长江电力财务管理课程设计.docx
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长江电力财务管理课程设计
JIANGSUUNIVERSITY
财务管理课程设计
长江电力分析报告
学院名称:
财经学院
专业班级:
财务1102
学生姓名:
韩丽霞李霞
学号:
31108080483110808049
2015年01月
目录
1公司简介………………………………………………
2投融资分析报告…………………………………………
2.1投资分析…………………………………………
2.2融资分析…………………………………………
3资产重组分析报告………………………………………………
3.1主要子公司分析…………………………………………
3.2主要参股公司分析…………………………………………
3.3资产重组情况…………………………………………
4经营分析报告………………………………………………
4.1供应分析…………………………………………
4.2生产分析…………………………………………
4.3销售分析…………………………………………
4.4综合分析…………………………………………
5股票价值分析报告………………………………………………
5.1股权自由现金流及股权资本成本估计…………………………
5.2股票价值估算………………………………………
5.3市盈率法………………………………………
6附表………………………………………………
一公司简介
股票代码:
600900
公司名称:
长江电力股份有限公司
成立日期:
2002年11月4日
所属行业:
电力、热力生产和供应业
公司英文名称:
ChinaYangtzePowerCo.,Ltd.
发行日期:
2003年11月5日
上市日期:
2003月11月18日
上市交易所:
上海证券交易所
证券类型:
流通A股
注册资本:
1,650,000.00万元
中国长江电力股份有限公司(简称“长江电力”或“公司”)是经原国家经贸委报请国务院同意后,以《关于同意设立中国长江电力股份有限公司的批复》(国经贸企改[2002]700号文)批准,由中国长江三峡工程开发总公司(简称“中国三峡总公司”)作为主发起人以发起方式设立的股份有限公司。
长江电力公司是中国最大的水电上市公司,主要从事水力发电业务。
截至报告期末,公司拥有葛洲坝电站及三峡工程已投产的8台发电机组,这部分机组的装机容量为837.7万千瓦。
公司还持有广州发展实业控股集团股份有限公司(简称“广州控股”)11.189%的股份,权益装机容量约23.4万千瓦(含在建);持有上海电力股份有限公司(简称“上海电力”)8.77%的股份,权益装机容量约43.5万千瓦;持有湖北省能源集团有限公司(简称“湖北能源”)41.69%的股份,权益装机容量约227.4万千瓦(含在建)。
公司总权益装机容量1,132万千瓦。
同时,公司受中国三峡总公司的委托,统一管理三峡工程已建成投产的其他发电机组。
2003年10月28日,公司首次公开发行人民币普通股232,600万股,发行价为每股4.30元,募集资金净额为98.26亿元。
2005年8月15日,公司实施股权分置改革方案,总股本由785,600万股变更为818,673.76万股。
2007年5月18日至5月24日,公司发行的“长电CWB1”认股权证成功行权,总股本相应增加122,534.7857万股。
截至2007年12月31日,公司总股本为941,208.5457万股。
根据三峡工程初步设计,三峡电站设计总装机容量为1,820万千瓦,由26台单机容量为70万千瓦的水轮发电机组组成,多年平均发电量为847亿千瓦时,并留有为后期扩机的地下电站位置。
截至2007年12月31日,三峡电站已投产21台发电机组。
2006年5月23日,国务院三峡工程建设委员会第十五次会议原则同意三峡工程右岸地下电站纳入三峡工程建设和管理,其工程投资纳入三峡工程概算。
三峡右岸地下电站设计总装机容量为420万千瓦,由6台单机容量为70万千瓦的水轮发电机组组成,设计多年平均发电量为35.11亿千瓦时。
2007年,三峡右岸地下电站土石方开挖已近尾声,6台机组采购合同已经签订,预计将于2010-2012年机组陆续安装投产。
二投融资分析报告
(一)投资分析
1、参与设立湖北新能源创业投资基金有限公司
公司子公司长电创投与湖北省能源集团有限公司等6家公司拟共同出资设立湖北新能源创业投资基金有限公司,注册资本27,300.00万元。
长电创投出资7,000.00万元,占注册资本的25.64%。
湖北新能源创业投资基金有限公司已于2012年1月21日在武汉市工商行政管理局办理了工商登记手续。
2、参与认购广州控股非公开发行股票
2012年6月14日,长江电力第三届董事会第十三次会议审议通过了《关于参与广州发展实业控股集团股份有限公司非公开发行股份的议案》。
广州控股关于非公开发行A股股票申请已获得中国证监会审核通过,广州控股拟非公开发行股票不超过7亿股,发行底价为6.42元(除息后),募集资金总额不超过43.85亿元。
为加强公司与广州控股的协作关系,实现共同发展,公司拟以6.42元/股发行底价,通过竞价方式参与认购广州控股非公开发行股票,认购总金额不超过6亿元,认购不超过9,346万股。
3、湖南桃花江核电有限公司
长江电力作为中国三峡集团在中国境内投资核电业务的唯一平台,公司拟以协议转让方式收购中国三峡集团所持桃花江核电全部20%股权。
(1)投资总额及来源
本次收购的出售方为中国三峡集团,收购方为中国长江电力股份有限公司。
桃花江核电项目计划总投资约366.74亿元,其中20%为股东资本金,其余资金通过融资解决。
桃花江核电全部股权的评估值为985,528,887.62元,确定交易对价为161,671,537.52元。
公司以现金方式支付交易对价,收购完成后,公司在本年度还需向桃花江核电项目出资49,480,000.00元,该出资构成公司与中国核电对桃花江核电的共同出资。
(2)项目经济性评价:
截至2014年6月30日,桃花江核电的资产总额为4,961,941,952.37元,负债总额为3,990,256,752.37元,所有者权益为971,685,200.00元。
桃花江核电全部股东权益价值账面净资产97,168.52万元,全部股东权益价值评估值为98,552.89万元,评估增值0.14亿元,增值率1.42%。
截至2014年6月30日,三峡集团认缴出资20,514.08万元,出资比例20%,实缴出资16,084.80万元。
基于桃花江核电可行性研究报告(2009版)的相关边界条件下,考虑FCD时间的推迟所产生维持期间财务费用和维护成本导致总投资的增加,公司对桃花江核电项目收益率和上网电价进行测算。
根据测算结果,假设桃花江核电项目按照目前预期于2016年初正式开工,按照0.43元/千瓦时电价测算,预计项目资本金内部收益率不低于9%,投资收益能力良好。
(二)融资分析
1、时间:
2012年11月30日,公司发行了2012年第三期短期融资券。
本期融资券发行总额为50亿元人民币,发行利率为4.52%,期限为365天,单位面值100元人民币,发行对象为全国银行间债券市场机构投资者(国家法律、法规禁止的投资者除外);
2、发行方式:
本期短期融资券由主承销商、联席主承销商组织承销团,通过簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行。
本期融资券发行结束后,公司待偿还短期融资券总额为115亿元人民币。
3、发行对象:
银行间市场的机构投资者(国家法律法规禁止购买者除外)
4、承销方式:
主承销商、联席主承销商以余额包销的方式承销本期短期融资券
5、融资目的:
公司本期发行短期融资券募集资金用于归还借款,以优化债务结构。
截至2012年3月末,长江电力贷款总额548.49亿元,其中短期借款187亿元、一年内到期的长期借款245.65亿元、长期借款115.84亿元。
公司拟将本期短期融资券募集资金50亿元用于置换部分公司本部的借款,改善公司债务结构,进一步增强公司竞争力。
6、偿债资金来源:
公司偿还本期短期融资券的资金来源为水力发电产生的电费收入。
7、公司承诺:
本期发行短期融资券所募集的资金仅用于符合国家法律法规及政策要求的生产经营活动,并明确披露具体资金用途。
本期发行的短期融资券存续期间内,若变更募集资金用途,将在变更前及时披露有关信息。
8、结构:
表:
发行人前10名股东持股情况
单位:
股
序号
股东名称
持股比例
持股总数
1
中国长江三峡集团公司
73.28%
12,092,020,926
2
中国核工业集团公司
1.59%
261,594,750
3
华能国际电力股份有限公司
1.56%
257,559,750
4
中国石油天然气集团公司
1.56%
257,559,750
5
中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪
0.54%
88,681,724
6
中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品
0.35%
57,082,547
7
三峡财务有限责任公司
0.34%
56,400,000
8
广东电网公司
0.32%
52,521,975
9
中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金
0.30%
48,781,194
10
中国葛洲坝集团股份有限公司
0.28%
45,405,000
三资产重组分析报告
(一)主要子公司分析
金额单位:
人民币万元
名称
持股比例(%)
注册资本
总资产
净资产
净利润
经营范围
中国长电国际(香港)有限公司
100
5,200万美元
22,096.87
22,012.30
-561.76
境外电力及能源项目的开发投资运营和管理
北京长电创新投资管理有限公司
100
150,000.00
203,798.40
200,741.54
11,688.73
高新技术、实业、证券投资;投资管理与咨询
长江三峡实业有限公司
100
10,774.19
29,604.73
20,462.37
1,895.52
物业管理、绿化、广告等
长江三峡设备物资有限公司
100
5,000.00
11,383.65
9,841.44
2,971.85
工程设备租赁等
长江三峡水电工程有限公司
100
5,000.00
25,685.15
15,726.69
949.69
工程、设备安装、供水
三峡高科信息技术有限责任公司
90
1,000.00
3,436.93
2,201.41
193.14
工程咨询、软件开发
(二)主要参股公司分析
金额单位:
人民币万元
名称
持股比例(%)
注册资本
总资产
净资产
净利润
经营范围
湖北能源集团股份有限公司
29.65
267,437.48
3,150,948.37
1,450,144.73
112,186.79
能源投资、开发与管理国家政策允许范围
湖北清能地产集团有限公司
43.19
294,042.91
945,931.52
312,187.70
51,174.85
资产的收购、管理和处置,资产重组,接受委托管理和处置资产,酒店投资、酒店经营管理,以及国家法律法规。
三峡财务有限责任公司
22.08
240,000.00
1,954,346.00
340,441.81
48,147.28
单位存款、贷款、委托贷款、委托投资、债券承销、担保、内部结算及财务顾问等金融服务。
广州发展集团股份有限公司
11.68
274,222.18
3,373,244.10
1,674,363.25
146,919.82
电力、煤炭、油品、天然气等综合能源业务的投资、建设、生产管理和经营业务。
上海电力股份有限公司
8.01
213,973.93
3,505,284.13
1,149,031.75
173,841.96
电力、热力的生产、建设、经营。
建银国际医疗产业股权投资有限公司
19.08
201,597.03
244,128.23
227,457.63
6,044.99
运用公司资产对医疗保健产业及其他产业中的企业进行股权投资;进行法律法规许可的其他经营活动。
建银国际医疗保健投资管理(天津)有限公司
20.00
8,000.00
16,741.04
15,215.54
1,344.55
医疗保健行业股权投资基金管理;发起设立医疗保健行业股权投资基金;自有资金投资;投资咨询及主管机关批准的其他业务。
湖北新能源创业投资基金有限公司
23.33
30,000.00
30,661.69
30,492.75
360.26
从事非证券类股权投资活动及相关咨询服务业务(不含国家法律法规、国务院决定限制和禁止的项目;不得以任何方式公开募集和发行基金)。
湖北新能源投资管理有限公司
12.00
3,333.00
4,294.50
4,088.14
133.76
发起设立、管理股权投资基金;为所管理的股权投资基金投资的企业提供咨询服务;为股权投资基金提供咨询服务;中国法律法规允许的其他业务。
(三)资产重组情况
表:
长江电力公司2011-2013年资产简表
单位:
万元
年份
流动资产
非流动资产
总资产
净值
比重%
净值
比重%
净值
2011年
785852
4.96
15052651
95.04
15838503
2012年
465091.2
2.30
15058193
97.70
15523285
2013年
505824.4
3.38
14454895
96.62
14960720
从上表我们可以分析出,在2011至2013年期间,长江电力流动资产、非流动资产规模总体呈上升趋势,这说明长江电力的资产的盈利能力是相对稳定的,这样的资产扩张方式必然要求企业调整资产结构。
1.资产重组概述
2012年9月18日,中国长江电力股份有限公司关于三峡地下电站第二批资产收购的关联交易公告:
公司与中国长江三峡集团公司已于2012年8月30日签署了附条件生效的《第二批资产收购协议》。
本次交易出售方为中国长江三峡集团公司,收购方为中国长江电力股份有限公司。
本次资产收购构成公司的关联交易。
本次收购的交易标的为地下电站第二批资产,主要包括2012年投产的27号、28号、29号共三台机组及部分公共设施。
公司最终实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会,期间内并未变更。
2.交易的主要内容
(1)交易对方:
中国长江三峡集团公司。
(2)交易标的:
地下电站于2012年投产的27号、28号、29号共三台发电机组及升压变电设备、电站公用系统等。
具体范围以评估机构出具并经国务院国资委核准的资产评估报告确定的评估范围为准。
目前地下电站6台机组及相关设备均已完建并投入商业运行,资产状态良好。
(3)交易价格:
评估基准日为2012年5月31日,本次收购的评估机构为北京中企华资产评估有限责任公司,根据国务院国资委核准的资产评估报告,地下电站第二批资产账面价值为288,523.14万元,资产评估值为人民币373,161.59万元,交易价格确定为373,161.59万元,增值额为84,638.45万元,增值率为29.34%。
(4)支付方式及期限:
第二批资产的对价支付方式由“以现金方式分期支付”调整为“以承接债务与支付现金相结合的方式一次性支付”。
具体支付方式及期限如下:
公司承接中国长江三峡集团公司银行借款本金人民币10亿元,借款利率按照借款定价日(2012年5月18日)适用的中国人民银行公布的36个月金融机构人民币贷款基准利率(6.65%)下浮6%计算,下浮后利率为6.251%。
在交割日前(不包括交割日)公司所承接的金融债务产生的应付利息由中国长江三峡集团公司承担。
承接债务后所剩余的交易价款,由公司以现金方式支付,并于交割日后五个工作日内一次性支付给中国长江三峡集团公司。
3.风险
(1)财务风险
2012年9月公司实施资产重组暨收购地下电站第二批资产,资产规模大幅增加,同时公司总负债较重组前大幅增长,债务成本相应增加。
2012年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策,公司债务融资成本短期内仍将处于较高水平,财务费用控制压力加大。
(2)经营风险
①宏观经济周期风险
电力行业与宏观经济形势密切相关,国际国内经济形势变化使经济增长和结构调整存在一定的不确定性,将影响到电力需求,从而影响到公司生产经营和盈利能力。
②长江来水风险
公司目前拥有的电站全部为水力发电站,电源结构单一,发电生产与长江来水密切相关,发电量来自于公司所属的葛洲坝电站和三峡电站。
其中,葛洲坝电站属径流式电站;三峡电站为季调节电站,在满足国家防洪、抗旱要求,保障航运条件,充分利用水能资源的情况下,调节能力较弱。
长江来水的不确定性及季节性波动和差异对公司电力生产及经营业绩均会产生重要影响。
③电费回收风险
公司主营业务收入主要来源于所属电站的售电收入,公司生产经营及短期债务的偿还对电费资金的依赖程度较大,并且公司电费资金总额规模大,客户集中度较高,尤其是国家实施稳健的货币政策,对公司电费回收带来一定影响。
(3)管理风险
①安全生产风险
三峡电站全面投产后,水库调度需求多,运行条件复杂,电力系统安全稳定运行责任更加突出,安全生产风险因素增加、强度增大;葛洲坝电站已投产30年,设备逐步老化,改造压力大。
②大股东控制风险
中国长江三峡集团公司对公司处于绝对控制地位,因其控股地位,在公司董事会人选、经营决策、投资方向、股利分配政策及其它方面对公司具有较大影响。
(4)政策风险
当前,我国进入发展的新阶段,改革进入攻坚期和深水区,随着市场在资源配置中起决定作用的经济改革不断深化,水、石油、天然气、电力等领域价格改革将逐步推进。
可以预见,国家将会在各个领域出台一系列政策措施,包括财税,金融,证券市场,资源价格,水电开发,流域水资源的调度运行,移民环保等多个方面,这可能将给公司的经营管理带来不确定性。
4.收益
地下电站两批资产合计的收购价格为1,136,758.82万元,按照设计发电量35.11亿KWh和当前条件测算,预计地下电站两批资产全部收购后,公司将每年增加净利润4,521万元,增加每股收益0.0027分。
由于两批资产最终收购价格低于2011年公告的预估价格120亿元,交易完成后长江电力每年需承担的折旧费用和财务成本比2011年测算值降低,因此净利润比2011年公告预测值增加4,425万元。
当前条件下,地下电站收购后,电量每增加1亿千瓦时,公司净利润将增加约1837万元。
目前三峡电站(含地下电站)上网电价处于相对较低的水平,未来随着电力体制改革的进一步深入,三峡地下电站的效益有进一步提高的空间。
综上,地下电站资产收购,将消除公司与中国长江三峡集团公司的同业竞争、减少关联交易,提升三峡电站整体运营质量和运营效率,符合公司发展战略,有利于公司长远发展。
四经营分析
(一)供应分析
区别于火电企业,长江电力是一家典型的从事水力发电的企业。
水力发电的本质是将上来水的势能和动能转化为电能,其主要成本是无需现金支出的折旧,投产后无需外购燃料即可发电。
水力发电主要原料为长江上天然来水,属于可大规模利用的可再生能源,水量丰富稳定。
所以长江电力公司基本没有原材料费用。
在电煤价格不断高涨,火电类上市公司业绩大幅度下降甚至出现亏损的情况下,水电对于煤炭价格免疫的特点得到凸现,水电价值明显表现出来。
(二)生产分析
1.水力发电基本原理及主要机电设备系统
水力发电过程其实就是一个能量转换的过程。
通过在天然的河流上,修建水工建筑物,集中水头,然后通过引水道将高位的水引导到低位置的水轮机,使水能转变为旋转机械能,带动与水轮机同轴的发电机发电,从而实现从水能到电能的转换。
发电机发出的电再通过输电线路送往用户,形成整个水力发电到用电的过程。
水电站完成将水势能转化为电能的过程,除了需要形成集中水头、引导水流的水工建筑物外,还需要包括水轮机、发电机、变压器在内机电设备的正常工作。
水轮机、发电机和变压器统称为水电站的三大主设备,而为了保证主设备完成生产过程,需要对主设备进行冷却、润滑、操作、控制、监视等操作。
2.长江电力生产成本控制分析
长江电力的生产成本主要包括生产设备的折旧和人工成本两方面。
长江电力作为水电行业的龙头企业,其发电组及发电的相关设备数量众多,由此产生的设备折旧成本及公司的人工费用就构成了生产过程中的主要成本。
截至2012年,累计装机容量达到2625万千瓦。
其中机电排灌设备的折旧年限一般为8-12年,水轮机组的折旧年限为5-25年,机电设备则为12-20年。
装机容量及生产设备对于电力企业是基本固定的,不可减少的。
按照直线法折旧,每年的设备折旧费用基本不变。
对现代企业而言,人力资源才是最大的资源。
从目前情况看,人力资源管理正成为企业管理的核心。
因此,电力企业应对人工成本控制应做到以下几点:
一是正确使用人才招聘程序;二是做好内部人员管理;三是提升忠诚度,降低离职成本。
(三)销售分析
长江电力的经营业务包括电力生产和投资、电力生产技术咨询、水电工程检修维护。
其主要产品是电力。
长江电力公司初步统计,截至2014年12月31日,公司2014年总发电量约1166亿千瓦时,较上年同期增加18.15%。
其中,三峡电站完成发电量约988亿千瓦时,较上年同期增加19.28%,创单座水电站年发电量新的世界纪录。
新年伊始,发展改革委介绍,2015年内我国还将再分两批放开多项价格,药品价格、医疗服务价格、电力输配价格等都在改革之列。
2014年,我国进一步完善了水电上网电价形成机制,明确跨省跨区域交易价格由供需双方协商确定,省内上网电价实行标杆电价制度。
2014年1-11月,我国全社会用电量为5.01万亿度,同比增长3.7%,增速同比回落3.8个百分点。
预计2014年全年我国全社会用电量为5.56万亿度,同比增长4.0%,增速同比回落3.6个百分点。
四个季度增速分别为5.4%、5.2%、1.4%和4.4%,由于夏季气温偏低和经济增长放缓,第三季度用电增速同比大幅下降9.5个百分点。
全国电力供需总体平衡,部分地区部分时段供需偏紧。
由于用电增速处于较低水平,加之水电出力和电煤供应状况较好,全国经营区域电力供需总体平衡。
根据经济增长走势,同时考虑2014年夏季全国大部分地区天气比较凉爽造成电量低基数的影响,预计2015年电力需求增速将有所反弹。
结合多种方法预测,2015年我国全社会用电量将达到5.89万亿度,同比增长6%左右,增速比2014年回升2个百分点。
2015年,由于电力需求中速增长,加之装机投产规模保持稳定、电煤供应状况较好,预计全国电力供
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