比亚迪财务案例分析.docx

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比亚迪财务案例分析

2013西南财经大学

第三届“注协杯”财务案例大赛

借力资本市场实现转型升级

比亚迪坚定发展新能源汽车

比亚迪财务案例分析

二0—三年十一月

【摘要】本文主要针对在深证交易所上市的汽车行业制造商——比亚迪股份有限公司进行案例分析。

首先对新能源汽车产业的总体宏观环境以及新能源汽车的产业状况进行了剖析，评述了新能源汽车产业的外部发展因素。

随后主要对公司的内部资源、能力、财务状况、投融资财务政策进行了解读，分析了公司新能源汽车战略中风险以及应对，继而解析了公司的战略方向，对企业未来战略的实施提出了建议：

走成长型纵向一体化的战略。

在战略发展的过程中由初步到中期再到成熟的战略实施。

本文的最后，分析了王传福的愿景，给出了结论和启示。

关键词：

新能源汽车财务政策战略调整战略实施

案例分析思路结构图：

案例导人资料收集、数据分析・

宏观坏境分析J政策经济社会技术环境4

1.案例背景导入1

2.宏观环境分析2

2.1政策环境分析2

3.新能源汽车产业分析3

3.1产业概况3

3.2外部因素分析（PEST分析）3

3.3需求/供给分析4

3.4盈利能力分析4

3.5结论6

4.企业内部环境分析6

4.1企业资源6

4.2企业能力7

4.3主营业务分析12

4.4社会责任13

4.5企业文化14

5.投资政策及状况14

5.1从公司发展的不同阶段出发14

5.2从公司的发展目标出发15

5.3从投资所需的资金密度出发15

5.4公司对外股权投资情况16

5.5从公司现金流量表出发16

5.6从公司发展能力出发来评价投资情况18

6.比亚迪筹资现状18

6.1主要筹资活动18

6.2筹资的总体态势19

6.3筹资资金的主要构成19

6.4筹资政策小结21

7.风险以及风险应对22

7.1国内发展新能源风险22

7.2风险管理及应对23

8.公司战略分析及预测23

8.1预测我国新能源汽车行业的前景以及发展趋势23

8.2比亚迪公司的主要战略24

8.3公司新能源汽车战略的未来实施29

9.报告总结及愿景评估30

参考文献33

1.案例背景导入

比亚迪股份有限公司创立于1995年，拥有IT、汽车和新能源三大产业群与国际化品质管理体系，一直致力于技术创新、品质提升和新能源发展，不断推出全球领先的汽车技术。

2002年7月31日，在香港主板发行上市（股票代码：

1211.HK），创下了当时54支H股最高发行价记录。

2008年9月27日，美国著名投资者巴菲特，宣布以每股8港元的价格认购比

亚迪2.25亿股股份。

这加速了比亚迪新能源汽车，及其它环保产品在北美和欧洲市场乃至全球的推广。

2011年6月30日，比亚迪正式回归A股。

在中小板挂牌上市之后，比亚迪和其上市保荐人瑞银证券就一直处于舆论的风口浪尖，丑闻不断。

回归A股后，比亚迪的舆论状况一直处于一个风口浪尖水平，业绩大幅度下滑，后面又是大量的裁员风波，受近几年全球经济萧条，比亚迪公司的净资产收益率也逐步下降。

2010年、2011年、2012年，公司连续三年未实施分红分配，

公司的情况正处在一个十字路口。

2013年9月17日，国家出台了相关新能源汽车的相关政策，比亚迪无疑是此轮政策最大的

受益者。

比亚迪新一代双模汽车“秦”将在今年第四季度投入市场，针对私人轿车市场开发的纯电动超级跑车E9也将推出。

“新政将直接对即将推出的电动车‘秦'带来拉动作用。

”数据显示，这意味着比亚迪有望在未来一年销量翻倍。

正当宏观经济政策，市场环境给予比亚迪带来利好，股市有所回升之际。

2013年10月30日，比亚迪再度爆出丑闻，在美国因员工工资低于下限而被罚，外界纷纷报道了这则负面新闻，这对处于海外市场刚起步的比亚迪来说有着非常大的打击。

比亚迪将2013年视为新能源汽车拐点，作为新能源汽车概念公司，比亚迪在新能源汽车的示范运营和推广中处于领先地位，能够代表行业的发展现状。

在环保、油价上涨等多因素推动下，

2013年将成为新能源汽车向好发展的拐点

2.宏观环境分析

2.1政策环境分析

2.1.1国内政策分析

早在2001年中国启动了“863”计划电动汽车重大专项。

建立了“三横三纵”的开发格局。

（三横：

多能源动力总成控制、驱动电机、动力蓄电池；三纵：

混合动力、纯电动和燃料电池汽车）并且“十五期间”（01-05年）把混合动力、氢燃料电池车的研发打包列入863电动汽车重大科技

专项。

但是“十五”之后，并没有任何一个电动车项目进入商业化生产。

在之后的“十一五”期间，科技部、工信部等部委确定了《节能与新能源汽车》的专题，发展新能源汽车成为我国节能减排方向之一。

此际，比亚迪公司03年进军汽车市场，并着重研发新能源汽车，无疑是迎合了国家关于新能源汽车的肯定。

08年美国著名投资者巴菲特认购比亚迪股票又再次推进了比亚迪新能源汽车的发展。

但是，我国政府对新能源汽车的政策扶持起步太晚，目前在这方面的政策尚不成熟，没有稳定且系统性的有利政策。

09年之后的几年时间里，政府对于新能源汽车的发展重心放在了试点推广上，每年都有不同补贴政策，但每一项补贴政策并非都是有利于汽车企业。

而新能源汽车

这个领域，政策市场的特征尤其明显，汽车生产企业的动作都是跟着政策的风向标走。

由于政策

的不成熟不完善，而政府欲使其跟上国际步伐和更加有利于国内新能源汽车的推广，这就使得政

府每年对政策都会做出改动，政策这个风向标转动的快了就会让汽车企业无从适应，从而影响到

企业在新能源汽车领域的发展战略。

比亚迪就是一个典型的例子。

2.1.2国外政策分析

美国：

2007年5月，美国国内收入局（IRS）调整了针对环保车辆的税收优惠措施。

规定消费者购买通用汽车、福特、丰田、日产等公司生产的符合条件的混合动力车，可以享受250~2600美元不等的税款抵免优惠。

2009年美国政府提出总额10亿美元的“汽车折价退款

3.新能源汽车产业分析

3.1产业概况

“十一五”以来，我国提岀“节能和新能源汽车”战略，政府高度重视新能源汽车的研发和产业化。

“十一五”期间，我国新能源汽车产业取得积极进展，部分技术达到国家先进水平。

截至2010年，工业信息化部车辆产品公告内，新能源汽车企业已经达到60多家，新能源汽

车产品已经达到240多个，13个新能源汽车示范推广城市取得良好进展。

现阶段是新能源汽车发展的重要时期也是不成熟时期，由于新能源汽车需要的一些基础设施

没有得到完善，且新能源汽车自身存在一些不足，例如充电时间过长给消费者带来许多不便。

新能源汽车产业特点：

战略性。

节能环保和安全是100多年来汽车工业发展的永恒主题，也是在不同发展时期

汽车工业面临的最严峻挑战。

国家既然把新能源汽车作为战略性新兴产业，这就表明绝

对不是权宜之计而是长久的发展战略。

先进性。

也就是它的创新性。

从一定意义上来讲，新能源汽车是传统汽车的升级换代，

绝对不能降低消费者对汽车产品的需求，或者回到过去所谓的电瓶车的水平。

它在很多

方面都有待原始创新，不只是现有汽车的简单升级。

对这种先进性和替代效应，甚至是

颠覆性要有正确认识。

因为新能源汽车发展不是简单的替代过去，而是技术创新和跨越，

所以必须保证先进性。

系统性。

这意味着产业界不能单枪匹马，按照过去传统汽车行业的思路，一枝独秀地完

成新能源汽车整体产业的发展，还要带动相关产品和产业形成新的产业链。

市场性。

在新能源汽车发展的初始阶段，需要政策推动，但是最终还要接受市场的检验

和用户选择。

所以我们制定的产学研创新模式的原则包括：

以企业为主体、以市场为导

向和产学研相结合。

多元性。

在未来相当长一段时间，新能源汽车的发展仍将呈现多元化格局发展。

每一个企业都可以根据自己在市场中的定位，结合自己的能力，在不同的发展阶段推岀不同产

品。

3.2外部因素分析（PEST分析）

政治

“十一五”期间，科技部、工信部等部委确定了《节能与新能源汽车》的专题，发展新能源汽车成为我国节能减排方向之一；近三年时间，国家及各地方政府纷纷岀台各项政策支持新能源汽车的发展；

由于我国对新能源汽车的扶持起步较晚，所以现阶段政策体系不够完整成熟。

经济

汽车消费能力的提升。

国内人民生活水平的提高，部分居民经济

上已经具备了汽车消费能力；

金融危机后，国内经济环境向好，汽车产业增速加快。

社会

部分购车者对于新能源汽车还不够了解，且购车者主要考虑汽车的价格、性能、使用成本、是否便捷等，而新能源汽车价格偏高且现阶段使用起来不够方便；

石油资源的不可再生性使人们将目光转向新能源。

能源危机已上升为国家战略安全问题，为了解决这一难题，新能源的发展趋势势不可挡，各国政府和汽车企业也都将目光放在了新能源汽车上，而中国发展新能源汽车比任何国家都更加紧迫；

环境保护的力度不断加大，使得燃油车的使用成本增加。

汽车尾气排放污染严重，人们环保意识逐步提升。

技术

在新能源汽车领域，比亚迪是目前全球唯—家集纯电动大巴、纯电动轿车和动力电池开发制造于一身的咼新技术企业；

对于纯电动汽车来说，在供应链方面最大的障碍就是电池/电池

组、电控等技术瓶颈，电池的安全性、可靠性、使用寿命等还不能满足整车要求；

应用体系方面，充电网络基础设施的不完善是最大的障碍，配套设施建设如果不能达到同步，那么新能源汽车市场就很难顺利发展。

3.3需求/供给分析

需求：

传统燃油汽车对环境造成重大污染，各国尤其是中国解决环境问题刻不容缓，国家及

各级政府对此问题纷纷岀台各项推行新能源汽车的政策。

但是作为汽车消费者来说，购车者

主要会考虑价格、性能、使用成本、是否便捷等，而新能源汽车的价格偏高且充电问题都对于其销量造成很大障碍。

虽然政府有各项补助措施但还是仅能吸引部分消费者。

故我们认为

现阶段新能源汽车需求量比较温和；但是随着国家对新能源汽车重视度的不断提高，建设新

能源汽车所需基础设备的不断完善，以及成本控制的不断加强，新能源汽车的价格也会更容

易被消费者接受。

人们对于新能源汽车的需求应该是不断上升的趋势；

供给：

面对汽车产业的新领域----新能源汽车，国内各汽车企业纷纷推岀自己的新能源汽车，但是多数企业还是采取一种温和的战略，像比亚迪这样的激进式的战略可能会导致该公司的

供给远大于其对应的需求，从而降低企业效率。

由于当前企业生产新能源汽车的技术还不能

达到国际领先水平，生产成本相对传统汽车较高，但是随着新能源汽车的需求的上升，企

业研发成果的提高，新能源汽车的供给也会相应提高。

3.4盈利能力分析

波特五力模型分析

供应商的议价能力

主要零部件供应商集中：

即较少供应商对应较多买主，电动汽车企业处于被动地位；

电池供应商各具特色：

目前国际上提供电动汽车的电池的供应商各具一定特色，以至新能源汽车企业转换供应商成本较高；普及的电池种类较少：

现阶段镍氢动力电池占领了一定的市场，而其他种类电池还在发展阶段，这在一定程度上限制了新能源汽车对电池供应商的选择。

购买者的议价能力

替代品重多：

传统的燃油汽车对于消费者来说更加具有吸引力，

其车速极其在现阶段的方便程度都远远超过新能源汽车；

售价过高：

新能源汽车成本高于传统燃油汽车相应地价格也高，虽然政府给与一定的补助但是其对私人消费者激励并无明显效果；

方便问题：

新能源汽车的充电时间过长，且现阶段我国对于其充电设备的建设还处于萌芽阶段，这极大地影响新能源汽车的发展。

新进入者的威胁

成本咼：

新能源汽车研发、制造的咼成本对进本要求相应较咼；发展的明牙期：

新能源汽车的众多基础设备还未建立起来，国豕相关法律法规还不够健全使得许多企业不敢轻易触碰；

受众群体问题：

新能源汽车自身及外界条件的许多不完善使得其受众群体较小且无明确受众群体。

替代品的威胁

传统燃油汽车：

传统燃油汽车虽然对环境更加威胁，但是其目前比新能源汽车方便，价格较低等优势都威胁着新能源汽车的销量；更加先进的环保汽车：

由于新能源汽车的种种条件限制现阶段其接受人员较少，若岀现既方便又环保的新产品将对其是重大威胁。

冋业竞争者的竞争程度

势均力敌企业较多：

国内众多汽车企业均推岀自己的新能源汽车，且技术均较为成熟；

前景可观：

新能源作为汽车的新道路，众多汽车企业都蓄势待发，

研发自己的新能源汽车

波特五力评分表

得分

权重

［供应商的议价能力

7

0.1

购买者的议价能力

7

0.3

新进入者的威胁

8

0.2

替代品的威胁

7

0.3

r冋业竞争者的竞争程度

8

0.1

总分

7.3

1.0

这是由于该行

结论：

现阶段该行业盈利能力一般，新能源汽车的销量受国家政策影响波动较大,

业处于萌芽阶段，许多相关基础设施以及产品本身还存在不足。

3.5结论

虽然我国新能源汽车发展得到了政府、企业和社会各界的重视和支持，并取得了长足的进步，但仍存在一些突出的制约因素。

虽然我国在部分产品技术上已经比较成熟，但与国际先进水平相比，仍然有较大的差距。

同时，由于跨国公司利用知识产权垄断相关技术，并进行技术封锁，客观上也加大了我国汽车企业自主研发的难度。

发展新能源汽车，是现代汽车产业发展的一个重要方向，是一场影响生产模式、生活方式、国家利益的全球性革命。

对于汽车行业来说，如何发展好绿色汽车，速度和路线决定了未来全球汽车业总体集群和健康的发展，更决定了下一轮竞争当中中国汽车业的地位和作用。

但是要想做好新能源汽车首先还是要做好传统汽车，因为新能源汽车的产能是要基于传统汽车的产能之上。

企业发展新能源实现低碳经济，继续加大投入，大力开展以电动汽车为代表的新能源汽车的研究、开发和市场应用。

4.企业内部环境分析

4.1企业资源

4.1.1有形资源

比亚迪股份有限公司创立于1995年，2002年7月31日在香港主板发行上市（股票代码：

1211.HK），是一家拥有IT，汽车和新能源三大产业群的高新技术民营企业。

目前，比亚迪在全国范围内，已在广东、北京、陕西、上海等地共建有九大生产基地，总面积将近700万平方米，并在美国、欧洲、日本、韩国、印度、台湾、香港等地设有分公司或办事处，现员工总数已超过15万人。

比亚迪汽车在2009年完成汽车销售近45万辆，销售额214.97亿元人民币，利润额30.33亿元人民币，利润率达到14.11%。

比亚迪的利润率约为中国行业平均利润率的两倍，国际平均水准是3%左右。

2011年，全国民企500强排名第18位。

4.1.2无形资源

比亚迪的汉语拼音“BiYaDi”首个字母缩写BYD，比亚迪公司用其企业文化“buildyour

BYD”被网友戏称为“保

dreams”来诠释，意为“打造你的梦想”。

2012年中日发生钓鱼岛争端时,

鱼岛”。

几年前，2008年，BYD一度被人联系到中国人的粗话，不过，比亚迪似乎不受这个影响，或者说反而受到了正面的影响，发展越来越好，2008年后，比亚迪股票因为受到巴菲特青睐的

缘故，港股最高涨到88.40元港币。

随后几年，比亚迪陆续推出新产品，包括S6、G6、速锐等，

受到市场热烈欢迎。

比亚迪的新能源汽车，虽然市场推广有限，但比亚迪在新能源汽车领域的名声还是很好的，因为它的产品率先应用于公交车和出租车，不仅在中国境内推广，还在国外获得发展。

4.1.3组织资源

比亚迪对人才的管理理念是只要管理好90%的员工，提高他们的忠诚度，激发他们主观能动性和创造力，企业的竞争实力就会得到提升，就足以创造奇迹。

因此，坚持“尊重人、善待人、培养人”的家文化氛围，成为比亚迪企业文化建设的重心。

虽然比亚迪公司在提供了较好的福利待遇，但和很多企业一样，近年来，即使是在金融危机过后的2009年，企业也很难招到基层员工，出现明显的“用人难”的问题，特别是操作工等一线工人的缺口相当大。

出现“用人难”问题主要有三方面原因：

一是待遇相对较低。

目前企业员工的待遇多为1800元左右，部分较高的为2500元左右；二是休息时间少，劳动强度大。

企业要求员工在春节前须无条件服从安排，基本没有休假的时间；三是市场需求旺盛使劳动者有了更大的求职范围。

4.2企业能力

4.2.1营销能力

比亚迪进自从军汽车市场，其发展策略是及其明确的，从依靠低成本、高性价比销售传统汽车到依靠政府政策发展营销电动汽车，整体营销上是及其成功的。

对于传统汽车，比亚迪从产品品牌、价格、渠道、促销这四个方面营销汽车，也取得了不

菲的销售成绩。

然而在电动汽车的营销方面却没有作为，其新能源汽车市场也存在很大问题。

（1）销售市场不确定性

比亚迪F3DM双模电动汽车自08年末上市以来，由于各种原因一直只针对政府机关、银行

等集团客户销售，直至2010年3月29日才开始针对个人消费者启动销售进程。

（2）市场表现欠佳，消费对象的盲目性

已入选《节能与新能源汽车示范应用工程推荐车型目录》的国产新能源汽车中大部分为城

市客车，目前，中国国产新能源小汽车中仅有比亚迪F3DM混合动力汽车已经开始面向社会发

售，主要销售对象为仅仅是针对政府部门、建设银行等集团大客户以及公共事业或出租车公司等，

但是销售量十分有限，2009全年面向集团客户销售数量不足千台。

（3）销售价格偏高

比亚迪首款F3DM双模电动汽车入市的市场报价高于15万元，相比于比亚迪其他车型的

5-10万元要高岀许多，多数消费者认为价高难以接受。

（1）营销对象要明确

要想推广自己的新能源汽车，就应该把销售对象着重定位于私人消费者，把最新的汽车试

销售给广大个体而不是集团。

（2）试点城市着重宣传

国家政策早在前几年就确定了十几个新能源汽车试点城市，而各城市也有相应扶持政策。

当政策有利却没有加大宣传力度，无疑是错失机遇。

（3）根据地方政府的政策来调整自己的销售模式

营销汽车不是卖生活必用品，不同的城市应该有不同的销售模式，针对各地政策调整营销

策略才是王道。

例如：

北京、上海、深圳等经济发展最快的城市可以投入较多的新能源汽车，价格不得不偏高的情况下可以采取购车送旅游等促销优惠。

（4）租赁新能源汽车

新能源汽车在2013年将是一个拐点，而比亚迪也在这一年在北京发布了城市公交电动化解决方案，针对出租车及公交大巴市场推出"零元购车•零成本•零排放"理念，这一方案旨在解决岀租车公司及公交公司一次性购买电动车的资金压力，同时加速公交电动化进程。

4.2.2财务能力

⑴利润分析

从2009年到2012年公司的净利润逐年降低，且是岀现了较大幅度的下滑。

在一定程度上反映了，最近公司在成本控制和盈利能力上岀现了较为严重的问题

（2）盈利能力分析

报告期

指标

上汽集团

长城汽车

2012年

2011年

主营业务毛利率（%）

14.61

23.18

11.93

15.19

基本每股收益（兀）

1.88

1.87

0.03

0.6

每股经营活动现金流量

净额（元）

1.78

1.43

2.36

2.54

净资产收益率（%）

16.96

26.46

0.3839

6.5550

从上面的数据可以看岀：

12012年的主营业务毛利率较2011年岀现了较大幅度的下滑，公司的主营业务盈利能力下降，

对比公司的主营业务的毛利率与同行业的另外两家企业来看，公司的主营业务毛利率较低，公司

的主营业务盈利能力不高。

22012年的基本每股收益与2011年相比岀现了巨大的下滑，主要是因为2012年公司的净利润

岀现了大幅度的下滑。

公司的净资产收益率在2012年因净利润的大幅下降、总资产

周转率的下降也出现了非常大的下滑，对比行业企业的净资产收益率，公司净资产的收益率十分

公司的总

低。

公司最近几年的净利润的大幅降低是因为公司的营业收入总体增长趋势变慢很多,成本支岀的增加却没有得到有效的控制，可以看岀这是公司前面粗犷的一方面反应。

3从公司的每股经营活动的现金流量净额来看，从2011年到2012年有所降低，但是其值对比同行的另外两名公司，可以看岀公司的经营活动的现金净流量比较充足，公司对所赚取的利润的盈利质量比较高。

（3）偿债能力分析

报告期

指标

2012上汽集

团

2012长城汽

车

2012年

2011年

2010年

流动比率（倍）

1.21

1.34

0.61

0.64

0.63

速动比率（倍）

1.05

1.20

0.41

0.44

0.40

资产负债率（%）

54.29

49.16

64.86

63.46

60.07

流动负债/总负债

（%）

90.80

92.32

80.62

80.13

87.27

由表中的数据可以看出：

1从2010年到2012年，公司的流动比率和速动比率都岀现了一些波动，但是2012年公司的流

动比率和速动比率较2011年都岀现了一点的下滑，公司的短期偿债能力有所下降。

对比同行业

中上汽集团和长城汽车来看，公司的流动比率和速动比率远远的低于行业另外两家公司，公司的

短期能力在行业中处于较弱的水平

2公司的速动比率为0.41<1，速动资产用以偿还短期负债的压力较大，短期的偿债偿付能力较

弱,如果短期的偿付岀现困难，易对公司的资产结构产生威胁。

公司的流动负债与总负债的比例

从2010年到2012年呈现一个总体下滑的趋势，流动负债占总负债的比重有所降低，但是流动负债占总负债的比例还是很高，公司选择筹资时主要选择较多的短期筹资和较少的长期筹资，这样

会降低筹资的成本，但是高比例的短期筹资也属于冒险的筹资策略，会加重公司的短期偿债压力。

3公司的资产负债率从2010年到2012年呈现上升趋势，也较多的高于行业中另外两家企业的资

产负债率，说明公司的长期偿债能力逐渐降低，公司的长期偿债能力较弱。

（4）资产经营能力分析

比亚迪

比亚迪

绝对比较值

相对比较值

指标名称

2012/12/31

2011/12/31

存货周转率

6.15

7.15

-1

-13.99%

存货周转天数

58.46

50.28

8.18

16.27%

应收账款周转率

8.97

10.23

-1.26

-12.32%

应收账款周转天数

40.12

35.15

4.97

14.14%

流动资产周转率

2.50

2.81

-0.31

-11.03%

总资产周转率

0.82

1.03

-0.21

-20.39%

比亚迪

汽车行业

绝对比较值

相对比较值

指标名称

2012/12/31

2012/12/31

存货