国有很大差异,难以准确评价被并购企业的真实情况,导致目标企业的实际资本低于并购支出。
2、东道国反托拉斯法的存在及对外来资本股权和被并购企业行业的限制是其法律和政策制约因素。
3、当并购数量或并购金额较大时,会遭到当地舆论的抵制。
4、存在文化差异排斥现象,为并购后新企业融入当地社会带来一定的困难。
5、并购后整合成本较高。
∙能否有效的控制国外企业的经营管理权。
∙二者资本移动形式的复杂程度不同。
∙投资者获取收益的具体形式不同。
∙投资者投资风险的大小不同。
2、投机的作用
∙促进市场信息的流动;
∙中介买方和卖方,调节供求关系;
∙促进社会资源合理流动;
∙有利于市场竞争;
∙承担和规避风险;
∙
3、跨国并购与绿地投资的优缺点比较
4、国际投资的目的
∙1)利用东道国自然资源
∙2)利用东道国廉价的人力资源
∙3)贴近市场
∙4)维持市场份额
∙5)转移污染
∙
5、风险投资的特点
∙风险投资是高风险和高收益相结合的投资;
∙风险投资大都投向高技术领域;
∙风险投资具有很强的参与性;
∙风险投资是一种组合投资和权益投资;
∙风险投资具有再循环性,其循环模式为“投入-回收-再投入”。
6.国际直接投资采用跨国并购方式的理论分析:
协同效应:
跨国并购是两个企业的结合,带来了双方优势的互补和协同。
速度因素:
与新建相比,跨国并购是对现有企业的投资,大大缩短了投入产出的周期,有利于跨国公司快速反应,抓住商机。
竞争因素:
通过并购方式进入东道国的寡占行业,减少竞争对手,整合两个企业的资源,增强其市场势力。
资产因素:
跨国并购的另一个好处是能够获得目标公司的战略性资产。
成本因素:
1.并购的目标企业处于破产或者接近破产的边缘,收购价格低于新建的成本。
2.并购的目标企业比较成功,收购这样的目标企业的成本可能比新建的成本要高一些。
第三种情况是,并购涉及到两个完全不同的企业,面临多重冲突,都需要花费额外的成本。
7、(发展对外直接投资对中国经济发展的意义)
∙是发展社会主义市场经济的客观要求;
∙是推动结构调整和产业升级的杠杆;
∙是规避国际贸易壁垒的有效方式;
∙是获得国外资源的重要途径;
∙是获得国外先进技术的有效途径;
8、跨国公司国际化经营的度量(选3个)
∙跨国经营指数:
TNI=【(国外资产/总资产+国外销售额/总销售额+国外雇用人数/雇用总数)/3】* 100%
∙网络分布指数:
NDI=N/N**100% 其中N表示公司国外分支机构所在的国家数;N*表示公司有可能建立国外分支机构的国家数,即世界上有FDI输入的国家数
∙外向程度比率:
OSR=一个行业或厂商的海外产量(或资产、销售、雇员数)/一个行业或厂商在其母国的产量(或资产、销售、雇员数)
∙研发支出的国内外比率:
R&DR=一个行业或企业的海外研究与开发费用支出/一个行业或企业的国内或国外研究与开发费用开支总额
∙外销比例:
FSR=行业或厂商产品出口额/行业或厂商产品海内外销售总额
∙
9、对外投资理论(任选1种)
垄断优势理论
∙跨国公司的垄断优势:
o技术优势;
o规模经济优势;
o资金优势;
o营销以及组织管理能力;
∙其他学者对垄断优势理论的发展:
o约翰逊:
知识资本;
o凯夫:
产品差异化;
o尼克博客:
寡占反应论;
内部化理论
∙理论来源:
“科斯定理”,即交易成本学说。
o寻找和确定合适的贸易价格的活动成本;
o确定合同签约人责任的成本;
o接受这种合同有关的风险成本;
o对从事市场贸易所支付的交易成本。
∙理论的核心思想:
由于市场的不完全,若将企业所拥有的科技和营销知识等中间产品通过外部市场来组织交易,则难以保证厂商实现利润最大化目标;若企业建立内部市场,可利用企业管理手段协调企业内部资源的配置,避免市场不完全对企业经营效率的影响。
企业对外直接投资的实质是基于所有权之上的企业管理与控制权的扩张,而不在于资本的转移。
其结果是用企业内部的管理机制代替外部市场机制,以便降低交易成本,拥有跨国经营的内部化优势。
内部化理论的三个基本假设:
∙企业在不完全市场竞争中从事生产经营活动的目的是追求利润最大化。
∙中间产品市场的不完全,使企业通过对外直接投资,在组织内部创造市场,以克服外部市场的缺陷。
∙跨国公司是跨越国界的市场内部化过程的产物。
内部化过程的决定要素
∙行业特定因素,主要是指产品性质、外部市场结构以及规模经济;
∙地区特定因素,包括地理位置、文化差别以及社会心理等引起的交易成本;
∙国别特定因素,包括东道国政府政治、法律、经济等方面政策对跨国公司的影响;
∙企业特定因素,主要是指企业组织结构、协调功能、管理能力等因素对市场交易的影响。
实现条件:
只有当内部交易的边际收益大于边际成本时,市场内部化才是确实可行的。
市场内部化成本
∙资源成本;
∙通讯联络成本;
∙国际风险成本;
∙管理成本;
内部化收益
∙统一协调相互依赖的各项业务带来的经济效益;
∙由于制定有效的、有差别的转移价格所带来的经济效益;
∙因消除买方不确定性所带来的经济效益;
∙长期保持公司在全世界范围内的技术优势所带来的经济效益;
∙由于避免政府干预所带来的经济效益。
产品生命周期理论
∙理论来源:
1966年,美国哈佛大学的弗农教授在厂商垄断优势理论的基础上,结合产品生命周期研究而提出的的。
∙理论基础:
产品生命周期分析,即新产品从产生到退出市场经历四个阶段,导入期、增长期、成熟期和衰退期。
∙理论核心观点:
国际直接投资的产生是产品生命周期四阶段更迭的必然结果。
假设世界上存在三种类型的国家,第一类是新产品的创新国,通常指发达国家,如美国;第二类是较发达国家,如欧洲各国、日本等工业化国家;第三类是发展中国家。
该理论认为新产品依次经历导入、增长、成熟和衰退四阶段,其生产将依次在上述三类国家之间转移。
因此,产品生命周期理论是一种动态理论。
边际产业扩张理论
∙理论来源:
日本一桥大学教授小岛清在20世纪70年代中期根据国际贸易比较成本理论,以日本厂商对外直接投资情况为背景提出的。
∙理论基础:
采用正统国际贸易理论2×2模型,即两个国家和两种产品进行分析。
∙三个基本命题:
1、生产要素的差异导致比较成本的差异;
2、比较利润率的差异与比较成本的差异有关;
3、美国和日本的对外直接投资方式不同。
∙理论观点:
o对外直接投资应该从本国(投资国)已经处于或趋于比较劣势的产业(又称边际产业)依次进行。
这些边际产业是对方国家(东道国)具有比较优势或潜在比较优势的产业。
从边际产业开始进行投资,可以使对方国家因为缺少资本、技术、经营技能等而未能显现或未能充分显现出来的比较优势,显现出来或增强起来,可以扩大两国间的比较成本差距,实现数量更多、获益更大的贸易。
属于贸易创造型投资,可以增进双方国家的福利。
o以垄断优势原理为指导的美国型对外直接投资不符合边际产业原理,是贸易替代型。
边际产业扩张理论的推论
∙推论一:
国际贸易与国际直接投资可建立在同一理论基础上;
∙推论二:
日本式的对外直接投资和对外贸易的关系是互补的;
∙推论三:
应该立足于“比较成本原理”进行判断;
∙推论四:
投资国与东道国在同一产业的技术差异越小越容易移植。
边际产业扩张理论的政策主张
∙关于日本式资源开发型直接投资的政策;
∙关于日本向发展中国家工业进行直接投资的政策;
∙关于日本向发达国际进行直接投资的政策;
∙关于跨国公司的功过;
1.理论贡献
(1)从投资国的角度而不是从企业或跨国公司角度来分析对外直接投资动机,能较好地解释对外直接投资的国家动机。
(2)用比较成本原理从国际分工的角度来分析对外直接投资活动,从而对对外直接投资与对外贸易的关系作了有机结合的统一解释。
2.理论的局限性
(1)理论分析以投资国而不是以企业为主体;
(2)小岛清提出的对外直接投资和国际分工导向均是单向的。
(3)比较优势理论产生的背景是二战后初期日本的中小企业对外直接投资的状况,而今天日本的对外直接投资情况早已发生变化。
国际生产折衷理论
∙理论来源:
邓宁1977年的发表一篇题为《贸易、经济活动的区位和跨国企业:
一种折衷主义方法的探索》的论文。
∙理论内容:
从产业组织理论和国际贸易理论各学说中选择了被认为是最关键的三个解释变量,即厂商特定资产所有权优势——O,内部化优势——I,国家区位优势——L,根据这三个变量之间的相互联系性来说明对外直接投资及其他各种形式的国际经济活动。
该理论认为,只有当O、I、L三个条件都满足的情况下,投资厂商才愿意进行对外直接投资。
∙理论内容:
∙厂商特定资产所有权优势,是指厂商在国际市场上拥有的优越于其他国家厂商的特定优势。
它主要包括:
技术优势、厂商规模优势、组织管理优势和金融货币优势等。
∙内部化优势,是指厂商将其特定资产所有权优势内部化的能力。
∙国家区位优势,是指东道国现存厂商以内部化方式将其特定资产与当地某些资源要素结合使用的一组条件。
理论应用:
国际经济活动方式的选择
1.理论贡献
(1)国际生产折中理论克服了以前对外直接投资理论的片面性,具有较强的适应性和实用性。
(2)该理论为跨国公司运作的全面决策提供了理论依据。
2.理论局限性
(1)国际生产折中理论所提出的对外直接投资条件过于绝对化,使之有一定的片面性。
(2)该理论是对这三种理论的简单综合,缺乏从国家利益的宏观角度来分析不同国家企业对外直接投资的动机。
(3)对三种优势要素相互关系的分析停留在静态的分类方式上,没有随时间变动的动态分析
新发展——发展中国家适用理论
小规模技术理论
∙理论来源:
美国经济学家威尔斯提出的。
∙理论内容:
发展中国家跨国企业的比较竞争优势来自三个方面:
o拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术。
o发展中国家在民族产品的海外生产上颇具优势。
o低价产品营销战略。
技术地方化理论
∙理论来源:
英国经济学家拉奥在对印度跨国公司的竞争优势和投资动机进行了深入研究后提出的。
∙理论内容:
发展中国家跨国企业同样可以通过技术创新形成自己的“特有优势”,以下几个条件起到积极作用:
o在发展中国家中,技术知识的当地化是在不同于发达国家的环境下进行的。
o发展中国家生产的产品适合于他们自身的经济和需求。
o在产品特征上,发展中国家企业仍然能够开发出与名牌产品不同的消费品,特别是国内市场较大,消费者的品位和购买能力有很大差别时,来自发展中国家的产品仍有一定的竞争能力。
o
o
论述
国际直接投资带来的效应
国际直接投资效应是综合性效应,可以从以下几方面分别考虑:
资本形成效应
(一)对东道国的影响
1.直接效应
o从资本流动方向看:
初始流入(+)、利润汇回(-)、利润再投资(+)
o从进入方式看:
绿地投资(+)、跨国购并(不显著)
o从资金来源看:
跨国公司内部(+)、投资国金融市场和国际金融市场(+)、东道国金融市场(-)、利润再投资(+)
o从东道国市场结构看:
垄断市场结构(-)、竞争市场结构(+)
2.间接效应:
o产业连锁效应(+):
▪带动前向辅助性投资:
上游中间品供应商投资
▪带动后向辅助性投资:
下游经销商、服务商投资
o示范与牵动效应(+):
▪竞争压力促使本地企业扩大投资
▪带动其他相关跨国公司投资或政府贷款
(二)对投资国的影响
1.直接效应:
o资本的流动是相互的,因此,国际直接投资对投资国资本形成的影响很大程度上是对东道国影响的反向反应。
2.间接效应:
o产业连锁效应:
刺激资本品需求(+)
o资金转移效应:
外部融资内部化(+)
o
技术进步效应
(一)对东道国的影响
1.直接效应:
取决于技术转移方式
o转移给全资子公司(+弱)
o转移给合资公司(+较强)
o非股权投资方式下的转移(+强,但技术等级低)
o与东道国合作建立外部研发机构(+强)
2.间接效应:
技术产品的外部性特征使得间接效应主要表现为技术溢出效应,其积极影响超过直接效应
o分支机构与当地公司的联系:
主要表现为为达到跨国公司要求而帮助当地前后向关联企业提高技术水平
o当地雇员培训:
雇员“跳槽”产生技术溢出
o研发活动当地化:
o示范与竞争效应:
▪示范效应:
当地企业的学习与模仿
▪竞争效应:
促使当地企业加大研发投入,提升技术水平
(二)对投资国的影响
国际直接投资不仅是技术输出、技术转移的重要途径,同样也是学习和引进先进技术的重要途径:
o技术导向型投资:
在技术先进的区位(比如硅谷)投资,是学习和引进先进技术的重要方式
o研发全球化:
跨国公司充分利用全球各地不同的人力资源优势,设立研发机构,并通过与东道国机构的合作,获得先进技术
o
产业结构效应
(一)对东道国的影响
1.产业结构优化效应:
主要表现在4个方面
o改变东道国要素配置结构,从而优化产业结构
o收入水平提高,改变消费结构,促进产业升级
o对当地企业的示范与竞争效应
o对东道国消费需求的引导
(二)对投资国的影响
1.产业结构优化说(+):
o弗农的生命周期理论:
通过对外直接投资实现的产业转移与投资国的产业升级构成了动态的良性循环,对投资国和东道国的产业结构优化都是有利的,充分体现了国际资源优化配置的原则。
o小岛清的比较优势理论:
按照边际产业原则进行的投资能使两国的比较成本差距拉大,从而使双方充分得到国际分工和贸易的利益。
2.产业“空心化”说(-):
o产业“空心化”的含义:
广义的产业“空心化”,是指伴随对外直接投资而出现的服务产业经济化的现象,亦即随着对外直接投资的发展而导致国内第一产业、第二产业比重下降,第三产业比重上升的非工业化现象。
狭义的产业“空心化”,是指随着对外直接投资的发展,生产基地向国外转移,国内制造业不断萎缩、弱化的经济现象。
o产业“空心化”的后果:
▪导致国际贸易收支逆差
▪降低了对外贸易者的国际竞争能力
▪减少国内就业机会
o产业“空心化”说的评价:
产业“空心化”只是产业转移后暂时出现的短期现象,它所引致的负效应是短暂和有限的,产业“空心化”反而应该被视为投资国产业升级和产业结构优化的前兆。
旧的、不具有比较优势的产业被转移出去,出现了“空心化”,但这却为将资源重新配置到新的或更高级的产业中去,形成新的比较优势,在国际分工体系中始终占据领先地位创造了有利条件。
o
国际贸易效应
(一)对东道国的影响
1.顺贸易型投资与逆贸易型投资
o顺贸易型投资:
增加投资国与东道国之间国际贸易作用的国际直接投资。
顺贸易型投资是假定东道国受资产业的生产效率高于母国(或者说东道国具有该产业的比较优势),则对外直接投资将导致两国之间国际贸易的增长,即东道国产业供给大于需求的部分可形成出口,投资国供给小于需求的部分依赖进口弥补。
o逆贸易型投资:
减少投资国与东道国之间国际贸易作用的国际直接投资。
逆贸易型投资是假定两国资本产出效率基本相同,投资国厂商在特定情况下(主要是绕开东道国的贸易壁垒)为维护和扩大在东道国的销售份额而进行的投资。
在这种情况下,投资国厂商在东道国当地的生产和销售直接减少或替代了东道国过去或潜在的从投资国进口的同类产品
2.直接效应:
表现为外资企业直接出口产品而对东道国国际贸易的贡献
o当地原材料加工出口
o进口替代型转变为出口加工型产品出口
o新的劳动密集型产品出口
o垂直一体化国际生产中的出口:
跨国公司内部贸易
3.间接效应:
表现为外资企业进入所引起的东道国当地企业增加出口的贡献
o竞争效应:
市场份额被挤占,迫使当地企业努力扩大出口
o通过跨国零售商和贸易公司的关系,东道国企业增强了与国外消费者的联系
o制造业中外资企业的当地采购和零部件分包安排增强了东道国企业与国际市场的联系
o当地企业将会因贸易壁垒的削减而获益
o跨国公司培训专门从事出口贸易的当地雇员,当这些员工“跳槽”后,这些员工的技能及其与国外客户的联系会扩散到当地企业中
(二)对投资国的影响
1.表现为4种效应的综合效应:
o出口引致效应:
由于对外直接投资而导致的原材料、零部件或设备等出口的增加
o进口转移效应:
由于对外直接投资而导致的进口减少
o出口替代效应:
由于对外直接投资而导致的出口减少
o反向进口效应:
由于对外直接投资而导致的进口增加
在这四种效应中,前两种效应表现为投资国出口增加或进口减少,将产生正效应;后两种效应表现为投资国出口减少或进口增加,将产生负效应。
对外直接投资对投资国国际贸易的影响程度将由这四种效应相互作用的净效应所决定。
2.与投资类型关系密切:
水平对外直接投资:
多表现为出口替代效应
垂直对外直接投资:
多表现为出口引致效应
就业效应
(一)对东道国的影响
1.就业数量效应
(1)直接效应:
是否直接扩大东道国就业机会和就业数量取决以下因素
o外国直接投资进入方式:
绿地投资(+)、跨国购并(不显著或-)
o跨国公司经营战略:
一体化程度越低(+显著)
o外国直接投资的劳动密集型程度:
劳动密集度越高(+显著)
o东道国劳动力素质:
素质越高(+显著)
(2)间接效应:
来源于以下几方面
o前后向联系的引致就业
o收入增长的乘数效应
o示范与竞争效应
2.就业质量效应:
表现在以下几方面
o为东道国雇员提供较高的报酬和较好的工作条件
o通过培训当地雇员而为东道国开发人力资源,在一定程度上提高了东道国就业人员的素质
o改变东道国的就业人员构成,为妇女创造更多的就业机会
(二)对投资国的影响
1.就业数量效应:
表现在以下几方面
o生产替代效应(-)
o出口刺激效应(+)
o跨国公司总公司及辅助性企业效应(+)
2.就业质量效应:
表现在以下几方面
o就业的产业间转移(+)
o人才流失(-)
计算
经济风险的预算(PPT229)
∙经济风险测定
经济风险是指汇率变化导致原材料、劳动力、管理费等宏观因素发生变化,从而影响两国相对价格,进而影响跨国公司的价值。
画图
跨国公司扩张能力(PPT110)
跨国公司的扩张能力
跨国公司是在国际市场上进行经营,国际投资和融资市场为跨国公司提供了高收益和低成本的可能性,从而使跨国公司在规模上具有了无限的扩张能力。
我们用图来说明跨国公司的扩张能力。
假设国内企业和跨国公司的经营几个方面的特点均相同,所不同的只是后者的生产经营是后者的生产经营是跨国境的。
横轴表示企业资产总值,纵轴表示边际成本和边际收益。
横轴各段表示某一特定的投资项目,横轴各段大小不一,因为投资项目的规模不同。
企业的边际收益因投资项目的增加而下降,因为企业总是选择收益最高的项目,然后选择收益次高的项目。
图中有四条曲线:
跨国公司的边际收益曲线和边际成本曲线,国内企业的边际收益曲线和边际成本曲线。
随着投资项目从最优到次优的选择,使企业的边际收益曲线随着项目的增加而下降。
而随着投资项目的增加,企业资产增加需要更多的债务,更高的借债成本,这就使企业的边际成本随着项目的增加而上升。
跨国公司的边际收益曲线高于纯粹国内公司的边际收益曲线,这是因为跨国公司在全球范围内选择项目,有更多可供选择的好项目,从而可保证高收益。
跨国公司的边际成本曲线低于纯粹的国内公司的边际成本,这是因为跨国公司是在全球金融市场上融资,有更多的更优惠的资金来源可供选择,从而可保证低成本。
企业投资的最佳规模取决于边际收益和边际成本的交点,即最优点。
国内企业的最佳规模是Y1点,超过这一点的边际成本就高于边际收益。
跨国公司与边际成本交点的最佳规模是Y2点,Y2大大地大于Y1,说明跨国公司由于在投资项目的选择上和融资渠道的获得上均优于国内企业,因而跨国公司的投资规模可以大大地大于国内企业。
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