并企业并购理论及企业并购财务效益分析以IT行业为例.docx
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并企业并购理论及企业并购财务效益分析以IT行业为例
2020届
本科毕业论文(设计)
论文题目:
企业并购理论及企业并购财务效益
--以IT行业为例
论文
所在学院:
电子商务学院
专业:
财务治理
学号:
指导教师:
成绩:
2008年4月
XXX大学
本科毕业论文(设计)原创性及知识产权声明
本人郑重声明:
所呈交的毕业论文(设计)是本人在导师的指导下取得的功效。
对本论文(设计)的研究做出重要奉献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。
因本毕业论文(设计)引发的法律结果完全由本人承担。
本毕业论文(设计)功效归XXX大学所有。
特此声明。
毕业论文(设计)作者签名:
作者专业:
财务治理
作者学号:
________年____月____日
XXX大学本科学生毕业论文(设计)开题报告表
论文(设计)名称
企业并购理论及企业并购财务效益分析—以IT行业为例
论文(设计)来源
导师
论文(设计)类型
A—理论研究
导师
学生姓名
学号
专业
财务管理
调研材料准备:
《中国企业并购规制》唐绪兵经济管理出版社;《》王育琨北京师范大学出版社;
《》干春晖上海人民出版社;
《论企业并购》霍亚楼中国农业科技;《》张德亮农业出版社;
《企业购并策略和案例分析》、;
设计目的:
信息技术的推动,世界经济正走向全球化,中国企业和外商企业为谋求更好的发展,更好的品牌管理,都积极进行并购。
由于历史原因,中国企与外国企业明显存在文化、运营方面的差异。
为更好的进行并购活动,我们需要深刻分析中外企业的差异和共性,以提出可行的并购策略。
尤其在全球发展迅猛的IT行业,并购尤为突出。
而并购后产生的效益是企业并购所最重视的,直接影响到企业并购的成败,财务方面的效益重要性尤为重要。
要求:
以所学的财务有关知识为基础,同时广泛收集从报张期刊,网络,相关书籍的资料,通过这些阅读,用清晰明了的语言来,严谨的逻辑思路来阐明的问题。
思路与预期成果:
1995年以来网络的快速发展,信息资源大爆炸,国际企业为了适应竞争和管理的需要,开始了大规模企业间的并购活动.随着全球网络技术的完善和全球经济一体化推动,企业间的并购越演越烈.跨国并购出现上升趋势,而且多集中于第三产业和新兴产业.IT行业推动了并购的发展,而并购活动也促成了IT行业的整合.
近年来,中国企业间的并购活动日益频繁,尤其是在新兴的IT行业,由于国内IT行业起步快,起点高,但基础却不牢,导致很多IT公司在飞速发展一段时期后就进入了衰退期,IT行业间的国内并购活动重组了许多有效资源.随着中国加入WTO,国内外的企业站在了同一平台上共同竞争,国内外企业并购活动也逐渐增多.为了更好管理和完善企业,国外企业活动也十分激烈.由于经济全球化,中外企业并购案也越来越多,并购不仅仅是为了扩大企业,而更转向更细更专业的分工.
并购所带来的效益体现为:
财务效益和非财务效益,而财务效益是最直观的并购结果,某种程度上反映了并购案的成败.
但是由于目前企业盲目并购,不按正确途径并购企业,而产生了许多问题,造成资产的流失.而最终宣告并购计划破产.对于并购前的准备和调查工作十分重要,在并购案的成败中起着重要作用.要做好准备和深度调查,寻找一条正确的适合企业自身的并购方法.
完成论文所具备的条件因素:
首先自己的专业就是财务管理,并且开设了《管理学》课程,在专业知识上占很大的优势,并且有很多相关的教科书和资料可以参考;其次自己写过不少关于企业并购的案例分析和论文。
时间安排:
2007年12月1日:
完成开题报告
2007年12月31日:
完成文献综述
2008年3月13日前:
完成毕业论文粗纲
2008年4月20日前:
论文终稿
指导教师签名:
日期:
论文(设计)类型:
A—理论研究;B—应用研究;C—软件设计等;
摘要
本论文采纳理论探讨与案例分析相结合的方式,针对IT行业的并购进行研究进行了较深切的论述,并结合当前国内外并购理论的大体概况,对两家IT行业的并购案进行剖析。
从财务效益角度分析并购案的进程,以便能更好的操纵和治理并购案。
从上述分析中得出治理层治理思想的并购是并购中的核心因素,通过两个IT行业的并购案例来探讨和分析上述观点。
本文以并购理论为基础,从财务效益的角度分析并购案,分析治理层的治理思想并购关于并购后的企业的进展阻碍。
以前同类研究文献,多是对并购理论整体进行论述,少有专门针对某一产业的并购分析及讨论,也少有并购前后的财务效益分析。
本文最后得出的结论和并购后的效益分析对开展并购事宜具有必然的理论和实践指导意义。
本文从并购这一事宜的当前国内国外的进展情形展开话题,引出企业并购理论和并购的财务效益,探讨企业并购的核心要素和财务效益在并购中的地位。
本文主体分为六个部份:
第一部份论述了现今国内外并购的背景;第二部份论述了企业并购理论和财务效益理论;第三部份分析了企业并购核心因素的研究;第四部份对财务效益进行了分析;第五部份结合两个相关收购案例来分析企业并购的核心和财务效益;第六部份是本文的核心部份,依照上述分析,通过研究IT行业中的并购,讨论企业并购最重要的因素和财务效益的地位,探讨一条企业并购成功之路。
关键词:
并购理论财务效益治理层并购并购核心
Abstract
ThisthesisfocusesonIT(InformationTechnology)industrybytheorydiscussingandcasediscussingbycombiningthegeneralbasicconception,thisthesisanalysistheM&A(mergerandacquisition)cases.InordertobettercontrolandmanagetheM&Acases,thispaperalsoanalysistheM&Acasesfromtheaspectoffinancialbenefit.
WecangetthekeyelementoftheM&AwhichistheM&Aofthemindandtheculturalofnewmanagementlevel.
Thispaperanalyzestheinfluencefromthemindofthenewmanagementlevel.Comparingwithsomethesisinthesamefield,thosepapersarefocusontheentityM&Aconception.Thereislittlethesisfocusononlyoneindustry,andtherearealsofewthesisanalysesthefinancialbenefit.Therefore,itisoftheoreticalandpracticalguidingsignificanceinanalyzingthekeyelementsandthefinancialbenefitofM&AwithChinesecurrentsituation.Therefore,itisoftheoreticalandpracticalguidingsignificanceinanalyzingthekeyelementsandthefinancialbenefitofM&AwithChinesecurrentsituation
Keywords:
TheoryofM&AFinancialbenefitM&AinmanagementlevelKeyelementinM&A
一、绪论
(一)、企业并购的当前国内外背景
最近十来年,世界经济显现了两个引人注目的进展趋势,一个是经济全世界化,另一个是全世界并购。
尤其是近几年,面对经济全世界化、信息革命和知识经济的挑战和国际市场的新格局,公司为了执行全世界经营战略,增强其在国际市场上的竞争优势和战略地位,进而引发了全世界性的企业并购浪潮。
这一新趋势正在并将深刻阻碍各国经济。
2006年的中国经济界戏称为“并购年”,而2007年并购的热潮仍在继续。
能够看出中国紧跟国际经济的步伐,制造一个又一个的纪录。
图一中国并购趋势指数图
从上图咱们能够看出从中国的并购趋势在2006年中是超级谨慎平稳的趋势,进入2007后虽显现年关大量财务型重组的发生和假期等因素致使的年初并购交易冷淡的现象,可是整体呈现进展趋势。
早在19世纪90年代,欧美大陆就已经显现企业并购热潮,百年以后随着经济全世界化的步伐加速,企业要想活着界范围内参与竞争,就必需结盟开辟市场,以重组削减本钱,从而提高效率。
20世纪90年代以来,全世界范围内的企业并购浪潮愈演愈烈,且呈现跨国并购的新趋势,据统计在迄今为止的跨国并购中,90%的交易是由跨国公司进行的。
在经历了漫长的岁月成长,全世界并购会慢慢走向成熟,和标准化,也不是盲目的追风并购,而是有目的性的并购,降低并购的风险,维持世界经济的稳健。
(二)、论文研究的背景及意义
企业并购19世纪90年代就曾显现。
最近几年来随着经济全世界化推动,全世界企业并购又掀起一道狂潮。
公司为了自身更好的进展,都会选择一条本钱最低,可是成效又最好的路来支持企业的快速进展,于是多数公司都选择了一条推动公司成长的最快途径――企业并购。
100年前的工业革命改变了时期,那时的企业“联姻”也大体局限于重工业企业;现在,信息时期的到来,人们的日常生活与工作都依托着壮大的信息,IT(InformationTechnology)行业渗透到了家家户户,因此IT行业的并购活动更受人们注视。
而作为新兴行业的IT业在并购事务中也展现着自己新兴的活力。
有些并购是实在的需要,可是引发的狂潮却让一些人蠢蠢欲动,为了追赶这一狂潮,很多公司进行盲目的并购,不按正确途径并购企业,而产生了许多问题,造成资产的流失,而最终宣告并购打算破产。
并购进程中,会有很多因素干扰并购的进程,而咱们要抓住要紧因素下手,对整个并购流程进行治理和和谐。
研究成功的并购案中何种因素是主导,而关于一个成功的并购案的财务效益的反映能说明何种问题,对咱们并购又有着何等重要指导意义。
以上的问题关于咱们完善并购进程,提高并购案的成功率都有实际的意义。
二、企业并购理论及企业并购财务效益
(一)、企业并购理论
企业并购理论与并购的财务效益是成立于对并购的深切明白得的基础上,而关于并购的概念明白得是基于兼并(merger)、接管(takeover)、归并(consolidation)、收购(acquisition)、整合(amalgamation)、收购要约或标购(tenderoffer)和公司归并上述几个概念的基础上给出的概念:
企业并购(mergerandacquisition),是指企业间展开的以企业吸收归并和新设归并及企业收购为内容的企业产权交易与资本运营行为,简称M&A。
一、企业并购的背景
企业为谋求更好的进展,更广漠的市场,更好的品牌治理,都积极进行并购,但企业的并购动因远非如此简单,大多并购有着多种动因。
而IT行业作为新兴的产业,有着与其他行业不同的新特点:
⑴市场转变快,产品层出不穷;⑵面对的客户群大,需求不同;⑶技术更新快,产品的生产周期短,需不断研发;⑷属于技术密集型产业;⑸又同属于资金密集型产业。
作为新兴的IT行业的并购的动因常有以下多种,但他们常常又是几个动因一同显现:
⑴、协同合作(synergy),指两个公司兼并后,其实际价值得以增加,运作、研发资金取得整合。
IT行业作为一个资金密集型的产业,资金的丰裕程度阻碍了技术研发的功效;
⑵、谋求增加,IT行业目前是一个处于成长期的行业,兼并一个公司而取得增加可能性要比在新的领域内开拓市场和产品花费更小的本钱和更少的时刻;
⑶、取得专门资产,IT行业是一个技术密集型的行业,关于技术的研发要求高,而要在那个行业处于不断成长的稳固进展的状态,就要不断的创新,有自己的专利,而通过并购而收购目标公司的专利比研发一项专利和成熟产品的本钱低,风险小;
⑷、提高市场占有率,市场占有率的提高和利润增加上间存在着明显的正相关关系,IT行业中的运算机行业是处于消耗品行业,可是由于他的消耗周期长,周期一样都是5年以上,因此短时刻市场份额都是确信的,并购能够带来的市场份额是明显的,它能够排斥竞争者;
⑸、多角度化经营,通过兼并同行业中不同领域的公司,实行多角度化经营,能够增加回报,降低投资风险;
⑹、避税,许多国家的税法和会计制度常常会使那些有不同纳税义务的企业仅仅通过兼并即能够获利,很多国家和地域为了推动IT行业在本地域的进展,关于新兴企业都有必然的税收优惠政策。
二、企业并购的类型
从全世界进行企业并购的情形来看,企业并购类型多种多样,按不同的分类标准能够把并购划分为许多不同的类型:
⑴按并购两边所处的行业来划分;⑵按并购的方式、适用法律和纳税处置来划分;⑶按并购公司的治理层、股东或董事会是不是欢迎这种并购来划分;⑷按并购后法人地位的转变情形来划分;⑸按并购两边所在地域来划分;⑹按并购企业是不是隶属于同一所有制形式来划分;⑺按并购双发所在国家或地域来划分。
⑴、本论文要紧研究IT行业内部的企业并购,因此这一大类的并购案都能够归为“按并购两边所处行业划分的类型”。
其他并购类型本文不做详细论述。
按并购两边所处的行业来划分能够划分为:
横向并购(horizontalmerger);纵向并购(verticalmerger);混归并购(conglomeratemerger)。
而IT行业内部的并购都属于横向并购,接下来我就IT业横向并购做详细分析。
横向并购(horizontalmerger)
①概念:
横向并购(horizontalmerger)是指同属一个产业或行业,生产或销售同类产品的企业之间发生的并购行为。
②特点:
能够扩大同类产品的生产规模,降低生产本钱,实现规模效益;有利于排除竞争,扩大市场份额,增加垄断能力。
采纳横向并购的企业,一样是自身急于扩大而且有能力来扩大自己产品的生产及销售,而与被并购的目标企业再产品及产品的生产与销售上有许多相同或相似的地址。
横向并购是企业并购行为中最多见的类型,我论文所关注的确实是这种并购,这种并购在各个行业都很常见,也是人为风险较小的一种并购。
但它所带来的最大问题是容易破坏竞争,致使垄断的形成,因此许多国家常经常使用反垄断法来限制此类并购行为的发生。
3、企业并购的步骤
在分析完企业并购的动因和类型后,本文将对企业并购的步骤做详尽讨论研究。
一样企业并购会经历以下进程:
⑴考虑战略目标;⑵评判结构能力;⑶识别和挑选潜在的收购对象;⑷尽职调查;⑸评判收购对象;⑹为交易选择适合的法律和税收框架;⑺治理整合;⑻监控收购进程;⑼实施收购信息反馈环。
在实际并购中,有时候会依如实际情形将一些步骤紧缩,可是事实上在任何并购案中都会渗透着这些步骤,即便他们不是书面规定和制定的,可是在并购进程中都会全面分析到。
而在企业并购的步骤中,咱们能够发此刻并购进程中有几步关键步骤,而里面所涉及的并购因素关于咱们并购案的成败有着关键作用。
下面我就几个关键步骤做详尽分析。
⑴、考虑战略目标
完整的公司并购基础是对公司大体战略的清楚把握。
方式要紧有以下两点:
①产业分析
产业分析是针对特定产业进行分析.除要对产业之历史及现况做描述外,更重要的是对其缘故或阻碍做一番说明与说明,而且必需应用于对企业以后的阻碍预测,提供经营者作决策时之参考,才算具有治理上的实质意义.产业分析的内容必需限定在相当类似或同质之业务上,才能使分析的结果不至于无效.
有关产业分析理论的文献,学者所提甚多,或纵断面的预测趋势,或描述现况的横断面表述,各有所长各有所图.本节将先说明产业概念.
②SWOT分析
SWOT是一种分析方式,用来确信企业本身的竞争优势(strength),竞争劣势(weakness),机遇(opportunity)和要挟(threat),从而将公司的战略与公司内部资源、外部环境有机结合。
因此,清楚的确信公司的资源优势和缺点,了解公司所面临的机遇和挑战,关于制定公司以后的进展战略有着相当重要的意义。
⑵、治理整合
成功整合的四个关键性因素
①有效沟通,有效沟通的重要作用贯穿整个并购进程,一旦两个实体进行归并它就专门相当重要。
在收购完成后,有效沟通有三个标准:
A、简单的,信息应该用超级清楚而且简练的言语表达以便使歪曲最小化。
这是进行有效沟通的最大体的前提。
B、一致的,信息应该在保证其准确性并将被执行时才进行转达。
这是有效沟通的保证。
C、平稳的,任何信息都能预备按顺序平稳传播到每位同意者。
D、结构性的,一个组织有自己的结构,信息的传播也有结构之分,确保每一个结构点上的人都能取得自己应该接收的准确信息。
②人力资源问题
在任何兼并或收购中,人心都是一个重要因素。
有三方面需要紧密关注:
A、薪酬
进行归并的两个公司其薪酬结构恰好一致是罕有的。
实际上在大部份情形下薪酬结构可能显著不同。
若是员工对薪酬问题很灵敏,那个问题可能会引发敌意,并引发破坏成功整合或至少破坏两个公司员工和平共处的行为。
B、职位级别
此问题尽管要紧对那些位处治理层或高层的人产生阻碍,但它对组织的方方面面都有某种阻碍。
对许多人来讲,他们对自我价值的评估大部份来自于工作和在某种程度上体此刻他们的职位上。
那个进程有两个应当幸免的偏向:
第一个偏向是只涉及治理的最高层,而忽略的各个层面的员工;第二个方面是成立一起的职位以幸免冲突和损害自尊心。
C、文化
文化在并购案中扮演的角色十分重要,她就像一个无形的磁铁,把整个公司的员工牢牢吸在一路。
当公司归并时,专门是文化标准有重大不合的企业归并时,因企业文化发生的不合会对生产力和员工士气产生不利的阻碍。
③遗留关系问题
在收购整合进程里,有几个问题涉及两个独立公司的文化和历史,它们也可能会阻碍公司的成功归并。
三个需要专门关注并操纵的问题是:
A、遗留关系
公司的人力资源专家、顾问和外部专家,将需要制定一种策略使这种历史关系的坏阻碍最小化。
譬如关于离职员工的养老金的管控,关于并购前各公司与关联方尚未完成的业务的处置。
B、运作方式
归并中的实体常常具有不同的运作方式。
任何较大的调整都必需以简单的、结构化的、一致的和平稳的方式转达。
C、现有关系
公司运作的实现要求许多交易应该在个人关系的基础上执行。
就两个公司的兼并来讲,将有一些关系重叠,可是还有许多关系不重叠。
有效沟通关于这些决定是关键的。
④优化跨区经销
归并是不是合理是成立在归并实体对消费者进行跨区销售产品和效劳的预期能力基础上的。
有三个须考虑并加以操纵的问题,使并购为跨区经销带来的大益处:
A、充分分析
为确信是不是可能有跨区销售的重大机遇,必需进行重要分析。
应该在归并前尽可能的进行分析,包括许多以前详述的战略性尽职调查的因素。
B、消费者思想偏向
归并可能会造成在消费者对自己购买缘故熟悉不一致,在并购前,由于消费者的顾客关于特定品牌忠诚度较高,而进行并购后,商品改变了名称,关于跟以前相同的本质产品,顾客常常会产生犹豫。
C、销售人员的抗击
若是销售人员在并购后没有取得相应的培训和鼓励的话,关于培育消费者可不能有太大的益处。
⑶、实施收购信息反馈环
①背景
并购进程一样都专门快速和复杂的,面对企业并购的一些列问题,成立学习型组织是必要的。
学习型组织是在成立组织进程中不断的学习和修改不足。
为保证正确的信息流的传播,在归并企业两边的不同层次的大量决策制定者之间必需开放适当的沟通渠道。
并购不单单是一种挑战,更是新联合企业的领导层成立有效企业和治理制度的机遇。
通过整个集体有组织地和系统地吸取教训与分享体会,学习型组织常常能够取得更高的效率。
学习型组织能够很灵敏地发觉到自身的问题和困难。
②具体细节
A、概念决定收购成败的关键因素有以下几方面:
战略要素;财务要素;运营因素;人力资源因素。
战略行动方案应该重设最初的战略目标为开端,这些战略目标推动了收购公司去寻求并购战略。
财务要素应该以归并公司的实际财务状况和预期财务状况的比较为开端,其中财务预期是推动实施收购的大体决定因素。
运营因素应该以相关的运营标准为开端。
这些标准应该包括技术整合水平,顾客忠诚度水平或其他战略性的运营标准。
人力资源因素评估了收购整合进程对归并公司的治理团队和员工关系的阻碍。
B、评估和创建相关数据
在概念了相关的业绩指标后,公司应该确信哪些相关数据是目前能够跟踪和可用的。
通常,每一个公司的不同职能部门记录下来的数据是很有效的。
为了让这些数据提供足够的信息,创建一个数据库使是必要的。
C、跟踪和预测关键的业绩指标
一旦关键的收购行动指标确立下来而且有了充分的数据,公司就能够够跟踪和预测其结果了。
搜集的信息可能有些超级客观,而另外一些信息那么超级主观。
重要的是对以后收购作出数据导向的决策,而不是简单的凭直觉来取得成功。
4、企业并购后的阻碍
⑴、财务效益
①纳税因素,由于各类收入与各类收益间的税率不同较大,在并购中采取适当的财务处置能够达到合理避税的成效。
譬如,在税法中规定了亏损递延的条款,拥有较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量积存亏损的企业作为并购对象,纳税收益作为企业现金流入的增加能够增加企业的价值。
②筹资并购一家把握有大量资金盈余但股票市价偏低的企业,能够同时取得其资金以弥补自身资金不足,筹资是迅速成长企业一起面临的一个难题,设法与一个资金充沛的企业联合是一种有效的解决方法,由于资产的重置本钱通常高于其市价,在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。
③在企业并购后,企业的绝对规模和相对规模都取得扩大,操纵本钱价钱、生产技术和资金来源及顾客购买行为的能力得以增强,能够在市场发生突变的情形下降低企业运营风险,提高平安程度和企业的盈利总额。
同时企业资信品级上升,筹资本钱下降。
④显现企业并购后,市场对公司评判提高会引发两边股价上涨。
企业能够通过并购具有较低价钱收益比可是有较高每股收益的企业,提高企业每股收益,让股价维持上升的势头。
财务效益的取得是由于税法、会计处置老例及证券交易内在规定的作用而产生的货币效益,要紧有税生效应,即通过并购能够实现合理避税,股价预期效应,即并购使股票市场企业股票评判发生改变从而阻碍股票价钱,并购方企业能够选择市盈率和价钱收益比较低,可是有较高每股收益的企业作为并购目标。
⑵、非财务效益
①提高企业对市场的操纵能力,如IT行业内部的横向并购,能改善行业结构、提高了行业的集中程度,使行业内的企业维持较高的利润率水平。
②体会本钱曲线效应其中的体会包括企业在技术、市场、专利、产品、治理和企业文化等方面,由于体会无法复制,通过并购能够分享目标企业的体会,减少企业为积存体会所付出的本钱,节约企业进展费用。
③在生产领域,可产生规模经济性,同意新技术,减少供给欠缺的可能性,充分利用未利用生产能力;在市场及分派领域,一样可产生规模经济性,是进入新市场的途径,扩展现存散布网,增加产品市场操纵力。
④提高治理效率,此刻的治理者以非标准方式经营,当其被更有效率的企业收购后
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